Autor original: Jack

Potrivit datelor de la Dune Analytics, RWA a devenit singura narațiune cripto care a cunoscut o creștere în ultimele trei luni, cu excepția meme. Într-un mediu în care piața în ansamblu stagnează, această performanță ne-a atras atenția. De fapt, s-a vorbit despre RWA din iunie anul trecut, iar narațiunea a fost complet aprinsă după ce BlackRock a lansat fondul BUIDL on-chain.

În domeniul criptării, RWA este deja o „poveste prost spusă”. Deși RWA este un concept nou, conectarea și influențarea industriilor reale într-o manieră descentralizată pare să fi fost întotdeauna „direcția intuitivă” a antreprenorilor din industria criptomonedei: Blockchain, ca și Internetul, va revoluționa cu siguranță afacerile tradiționale. Cu toate acestea, să obțineți totul în lanț nu este atât de simplu pe cât își imaginează toată lumea, de la aurul în lanț al Paxos Gold în primii ani până la registrul de energie în lanț al Power Ledger în perioada ICO, până la creditul în lanț Maple Finanțe și Goldfinch, RWA cu medii de lux în ciclul anterior Se pare că continuă să eșueze.

Dar ceea ce este interesant este că utilizatorii nativi ai industriei crypto par să fi subestimat vitalitatea acestei narațiuni. Printr-o combinare detaliată de indicii de timp, putem vedea în mod clar schimbările continue în fundamentele narațiunii RWA .

Toată lumea are un bun simț al mirosului în fața vântului, dar nu sunt mulți oameni care cu adevărat să „calcă pe locul potrivit”. În ultimele șase luni, nenumărate echipe s-au adunat pentru a transforma RWA, dar doar câteva proiecte au profitat cu succes de oportunitatea și au obținut rezultatele inițiale. Fie că este vorba de transformare sau de intrare, a vedea clar oportunitățile este cheia pentru ca o echipă să obțină un bilet. Printre mulți concurenți, ne-a atras atenția un proiect numit Jiritsu.

RWA care eșuează întotdeauna

Pe 6 decembrie 2022, platforma de audit smart contract Sherlock a actualizat o postare pe blog pe Mirror pentru a informa echipa comunității că va suferi pierderi de aproximativ 4 milioane de dolari din cauza neîndeplinirii obligațiilor debitorilor Maple Finance. Înainte de aceasta, Sherlock avea aproximativ 5 milioane USDC stocate în fondul de creditare Maple gestionat de M 11 Credit. Cu toate acestea, acum, pierderea totală de fond a participanților pool-ului va depăși 30%. În aceeași zi, platforma de asigurări DeFi Nexus Mutual a prezis, de asemenea, că va pierde aproximativ 3 milioane de dolari în evenimentul implicit Orthogonal Trading.

Cu o zi înainte, fondul cripto speculativ și firma de investiții în credite Orthogonal Trading a intrat în neplată pentru un împrumut de 36 de milioane de dolari cu Maple Finance, reprezentând aproximativ 30% din volumul de împrumut activ al Maple Finance. Cu doar jumătate de an în urmă, Maple tocmai suferise un împrumut de aproape 10 milioane de dolari SUA de la Babel Finance, iar poziția de 10 milioane USDC a Orthogonal Trading în fondul de împrumuturi a fost afectată grav.

Pe parcursul unui an, o serie de neplate au lăsat-o nefericită pe fosta vedetă a creditării RWA. După prăbușirea LUNA și 3AC, reacția în lanț de pe piața cripto s-a intensificat rapid Lichidarea ecologiei și instituțiilor principale a făcut ca scara generală de credit a pieței să se reducă rapid, ducând la apariția continuă a evenimentelor de deleveraging. împrumuturi active pe piață Valoarea totală a scăzut cu 80%, scăzând de la 1,58 miliarde USD la 270 milioane USD la începutul anului 2023. Maple a avut o perioadă dificilă, pe măsură ce piața s-a scăpat, situațiile implicite continuând să apară chiar și după ce în octombrie au fost anunțate standardele de creditare înăsprite.

Lectură similară: „De la Celsius la trei săgeți: domino-urile criptomiliardarelor, epuizarea lichidității epice”

Mulți oameni dau vina pe piață pentru eșecurile lui Maple, crezând că Maple s-a născut la momentul nepotrivit. Dar chiar și pe măsură ce piețele se redresează, nerambursările apar frecvent în cazul multor acorduri de împrumut RWA. În aprilie, firma de credit pentru startup Lend East a declarat că doar aproximativ 4 milioane de dolari dintr-un împrumut de aproximativ 10 milioane de dolari pe care l-a garantat anterior prin acordul de împrumut RWA Goldfinch vor fi rambursate, restul de 6 milioane de dolari fiind complet implicit. De la începutul operațiunilor, Goldfinch a suferit trei implicite majore. Acest proiect, care s-a născut cu o cheie de aur, nu a reușit să aducă magia RWA.

Din iunie 2021 până în ianuarie 2022, a16z a investit aproape 30 de milioane de dolari în Goldfinch de două ori. Cu toate acestea, în luna următoare, Goldfinch a contractat datorii neperformante de 20 de milioane de dolari, deoarece „investiția împrumutatului nu a îndeplinit așteptările”. În octombrie anul trecut, platforma de guvernare Goldfinch a lansat un alt raport în care afirmă că un grup de creditare de pe platformă avea datorii neperformante și că 7 milioane de dolari riscă pierderi.

Spre deosebire de împrumuturile supracolateralizate în DeFi obișnuit, protocolul de credit privat (adică protocolul de creditare RWA) este conceput pentru a permite companiilor din lumea reală să obțină împrumuturi negarantate pe baza istoricului lor de credit, în timp ce fondurile din lanț primesc profituri în afara lanțului prin protocol. . Aceste instituții terțe de protocol evaluează debitorii și îi împrumută ca lichiditate debitorilor potențiali prin stabilirea de grupuri de fonduri. În comparație cu concepte precum „aur în lanț” și „imobiliare în lanț”, creditul în lanț este deja un model RWA relativ matur în lanțul industrial, dar chiar și așa, aceste acorduri sunt încă greu de format un volant.

