A Rede Jito é o primeiro acordo no ecossistema Solana que possui serviços de MEV e de staking de liquidez e usa a renda do MEV como recompensa de penhor, o que aumenta a receita de staking do acordo. A figura abaixo é uma visão altamente abstrata do fluxo de capital de Solana no Jito. acordo. Jito ocupa a posição de liderança absoluta nos negócios de MEV e de estaca de liquidez do ecossistema Solana, e com o crescimento substancial do ecossistema Solana nesta rodada do mercado, os dois negócios de MEV e de estaca de liquidez também experimentaram um rápido crescimento. Este relatório de pesquisa analisará os princípios técnicos e o progresso dos negócios da Jito a partir dos aspectos de MEV e staking de liquidez, bem como os possíveis pontos de crescimento e pontos de investimento dos negócios futuros da Jito.

1 Líder MEV: Remodelando o cenário MEV de Solana

1.1 Dilema e solução de Solana MEV

MEV (Valor Extraível Máximo) refere-se ao valor máximo que os mineradores podem extrair movendo a sequência de transação ao gerar blocos na rede blockchain. Existem muitos exemplos de MEV, como:

  • Ataque sanduíche: O tipo mais típico de MEV, os pesquisadores de MEV observam transações pendentes que podem afetar o preço de um ativo, enviam transações antes e depois da transação e se beneficiam ao aumentar ou diminuir o preço do token de transação, o que também faz com que o transação original Pagando um custo mais alto.

  • Liquidação: Sempre monitore se há posições de empréstimo com garantia insuficiente e obtenha rapidamente as qualificações de um liquidante após a descoberta para concluir o processo.

  • Cunhagem de NFT: Durante o evento de cunhagem de NFT, ganhe NFTs de alto valor conquistando um lugar entre os mineradores da primeira fila.

  • Coleta e venda de airdrop: Depois que o airdrop estiver aberto para coleta, você poderá recebê-lo rapidamente e vendê-lo em um estágio muito inicial para obter um preço de venda relativamente alto.

Existem muitos exemplos de MEV, mas essencialmente tratam de antecipar a ordem das transações para maximizar os lucros pessoais. A discussão sobre MEV inicialmente se concentrou no Ethereum, mas também existe em redes blockchain como Solana. Devido ao mecanismo de processamento de transações da própria rede Solana, o problema do MEV em Solana não é exatamente o mesmo que no Ethereum.

Comparado com Ethereum, as diferenças de Solana são:

(1) Não há mempool público: a transação é enviada diretamente ao verificador, e o verificador processará a transação imediatamente, enquanto no Ethereum ela será primeiro armazenada em um pool de transações públicas aguardando a inclusão dos mineradores no bloco;

(2) As transações são processadas de acordo com o princípio do primeiro a chegar, primeiro a sair (FIFO), ou seja, as transações são processadas na ordem em que chegam. Enquanto os mineiros no Ethereum podem selecionar e sequenciar livremente as transações, o Ethereum dará prioridade. para transações com altas taxas de gás.

Portanto, a competição de Solana pela ordem de transação mudou de “alto custo” para “baixa latência”. Não é uma competição por meio de taxas de gás, mas uma competição para chegar primeiro ao validador. para ganhar a prioridade, o robô enviará um grande número de transações de spam para Solana, e apenas a primeira transação executada entre as mesmas transações será concluída, e as transações restantes falharão. De acordo com estatísticas da Jito Network, na Época 414, 60% dos cálculos de bloco foram ocupados por transações de arbitragem inválidas e mais de 98% das transações de arbitragem falharam, o que fez com que os validadores Solana usassem uma grande quantidade de recursos de computação para processar transações com falha. desperdiçar recursos de computação e reduzir a eficiência da rede.

A fim de reduzir a ocupação de Solana por transações inúteis inválidas, Jito remodela o padrão MEV de Solana introduzindo mempool e leilões de espaço em bloco. A arquitetura básica da solução Jito é mostrada na figura abaixo, que consiste em quatro componentes principais: Searchers, Relayers, Block Engine e cliente de verificação Jito-Solana. O retransmissor primeiro conclui a filtragem dos dados da transação e a verificação da assinatura da transação e, em seguida, entrega os dados da transação ao mecanismo de bloco e ao cliente de verificação; o pesquisador envia os Pacotes (um conjunto de transações ordenadas) que devem ser executados, e o verificador Para executar este conjunto de transações completamente em sequência, a execução deste conjunto de transações é atômica, ou seja, todas elas são executadas. Uma vez que uma transação falha, o Pacote não será executado) e Dicas (ou seja,. a taxa para incentivar o verificador a executar o Bundle), o mecanismo de bloco procura o mais lucrativo entre os muitos Bundles enviados e os entrega ao verificador, que então completa a execução da transação.

