Autor: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Compilator: Deng Tong, Golden Finance

rezumat

• Bitcoin a înregistrat cea mai mare scădere a ciclului actual, tranzacționând cu peste 26% sub maximul istoric. Cu toate acestea, scăderile rămân scăzute din punct de vedere istoric în comparație cu ciclurile anterioare.

• Contracția prețului a lăsat o mare ofertă de deținători pe termen scurt expuși la pierderi nerealizate, cu peste 2,8 milioane BTC în prezent în roșu pe baza prețurilor lor de achiziție în lanț.

• În timp ce presiunea financiară asupra deținătorilor pe termen scurt crește, amploarea pierderilor blocate rămâne relativ mică în comparație cu dimensiunea pieței.

performanța prețului

Ciclul Bitcoin 2023-24 va fi atât similar, cât și diferit de ciclurile anterioare. În urma prăbușirii FTX, piața a experimentat aproximativ 18 luni de câștiguri constante ale prețurilor, urmate de trei luni de acțiune a prețurilor în limitele intervalului, după maximul ETF de 73.000 USD. Piața a cunoscut cea mai profundă corecție ciclică între mai și iulie, scăzând cu peste -26% din ATH.

Deși acest lucru are sens, această tendință descendentă este semnificativ mai mică decât în ​​ciclurile anterioare, evidențiind robustețea relativă a structurii de bază a pieței și comprimarea volatilității pe măsură ce Bitcoin se maturizează ca clasă de active.

Dacă evaluăm performanța prețurilor în raport cu minimele fiecărui ciclu, performanța pieței în 2023-24 este izbitor de similară cu cele două cicluri anterioare (2018-21 și 2015-17). Motivul pentru care Bitcoin a urmat o astfel de cale similară este un subiect de dezbatere frecventă, dar continuă să ofere un cadru valoros pentru ca analiștii să se gândească la structura și durata ciclului.

Cu toate acestea, dacă evaluăm performanța Bitcoin în raport cu data de înjumătățire, vedem că ciclul actual este unul dintre cele mai proaste. Deși piața a atins noi maxime ciclice înaintea evenimentului de înjumătățire în aprilie, aceasta este prima dată când se întâmplă acest lucru.

• Epoca 2: +117% (roșu)

• Epoca 3: -7% (albastru)

• Epoca 4: +30% (verde)

• Epoca 5: -13% (gri)

Putem evalua zilnic de câte ori o reducere zilnică depășește un prag de 1 deviație standard într-un trend ascendent. Acest lucru ne ajută să evaluăm numărul de evenimente semnificative de vânzare experimentate de investitori pe parcursul unui trend ascendent al pieței.

• 2011-13: 19 evenimente;

• 2015-18: 27 evenimente;

• 2018-21: 26 evenimente;

• Ciclul curent 2023-24: 6 evenimente (până în prezent).

Ciclul actual a înregistrat 6 pierderi zilnice și este cu peste 1 abatere standard sub media pe termen lung. Acest lucru sugerează că ciclul actual este fie semnificativ mai scurt și mai puțin volatil decât ciclurile anterioare, fie că investitorii au mai mult combustibil.

Noi investitori în necazuri

Evaluând oferta deținută de deținătorii pe termen scurt, putem observa o creștere semnificativă începând din ianuarie 2024. Acest lucru a fost însoțit de creșteri explozive ale prețurilor după lansarea ETF-ului spot și a reflectat afluxuri puternice de noi cereri.

Cu toate acestea, acest profil de cerere a atins un platou de creștere în ultimele luni, sugerând un echilibru între cerere și ofertă în al doilea trimestru al anului 2024. De atunci, situația supraofertei a făcut loc ofertei excesive, deoarece mai puțini deținători pe termen lung au realizat profituri și mai puțini cumpărători noi au intrat pe piață pentru a acumula participații.

Pe o piață bullă în curs de desfășurare, un minim local se formează de obicei atunci când oferta cu pierderi deținută de deținătorii pe termen scurt ajunge la aproximativ 1 milion până la 2 milioane BTC. Într-un scenariu mai sever, oferta de pierderi ar putea atinge un vârf între 2 și 3 milioane BTC.