Un motiv direct este pragul ultra-înalt atunci când ghidați utilizatorii. În cele mai multe cazuri, utilizatorii trebuie să treacă printr-o procedură KYC înainte de a putea participa la pool-ul de creditare al protocolului. Acest lucru se abate de la imaginea majorității utilizatorilor DeFi care urmăresc „fără permisiune” și „codul este lege”, și, într-o anumită măsură, face ca protocolul să devină. La produsul B. De fapt, aceasta este și principala problemă cu care se confruntă majoritatea proiectelor RWA, adică nealinierea poziționării produselor și a portretelor utilizatorilor. Într-o industrie plină de ROI ultra-înalt, cei mai mulți „Degens” nu par să fie interesați de oportunitățile de venit pe care aceste active în afara lanțului le pot aduce Fie că este vorba de aur, imobiliare sau artă, rata de creștere este dificilă se potrivesc cu cea a jetoanelor populare.

Pe de altă parte, stabilitatea și securitatea surselor de venit în afara lanțului sunt, de asemenea, probleme majore cu care se confruntă protocolul de creditare RWA. În 2021 și 2022, aproape tot creditul activ al Maple Finance a fost pierdut în favoarea instituțiilor native din cadrul industriei cripto, dintre care majoritatea au suferit furtuni în timpul pieței ursului. La sfârșitul anului 2021, Maple a oferit 25 de milioane de dolari Alameda Research, compania comercială din spatele FTX, pe motiv că Alameda a promis că va crește suma împrumutului la 1 miliard de dolari în 12 luni. Pentru a demonstra că modelul de credit în lanț funcționează, Maple pune rata de rentabilitate pe primul loc atunci când alege obiectele de împrumut. Rezultatul final este: așa-numitul venit off-chain adus de RWA provine de fapt din pârghia nebună a cripto. mecanism.

Dificultățile întâmpinate de Goldfinch reflectă un fapt și mai frustrant, adică companiile și entitățile care pot obține finanțare prin canale convenționale nu aleg adesea finanțarea în lanț. Goldfinch caută cu seriozitate scenarii de împrumut în afara industriei cripto, concentrându-se mai ales pe industria start-up-urilor și împrumuturile mici și micro în țările și regiunile în curs de dezvoltare au propria lor Rată de eșec extrem de mare. Pe de o parte, trebuie să suporte riscuri mai mari, pe de altă parte, rata rentabilității nu este la fel de bună ca așteptările speculațiilor valutare, iar dublul debuff al produselor și al utilizatorilor a îngreunat întotdeauna RWA.

De data aceasta, fundamentele s-au schimbat

Interesant este că narațiunea RWA a fost din nou în creștere din iunie anul trecut, cu toate acestea, de data aceasta, fundamentele sale s-au schimbat în moduri importante.

Când balena uriașă de pe lanț este interesată de 5% anualizat

În ajunul crizei Sanjian Capital, echipa a constatat că aproape nu existau scenarii în care activele pe care le gestionau să poată genera profituri așteptate. Pe măsură ce Rezerva Federală începe procesul de creștere a ratelor dobânzilor, criza lichidității a erodat diverse piețe din întreaga lume, în special criptomonedele, care sunt definite ca active riscante. Corespunzând randamentelor trezoreriei SUA, care au crescut constant de la sfârșitul anului 2021, este în scădere treptată nivelul veniturilor DeFi. Venitul mediu a scăzut de la 6% la începutul lui 2022 la 2% în iulie 2023, ceea ce este aproape nefavorabil pentru mari. investitori este profitabil, deoarece randamentul fără risc a ajuns la 5%.

Când randamentele în lanț sunt suficient de mici, randamentele din lumea reală sunt mult mai bune, ceea ce înseamnă că principalul blocaj care afectează protocolul RWA s-a schimbat, adică industria cripto a devenit interesată de returnările în afara lanțului. Ca răspuns la fuga continuă de fonduri din industrie, industria a început să se gândească la cum să aducă randamentele fără risc ale datoriilor SUA în lanț, așa că RWA a devenit din nou un salvator în ochii oamenilor.

În august 2023, pagina Spark Protocol a protocolului de împrumut al MakerDAO a arătat că rata dobânzii de depozit (DSR) DAI a fost crescută la 8%, iar DeFi, care a fost latentă de mult timp, a fost reaprins. În decurs de o săptămână, volumul veniturilor din protocolul DSR a crescut cu aproape 1 miliard de dolari, iar oferta circulantă de DAI a crescut cu 800 de milioane de dolari, atingând un maxim din trei luni.

Oferind câștiguri uriașe în condiții de urși adânci, sosul secret al lui Maker este nimeni altul decât RWA. Potrivit statisticilor The Defiant, aproape 80% din veniturile din comisioane ale MakerDAO în ultimul an, pe baza TVL totală, au provenit din activele RWA. Începând din mai 2023, MakerDAO și-a crescut treptat expunerea la risc la RWA, pe lângă faptul că a distribuit fonduri către Coinbase Prime, a achiziționat și obligațiuni de trezorerie americane în loturi prin cele două entități ale sale, Montalis Clydesdale și BlockTower Până la 220 de milioane USD în fonduri de împrumut au fost dislocate pe protocolul de împrumut RWA Centrifuge. Potrivit datelor de la Dune Analytics, MakerDAO are un portofoliu de investiții RWA de aproape 2,5 miliarde USD în iulie 2023, inclusiv peste 1 miliard USD în obligațiuni de trezorerie S.U.A.

