Aprobarea ETF-urilor spot Bitcoin și Ethereum a fost rezultatul multor eforturi, bătălii legale și al unei vechi hotărâri a Curții Supreme a SUA. Aceste ETF-uri nu numai că au deschis calea pentru beneficii mai mari pentru investitorul obișnuit, dar au oferit și sprijinul legal atât de necesar pentru cripto. Cu toate acestea, acest lucru a fost posibil doar cu testul Howey, o procedură legală prin care instanțele pot decide dacă un anumit instrument financiar este sau nu o valoare mobiliară.
Acest articol explorează modul în care testul Howey a jucat un rol esențial în prevenirea depășirii SEC și, prin urmare, a permis aprobarea mult așteptatelor ETF-uri Bitcoin și Ethereum.
La sfârșitul articolului, am sugerat și câțiva potențiali candidați pentru mai multe ETF-uri cripto spot viitoare.
Ce înseamnă Ethereum Spot ETF pentru criptomonede?
Ce este testul Howey?
Testul Howey este un proces legal care este urmat în sistemul judiciar al SUA pentru a decide dacă un instrument financiar, cum ar fi obligațiuni, acțiuni, cripto, etc., poate fi numit sau nu securitate.
Clasificarea este esențială deoarece decide dacă activul financiar va fi reglementat de SEC, CFTC sau orice altă organizație din SUA.
De dragul articolului, vom folosi definiția standard a „securității”, care spune că este un activ financiar în care o investiție a fost făcută de dragul profitului.
Scurtă explicație
Testul Howey stabilește o regulă conform căreia un activ financiar sau un instrument poate fi clasificat ca titlu de valoare dacă îndeplinește următoarele patru reguli.
Trebuie să existe o investiție în activ.
Investiția trebuie să fie din punct de vedere al profiturilor.
Profiturile care sunt obținute din investiție trebuie să provină dintr-o întreprindere comună, adică o companie, un trust, un SRL sau orice altă formă de organizare a afacerilor.
Profiturile organizațiilor trebuie să provină din eforturile altora, adică de la angajații și directorii întreprinderii respective.
Cazul SEC vs W.J. Howey Co., 1946
Regula a fost stabilită de Curtea Supremă a SUA ca urmare a hotărârii SEC vs W.J. Howey Company, 1946. Cazul a provenit din încercarea SEC de a opri W.J. Howey și compania să vândă „titluri de valoare neînregistrate”.
4 reguli ale testului Howey
Există patru reguli de bază pe care le prescrie testul Howey, care guvernează dacă un activ financiar este sau nu o valoare mobiliară.
Trebuie să existe o investiție
Prima regulă a testului Howey spune că, pentru ca un anumit activ financiar să fie denumit titlu de valoare, trebuie să caute investiții de la oameni. Acești oameni nu ar trebui să fie părți interesate, directori interni sau fondatori.
Prima regulă exclude categoric Bitcoin și Ethereum, deoarece niciunul dintre ei nu a cerut investiții. Mai degrabă, aceste criptomonede au căutat să faciliteze transferul de bani pentru oameni.
De dragul profiturilor
Investiția făcută în orice activ financiar trebuie să fie din motivul obținerii unor profituri. Se presupune că toate investițiile sunt realizate din perspectiva profitului financiar direct. Preluările ostile, investițiile strategice, fuziunile și achizițiile sunt prea considerate a fi investiții din această perspectivă.
Cea de-a doua regulă a jucat un rol crucial în a decide soarta criptomonedelor generale și mai târziu a ETF-urilor Bitcoin și Ethereum. Am oferit o explicație detaliată a aplicării sale în secțiunea ulterioară despre XRP.
Știați că Europa a avut o lege criptografică mult mai devreme decât SUA?
Într-o întreprindere comună
Investiția care se face de dragul profiturilor trebuie să fie într-o întreprindere comună. O întreprindere înseamnă o companie, un trust, un SRL sau orice altă formă de organizație care ar putea acționa ca entitate juridică.
Implementarea acestei reguli trebuie făcută în legătură cu actul FIT – 21 chiar dacă nu este mandatată din următorul motiv.
Chiar dacă Bitcoin și Ethereum sunt considerate proiecte unice, ele sunt prea descentralizate pentru a fi considerate o singură entitate. Nici entitățile lor în curs de dezvoltare, adică dezvoltatorii Bitcoin Core și fundația Ethereum nu au niciun control asupra ofertei de token-uri.
Dovada argumentului de mai sus constă în mai multe hard furk-uri ale Bitcoin și Ethereum, unde din cauza dezacordurilor a existat o scindare în blockchain-uri cu noi proiecte precum Bitcoin Cash, Bitcoin SV, Ethereum Classic etc., apărute din hard forks.
Din Efortul altora
Această parte a testului Howey spune că efortul care este folosit pentru a obține profituri trebuie să fie din investiția celor care nu lucrează în întreprinderea comună.
De exemplu, dacă o companie este condusă de A și B și aceștia caută o investiție, atunci investiția dorită (pentru profituri) poate fi considerată o garanție numai dacă caută investiții de la C, care nu are nicio implicare directă în companie. nici nu deține niciun activ al companiei.
