Mark Seller este fondatorul fondului speculativ Sellers Capital Fund și a fost strateg șef de acțiuni la Morningstar.
Acest articol este un discurs pe care l-a ținut la Universitatea Harvard în 2008. Spre deosebire de majoritatea discursurilor în stil supă de pui, Serrell a turnat apă rece pe studenții prezenți, spunând: „Doar puțini dintre voi îndrăznesc să spere să reușească”.
El crede: „Dacă concurenții tăi cunosc secretul tău, dar nu-l pot copia, acesta este un avantaj structural, un „șanț””.
Deci, care este avantajul competitiv necesar pentru investitori?
„Ei sunt legați de unii factori psihologici, iar factorii psihologici sunt profund încorporați în creierul tău și sunt o parte din tine care nu poate fi schimbată chiar dacă citești o mulțime de cărți despre asta.”
În viziunea lui Serrell, există cel puțin 7 trăsături care sunt caracteristici comune marilor investitori și sunt adevărate resurse avantajoase pe care nu le mai poți obține odată ce ai devenit adult.
Deși Serrell a spus că câteva dintre aceste trăsături nu sunt nici măcar posibil de învățat, semnificația pentru noi constă de fapt în înțelegerea valorii extraordinare a „barierelor mentale” în investiții.
De exemplu, cumpărați cu hotărâre acțiuni atunci când alții sunt panicați și vindeți acțiuni atunci când alții sunt orbește optimiști;
De exemplu, în procesul investițional, gândirea investițională nu se schimbă deloc în ciuda suișurilor și coborâșurilor.
În investiții, ar trebui să explorăm și acest potențial Poate că are rădăcini în genele noastre, cine știe.
Mai jos este textul integral al acestui discurs clasic, împărtășit de investitori inteligenți.
Ceea ce sunt pe cale să vă spun este următorul: nu sunt aici să vă învăț cum să fiți un mare investitor. În schimb, sunt aici să vă spun de ce atât de puțini dintre voi pot spera să fie.
Dacă petreci suficient timp studiind giganți de investiții precum Charlie Munger, Warren Buffett, Bruce Berkowitz, Bill Miller, Eddie Lampert și Bill Ackman, vei vedea ce vreau să spun.
Știu că toată lumea de aici are o inteligență dincolo de oamenii obișnuiți și a muncit din greu pentru a ajunge acolo unde sunt astăzi. Sunteți cei mai deștepți dintre oameni.
Dar chiar dacă nu ascultați nimic din ce spun astăzi, ar trebui să vă amintiți măcar un lucru: nu aveți aproape nicio șansă să deveniți un mare investitor. Ai doar o probabilitate foarte, foarte scăzută, de exemplu 2%, sau chiar mai puțin.
Acest lucru ia în considerare faptul că amândoi sunteți oameni extrem de inteligenți, muncitori, care în curând vor absolvi MBA de la una dintre cele mai bune școli de afaceri din țară.
Dacă ai fi doar un eșantion aleatoriu dintr-o populație mare, probabilitatea de a deveni un mare investitor ar fi și mai mică, să zicem 1 din 5.000.
Veți avea câteva avantaje față de investitorul obișnuit, dar veți avea puține șanse să vă remarcați din mulțime pe termen lung.
Motivul este că nu contează care este IQ-ul tău, câte cărți, ziare și reviste ai citit sau câtă experiență ai sau vei avea în viitoarea ta carieră.
Mulți oameni au aceste calități, dar aproape nimeni nu realizează o rentabilitate compusă de 20% sau 25% de-a lungul întregii cariere.
Știu că unii oameni nu vor fi de acord cu asta și nu vreau să te jignesc. Nu arăt spre cineva și spun: „Aproape că nu ai nicio șansă să fii grozav”.
S-ar putea să existe una sau două persoane în această sală care pot obține o rentabilitate compusă de 20% de-a lungul carierei lor, dar este greu să spui dinainte cine va fi fără să te cunoști personal.
Pe partea bună, deși majoritatea dintre voi nu veți obține o rentabilitate compusă de 20% pe parcursul carierei, veți avea totuși rezultate mai bune decât un investitor mediu, deoarece sunteți un MBA de la Harvard.