Profiturile mari bruște au făcut ca RWA să fie cel mai controversat subiect din comunitatea Maker. După cazul Tornado Cash, dorința utilizatorilor nativi de cripto de a scăpa de cătușele puterii centralizate a devenit mai puternică, pe de o parte, dependența crescută a DAI de datoria SUA a redus capacitatea DeFi de a rezista reglementării înseamnă, de asemenea, că odată ce Rezerva Federală revine, acordul RWA care se bazează pe datoria SUA va eșua din nou.

Dar preocupările vizionare nu pot împiedica eforturile industriei cripto de a face bani, iar RWA a reînviat interesul pentru DeFi. Randamentele ultra-înalte ale monedelor stabile blue-chip au avut un efect de influență în ecosistemul DeFi, iar comunitatea Aave a propus rapid listarea sDAI ca garanție pentru a obține indirect expunere cu efect de levier la datoria SUA. DAI s-a transformat dintr-un produs lichid în „lego-ul de randament” al lumii DeFi. Orice protocol care dorește să câștige expunere la RWA își poate crea propriile venituri sustenabile, pe baza deținătorilor de token-uri de guvernare MakerDAO au început să înregistreze, de asemenea, fluxuri mari de capital , MKR a crescut cu peste 35% într-o singură lună, devenind unul dintre cele mai performante jetoane de pe piață.

Explorarea de succes a MakerDAO în domeniul RWA a declanșat un alt boom RWA în industrie. Tot în iunie, fondatorul Compound și-a anunțat noua companie Superstate, care este responsabilă în mod special de aducerea în lanț de active precum obligațiuni pentru a oferi clienților potențiali profituri comparabile cu cele din lumea reală. După anunțarea veștii, prețul tokenului COMP a crescut cu peste 23% în 24 de ore. De atunci, protocoale precum Ondo Finance și Matrixdoc și-au început și ele explorarea în domeniul tokenizării datoriilor din SUA.

Treptele de viteză ale „armatei obișnuite” se întorc

În iunie anul trecut, BlackRock, cel mai mare grup de gestionare a activelor din lume, a depus o cerere de document pentru un ETF Bitcoin spot la SEC din SUA prin filiala sa iShares și a început o nouă rundă de cripto bull market. De la lansarea sa în ianuarie a acestui an, IBIT a continuat să stabilească noi recorduri pentru fondul BlackRock. Raportul financiar al primului trimestru al BlackRock din aprilie a acestui an a arătat că IBIT a atras un flux net de aproximativ 13,9 miliarde USD, reprezentând 21% din fluxul net total. din produsele sale ETF Această cifră a atins 26% în iunie, iar CEO-ul BlackRock, Larry Fink, a numit chiar IBIT „cel mai rapid ETF din istorie”.

După Summitul Web3.0 de la Hong Kong din aprilie 2023, angrenajele explorării în lanțul instituțional au început să se întoarcă. În luna iulie a aceluiași an, Huang Lexin, șeful grupului de tehnologie financiară al Comisiei pentru valori mobiliare și futures din Hong Kong (SFC), a declarat într-un interviu că SFC își va schimba viziunea anterioară cu privire la STO și că jetoanele de securitate (Securities Tokens) sau RWA-urile nu ar fi definite ca produse complexe. Va fi supravegheat în funcție de tipul de activ subiacent și are posibilitatea de a fi deschis investitorilor de retail.

Ambițiile instituționale din industria cripto depășesc cu mult ETF-urile. CEO-ul Blackrock, Larry Fink, a declarat la sfârșitul anului 2022 că „următoarea generație de piețe, următoarea generație de titluri, va fi tokenizarea titlurilor de valoare, Tyrone Loban, șeful Onyx blockchain la JPMorgan Chase, are ideea de”. transformând trilioane de dolari de active în Bring DeFi in și faceți-l la fel de mare ca activele instituționale, astfel încât să puteți tranzacționa, împrumuta și împrumuta folosind aceste noi mecanisme.”

Pe lângă forța motrice internă din industrie, un motiv cheie pentru renașterea narațiunii RWA este interesul explorator din partea forțelor externe, cum ar fi guvernele și instituțiile financiare mari. Participarea activă a instituțiilor tradiționale înseamnă că situația protocolului RWA care atrage atenția lumii reale s-a schimbat „Punerea propriilor produse financiare în lanț” a devenit cererea instituțiilor externe pentru industria de criptare.

În martie, BlackRock a lansat BUIDL, primul său fond tokenizat pe un blockchain public, oferind investitorilor acreditați oportunitatea de a câștiga randamente în dolari americani. BlackRock a declarat în anunț că tokenizarea rămâne în centrul strategiei sale privind activele digitale. Va realiza emiterea și tranzacționarea proprietății pe blockchain prin tokenizarea fondurilor, cu scopul de a extinde accesul investitorilor la produse în lanț și de a oferi instant. și decontare transparente și transferuri multiplatforme.

La fel ca aplicația Bitcoin spot ETF, apariția BUIDL a aprins din nou conceptul de RWA Giganții financiari tradiționali au început să testeze apele pe lanț. Mulți analiști au numit-o chiar „aducerea legitimității” lanțurilor de contracte inteligente, cum ar fi Ethereum. În mai puțin de 10 zile de la lansare, volumul fondului BUIDL a crescut la 274 milioane USD, aceasta a fost însoțită de o creștere substanțială a valorii de piață a RWA tokenizate (inclusiv obligațiuni de trezorerie, obligațiuni și echivalente de numerar). a crescut cu aproape 35% de la începutul lunii aprilie. În prezent, depășește 1,5 miliarde de dolari.

Rolul motor al BUIDL este evident. Piața de obligațiuni din SUA pe întreg lanțul a arătat o tendință clară de creștere după lansarea BUIDL. În industria cripto, Ondo Finance, care a transformat și protocolul RWA pentru datoria SUA, și-a dublat rapid TVL-ul la 500 de milioane de dolari, condus de „Conceptul BlackRock”.