Exemplu de cripto-uri care sunt „titluri de valoare”
Recent, proiectul BlockDAG a fost promovat pe platformele de social media solicitând utilizatorilor săi să investească în el și semnalând că prețul va crește în rundele ulterioare de investiții.
BlockDAG, o criptografie care umple cerințele testului Howey ca securitate
Tranzacțiile din cadrul acestui proiect pot fi considerate ca solicitând investiții de dragul profitului.
Exemplu de cripto-uri care „nu sunt valori mobiliare”
Conform regulilor testului Howey, orice criptomonedă care nu a căutat investiții precum Bitcoin, XRP, Ethereum, Dogecoin, Shiba Inu și altele poate fi considerată ca nefiind o securitate.
De ce Bitcoin și Ethereum nu sunt valori mobiliare
Bitcoin și Ethereum nu au vrut niciodată ca oamenii să investească în ele pentru profit. Mai degrabă, au vrut să creeze un mijloc de transfer de bani care se bazează pe tehnologie descentralizată. Acest lucru i-a ferit de a fi clasificați drept valori mobiliare.
Drept urmare, când au apărut ETF-urile, acestea au fost aprobate fără prea multă ezitare de către SEC.
Cum a scăpat XRP de soarta de a fi o securitate
XRP a trebuit să ducă o luptă juridică lungă care a înghițit taxe legale de peste 1 miliard de dolari înainte de a fi recunoscut în sfârșit ca nefiind o garanție. Mișcarea a fost critică în inițierea unui lanț de evenimente care au dus în cele din urmă la aprobarea ETF-urilor Bitcoin și Ethereum.
Știți de ce XRP este cea mai versatilă criptomonedă?
Cronologia cazului Ripple vs SEC
Iată o scurtă cronologie a cazului Ripple vs SEC, care s-a dovedit a fi critic pentru XRP pentru că nu a fost clasificat ca securitate.
În 2013, Ripple și-a desfășurat ICO unde a vândut aproape 1,3 miliarde de dolari XRP.
La 21 decembrie 2020, SEC a înregistrat un caz împotriva Ripple, invocând vânzări de titluri neînregistrate.
La 17 septembrie 2022, atât SEC, cât și XRP au depus o hotărâre sumară bazată exclusiv pe fond.
Până în ianuarie 2023, mai multe organizații și persoane, inclusiv Coinbase, au depus în instanță sesizări amicus.
Pe 13 iulie 2023, SEC a pierdut cazul vânzărilor programatice (cu amănuntul) și toate XRP-urile vândute cu amănuntul erau libere de eticheta de securitate impusă de SEC.
Deși partea de vânzări instituționale este încă în curs de control judiciar, totuși ne așteptăm să aibă aceeași soartă ca și cazul precedent. Acest lucru se datorează faptului că XRP-ul care a fost vândut în retail și XRP-ul care a fost vândut în cazul instituțional sunt ambele identice.
Cel mai rău lucru care s-ar putea întâmpla pare că Ripple va fi amendat de SEC și cazul va fi soluționat în 2024 – 2025.
Analizarea judecății de către judecătorul Analisa Torres
Hotărârea judecătorului Analisa Torres merită orice mențiune, deoarece nu numai că a stabilit claritate în ceea ce privește reglementarea cripto, ci și a acționat ca bază pentru noua lege americană privind criptomonul numită Financial Innovation and Technology for the 21st Century sau FIT – 21.
Judecătorul a decis în favoarea Ripple Labs, declarând că vânzările programatice care se referă la vânzarea XRP către utilizatorii cu amănuntul nu constituie „securitate”, deoarece nu a existat o componentă de „solicitare de investiții pentru profit”.
Iată un ghid pentru investiții în cripto-uri înainte de vânzare, care vă ajută să știți care cripto-uri merită investiții.
Cu toate acestea, ea a menționat, de asemenea, că vânzările instituționale ar fi putut fi „vânzări de titluri de valoare”, deoarece instituțiile aveau un motiv pentru a cumpăra XRP pentru profit. Apoi a fost dispus un proces separat pentru a judeca acea parte a cazului.
SEC a acordat înfrângere, a renunțat la acuzații
SEC, când i s-a oferit șansa de a face recurs, nu a făcut acest lucru, iar ulterior acuzațiile împotriva directorilor Ripple au fost renunțate.
Lanțul de evenimente care a condus la aprobarea ETF-urilor
Factorii menționați mai jos au fost critici pentru a decide dacă criptomonedele erau valori mobiliare sau nu.
Cazul Ripple vs SEC
Cazul a clarificat faptul că orice vânzări programatice de cripto care nu aveau nicio componentă de rentabilitate sau profit atașată nu erau într-adevăr eticheta de a fi o valoare mobiliară.
Cazul a oferit, de asemenea, sprijin legal aplicațiilor spot Bitcoin ETF din SUA, deoarece după rezultatul acestui caz, BlackRock, cel mai mare administrator de active, și-a depus cererea, care a declanșat apoi o cursă Bitcoin ETF.
