Autor: Arthur Hayes, co-fondator al BitMEX, Compilat de: Bai Shui, Golden Finance
Unii dintre voi ar putea spune asta:
„Piața cripto bull s-a încheiat.”
„Trebuie să-mi lansez tokenul acum, deoarece suntem în faza de dezavantaj a pieței bull”.
„De ce Bitcoin nu crește în tandem cu indicele Nasdaq 100 al marilor companii de tehnologie din SUA?”
Acest grafic al Nasdaq 100 (alb) versus Bitcoin (aur) arată că ambele active s-au mutat în tandem, dar Bitcoin a stagnat de când a atins maximele istorice la începutul acestui an.
Dar apoi aceiași oameni au venit cu următoarele:
„Lumea se transformă dintr-o ordine mondială unipolară dominată de Statele Unite într-o ordine mondială multipolară care include lideri precum China, Brazilia și Rusia.”
„Pentru a finanța deficitele guvernamentale, trebuie să existe o represiune financiară împotriva economisitorilor, iar băncile centrale trebuie să imprime mai mulți bani.”
„Al treilea război mondial a început și războiul provoacă inflație”.
Unele dintre opiniile cu privire la faza actuală a pieței Bull Bitcoin, împreună cu opiniile lor asupra situației geopolitice și monetare globale, îmi confirmă punctul de vedere că ne aflăm într-un punct de inflexiune. Trecem de la un aranjament global geopolitic și monetar la altul. Deși nu știu finalul exact al stării de echilibru, adică ce țări vor guverna și cum va arăta exact arhitectura comercială și financiară, știu cum va arăta.
Vreau să mă îndepărtez de vicisitudinile actuale ale piețelor de capital cripto și să mă concentrez pe inversarea tendinței ciclice mai ample în care ne aflăm. Vreau să descompun cele trei cicluri majore de la Marea Depresiune din anii 1930 până astăzi. Aceasta se va concentra asupra Pax Americana, deoarece întreaga economie globală este un derivat al politicilor financiare ale imperiului conducător. Spre deosebire de Rusia în 1917, Pax Americana nu a fost supusă revoluției politice prin două războaie mondiale. Cel mai important pentru această analiză, Pax Americana este relativ cel mai bun loc pentru a deține capital. Are cele mai profunde piețe de acțiuni și obligațiuni și cea mai mare piață de consum. Prin urmare, este important să înțelegem și să preziceți următorul ciclu major.
Există două tipuri de perioade în istorie: perioadele locale și perioadele globale. La ora locală, autoritățile au suprimat financiar economisitorii pentru a finanța războaiele trecute și prezente. În timpul erei globale, dereglementarea financiară a facilitat comerțul global. Perioadele locale sunt perioade inflaționiste, în timp ce perioadele globale sunt perioade deflaționiste. Orice macroteoretician pe care îl urmați va avea o taxonomie similară care descrie ciclurile majore ale perioadei istorice a secolului al XX-lea și nu numai.
Scopul acestei lecții de istorie este de a investi cu înțelepciune pe tot parcursul ciclului. Într-o speranță de viață tipică de 80 de ani, în medie, puteți trece prin două cicluri principale. Am rezumat alegerile noastre de investiții în trei categorii:
Dacă crezi în sistem, dar nu în oamenii care îl conduc, atunci investești în acțiuni.
Dacă crezi în sistem și în cei care îl conduc, atunci investești în obligațiuni de stat.
Dacă nu aveți încredere nici în sistem, nici în oamenii care îl conduc, atunci puteți investi în aur sau în alte active care nu necesită nicio urmă de stat pentru a exista, cum ar fi Bitcoin.
În vremuri de inflație localizată, ar trebui să dețin aurul și să evit acțiunile și obligațiunile.
Într-o perioadă de deflație globală, ar trebui să dețin acțiuni și să evit aurul și obligațiunile.