Aproape că nu există nicio îndoială că angrenajele uriașei mașini au început să se întoarcă După ce Web3 New Deal din Hong Kong și BlackRock au preluat conducerea în explorarea tokenizării, procesul instituțiilor „încearcă să intre în lanț” va deveni din ce în ce mai evident. Tehnologia sa pentru infrastructura blockchain, de asemenea, cererea va crește și va deveni mai abundentă.

În afacerile Tianliu To B, cine este în frunte?

După ce a apărut tendința, suma de finanțare în domeniul RWA a crescut în acest an Multe echipe doresc să profite de această oportunitate, dar motivația celor mai mulți oameni este încă să „prindă din urmă popularitatea” chiar și fostul proiect de monedă meme TokenFi va intra în câmpul RWA. Cu toate acestea, când vine vorba de tendință, nu toată lumea poate înțelege cu exactitate oportunitățile de pe piață.

Lanț public RWA

Cu excepția Polygon, care are a doua cea mai mare datorie tokenizată a SUA TVL, Avalanche poate fi considerată primul lanț public L1 care a îmbrățișat pe deplin RWA. Fiind unul dintre cei trei noi giganți ai lanțului public din ultimul ciclu, Avalanche a ales calea de dezvoltare opusă față de Solana după ce a intrat pe piața ursoaică. De la sfârșitul anului 2022, Avalanche a început explorarea de înaltă frecvență în direcția aplicațiilor la nivel de întreprindere, iar structura sa specială de subrețea a permis echipei să facă progrese rapide în acest domeniu. Arhitectura de subrețea Avalanche permite instituțiilor să implementeze blockchain-uri personalizate optimizate pentru cazurile lor de utilizare specifice și să interopereze fără probleme cu diverse rețele Avalanche, permițând scalabilitate fără restricții. De la sfârșitul anului 2022 până la începutul lui 2023, giganții de divertisment din Coreea de Sud, Japonia și India și-au stabilit propriile subrețele pe Avalanche.

De asemenea, sensibilitatea față de instituții a făcut ca Avalanche să fie primul care a observat tendința de tokenizare a activelor în Hong Kong. În timpul Summitului Web3.0 de la Hong Kong din aprilie 2023, Avalanche a lansat subrețeaua Evergreen, concepută pentru a satisface cerințele de servicii financiare ale anumitor companii și ale întregii industrii. Evergreen este un set de servicii și instrumente de implementare blockchain instituțional concepute special pentru serviciile financiare. Instituțiile implementează strategii de decontare blockchain cu contrapărți licențiate pe lanțuri private, bazate pe subrețeaua Evergreen și prin protocolul de comunicare nativ Avalanche (AWM) pentru a menține interoperabilitatea cu alte. subrețele.

Soluția Evergreen răspunde direct nevoilor instituțiilor de a combina blockchain-urile publice și private După ce a intrat online, a atras imediat atenția unor instituții precum WisdomTree și Cumberland și a participat la dezvoltarea și testarea rețelei după lansarea rețelei de testare Evergreen. molid. În luna noiembrie a aceluiași an, Avalanche a ajuns la o cooperare cu Onyx, o platformă de active digitale a JPMorgan Chase, folosind protocolul de interoperabilitate LayerZero pentru a conecta Onyx și Evergreen pentru a promova funcțiile de abonare și răscumpărare a activelor tokenizate oferite de WisdomTree Prime cooperarea a fost inclusă și în Singapore în „Schema Guardian” lansată de Autoritatea Monetară din Singapore (MAS) în cooperare cu industria financiară.

De atunci, Avalanche a anunțat succesiv diverse cooperări RWA cu instituții. În noiembrie, a ajutat compania de servicii financiare Republic să-și lanseze fondul de investiții tokenizat Republic Note. În februarie 2024, a ajutat Citibank și WisdomTree și alte instituții să lanseze fonduri de capital privat pe Spruce. Experimentând conceptul de tokenizare, în martie a cooperat cu ANZ și Chainlink pentru a utiliza CCIP pentru a conecta Avalanche și decontarea activelor tokenizate a blockchain-ului Ethereum, iar în aprilie a ajutat la integrarea gigantului de plăți Stripe.

Fundațiile din cadrul ecosistemului lucrează, de asemenea, din greu în direcția RWA, lansând planul Avalanche Vista și investind 50 de milioane de dolari SUA pentru a achiziționa active simbolizate emise în ecosistem, inclusiv obligațiuni, proprietăți imobiliare etc. În plus, fondul ecologic Blizzard Fund investește în mod activ și atrage proiecte RWA precum Balcony și Re în ecosistem. Potrivit lui John Wu, CEO al Ava Labs, misiunea Avalanche este de a „prezenta activele lumii pe lanț”. Spre deosebire de calea financiară tradițională, blockchain poate finaliza decontarea imediat. Acum instituțiile au văzut această soluție de decontare instantanee care nu poate exista în lumea reală. . sex, iar Avalanche se va strădui să fie cea mai bună alegere pentru înfășurarea lor.

„Conceptul BlackRock”

Deși RWA include o gamă largă de active, după intrarea MakerDAO și BlackRock, obligațiunile americane tokenizate au devenit, fără îndoială, cel mai popular produs RWA, valoarea sa de piață crescând de aproape 10 ori în aproximativ un an, din 2023 până în 2023. Aproximativ 100 de milioane de dolari la începutul anului, sa extins la aproape 1 miliard de dolari până la începutul anului 2024.

Spre deosebire de activele tokenizate, cum ar fi aurul și proprietățile imobiliare, obligațiunile americane tokenizate nu sunt susținute direct de Trezoreria SUA, dar sunt adesea aduse pe piață sub formă de fonduri de pe piața monetară. Prin urmare, emitentul Trezoreriei S.U.A. RWA este, de asemenea, un administrator de fond licențiat responsabil pentru crearea și gestionarea fondurilor de pe piața monetară și emiterea de unități de fond către deținători ca trezorerie simbolizată.