Se poate învăța cum să devină un investitor peste medie. Dacă ești inteligent, muncitor și educat, te poți descurca suficient de bine pentru a menține un loc de muncă bun și bine plătit în lumea investițiilor. Poți câștiga milioane de dolari fără a fi un mare investitor.
Cu un an de muncă asiduă, IQ ridicat și muncă grea, poți învăța să fii mai bun decât media la câteva puncte.
Așa că nu te descuraja de ceea ce spun azi Chiar dacă nu ești Buffett, vei avea o carieră de succes și profitabilă.
Dar nu îți poți crește averea la o rată compusă de rentabilitate de 20% pentru totdeauna, decât dacă creierul tău are anumite calități când ai unsprezece sau doisprezece ani.
Nu sunt sigur dacă acest lucru este înnăscut sau învățat, dar dacă nu îl ai până când ești adolescent, nu îl vei mai avea.
Este posibil să aveți sau nu capacitatea de a depăși alți investitori înainte ca dezvoltarea creierului dumneavoastră să fie completă. Venirea la Harvard nu va schimba asta, nici citirea fiecărei cărți despre investiții, nici anii de experiență. Dacă vrei să fii un mare investitor, acestea sunt necesare, dar nu suficiente, deoarece toate pot fi copiate de concurenți.
Ca analogie, luați în considerare diferitele strategii competitive din lumea corporativă. Sunt sigur că voi ați urmat sau veți urma un curs de strategie.
S-ar putea să studiezi articolele și cărțile lui Michael Porter, pe care le-am învățat singur înainte de a merge la școala de afaceri. Am învățat multe din cărțile lui și încă folosesc aceste cunoștințe tot timpul când analizez companii.
Acum, în calitate de CEO al unei companii, ce avantaje vă pot proteja de concurența atrăgătoare? Cum găsești locul potrivit pentru a construi un „șanț economic” larg, așa cum îl numește Buffett?
Dacă tehnologia este singurul tău avantaj, nu este o resursă pentru a construi un „șanț” deoarece poate fi copiat și, în cele din urmă, va fi întotdeauna.
În acest caz, cea mai bună speranță a ta este să fii achiziționat sau să-ți vinzi toate acțiunile înainte ca investitorii să realizeze că nu ai niciun avantaj durabil.
Tehnologia este unul dintre acele avantaje de scurtă durată. Există și altele, cum ar fi o echipă de management bună, o campanie de publicitate inspiratoare sau un trend fierbinte. Avantajele create de aceste lucruri sunt temporare, dar se schimbă în timp și pot fi copiate de concurenți.
Un „șanț economic” este un avantaj structural, ca Southwest Airlines în anii 1990. Este înrădăcinată în cultura companiei și în fiecare angajat și, deși toată lumea știe oarecum ce face Southwest, nimeni altcineva nu o poate replica.
Dacă concurenții tăi vă cunosc secretul, dar nu îl pot copia, acesta este un avantaj structural, un „șanț”.
De unde vine „șanțul” tău?
În opinia mea, există de fapt doar patru tipuri de „șanțuri economice” care sunt greu de replicat și sunt durabile.
Una este economiile de scară, cum ar fi Wal-Mart, Procter & Gamble și Home Depot.
O altă resursă sunt efectele de rețea, cum ar fi eBay, Mastercard, Visa sau American Express.
A treia este proprietatea intelectuală, cum ar fi brevetele, mărcile comerciale, licențele guvernamentale sau loialitatea clienților, dintre care Disney, Nike și Genentech sunt exemple.
Ultimul este costul ridicat al comutării utilizatorilor Paychex și Microsoft au beneficiat de acest lucru, deoarece costul trecerii utilizatorilor la alte produse este prea mare.
Așa cum o companie trebuie să construiască un șanț sau să sufere mediocritate, investitorii au nevoie de un avantaj față de concurenții lor, altfel vor ceda mediocrității.
În prezent, există peste 8.000 de fonduri speculative și 10.000 de fonduri mutuale, iar milioane de investitori individuali încearcă să joace la bursa în fiecare zi. Cum obții un avantaj față de acești oameni? De unde vine „șanțul”?