Obligațiunile guvernamentale, în general, nu își păstrează valoarea în timp, cu excepția cazului în care mi se permite accesul nelimitat la aceste obligațiuni la costuri reduse sau fără costuri sau dacă sunt forțat de autoritățile de reglementare să dețină aceste obligațiuni. Acest lucru se datorează în mare parte faptului că politicienii sunt prea ușor tentați să distorsioneze piețele obligațiunilor guvernamentale prin tipărirea banilor pentru a-și finanța obiectivele politice prin impozite directe nepopulare.
Înainte de a descrie ciclul secolului trecut, aș dori să descriu câteva date cheie.
5 aprilie 1933 - În această zi, președintele Franklin Delano Roosevelt a semnat un ordin executiv prin care interzice proprietatea privată a aurului. Apoi a încălcat angajamentul Statelor Unite față de standardul aur prin devalorizarea prețului aurului de la 20 USD la 35 USD per dolar.
31 decembrie 1974 – Aceasta este ziua în care președintele Gerald Ford le restabilește americanilor dreptul de a deține aur în mod privat.
Octombrie 1979 - Președintele Rezervei Federale (Fed) Paul Volker schimbă politica monetară a SUA, schimbând ținta de la nivelul ratelor dobânzilor la volumul creditului. Apoi a început să înfometeze economia SUA de credit pentru a reduce inflația. În al treilea trimestru al anului 1981, randamentul biletului de trezorerie pe 10 ani a atins 15%, un nivel record pentru randamente și un minim record pentru prețurile obligațiunilor.
20 ianuarie 1980 – Ronald Reagan depune jurământul ca președinte al Statelor Unite. El și-a continuat dereglementarea agresivă a industriei serviciilor financiare. Alte reforme de reglementare financiare importante pe care le-a făcut ulterior au inclus opțiunile de acțiuni mai favorabile pentru tratamentul fiscal pe câștigurile de capital și abrogarea legii Glass-Steagall.
25 noiembrie 2008 – Rezerva Federală începe să imprime bani în cadrul programului său de relaxare cantitativă (QE). Acesta a fost un răspuns la criza financiară globală, care a fost declanșată de pierderile la creditele ipotecare subprime din bilanţurile instituţiilor financiare.
3 ianuarie 2009 - Blockchain-ul Bitcoin al lui Satoshi Nakamoto lansează blocul geneză. Cred că salvatorul nostru va salva omenirea de ghearele malefice ale statului prin crearea unei criptomonede digitale care să poată concura cu monedele fiat digitale.
1933–1980 Ciclul parțial al ascensiunii guvernării americane
1980–2008 Ciclul global al hegemoniei americane
2008 – prezent Guvernarea americană și ciclul local al Chinei
1933–1980 Ciclul în creștere al guvernării americane
Față de restul lumii, Statele Unite au ieșit nevătămate din război. Având în vedere victimele din SUA și daunele materiale, al Doilea Război Mondial a fost mai puțin victime și mai puțin distructiv decât Războiul Civil din secolul al XIX-lea. În timp ce Europa și Asia erau în ruine, industria americană a reconstruit lumea și a cules recompense uriașe.
Deși Statele Unite au fost victorioase în război, tot trebuia să finanțeze costurile războiului prin represiune financiară. Începând cu 1933, proprietatea aurului a fost interzisă în Statele Unite. La sfârșitul anilor 1940, Rezerva Federală a fuzionat cu Departamentul de Trezorerie al SUA. Acest lucru permite guvernului să se angajeze în controlul curbei randamentului, ceea ce îi permite guvernului să se împrumute la rate sub nivelul pieței, deoarece Fed imprimă bani pentru a cumpăra obligațiuni. Pentru a se asigura că deponenții nu pot scăpa, ratele dobânzilor la depozitele bancare sunt plafonate. Guvernul a folosit economii marginale în dolari pentru a plăti pentru al Doilea Război Mondial și Războiul Rece cu Uniunea Sovietică.
Dacă aurul și titlurile cu venit fix, care plătesc dobândă cel puțin la rata inflației, sunt interzise, ce pot face economiitorii pentru a combate inflația? Bursa este singura opțiune.