Cu toate acestea, fondurile pieței monetare sunt produse reglementate ale pieței de capital, iar investițiile investitorilor vor fi, de asemenea, restricționate de reguli și reglementări relevante, ceea ce înseamnă că investitorii trebuie să treacă prin proceduri de certificare KYC înainte de a cumpăra. În plus, deoarece activele fondului trebuie să fie predate custodelui pentru păstrare, în plus față de cumpărarea și vânzarea de active, administratorul fondului trebuie, de asemenea, să coopereze direct cu custodele pentru a efectua noi ghiduri pentru utilizatori, decontare netă, reconciliere și alte activitatea operațională, iar custodele va avea o listă completă actualizată a deținătorilor și bilanțurile acestora.

Fondul BUIDL emis de BlackRock în luna martie a acestui an este exact acest tip de fond de piață monetară tokenizată. Investește toate activele sale totale în numerar, datorii americane și contracte de răscumpărare și alte echivalente de numerar în dolari americani BlackRock va acumula zilnic dividende în portofelele investitorilor ca noi jetoane, permițând investitorilor să câștige în timp ce dețin jetoane pe blockchain. Sub lumina strălucitoare a BlackRock, Securitize, emitentul și managerul fondului BUIDL, a intrat rapid în câmpul vizual al oamenilor și a devenit un „cartof fierbinte” în domeniul RWA.

Securitize, care de data aceasta colaborează cu BlackRock, sa concentrat de mult timp pe domeniul RWA și a furnizat servicii multor companii de valori mobiliare la scară largă. După ce a obținut înregistrarea agentului de transfer SEC în 2019, Securitize a strâns 48 de milioane de dolari în finanțare în 2021, condusă de Blockchain Capital și Morgan Stanley. În septembrie 2022, echipa a ajutat KKR, una dintre cele mai mari companii de administrare a investițiilor din Statele Unite, să-și afișeze unele dintre fondurile sale de capital privat pe Avalanche. În anul următor, tot pe Avalanche, Securitize a emis jetoane de acțiuni pentru trustul spaniol de investiții imobiliare Mancipi Partners, devenind prima companie care a emis și tranzacționat titluri de valoare tokenizate în cadrul noului regim pilot al UE al activelor digitale.

După ce a îmbrățișat BlackRock în acest an, Securitize a primit din nou 47 de milioane de dolari în finanțare strategică condusă de BlackRock în mai. Fondurile de finanțare vor fi utilizate pentru a-și accelera în continuare parteneriatele în ecosistemul serviciilor financiare și, ca parte a investiției, Joseph Chalom, Șeful BlackRock al parteneriatelor strategice globale pentru ecosistem, a fost numit în consiliul de administrație al Securitize. În noul val de RWA lansat de BlackRock, Securitize este, fără îndoială, cel mai mare câștigător.

Există, de asemenea, un tip de protocol RWA cripto-nativ care, după ce a mirosit vântul, a înțeles cu precizie oportunitatea de a decola, dintre care Ondo Finance este un reprezentant tipic.

În august 2021, Ondo Finance a anunțat finalizarea finanțării de 4 milioane USD cu participarea Pantera Capital, DCG și alții și este gata să ofere profituri durabile investitorilor din lanț. În ianuarie 2023, Ondo a lansat oficial trei fonduri tokenizate, inclusiv OUSG (Fondul de obligațiuni guvernamentale din SUA), OSTB (Fondul de obligațiuni pe termen scurt pentru investiții) și OHYG (Fondul de obligațiuni corporative cu randament ridicat), pentru care Ondo percepe 0,15% pe an de gestionare. taxe. Desigur, similar cu situația menționată mai sus, fondul tokenizat al lui Ondo s-a luptat întotdeauna cu PMF.

Dar când boom-ul RWA a început din nou în industrie, Ondo a răspuns imediat. În luna ianuarie a acestui an, Ondo Finance și-a anunțat „directorul ecosistemului” pe platformele sociale, inclusiv furnizori cooperanți în domeniile companiilor de lichiditate, custodie și gestionare a activelor RWA, inclusiv BlackRock, Morgan Stanley și alte instituții financiare Numele gigantului. Oficialii au spus că directorul a fost conceput pentru a ajuta acordul să „își concentreze activitatea asupra acești parteneri”, cu o întorsătură neașteptată: vom „colabora îndeaproape” cu BlackRock.

Ulterior, în luna în care a fost lansat fondul BUIDL, Ondo a anunțat imediat ajustări majore la produsul său de datorie din SUA OUSG Pe lângă îmbunătățirile în mecanismul de cumpărare și răscumpărare, aspectul cel mai atrăgător al acestei ajustări a fost că a transferat cea mai mare parte din. activele OUSG (aproximativ 95 milioane USD) să fie realocate Fondului BUIDL. Echipa a susținut că acest comportament i-ar putea ajuta să transfere active susținute de token de la „fonduri de tranzacționare mai puțin decât ideale” la fonduri tokenizate bazate pe blockchain Ondo a devenit imediat ținta principală a RWA și „Conceptul BlackRock” a crescut cu mai mult peste 110% într-o săptămână.

Efectul de scară este cel mai bun câștigător

Fie că este vorba de lanțul public al „To RWA” sau de emitenții și administratorii de active în lanț precum Securitize, dezvoltarea și lansarea acestora sunt determinate în mare parte de interesul instituțiilor financiare precum BlackRock. Cu alte cuvinte, oportunitatea narațiunii actuale RWA vine în întregime din nevoile personalizate ale instituțiilor financiare tradiționale. Pentru industrie, bazarea pe puterea giganților financiari nu este soluția optimă pentru a obține creșterea. Rezolvarea problemelor de fragmentare a infrastructurii interne și a lichidității și realizarea de economii de scară sunt cheile încrederii în sine și încrederii în sine.

Fragmentarea lichidității

Cel mai mare beneficiu al tokenizării activelor din lumea reală este că poate oferi procese de tranzacționare și decontare mai rapide și mai eficiente pentru aceste active. Acesta este, fără îndoială, principalul motiv pentru care toate instituțiile sunt interesate de RWA. Deși nu există nicio problemă logică cu această idee, va întâmpina multe dificultăți la nivel tehnic atunci când va fi promovată efectiv Fragmentarea lichidității după ce activele sunt puse în lanț este una dintre ele.