În primul rând, citirea multor cărți, reviste și ziare nu este o resursă pentru construirea unui „șanț”. Oricine poate citi. Cititul este în mod natural extrem de important, dar nu vă va oferi un avantaj puternic față de ceilalți.
Oamenii din comunitatea investitorilor au obiceiul de a citi mult, iar unii oameni citesc mult, dar nu cred că există o corelație pozitivă între performanța investiției și cantitatea de citire După ce acumularea de cunoștințe atinge un anumit punct critic. citind mai mult vă va face să pierdeți bani.
De fapt, citirea prea multă știri îți poate afecta performanța investiției, deoarece înseamnă că începi să crezi că toți reporterii prostii vin să vândă ziare.
În plus, chiar dacă ai un MBA de la o școală de top sau ai o calificare CFA, un doctorat, un certificat CPA și zeci de alte grade și certificate posibile, nu te va face un mare investitor. Harvard nu te poate învăța să fii o astfel de persoană, nici Universitatea Northwestern, Universitatea din Chicago, Școala Wharton sau Stanford.
Aș spune că un MBA este cel mai bun mod de a învăța cum să obții cu precizie randamente medii pe piață. Puteți reduce foarte mult greșelile pe parcurs studiind pentru un MBA. Acest lucru vă poate aduce adesea un salariu frumos, chiar dacă vă îndepărtați mai mult de a deveni un mare investitor.
Nu poți să-l cumperi sau să-l studiezi și să devii un mare investitor. Nimic din toate acestea nu vă va permite să construiți un „șanț”, ci doar vă este mai ușor să fiți invitat în joc.
Experiența este un alt lucru supraevaluat. Experiența este importantă, dar nu este o resursă pentru un avantaj competitiv, este doar un alt bilet necesar. După ce experiența este acumulată până la un anumit punct, valoarea acesteia începe să scadă. Dacă nu, atunci 60, 70 și 80 ar trebui să fie anii de aur pentru toți marii manipulatori de bani.
Știm cu toții că nu este cazul. Deci un anumit nivel de experiență este necesar pentru a juca jocul, dar la un moment dat, nu mai ajută. Nu este un „șanț” economic pentru investitori.
Charlie Munger a spus că poți spune cine „înțelege” corect și, uneori, este cineva cu puțină experiență în investiții.
Deci, care este avantajul competitiv necesar pentru investitori? La fel ca o companie sau o industrie, „șanțul” unui investitor ar trebui să fie și el structural.
Ele sunt legate de unii factori psihologici (notă: la asta se referă adesea autorul ca bariere mentale), iar factorii psihologici sunt adânc înrădăcinați în mintea ta și fac parte din tine, care nu pot fi modificați chiar dacă citești mult cărți relevante.
7 trăsături pe care marii investitori le au în comun
Cred că există cel puțin șapte trăsături pe care marii investitori le au în comun și care sunt puncte forte reale pe care nu le poți dobândi odată ce devii adult.
De fapt, câteva dintre aceste trăsături nici nu sunt posibile de învățat, trebuie să te naști cu ele, altfel nu le vei găsi niciodată în viața ta.
Prima trăsătură este capacitatea de a cumpăra în mod decisiv acțiuni atunci când alții sunt panicați și de a vinde acțiuni atunci când alții sunt orbește optimiști.
Toată lumea credea că poate face asta, dar când a venit 19 octombrie 1987 (celebra „Luni neagră” din istorie), piața s-a prăbușit complet și aproape nimeni nu a mai avut curajul să cumpere acțiuni.
Și în 1999 (anul următor a fost prăbușirea Nasdaq-ului), piața creștea aproape în fiecare zi și nu îți permiteai să vinzi acțiuni pentru că îți făcea griji că rămâi în urma altora.
Marea majoritate a oamenilor care gestionează averea au diplome de MBA, IQ ridicat și au citit multe cărți. Până la sfârșitul anului 1999, acești oameni erau convinși că acțiunile erau supraevaluate, dar nu își puteau permite să-și retragă banii de la masa de jocuri de noroc Motivul a fost ceea ce Buffett numea „imperativ instituțional”.
A doua calitate este că marii investitori sunt cei care sunt extrem de obsedați de joc și au o dorință puternică de a câștiga.
Nu le place doar să investească - investiția este viața lor.