Indicele S&P 500 (alb) vs. aur (aur) este 100, începând de la 1 aprilie 1933 până la 30 decembrie 1974.
Chiar și după ce prețurile aurului au crescut după ce președintele american Richard Nixon a pus capăt standardului aur în 1971, acesta încă nu a reușit să depășească stocurile în rentabilitate.
Dar ce se întâmplă când capitalul este liber să parieze din nou pe sisteme și guverne?
Indicele S&P 500 (alb) vs. Indicele aur (aur) (100), 31 decembrie 1974 până la 1 octombrie 1979.
Aurul depășește acțiunile. Am încetat să compar în octombrie 1979, când Volcker a anunțat că Fed va începe o contracție bruscă a creditelor restante, restabilind astfel încrederea în dolar.
1980–2008 Vârful ciclului global al guvernării americane
Pe măsură ce încrederea a crescut în capacitatea Statelor Unite de a învinge Uniunea Sovietică, vânturile politice s-au schimbat. Este timpul să ne despărțim de economia din timpul războiului, să ridicăm reglementările financiare și de altă natură ale Imperiului și să lăsați acele spirite animale să fugă libere.
În cadrul noii structuri monetare petrodolarului, dolarul este susținut de vânzările excedentare de petrol din țările producătoare de petrol din Orientul Mijlociu, cum ar fi Arabia Saudită. Pentru a menține puterea de cumpărare a dolarului este necesară creșterea dobânzilor pentru a reduce activitatea economică și implicit inflația. Volcker a făcut exact asta, ducând la creșterea ratelor dobânzilor și la scăderea economiei.
Începutul anilor 1980 a marcat începutul următorului ciclu, în care Statele Unite au început să facă comerț cu lumea ca unică superputere, iar dolarul s-a consolidat din cauza conservatorismului monetar. După cum era de așteptat, aurul a avut o performanță slabă față de acțiuni.
Raportul indicelui S&P 500 (alb) la aur (aur) este de 100 de la 1 octombrie 1979 până la 25 noiembrie 2008.
2008 – Pax Americana și China’s Partial Cycle Now
Confruntat cu încă un colaps economic deflaționist, Pax Americana a intrat din nou în default și s-a devalorizat. De data aceasta, în loc să interzică proprietatea privată a aurului și apoi să lase dolarul să se devalorizeze față de aur, Fed a decis să imprime bani și să cumpere obligațiuni guvernamentale în ceea ce se numește eufemistic relaxare cantitativă. În ambele cazuri, volumul creditului bazat pe dolari sa extins rapid pentru a „salva” economia.
Războaiele proxy între marile grupuri politice au început din nou. Un punct de cotitură major a fost invazia Georgiei de către Rusia în 2008, ca răspuns la intenția Tratatului Atlanticului de Nord (NATO) de a permite Georgiei să adere.
În prezent, se desfășoară un aprig război proxy între Occident (Pax Americana și clientela sa) și Eurasia (Rusia, China, Iran) în Ucraina și Levant (Israel, Iordania, Siria și Liban). Ambele conflicte au potențialul de a escalada într-un schimb nuclear între cele două părți. Ca răspuns la cursul aparent de neoprit al războiului, națiunile se întorceau spre interior pentru a se asigura că toate aspectele economiilor lor naționale erau pregătite să susțină efortul de război.
În scopul acestei analize, aceasta înseamnă că economisitorii vor fi obligați să finanțeze cheltuielile naționale de război. Vor fi suprimați financiar. Sistemul bancar va aloca cea mai mare parte a creditului statului pentru realizarea anumitor obiective politice.
Pax Americana a intrat din nou în neplată pentru dolar pentru a preveni o deflație similară cu Marea Depresiune din 1930. Apoi, ca și în 1930-1940, au fost ridicate bariere comerciale protecționiste. Toate statele-națiune se îngrijesc de ele însele, ceea ce poate însemna doar să se confrunte cu represiunea financiară în timp ce suferă inflație.