În timp ce operațiunile în lanț și tranzacțiile RWA sunt pline de complexitate, piața fragmentată agravează această problemă. Digital Asset Research a subliniat în raportul său din iulie anul trecut că dintre instituțiile actuale RWA, mai mult de 60% tranzacționează prin propriile piețe de active tokenizate, ceea ce înseamnă că, după ce activele sunt „obținute prin greutăți” și finalizate pe lanț, , poate atrage doar un număr mic de clienți fix.

Potrivit statisticilor de la The Block, dimensiunea totală de finanțare a pistei RWA și-a inversat tendința de scădere în acest an și a revenit la 300 de milioane de dolari. Tendința actuală de recuperare a RWA a permis multor antreprenori să vadă noi „oportunități narative”, iar numărul proiectelor de concept RWA de pe piață crește și el cu o viteză vizibilă cu ochiul liber. Cu toate acestea, majoritatea proiectelor care primesc finanțare tind să se concentreze pe zone verticale deosebit de mici, cum ar fi resursele naturale, mărfurile specifice și proiectele RWA din sectorul imobiliar sunt deosebit de evidente în acest sens.

În ce măsură poate fi subdivizată această categorie verticală? De exemplu, platforme precum Balcony și Mnzl oferă procese de tokenizare pentru resursele imobiliare regionale. Adesea, activele din lanț, iar cumpărătorii și vânzătorii care tranzacționează prin instrumente în lanț sunt instituții locale sau departamente guvernamentale -piata inchisa a activelor.

Categorizarea și regionalizarea proiectelor RWA este într-adevăr de înțeles, la urma urmei, multe active din lumea reală au caracteristici regionale puternice, care necesită adesea personal dedicat pentru a lucra la sarcini specifice și a prescrie medicamentul potrivit. Cu toate acestea, din cauza restricțiilor de reglementare diferite în diferite locuri, fiecare proiect RWA își construiește aproape propriul proces în lanț și platformă de tranzacționare de la zero instrumente de dezvoltare a contractelor, ceea ce face ca interoperabilitatea între RWA-uri să pună provocări semnificative.

Mulți antreprenori au văzut această fragmentare a lichidității, așa că în aceeași perioadă au început să apară pe piață platforme de agregare a activelor RWA sau platforme de lansare RWA precum Midas și Plume. Situație: Dacă doriți să stabiliți o piață unificată, trebuie mai întâi să aveți o anumită compatibilitate în ceea ce privește standardele de token și contract, ceea ce împiedică platforma să agregă activele RWA pe scară largă și în mai multe categorii. Dacă preluați conducerea în agregarea diferitelor protocoale RWA, veți fi limitat la rolul de „platformă de lansare” din cauza diferențelor de stive de tehnologie dintre protocoale Deși aduce o oarecare lichiditate proiectelor mici, totuși necesită mult efort pentru activele din lanț. Confruntarea cu problema fragmentării pieței.

Acest lucru este valabil chiar și pentru cea mai lichidă piață de obligațiuni din S.U.A. Deși problema extinderii unei singure categorii a fost rezolvată cu impulsul BlackRock, Franklin Templeton și alte instituții, veți găsi totuși că pentru a face viitorii potențiali investitori. și proiectele de cooperare au mai multe opțiuni, iar aceste active sunt, de asemenea, dispersate pe diferite lanțuri publice, cum ar fi Ethereum, Stellar și Avalanche.

Acest lucru aduce, de asemenea, o fereastră narativă pentru protocoalele de interoperabilitate încrucișată, care au întârziat să câștige avânt, cum ar fi Axelar, care a început să stabilească RWA foarte devreme. Anul trecut, Centrifuge Everywhere și Ondo Bridge au fost lansate în parteneriat cu Centrifuge și, respectiv, Ondo pentru a optimiza protocolul și interoperabilitatea inter-lanț și lichiditatea pentru produsele tokenizate RWA. În mediul actual de piață, cu probleme evidente de fragmentare, interoperabilitatea între lanțuri poate să nu fie o soluție compensatorie.

Fii autonom pe veriga ta cea mai slabă

De fapt, nu este greu de observat că blocajul RWA care depășește limita de scară este lipsa proceselor automate sau a tehnologiilor precum AMM în domeniul DeFi. Pentru produsele RWA, tokenizarea este adesea doar începutul Asigurarea actualizării continue a activelor și a transparenței după ce produsul este introdus în lanț este cheia pentru testarea eficienței și a costurilor.

1. Rapoarte financiare: Administratorii de active trebuie să publice în mod regulat rapoarte financiare și de performanță ale activelor. De exemplu, administratorii de imobiliare trebuie să furnizeze în mod regulat datele de plată și sumele veniturilor din chirii sau detalii despre restanțe și locurile vacante pentru a oferi investitorilor o imagine mai clară. Înțelegeți dinamica fluxului de numerar al proprietății.

2. Gestionarea datoriilor: Produse precum creditul RWA trebuie să actualizeze în mod regulat detaliile împrumutului, rambursarea, ajustarea ratei dobânzii și activitățile de refinanțare pentru a permite investitorilor să înțeleagă starea de sănătate a acestora.

3. Schimbarea dreptului de proprietate: Dacă există o modificare a proprietății de bază a activului suport sau a entității juridice care deține activul, este necesar și un anunț în timp util.

4. Supravegherea pieței: Când mediul de supraveghere a pieței în care se află activele suport se schimbă, managerii trebuie, de asemenea, să raporteze și să facă ajustările corespunzătoare pentru a asigura conformitatea produsului.

