Autor original: GSR
Compilație originală: Wu Shuo Blockchain
Solana și-a consolidat poziția ca una dintre primele trei criptomonede. Cu ceilalți doi giganți lansând deja sau pe cale să lanseze ETF-uri spot, Solana este probabil să lanseze un ETF spot și în viitorul apropiat, iar impactul acestuia asupra SOL ar putea fi cel mai mare de până acum.
Notă: GSR deține SOL.
Solana - sincronizează lumea cu viteza luminii
Fondată în 2018 de Anatoly Yakovenko și Raj Gokal și lansată în 2020, Solana este un blockchain delegat de dovadă a mizei, conceput pentru performanță ridicată și adoptare în masă. Cu costuri de tranzacție extrem de scăzute, o gamă largă de aplicații descentralizate și o comunitate activă de utilizatori și dezvoltatori, Solana a strâns aproape 300 de miliarde de tranzacții și peste 4 miliarde de dolari în valoare totală blocată. În plus, Solana continuă să iasă în evidență printre proiecte, cu momente importante recente, inclusiv un număr mare de lansări de token-uri de mare profil, diverse proiecte care migrează la Solana, inovații cheie, cum ar fi lansarea extensiilor de token și cazuri de utilizare unice pentru Solana, cum ar fi comanda. cărți, loturi etc. NFT, DePIN, memecoins și multe altele.
Fundamentul succesului Solana este excelența sa tehnologică, care credem că oferă un avantaj competitiv durabil în trei moduri deosebit de importante. Prima este dovada istoriei Solanei, care oferă validatorilor un concept de timp. Similar cu modul în care turnurile mobile alternează transmisiile pentru a evita interferențele, dovada istoriei permite validatorilor să genereze blocuri atunci când este rândul lor, fără ca rețeaua să fie nevoită mai întâi să ajungă la un consens asupra blocului curent, rezultând beneficii uriașe de viteză și scalabilitate. În al doilea rând, spre deosebire de mașinile virtuale cu un singur thread care stau în prezent la baza spațiului criptomonedei, Solana acceptă procesarea tranzacțiilor în paralel, nu numai că îmbunătățește dramatic debitul, ci și profită de o sursă majoră de creștere a vitezei de calcul mai degrabă decât îmbunătățirea performanței fiecărui nucleu. În cele din urmă, în timp ce cerințele istorice ridicate de hardware și lățime de bandă ale Solana au sacrificat descentralizarea într-o oarecare măsură pentru a optimiza viteza și securitatea, pe măsură ce costurile scad (Legea lui Moore), Solana va beneficia în mod natural de acest lucru și poate deveni al treilea proiect A care rezolvă cu adevărat trilema blockchain și își realizează în sfârșit viziunea de a sincroniza stările globale la viteza luminii.
ETF-urile de criptomonedă subevaluate pot crește în continuare
Având în vedere că Solana își stabilește locul în spatele Bitcoin și Ethereum, ambele au (sau sunt pe cale să) lanseze ETF-uri spot în S.U.A., în mod firesc se pune întrebarea – va fi Solana următoarea? Această întrebare este deosebit de relevantă în ciclul actual, în care ETF-urile spot sunt principalul motor al prețului.
Pur și simplu, în cadrul actual, calea spre lansarea unui ETF de active digitale spot în Statele Unite este clară și necesită o piață futures reglementată la nivel federal (în prezent, nu există alte piețe futures, cu excepția Bitcoin și Ethereum). mulți ani pentru a demonstra o corelație suficientă și ETF-urile futures trebuie să fie aprobate înainte ca produsele spot să poată fi luate în considerare. Cu alte cuvinte, nu vor exista ETF-uri suplimentare spot digitale de active în viitorul apropiat. Cu toate acestea, credem că acest lucru subestimează sever potențialul de schimbare.
De fapt, schimbarea este deja în curs de desfășurare, cu sprijinul recent al lui Donald Trump pentru industria cripto, determinând democrații să își relaxeze poziția față de activele digitale într-un an electoral tensionat. Deși este de neimaginat în urmă cu doar o lună, am văzut deja că ambele camere ale Congresului au adoptat o măsură bipartizană pentru a răsturna controversata politică contabilă a criptomonedei SEC (SAB 121), precum și Camera a adoptat un cadru cuprinzător de reglementare a activelor digitale (FIT 21). În timp ce actuala structură legislativă și de reglementare este puțin probabil să adopte reguli care să permită lansarea diferitelor ETF-uri spot digitale de active, administrația Trump și comisarii liberali SEC pot face acest lucru, în special prin definirea piețelor activelor digitale pentru titlurile de valoare și mărfuri Structural Bill. Nu numai că este posibil, dar poate chiar să devină realitate.