Când se trezesc dimineața, chiar dacă sunt încă pe jumătate adormiți, primul lucru la care se gândesc este acțiunile pe care le-au cercetat, sau acțiunile pe care se gândesc să-l vândă sau care este cel mai mare risc pentru portofoliul lor și cum să-l ocolească .
Sunt adesea blocați în viața lor personală și, deși s-ar putea să le placă cu adevărat alți oameni, nu au prea mult timp să interacționeze între ei. Mințile lor sunt mereu în nori, visând la acțiuni.
Din păcate, nu poți învăța această obsesie cu ceva, este înnăscută. Dacă nu ai o asemenea tulburare obsesiv-compulsivă, nu poți deveni următorul Bruce Berkowitz (fondatorul Fairholme Funds, ale cărui idei de selecție a acțiunilor sunt profund influențate de Buffett, cu portofolii concentrate, rate scăzute de rotație și rareori trec peste linia).
A treia trăsătură este dorința puternică de a învăța din greșelile trecute.
Acest lucru este greu de făcut pentru oameni, iar ceea ce îi face pe marii investitori să iasă în evidență este această dorință puternică de a învăța din greșelile lor trecute pentru a evita să le facă din nou. Majoritatea oamenilor ignoră deciziile stupide pe care le-au luat și merg mai departe.
Cuvântul pe care l-aș folosi pentru a le descrie este „reprimare”. Dar dacă ignori greșelile trecute în loc să le analizezi complet, fără îndoială vei face greșeli similare în viitorul carierei tale. De fapt, chiar dacă o analizezi, este dificil să eviți să faci din nou aceeași greșeală.
A patra trăsătură este un sentiment înnăscut al riscului bazat pe bunul simț.
Majoritatea oamenilor cunosc povestea managementului pe termen lung a capitalului (unul dintre cele patru mari fonduri speculative internaționale de la mijlocul anilor 1990, care a fost în pragul falimentului din cauza tulburărilor financiare din Rusia din 1998). O echipă de șaizeci sau șaptezeci de medici are cel mai sofisticat model de analiză a riscurilor, dar nu au reușit să detecteze ceea ce părea evident în retrospectivă: și-au asumat un risc prea mare.
Nu se opresc niciodată să se întrebe: „Hei, computerul crede că acest lucru este posibil, dar chiar funcționează în viața reală?”. Cred că cel mai bun sistem de control al riscurilor este bunul simț, dar oamenii sunt încă obișnuiți să asculte sfaturile computerului și să se lase să doarmă liniștit. Ei ignoră bunul simț, o greșeală pe care o văd repetată iar și iar în comunitatea investițională.
A cincea calitate este că marii investitori au încredere absolută în ideile lor, chiar și în fața criticilor.
Buffett a insistat să nu sară în nebunia dot-com, în ciuda criticilor publice conform cărora ignoră stocurile de tehnologie. Când toți ceilalți au renunțat la investițiile valorice, Buffett a rămas ferm.
Din acest motiv, „Barron’s” l-a pus pe copertă, cu titlul „Warren, unde ai greșit?”.
Personal, sunt surprins de cât de puțină încredere au majoritatea investitorilor în acțiunile pe care le cumpără. Conform formulei Kelly, o formulă matematică care poate fi folosită pentru a evalua riscurile de investiții și jocuri de noroc, 20% din portofoliul de investiții poate fi plasat într-un singur stoc, dar mulți investitori pun doar 2%.
Matematic vorbind, folosind formula Kelly, a pune 2% din investiția dvs. într-un acțiuni este echivalent cu a pariați că are doar 51% șanse să crească și 49% șanse să scadă. De ce să pierzi timpul făcând acest pariu?
Acești oameni, cu un salariu anual de 1 milion de dolari, caută doar care acțiuni au șanse de 51% să crească? Pur și simplu bolnav.
A șasea trăsătură este că ambele părți ale creierului sunt bine folosite, nu doar creierul stâng (care este bun la matematică și organizare).
La școala de afaceri, am întâlnit mulți oameni talentați. Dar sunt șocat că ceea ce scriu oamenii cu specializare în finanțe nu are valoare și nu pot gândi creativ la probleme.