Desigur, pe lângă acestea, există și detalii complicate, cum ar fi strategiile de asigurare a activelor și de gestionare a riscurilor, evaluarea și inspecția activelor și emiterea de entități juridice multă energie și atenție la detalii pe parcursul întregului ciclu de viață al investiției. Pe scurt, în mediul actual de piață al „infrastructurii redundante”, punerea activelor în lanț nu mai este cea mai dificilă parte a dezvoltării RWA. Verificarea continuă în afara lanțului și supravegherea legală sunt ceea ce încetinește creșterea categoriilor de active și scăderea valorii activelor din lanț. Toate acestea nu pot fi discutate decât sub premisa renunțării la riscul auditării centralizate a entităților din afara lanțului.

Amploarea și rata de creștere a activelor RWA depind complet de puterea instituțiilor de emitere și management în afara lanțului. Acesta este, de asemenea, un motiv important pentru care produsele RWA de obligațiuni din SUA au crescut rapid după ce BlackRock a intrat pe piață imobiliare, Activele precum mărfurile întâmpină dificultăți în a realiza economii de scară, deoarece nu au îmbunătățit automatizarea proceselor lor. Desigur, erodarea valorii activelor din lanț înseamnă, de asemenea, oportunități uriașe de afaceri și, deocamdată, acest venit potențial curge practic în mâinile emitenților de active și managerilor precum Securitize.

Este posibil să ne construim propriul sistem automat de „oracol de active” în domeniul RWA, așa cum o face ChainLink pentru DeFi? Am găsit câteva răspunsuri cu acest proiect Jiritsu.

Jiritsu este un Avalanche L1 conceput special pentru verificarea activelor în afara lanțului. Acesta are ca scop automatizarea și eliminarea încrederii în înregistrarea și verificarea activelor în afara lanțului, îmbunătățind în același timp eficiența economică și transparența tokenizării RWA, reducând uzura și costurile în lanț. Prin integrarea probelor ZK și a calculului multipartit MPC, Jiritsu este capabil să asigure verificarea automată securizată și privată a detaliilor activelor, încorporând în același timp conformitatea cu reglementările și integritatea activelor în produsele tokenizate. Interesant este că numele „Jiritsu” provine din japonezul „じりつ”, care înseamnă încredere în sine. În domeniul actual RWA, unde legătura de bază se bazează în mare măsură pe forța de muncă centralizată, aceasta este ceea ce este necesar pentru a îmbunătăți atributele native ale criptării și pentru a obține economii de scară.

Oracolul Jiritsu ZK-MPC agregează date din mai multe surse și validează calculele aferente și folosește un mecanism versatil de recuperare a datelor pentru a îmbunătăți profunzimea integrării diferitelor tipuri de active. Mașina Oracle include două mecanisme principale: „Push” și „Pull”. mașină prin API. Integrați sistemele furnizorilor de informații, cum ar fi software-ul pentru lanțul de aprovizionare, informații bancare etc. și obțineți date.

În ceea ce privește mecanismul de consens, Jiritsu introduce conceptul de Proof of Workflow (PoWF) Nodurile din rețea rulează un sistem de operare condus de un motor de calcul și un manager de flux de lucru, folosind proba ZK generată pentru a asigura un mecanism de consens pentru calcule verificabile. și execuția inteligentă a contractului, pentru a integra mecanismul de consens direct în cadrul său MPC. În comparație cu oracolele existente, cum ar fi ChainLink sau Pyth, Jiritsu nu are nevoie să folosească punți încrucișate pentru transmiterea informațiilor atunci când agregează informații și adaugă, de asemenea, funcții de analiză și verificare a informațiilor pe lângă feedback-ul simplu al datelor.

După ce un utilizator sau un administrator de active înregistrează activele pe care doresc să le tokenizeze și informațiile detaliate despre Jiritsu, validatorul ZK-MPC va analiza informațiile și va confirma valoarea și starea de conformitate a activelor. Procesul de analiză implică două tipuri de validatori, unul folosit pentru a revizui politicile de afaceri și conformitatea cu reglementările, iar celălalt utilizat pentru a procesa date financiare și pentru a efectua sarcini precum regăsirea prețurilor spot și evaluarea prețului pieței. După ce informațiile sunt analizate și verificate, ZK-MPC va genera certificate ZK și le va stoca în lanț, apoi, utilizatorii pot revendica aceste certificate și le pot încorpora în propriile lor contracte inteligente.

Oficialii Jiritsu au luat ca exemplu produsul de aur simbolizat al lui Paxos PAXG pentru a demonstra procesul complet de utilizare a produsului său:

În primul rând, Paxos cumpără aur printr-un schimb de aur de încredere și îl depune într-un serviciu de custodie. Utilizatorii Jiritsu pot crea apoi validatori pe nodurile ZK-MPC din rețeaua Jiritsu folosind Jiritsu dApps pe lanțurile publice acceptate. După ce nodul ZK-MPC preia informațiile de custodie de aur despre Paxos, dovada ZK relevantă este generată de validator.

În timpul procesului de verificare, nodul ZK-MPC este responsabil pentru calculele de verificare în afara lanțului, iar certificatele ZK generate au, de asemenea, diferite niveluri de acces și permisiuni de confidențialitate. De exemplu, auditorii pot avea acces deplin la toate informațiile, în timp ce managerii de active pot vezi numai Informații specifice relevante pentru rolul lor. Acest proces de verificare poate actualiza informațiile la ore prestabilite sau la cerere, făcându-l mult mai eficient și mai fiabil decât metoda actuală Paxos de a verifica manual inventarul în fiecare trimestru.

Odată ce dovezile ZK sunt încărcate în rețeaua Jiritsu, Paxos poate continua cu tokenizarea custodiei aurului. În această legătură, Jiritsu implementează și conceptul de „abstracție a lanțului”, permițând emitenților de active precum Paxos să bată jetoane corespunzătoare pe lanțuri țintă ideale, cum ar fi Solana, Avalanche sau BNB Chain.

