Autor: José Maria Macedo
Compilat de: Shenchao TechFlow
FDV nu este într-adevăr un meme și, de când a fost publicat acest articol, am vorbit cu brokerii OTC, încercând să înțeleagă structura pieței secundare a activelor pe care le scurtez. Descoperirile sunt revelatoare, așa că am vrut să vi le împărtășesc.
Una peste alta, nu cred că acestea sunt deblocări optimiste.
Multe dintre aceste active au vânzători activi, dar puține oferă oferte sub 70% din prețul pieței (vorbim de Acorduri standard SAFT sau Simple Token cu o perioadă de 1 an și o perioadă de 2/3 ani).
În ceea ce privește volumul de tranzacționare, estimarea mea aproximativă bazată pe conversațiile cu diferiți brokeri este că volumul total de tranzacționare al SAFT este de aproximativ 100 de milioane de dolari. Având în vedere că aceste active vor avea zeci de miliarde de dolari în câștiguri cumulate nerealizate deblocate în următorii câțiva ani, acesta este practic sfârșitul poveștii.
Pentru a spune clar, Bullish Unlock vrea să vadă cel mai mic raport dintre câștigurile nerealizate și capitalizarea pieței, așa cum se explică în articolul legat.
Majoritatea monedelor se bazează pe câștiguri nerealizate semnificative de la echipă (bază de cost 0) și de la investitorii timpurii (puteți calcula acest lucru singur folosind instrumente precum cryptorank.io).
Cuplat cu o rată variabilă foarte scăzută (în general 5-15%), prețul de tranzacționare al majorității proiectelor este de 4-8 ori valoarea de piață a câștigurilor nerealizate. Cu alte cuvinte, valoarea totală de piață în circulație a proiectului este de 4-8 ori nerealizate.
Presupunând 2 ani de la Cliff Day, aceasta înseamnă că activele care valorează întreaga valoare de piață vor fi deblocate la fiecare 3-6 luni. Acest lucru face dificilă atragerea cumpărătorilor, mai ales atunci când expunerea lor alternativă beta este la memecoins și alte active care nu au o ofertă excesivă.
O modalitate de a reduce acest efect (pe lângă creșterea float-ului inițial) este volumul mare de tranzacționare secundară înainte de emitere, în mod ideal, cât mai aproape posibil de prețul curent al pieței.
Acest lucru ajută la resetarea bazei de cost a jetoanelor deblocate și scade radical raportul câștig nerealizat față de capitalizarea pieței (de exemplu, acum faimosul asistență Multicoin SOL care are ca rezultat prima deblocare)
Din păcate, nu văd că acest lucru se întâmplă pe piața OTC.
Legat de asta, încerc să înțeleg structura pieței. Nu vreau să evidențiez anumite active, dar există multe active cu următoarele caracteristici
raportul dintre câștigurile nerealizate și valoarea de piață extrem de mare;
Nu există cerere secundară chiar dacă este cu ~70% mai mică decât prețul pieței;
Ratele de finanțare pe Binance continuă să fie pozitive, Open Interest ajungând la 8 cifre;
Cine ar râvni aceste lucruri pe CEX, dar nu ar fi interesat să cumpere piața secundară cu o reducere de 70%+?
Ipoteza mea este doar că există fricțiuni speciale atât din partea cumpărătorului, cât și a vânzătorului.
Nu știu prea multe despre partea de cumpărare, dar cred că dacă cheltuiesc bani pentru a fi mult timp pe aceste lucruri, probabil că sunt jucători de noroc cu amănuntul nesofisticați care nu înțeleg programele de atribuire sau platformele OTC.
Vânzătorii pot include:
a) Fondatorii/echipa, care au peste 90% din noile lor monede în pungi de jetoane încuiate, deci nu există nicio înclinație de a garanta sau de a scurta;
b) investitori în fonduri de capital de risc care nu pot sau nu au configurația pentru active scurte pe CEX;
Acesta este motivul pentru care există încă oportunitatea de a scurta aceste active și de a profita de pe urma lor.
Apropo, spre deosebire de ceea ce vă vor spune cei care vă vor spune CT, acest lucru nu înseamnă că toate criptomonedele sunt înșelătorii sau chiar că toate activele cu câștiguri nerealizate de piață vor ajunge la zero.
Sunt foarte optimist în ceea ce privește criptomonedele și cred că vor exista câțiva câștigători de categorii care vor crește prin deblocări, deoarece au aplicații din lumea reală.
Cu toate acestea, vor exista și situații în care activele cu coadă lungă „revin la zero”. Acest lucru este firesc și ceea ce v-ați aștepta într-o clasă de active care oferă lichiditate capitalului de risc în stadiu incipient.
La urma urmei, cele mai multe întreprinderi eșuează. În capitalul de risc tradițional, doar o mână de companii de elită sunt listate și lichide, în timp ce proiectele cu coadă lungă eșuează în liniște.
În spațiul criptomonedei, o proporție mai mare de proiecte de capital de risc ajung nu numai cu lichiditate spot, ci chiar și cu piețe lichide de instrumente derivate. Acest lucru este nemaiauzit în capitalul de risc tradițional și este ceea ce face capitalul de risc cripto o clasă de active unică.
De asemenea, înseamnă că eșecurile cu coadă lungă în asocierile cripto vor fi publice și dureroase, ambele părți câștigând sau pierzând sume semnificative de bani, mai degrabă decât să eșueze în liniște.
Acest lucru înseamnă, de asemenea, că vor exista mai multe oportunități structurale de scurtaj în criptomonede decât în orice altă clasă de active. Într-o anumită măsură, vă puteți paria practic banii pe faptul empiric că majoritatea startup-urilor eșuează.