Principalii determinanți ai ETF Next Spot
Conform unor legi și reglementări mai laxe, credem că cei doi factori cheie care vor determina următorul ETF spot sunt gradul de descentralizare și cererea subiacentă. În ceea ce privește primul, dacă FIT 21 eludează testul Howey prin crearea unei noi clase de active digitale cu un test cheie de descentralizare sau dacă abordarea „suficient descentralizată” propusă de SEC ar putea afecta clasificarea titlurilor de valoare, gradul de descentralizare este probabil să fie digital. Cheia dacă un activ poate obține un ETF. În ceea ce privește acestea din urmă, cererea de bază pentru orice ETF nou este la fel de importantă, deoarece va fi cel mai mare factor care afectează profitabilitatea. Aici, emitentul poate lua în considerare cererea potențială în timp ce cântărește riscul reputațional, capacitatea de a trece diferitele comitete interne și interesul clienților săi. În general, în timp ce emitenții cripto-nativi sunt probabil să solicite un număr mare de ETF-uri spot, considerăm că emitenții mai mari sunt mai probabil să se concentreze pe unul sau două active digitale cu descentralizare suficientă și cerere potențială ridicată.
În continuare, oferim o scurtă analiză care încearcă să determine cantitativ scorul de descentralizare și scorul cererii și să le adunăm împreună pentru a forma un scor de probabilitate ETF. Rețineți că convertim diferitele valori ale categoriei în scoruri Z pentru a facilita îmbinarea categoriilor și apoi luăm o medie simplă a scorurilor Z pentru fiecare categorie pentru a calcula scorurile finale de descentralizare și cerere. În cele din urmă, rețineți că multe dintre valorile utilizate au defecte și un grad de subiectivitate, dar credem că aceste valori sunt încă valoroase pentru sarcina curentă.
Analiză descentralizată
Analiza gradului de descentralizare în blockchain este dificilă, deoarece nu există o definiție universal agreată, multe metrici sunt nesatisfăcătoare, iar subiectul este în general foarte complex, tehnic și chiar filozofic. În plus, descentralizarea cuprinde multe concepte precum participarea fără permisiune, controlul dezvoltării, influența persoanei cheie, alocarea/distribuția de simboluri, caracteristicile mizei și diversitatea software și hardware, printre altele. În cele din urmă, rețineți că majoritatea lanțurilor publice au devenit treptat mai descentralizate de-a lungul timpului, ceea ce este evident în grupuri precum viitoarea era Voltaire a lui Cardano, care va descentraliza în mod substanțial guvernanța, sau viitorul client The Firedancer al Solana, va face din Solana singura rețea, în afară de Bitcoin și Ethereum. un al doilea client independent pe mainnet. Pentru a rezuma, credem că unii dintre cei mai sănătoși și valoroși indicatori de descentralizare sunt:
· Coeficientul Nakamoto, care măsoară numărul minim de entități independente care pot colabora pentru a ataca rețeaua, cu valori mai mari care indică o mai mare descentralizare.
· Cerințele de mizare, o măsură a cât de ușor este pentru oricine să participe în rețea ca operator de nod sau validator, inclusiv cerințele minime de mizare și cerințele hardware mai puține și hardware mai ușor contribuie la o descentralizare mai mare.
· Evaluarea guvernanței CCData, inclusiv diferite măsuri de guvernare, cum ar fi participarea, transparența și descentralizarea.
După cum se arată mai jos, cele patru blockchain-uri cu scoruri de descentralizare peste medie sunt Ethereum, Solana, Avalanche și Aptos.
analiza cererii
Cererea subiacentă este un alt factor determinant, iar emitenții pot lua în considerare diverse valori atunci când evaluează fluxurile viitoare. Cea mai importantă dintre acestea este capitalizarea pieței simbolice, dar, în general, considerăm că următoarele trei categorii sunt deosebit de valoroase:
· Indicatorii de piață, capitalizarea de piață mai mare, volumul de tranzacționare mai mare și performanța puternică a tokenurilor pot indica o cerere viitoare puternică.
· Activele totale gestionate (AUM) ale produselor existente. AUM mare de jetoane în produsele de investiții existente la nivel global indică faptul că cererea pentru produse ETF la vedere poate fi, de asemenea, mare.
· Indicatorii de activitate, o comunitate puternică și activă și utilizarea pe scară largă pot fi, de asemenea, semnale puternice ale cererii viitoare.
După cum se arată în graficul de mai jos, cele mai mari trei blockchain-uri cu scoruri la cerere peste medie sunt Ethereum, Solana și NEAR.
Scorul nostru de descentralizare și scorul cererii sunt adăugate împreună pentru a ajunge la Scorul de probabilitate ETF final. De menționat că am stabilit ponderea descentralizării la 33% și ponderea cererii la 67%, deoarece considerăm că descentralizarea poate fi un factor de prag, în timp ce cererea potențială poate fi principalul criteriu utilizat de emitenți. În general, Ethereum a primit aprobarea pentru depunerea cheie la ETH ETF 19 b-4 în luna mai și este de așteptat să lanseze mai multe ETF-uri spot în această vară, ocupând primul loc cu o marjă mare. Urmează Solana, care depășește, de asemenea, alte active digitale cu o marjă largă și este singura, în afară de Ethereum, care are un scor pozitiv atât la descentralizare, cât și la cerere. Pe locul trei se află NEAR, datorită performanței bune la două categorii. În general, rezultatele indică în mod clar că, dacă SUA permit ETF-uri suplimentare cu active digitale spot, Solana va fi următoarea.