Odată ce jetoanele sunt generate, Paxos plătește noduri și validatori prin Jiritsu dApp, o parte din care va fi distribuită rețelei Jiritsu. Tokenurile PAXG achiziționate de investitori vor conține un certificat al aurului subiacent și pot folosi acest certificat pentru a accesa informații despre starea custodiei aurului în rețeaua Jiritsu, unde Paxos poate transfera costul taxelor către investitor.

Aplicațiile dApp din rețeaua Jiritsu sunt concepute special pentru a facilita scrierea unor date specifice, permițând utilizatorilor să creeze validatori pentru orice logică de afaceri, cititoare de date și integrări de contracte inteligente. Această adaptabilitate asigură că Jiritsu poate oferi soluții personalizate pentru o gamă largă de nevoi de afaceri Abilitatea. În plus, Jiritsu Proof în cadrul serviciului său cloud ZK-MPC a extins semnificativ categoriile de active pentru verificarea informațiilor. Pe lângă verificarea financiară tradițională, cum ar fi informațiile bancare și creditul companiei, poate verifica și informațiile despre starea unei game de informații din lumea reală. active, cum ar fi fabricile companiei, echipamente, stocuri, tranzacții și informații despre venituri etc. Jiritsu a furnizat recent certificate de inventar pentru o companie din lanțul de aprovizionare Amazon cu peste 100.000 de SKU și o valoare totală de aproximativ 20 milioane USD.

Pe această bază, Jiritsu își măsoară și influența asupra activelor din lumea reală din lanț prin doi indicatori de date: „Total Asset Verified” și „Totl Asset Secured” și utilizează acești indicatori de date pentru a oferi active de bază mai compatibile și interoperabile pentru protocoalele DeFi. . Potrivit datelor oficiale din tabloul de bord Dune, Jiritsu a verificat până acum mai mult de 18 miliarde de dolari SUA în active și are peste 60 de milioane de dolari SUA în active care așteaptă să fie folosite de diferite protocoale în orice moment.

Nu cu mult timp în urmă, Jiritsu a integrat ecosistemul RWA al BlackRock pentru a oferi certificare automată în lanț pentru ETF-ul său Bitcoin spot și evaluarea și verificarea activelor de rezervă ale fondului BUIDL, conformitatea și informațiile platformei KYC pentru a facilita alte protocoale. Utilizați aceste active deja în lanț mai convenabil și mai rapid. . Pe de altă parte, deși iBIT și BUIDL aduc fonduri majore uriașe pe piața cripto și RWA, verificarea activelor lor se bazează în continuare pe auto-raportare și oferă doar audituri anuale, în timp ce Jiritsu aduce mai multă transparență și costuri acestor produse Soluții eficiente.

Jiritsu s-a integrat, de asemenea, cu platforma Republic, care este profund implicată în domeniul RWA, permițând oricărui manager de active să implementeze și să utilizeze direct soluții similare pentru a îmbunătăți conformitatea și eficiența operațională, oferind în același timp o varietate de produse tokenizate, de asemenea ca marketing și serviciu pentru clienți, poate fi utilizată infrastructura dovedită furnizată de Republic. Prin verificare și auditare automate și fără încredere, Jiritsu mută în lanț munca care a fost făcută de Moody's, KPMG și alte instituții %, acesta este un plafon de afaceri foarte imaginativ.

Banii buni alungă banii răi

De la DeFi, GameFi la NFT, poveștile de succes din trecut în industria criptării s-au bazat pe inovații în activele native în lanț și pe forme interactive pentru a atrage noi utilizatori și fonduri. Cu toate acestea, conceptul RWA este de a aduce valoarea lumii exterioare lantul. Prin urmare, mulți utilizatori cripto-nativi au fost întotdeauna rezistenți la narațiunea RWA, considerând că aducerea activelor din lumea reală în lanț este, în primul rând, o „recoltă țintită” de utilizatori cripto, și în al doilea rând, stoarce, de asemenea, spațiul de creștere a valorii cripto- bunuri native. În plus, utilizatorii cripto care sunt obișnuiți cu volatilitatea ultra-înaltă nu sunt interesați de „rentabilitatea scăzută” a activelor din lumea reală. RWA a fost caldă în trecut, în mare parte din cauza nepotrivirii dintre poziționarea produsului și nevoile utilizatorilor.

Cu toate acestea, din a doua jumătate a anului trecut, fundamentele domeniului RWA au suferit schimbări importante. Pe de o parte, protocoalele cripto-native au început să genereze cerere de profitabilitate susținută și stabilă, iar pe de altă parte, instituțiile financiare tradiționale. au început să exploreze în mod activ sub influența BlackRock produse financiare pe lanț. Pentru instituțiile tradiționale, decontarea instantanee a blockchain poate nu numai să reducă uzura, ci și să aducă o bază mai largă de investitori la produsele financiare cu prag înalt și să mărească volumul tranzacțiilor și veniturile din comisioane ale produselor financiare. Poziționarea produsului și nevoile utilizatorilor nu mai sunt nepotrivite, iar recuperarea narativă a devenit inevitabilă.

Pentru industria de criptare, deși RWA nu poate aduce o creștere foarte mare investitorilor de retail, cum ar fi activele din lanțul nativ, a început să aducă blockchain-ul în „era cazurilor de utilizare”. Pentru instituțiile financiare tradiționale, pe lângă caracteristicile de cost redus și volum mare de tranzacții, activele RWA au și caracteristicile deschiderii și transparenței. Pe termen scurt, acest lucru nu pare să aibă un impact prea mare asupra industriei financiare, dar ne-am putea imagina la fel de bine că atunci când efectul de scară este atins, această caracteristică a activelor RWA va deveni un indicator de referință extrem de important pentru investitori atunci când iau decizii: Pe de o parte, există „produse cutie neagră” ale instituțiilor tradiționale și produse în lanț cu decontare în timp real și deschidere și transparență Când activele de bază sunt aceleași, cum ați alege? Nu există nicio îndoială că, pentru instituțiile financiare tradiționale, RWA este un joc de bani buni care scot banii răi.

Link original