Un exemplu în acest sens îl putem vedea în recenta vânzare, când prețul a scăzut la nivelul de 53.000, ceea ce a dus la menținerea numărului de monede sub baza de cost, la peste 2,8 milioane BTC. Este a doua oară când se întâmplă acest lucru în ultimele 12 luni, august 2023 fiind un alt exemplu în care peste 2 milioane de BTC deținute de noi investitori au avut pierderi nerealizate.

Putem evalua puterea acestor perioade numărând numărul de zile în care peste 2 milioane de deținători pe termen scurt ai jetonului au stat sub apă timp de cel puțin 90 de zile. Urmând această valoare, a fost activ de 20 de zile până acum.

Dacă comparăm cu condițiile de piață din T2-T3 2021, deținătorii pe termen scurt au experimentat o perioadă mai lungă de stres financiar sever, 70 de zile la rând. Acea perioadă de timp a fost suficientă pentru a rupe sentimentul investitorilor și a lăsa loc unei piețe urs dăunătoare din 2022. În schimb, acest ciclu este relativ încă în curs de conturare.

Câștigurile stagnează

Pe măsură ce prețurile spot continuă să scadă, la fel crește și raportul dintre profiturile reale ale investitorilor și pierderile reale. Indicatorul a scăzut acum la intervalul 0,50 până la 0,75, care este un nivel mai neutru în timpul unei corecții pe piața taurească.

De asemenea, putem observa că indicatorul a prezentat un model similar de fluctuații sălbatice pe tot parcursul ciclului din 2019 până în 2022, care poate fi văzut ca o reflectare a instabilității inerente și a incertitudinii investitorilor.

Privind în mod specific pierderile pentru deținătorii pe termen scurt, putem vedea că acest grup a blocat aproximativ 595 milioane USD în pierderi reale în această săptămână. Aceasta este cea mai mare pierdere de la minimele ciclului din 2022.

În plus, doar 52 din 5.655 de zile de tranzacționare (< 1%) au înregistrat pierderi zilnice mai mari, evidențiind gravitatea acestei corecții în USD.

Cu toate acestea, când luăm pierderile acestor deținători pe termen scurt ca procent din averea totală investită (împărțită la capitalizarea de piață realizată a STH), vedem o imagine foarte diferită. Relativ vorbind, pierderile blocate de acest grup sunt încă destul de tipice în comparație cu corecțiile anterioare ale pieței bull.

În graficul de mai jos, evidențiem (albastru) perioadele de timp în care atât procentul pierderilor deținute de aprovizionarea în lipsă, cât și magnitudinea pierderilor blocate au deviat cu mai mult de 1 abatere standard de la medie.

Privind pierderile blocate atât de deținătorii pe termen lung, cât și de cei pe termen scurt, observăm că evenimentele cu pierderi din această săptămână au reprezentat mai puțin de 36% din fluxurile totale de capital ale rețelei Bitcoin.

Evenimentele majore de vânzări, cum ar fi cele din septembrie 2019, martie 2020 și mai 2021, au înregistrat pierderi care au reprezentat mai mult de 60% din fluxurile de capital pe o perioadă de câteva săptămâni, cu contribuții semnificative din partea ambelor grupuri.

Prin urmare, s-ar putea argumenta că există mai multe asemănări între contracția actuală a pieței și formarea de vârf din T1 2021 decât un eveniment sever de vânzare. Cu toate acestea, sarcina rămâne pe partea cererii de a menține impulsul negativ al prețurilor, altfel profitabilitatea investitorilor va continua să se deterioreze.

Rezuma

În urma prăbușirii FTX, piața a cunoscut cea mai profundă corecție a ciclului, după un raliu de 18 luni și trei luni de tranzacționare laterală. Totuși, scăderea ciclului actual s-a comparat favorabil cu ciclurile istorice, indicând fundamentele pieței relativ robuste.

Contracția bruscă a pus un număr mare de deținători pe termen scurt într-o situație de pierderi grave nerealizate, punând multă presiune asupra acestui grup. Cu toate acestea, dimensiunea pierderilor blocate rămâne relativ mică în comparație cu dimensiunea pieței. Dincolo de aceasta, deținătorii pe termen lung au participat rareori la pierderi, sugerând că, în ciuda panicii ulterioare pe piață, investitorii sofisticați au rămas profitabili.