Potențial impact Solana ETF asupra prețului
Pentru a evalua impactul unui potențial ETF Solana spot asupra prețului SOL, ne putem referi pur și simplu la impactul ETF Bitcoin spot asupra Bitcoin. La urma urmei, aprobarea unui ETF Bitcoin spot și intrările masive care au urmat sunt cele care au împins Bitcoin de la 27.000 USD în octombrie, când participanții de pe piață au început să creadă că aprobarea ETF la vedere în SUA era o posibilitate reală, la aproximativ 63.000 USD acum. Principalii factori au atins un 2,3 -creștere cu ori. Acest 2,3x va fi punctul nostru de referință.
În continuare, trebuie să ne ajustăm analiza pentru a ține cont de faptul că ETF-ul Solana spot a înregistrat intrări semnificativ mai mici în comparație cu Bitcoin. În cele din urmă, ne ajustăm prin estimarea intrărilor în ETF-ul Solana spot în raport cu Bitcoin. Aici luăm în considerare trei scenarii simple.
· Scenariu pesimist: activele gestionate ale Solana Global Investment Products reprezintă 2% din Bitcoin. Credem că acest lucru subestimează potențialele intrări de ETF Solana, deoarece această măsură oferă Bitcoin un avantaj mare, Grayscale Bitcoin Trust lansându-se în 2013, iar Solana ne lansând până în 2020. Prin urmare, folosim 2% ca aflux pentru scenariul pesimist.
· Scenariul de referință: evaluăm performanța Solana cu referire la intrările recente reale. Aici folosim date de intrare din 2021 până în 2023, deoarece Solana nu este bine cunoscută înainte de 2021, și date din 2024 pentru a exclude impactul ETF-ului Bitcoin spot (care a fost lansat în ianuarie). Pe parcursul celor trei ani, produsele de investiții Solana au înregistrat intrări cumulate de 5% față de Bitcoin. Considerăm acest 5% drept scenariul de bază.
Scenariu optimist: Solana a înregistrat intrări relative mai mari în ultimii doi ani, reprezentând 31% și 9% din intrările de Bitcoin în 2022 și, respectiv, 2023. Deși nu ne așteptăm ca Solana să țină pasul pe deplin cu perioadele neobișnuit de ridicate de afluxuri de Bitcoin în 2021 și 2024, considerăm fluxurile relative de 14% pe an pe parcursul a trei ani ca un scenariu potențial optimist.
În timp ce intrările către ETF-ul spot Solana pot reprezenta 2%, 5% sau 14% din Bitcoin în scenariile pesimist, de referință și, respectiv, optimist, acum trebuie să ajustam impactul ETF-ului spot asupra SOL pe baza dimensiunii sale mai mici. Această ajustare se va face prin capital de piata. Mai exact, capitalizarea pieței Solana a reprezentat în medie doar 4% din cea a Bitcoin în ultimul an.
Punând toți factorii împreună, putem ajusta estimările noastre relative de flux pe baza creșterii de 2,3 ori a Solana în raport cu Bitcoin în diferite scenarii. Astfel, Solana ar putea crește de 1,4x în scenariul pesimist, de 3,4x în scenariul de bază și de 8,9x în scenariul optimist. În plus, există motive să credem că impactul poate fi mai mare decât aceste estimări, deoarece, spre deosebire de Bitcoin, SOL este utilizat în mod activ în aplicații de staking și descentralizate, iar relația dintre fluxurile relative și dimensiunea relativă poate să nu fie liniară. În cele din urmă, este important de reținut că ETF-ul la vedere Solana de bază este probabil să se reflecte semnificativ mai puțin în prețul SOL decât era Bitcoin la începutul analizei noastre, ceea ce poate fi dedus din abaterea Grayscale Trust în raport cu valoarea activului său net . Dacă această extrapolare este corectă, potențialul uriaș al SOL de la deținerea unui ETF spot ar putea fi considerat o „opțiune gratuită”. Per total, dacă în SUA sunt permise mai multe ETF-uri la vedere cu active digitale, Solana va fi pregătită pentru ETF-uri spot și impactul prețului va fi probabil cel mai mare de până acum.
Din cauza lipsei unui mecanism de creare și răscumpărare în timp real, prețul unui trust pe scară de gri se poate abate de la valoarea activului net (NAV) subiacent, dar această abatere va dispărea atunci când trustul se va transforma într-un ETF în numerar, care are o astfel de valoare. mecanism. La 1 ianuarie 2023, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se tranzacționa cu o reducere de 45% față de valoarea activelor nete (înainte ca BlackRock să depună pentru un ETF Bitcoin spot pe 15 iunie 2023 și pe 31 august, Grayscale se lupta cu SEC înainte de câștigând procesul), această reducere a fost redusă la 21% până la începutul lunii octombrie, ceea ce sugerează că prețul Bitcoin este posibil să fi luat deja în considerare oportunitățile sporite pentru ETF-urile Bitcoin spot până în momentul în care am început să măsurăm impactul prețului.
Link original