Indicii S&P 500 (alb) vs. aur (aur) vs. Bitcoin (verde) sunt toți la 100 din 25 noiembrie 2008 până în prezent.
De data aceasta, cu Fed care devalorizează dolarul, capitalul este liber să părăsească sistemul. Problema este că la începutul ciclului actual, Bitcoin a oferit o altă monedă apatridă. Diferența cheie dintre Bitcoin și aur este că, în cuvintele lui Lynn Alden, registrul Bitcoin este menținut printr-un blockchain criptat, iar banii se mișcă cu viteza luminii. În schimb, registrul de aur este întreținut de natură și curge atât de repede cât oamenii pot muta fizic aurul. Comparativ cu monedele fiduciare digitale, Bitcoin este superior, în timp ce aurul este inferior. Moneda fiat digitală se mișcă și ea cu viteza luminii, dar guvernele pot tipări sume nelimitate. Acesta este motivul pentru care Bitcoin a furat o parte din tunetul din aur din 2009 până în prezent.
Bitcoin a funcționat atât de bine încât nu puteți spune diferența de rentabilitate dintre aur și acțiuni pe acest grafic. Ca urmare, aurul a avut o performanță mai mică a acțiunilor cu aproape 300%.
Sfârșitul relaxării cantitative
Deși cred că contextualizarea și descrierea mea a ultimilor 100 de ani de istorie financiară este incredibilă, nu face nimic pentru a atenua preocupările legate de sfârșitul pieței bull actuale. Știm că suntem într-o perioadă de inflație, iar Bitcoin a făcut ceea ce ar trebui să facă: depășirea acțiunilor și devalorizările monedelor fiduciare. Cu toate acestea, timpul este totul. Dacă ați cumpărat Bitcoin la maximele sale recente, s-ar putea să vă simțiți ca o fraudă beta, deoarece ați extrapolat rezultatele trecute într-un viitor incert. Acestea fiind spuse, dacă credem că inflația este aici pentru a rămâne și că războiul, fie că este război rece, război fierbinte sau război proxy, va veni, ce ne învață trecutul despre viitor?
Guvernele au suprimat economisitorii autohtoni pentru a finanța războaiele și câștigătorii ciclului trecut și pentru a menține stabilitatea sistemului. În această eră modernă a statelor naționale și a sistemelor bancare comerciale mari integrate, principalul mod în care guvernele își finanțează singure și industriile critice este decizia modului în care băncile alocă creditul.
Problema relaxării cantitative a fost că piața a investit bani și credite gratuite în afaceri care nu puteau produce produsele efective necesare economiei de război. Guvernarea americană este cel mai bun exemplu al acestui fenomen. Volcker a inaugurat era bancherilor centrali omnipotenți. Bancherii centrali cumpără obligațiuni pentru a crea rezerve bancare, reducând astfel costurile și mărind valoarea creditului.
Pe piețele private de capital, creditul este alocat pentru a maximiza randamentul acționarilor. Cel mai simplu mod de a crește prețul acțiunilor este reducerea acțiunilor în circulație prin răscumpărări. Companiile cu acces la credite ieftine împrumută bani pentru a răscumpăra acțiuni. Ei nu împrumută bani pentru a adăuga capacitate sau pentru a îmbunătăți tehnologia. Îmbunătățirea afacerii în speranța de a aduce mai multe venituri este o provocare și nu există nicio garanție a unui preț mai mare al acțiunilor. Dar din punct de vedere matematic, puteți crește prețurile acțiunilor având mai puține acțiuni în circulație, ceea ce este cazul din 2008 pentru companiile cu capitalizare mare cu credit ieftin și abundent.
Un alt fruct slab este marjele de profit îmbunătățite. Prin urmare, prețurile acțiunilor nu vor fi folosite pentru a construi noi capacități sau pentru a investi în tehnologie mai bună, ci pentru a reduce costurile cu forța de muncă prin mutarea locurilor de muncă în China și alte țări cu costuri reduse. Fabricația americană este într-o astfel de problemă încât nu poate produce suficientă muniție pentru a învinge Rusia în Ucraina. În plus, China este un loc mai bun pentru fabricarea de bunuri, iar lanțul de aprovizionare al Departamentului de Apărare al SUA este plin de input-uri cheie produse de companii chineze.