Mai târziu am înțeles că unii oameni foarte inteligenți își folosesc doar jumătate din creier pentru a gândi, ceea ce este suficient pentru a vă pune un punct de sprijin în lume, dar dacă doriți să deveniți un investitor corporativ inovator, care gândește diferit de oamenii mainstream, acest lucru nu este suficient. .
Pe de altă parte, dacă ai creierul drept, probabil că vei urî matematica și, în general, nu vei putea intra în lumea finanțelor. Deci oamenii din domeniul financiar sunt probabil extrem de stângaci și cred că asta este o problemă. Cred că un mare investitor își folosește ambele părți ale creierului.
Ca investitor, trebuie să faci calcule și să ai o teorie logică și rezonabilă a investițiilor. Aceasta este ceea ce face creierul tău stâng.
Dar trebuie să faci și altceva, cum ar fi să judeci echipa de conducere a companiei pe baza unor indicii subtile.
Trebuie să te calmezi și să faci o imagine de ansamblu a situației actuale în mintea ta în loc să o analizezi până la moarte.
Ai nevoie de simțul umorului, umilință și bun simț de bază.
Și, cel mai important, cred că trebuie să fii și un scriitor bun.
Uită-te la Warren Buffett, el este unul dintre cei mai buni scriitori din lumea afacerilor și nu întâmplător este și unul dintre cei mai buni investitori ai tuturor timpurilor.
Daca nu poti sa scrii clar, nu cred ca poti sa gandesti nici clar. Dacă nu poți gândi clar, vei avea probleme.
Mulți oameni au un IQ de geniu, dar nu pot gândi clar, chiar dacă pot calcula prețul unei obligațiuni sau al unei opțiuni în capul lor.
Nu în ultimul rând, și una dintre cele mai rare trăsături: capacitatea de a supraviețui suișurilor și coborâșurilor unei investiții fără a-și schimba deloc gândirea.
Acest lucru este aproape imposibil de făcut pentru majoritatea oamenilor. Când stocurile încep să scadă, este dificil pentru oameni să suporte pierderi fără a-și vinde acțiunile. Atunci când piața în ansamblu este în scădere, poate fi dificil să decideți să cumpărați mai multe acțiuni pentru a repartiza costul sau chiar să vă decideți să puneți banii înapoi în acțiuni.
Oamenilor nu le place să sufere dureri temporare, chiar dacă beneficiile vor fi mai bune pe termen lung.
Puțini investitori pot face față fluctuațiilor pe termen scurt necesare pentru a obține randamente ridicate. Ele echivalează volatilitatea pe termen scurt cu riscul. Acest lucru este extrem de irațional.
Riscul înseamnă că trebuie să pierzi bani dacă pariezi greșit. Iar fluctuațiile într-o perioadă relativ scurtă de timp nu echivalează cu pierderi și, prin urmare, nu sunt riscuri, cu excepția cazului în care intri în panică atunci când piața atinge fundul și ești speriat de pierderi. Dar majoritatea oamenilor nu văd lucrurile așa, creierul nu le permite să gândească așa.
Instinctul de panică va invada și apoi va tăia capacitatea de a gândi normal.
Trebuie să precizez că aceste trăsături nu pot fi învățate odată ce oamenii ajung la maturitate. În acest moment, potențialul tău de a deveni un investitor remarcabil în viitor a fost deja determinat. Acest potențial poate fi dobândit prin exerciții fizice, dar nu poate fi construit de la zero, deoarece este strâns legat de structura țesutului cerebral și de experiențele din copilărie.
Acest lucru nu înseamnă că educația financiară, lectura și experiența în investiții nu sunt importante. Acestea sunt importante, dar te califică doar pentru a intra în joc și a-l juca. Acestea sunt lucruri care pot fi copiate de oricine, dar cele șapte trăsături de mai sus nu pot.
În calitate de profesor al lui Buffett și o generație de maestru în investiții Graham, el a menționat și în cartea „Investitorul inteligent” că cheia investițiilor este investitorul însuși! Am descris odată într-un articol istoric: Oamenii inteligenți sunt buni să-și găsească propriile probleme!
(Industria cripto este foarte volatilă. Acest lucru este doar pentru împărtășirea opiniilor, nu pentru sfaturi de investiții)