Aplicații US Spot Bitcoin
Câteva aplicații spot Bitcoin ETF nu numai că au acționat pentru a face presiuni asupra SEC, dar și-au înclinat cererile la fiecare cerință publicată de autoritățile de reglementare.
Chiar și în ultimul moment, solicitanții și-au actualizat partenerii de custodie chiar și atunci când cripto poate fi păstrat în custodia personală chiar și de un mic investitor de retail.
În cele din urmă, hotărârea XRP a fost cea care a inspirat speranță în ochii solicitanților ETF Bitcoin. Apoi au fost câteva luni de luptă până când ETF-urile Bitcoin au fost aprobate. În caz contrar, aprobarea ETF a fost amânată din 2013, când Gemini a fost primul solicitant de ETF Bitcoin.
Știți că puteți permite experților să tranzacționeze pentru dvs. prin ETF-uri futures
Actul FIT-21
Legea FIT-21 a oferit un cadru de reglementare clar pentru guvernarea criptomonedelor.
În rezumat, dacă o valoare a declarat că, dacă un anumit proiect cripto este centralizat, acesta va fi reglementat de SEC și tokenul său va fi considerat drept o valoare. În caz contrar, pentru criptomonedele descentralizate, CFTC va acționa ca un regulator.
Calificarea pentru descentralizare a fost că niciun participant, indiferent dacă este instituțional sau cu amănuntul, nu ar trebui să dețină mai mult de 20% din oferta totală de token-uri. Dacă o fac, atunci proiectul va fi clasificat drept centralizat.
Din cauza acestui act, Ethereum nu a putut fi clasificat drept valoare. În caz contrar, SEC a oferit ample indicii și declarații că dorește să reglementeze ETH ca valoare mobiliară și, prin urmare, să poată opri ETF-ul Ethereum. Cea mai bună dovadă în acest sens a fost testamentul legal al președintelui SEC în fața Congresului SUA, unde Gary Gensler, apoi președintele SEC, a refuzat să comenteze dacă Ethereum era o valoare de valoare sau nu.
REZULTARE: Noile dosare în instanță arată că SEC, președintele Gensler a crezut că ethereum a fost o valoare de cel puțin un anhttps://t.co/TF2jIqxDWs
– Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 29 aprilie 2024
Vin alte ETF-uri?
Dacă luăm în considerare că testul Howey și FIT-21 decid criteriile pentru a fi o valoare mobiliară, atunci ne putem aștepta ca următoarele ETF-uri să fie depuse în curând, cel puțin.
ETF-uri XRP: Acest lucru se datorează faptului că XRP este singura criptomonedă cu claritate de reglementare, în afară de Bitcoin și Ethereum. XRP a fost, de asemenea, cumpărat în număr masiv de JP Morgan.
ETF-uri Solana: ETF-urile Solana sunt așteptate în curând, deoarece, la fel ca și alte cripto-uri descentralizate, nici Solana nu a solicitat niciodată nicio investiție care să citeze vreo rentabilitate. Chiar și acum, se concentrează în întregime pe construirea unui ecosistem cripto. VanEck a lansat deja un ETF Solana pentru piețele din afara SUA.
ETF-uri Dogecoin: Dogecoin a devenit popular datorită etichetei sale memecoin. În 2024, memecoin-urile au fost în centrul atenției din cauza creșterii pieței cu 1313%.
O scurtă prezentare generală a Altcoins: care sunt tipurile, avantajele și dezavantajele lor
Concluzie
ETF-urile Bitcoin și Ethereum au fost extrem de populare, deoarece permit oamenilor obișnuiți să investească în criptomonede fără a trece prin bătaia de cap de a le proteja. Acest lucru a provocat o creștere masivă a activelor lor. În primele trei luni, ETF-urile adunaseră investiții puternice în valoare de jumătate de milion de BTC.
Tendințe în Bitcoin ETF AUM, Source Coinglass
Doriți să vă protejați propria securitate? Soluția sunt portofele Airgapped.
Cu toate acestea, aceste ETF-uri nu ar deveni o realitate dacă testul Howey nu ar exista pentru a elibera mai întâi calea pentru XRP numai după care majoritatea ETF-urilor Bitcoin și-au depus cererile. În plus, Legea FIT-21 se inspiră și din testul Howey și pune mare accent pe centralizare pentru a decide care cripto este o securitate și care nu.
întrebări frecvente
De ce se bazează guvernul federal al SUA și SEC din SUA pe testul Howey pentru cripto?
Testul Howey a fost utilizat îndelung, ceea ce îl face un instrument ușor pentru guverne. În caz contrar, au puțin sens atunci când sunt aplicate criptomonedelor, care sunt un set mare de active digitale cu aplicații variate. Ele pot fi un activ precum aurul, acționând în același timp ca o monedă și un simbol utilitar pentru un joc.
Cum se aplică testul Howey?
Un bun exemplu de aplicare a testului Howey poate fi văzut în cazul Ripple vs SEC, în care instanța a trecut printr-un proces detaliat pentru fiecare regulă a testului și a verificat aplicabilitatea acesteia în cazul XRP. De asemenea, este aplicat prin autoritățile de reglementare a pieței, cum ar fi SEC și CFTC.