Pax Americana și modul în care Occidentul alocă creditele în mod colectiv va fi similar cu modul în care o fac China, Japonia și Coreea de Sud. Fie statul dă instrucțiuni direct băncilor să împrumute uneia sau aceleia industrie/companii, fie băncile sunt forțate să cumpere obligațiuni guvernamentale cu randamente sub nivelul pieței, astfel încât statul să poată emite subvenții și credite fiscale pentru afacerile „potrivite”. În ambele cazuri, rata rentabilității capitalului sau a economiilor va fi mai mică decât creșterea nominală și/sau inflația. Presupunând că nu sunt stabilite controale de capital, singura cale de ieșire este achiziționarea unui depozit de valoare în afara sistemului, cum ar fi Bitcoin.
Pentru cei care urmăresc obsesiv schimbările din bilanţurile marilor bănci centrale şi ajung la concluzia că creditul nu creşte suficient de rapid pentru a creşte din nou preţurile criptomonedelor, acum trebuie să urmăriţi cu obsesiv valoarea creditului creat de băncile comerciale. Băncile fac acest lucru prin împrumuturi întreprinderilor nefinanciare. Deficitele fiscale generează, de asemenea, credit, deoarece deficitele trebuie finanțate prin împrumuturi pe piețele datoriilor suverane, pe care băncile le vor cumpăra cu respect.
Pentru a spune simplu, în ultimul ciclu am monitorizat mărimea bilanţului băncii centrale, în acest ciclu vom monitoriza deficitul fiscal şi suma totală a creditului bancar nefinanciar.
Strategie de tranzacționare
De ce am încredere că Bitcoin își va recăpăta vitalitatea?
De ce sunt încrezător că ne aflăm într-un nou ciclu de inflație hiper-local, națiune-stat-întâi?
Uitați-vă bine la aceste mici cunoștințe:
O agenție federală a declarat că se așteaptă ca deficitul bugetar al SUA să crească la 1,915 trilioane de dolari în anul fiscal 2024, depășind nivelul de 1,695 trilioane de dolari de anul trecut și atingând cel mai ridicat nivel în afara erei COVID-19, crescând deficitul cu 27% față de previziunile sale anterioare cheltuire.
Asta ca răspuns la cei care se îngrijorează că Biden nu va mări cheltuielile pentru a menține economia să funcționeze fără probleme înainte de alegeri.
Fed din Atlanta prognozează o creștere uimitoare a PIB-ului real de +2,7% în trimestrul trei din 2024.
Pentru cei îngrijorați de o recesiune în Pax Americana, este matematic extrem de dificil să experimenteze o recesiune atunci când cheltuielile guvernamentale depășesc veniturile fiscale cu 2 trilioane de dolari. Aceasta reprezintă 7,3% din PIB în 2023. Pentru context, creșterea PIB-ului SUA a scăzut cu 0,1% în 2008 și cu 2,5% în timpul crizei financiare globale din 2009. Dacă o criză financiară globală de severitate similară s-ar produce din nou în acest an, scăderea creșterii economice private nu ar depăși în continuare suma cheltuielilor guvernamentale. Nu va exista recesiune. Asta nu înseamnă că un număr mare de civili nu vor avea probleme financiare serioase, dar Pax Americana va merge mai departe indiferent.
Subliniez acest lucru deoarece cred că condițiile fiscale și monetare sunt acomodative și vor continua să fie acomodative, așa că deținerea de criptomonede este cea mai bună modalitate de a păstra valoarea. Cred că astăzi va fi similar cu anii 1930-1970, ceea ce înseamnă că, având în vedere că sunt încă liber să trec de la monedele fiat la criptomonede, ar trebui să fac acest lucru din cauza devalorizării prin extinderea sistemului bancar și alocarea centralizată a creditelor care va veni în curând.