1.2 Visão geral dos dados de negócios MEV

A julgar pelos dados, a receita de MEV na cadeia Solana está crescendo rapidamente, e a capacidade de captura de MEV da Jito em Solana também está aumentando.

De acordo com dados da Blockworks Research, a partir de março de 2024, a receita de MEV obtida pelos validadores em Solana começou a exceder a do Ethereum e começou a liderar significativamente à frente do Ethereum em maio. Em 12 de maio, o valor econômico total gerado por Solana em um. dia (Taxas de transação + receita MEV) ultrapassou o Ethereum pela primeira vez. A mania dos tokens meme em Solana aumentou as oportunidades para o MEV, especialmente após o nascimento do pump.fun. O ciclo de vida de um token meme pode durar apenas alguns minutos, o que torna a ordem das transações particularmente importante. os desenvolvedores estão criando tokens. Ao mesmo tempo, você precisa acumular seus próprios chips e comprar em várias carteiras simultaneamente no momento em que o token é criado. Isso tem requisitos rígidos na sequência da transação e, ao encontrar o período fomo da transação, jito dica. também experimentará grandes flutuações.

O crescimento da Solana MEV foi significativamente capturado pela Jito Network. Segundo dados noticiosos, a taxa de adoção do cliente Jito-Solana ultrapassou 78%, enquanto esse dado era de apenas 31% no final de 2023, o que significa que a maioria dos validadores adotou a solução MEV fornecida pela Jito. A receita MEV de Jito também reflete isso. O número de pacotes enviados diariamente no Jito está aumentando rapidamente, atingindo mais de 9 milhões em 14 de junho. A receita diária de dicas e recompensas de renda dadas aos apostadores também está aumentando rapidamente, o número atual de diárias. As gorjetas ultrapassaram 10.000 SOL por muitos dias e até atingiram o nível de 16.000 SOL em 7 de junho.

A recuperação do ecossistema Solana trouxe a recuperação do MEV. O aumento no volume de transações provocado pela mania do MEME promoveu diretamente o aumento na receita do MEV. O entusiasmo pela negociação de tokens MEME não foi diminuído pelo mercado frio nos últimos tempos. meses —— Tomando como exemplo os dados do pump.fun, os tokens implantados desde abril estão em um nível relativamente alto, e as taxas de transação e receitas também permaneceram relativamente estáveis. O entusiasmo pela negociação de tokens MEME garantiu que a receita da MEV permanecesse em um nível elevado até certo ponto. Em 9 de março de 2024, o Jito Labs postou oficialmente nas redes sociais que, devido aos efeitos externos negativos sobre os usuários, o Jito suspendeu o uso do mempool, o que reduziu as perdas dos usuários causadas pela classificação de transações e ataques sanduíche, do ponto de vista dos dados. a mudança não teve muito impacto na receita de MEV da Jito.

2 Estaca de liquidez: conquiste rapidamente participação de mercado e torne-se líder

2.1 Estrutura do Mercado de Liquidez Stake Solana

Em comparação com o Ethereum, o ritmo de piquetagem de liquidez de Solana se desenvolveu muito lentamente. Vamos dar uma olhada em um conjunto de dados: o índice de piquetagem de Solana excede 65%, enquanto o índice de piquetagem de Ethereum é de apenas cerca de 27% (dados da Coinbase), mas cerca de 95% de Solana. o staking é o staking nativo, enquanto quase metade do ETH apostado escolhe o staking de liquidez e o re-staking de liquidez.

Esta diferença é determinada pelas diferenças técnicas e ecológicas entre as duas cadeias:

(1) Ethereum tem um requisito de valor mínimo de penhor para se tornar um validador: 32 ETH, enquanto Solana não tem um requisito de valor mínimo de penhor, reduzindo assim o limite para se tornar um validador;

(2) O protocolo nativo Ethereum não suporta promessa delegada, ou seja, os usuários comuns não podem prometer diretamente a um validador por meio de promessa delegada Ethereum e só podem realizar promessa delegada por meio de outros protocolos de terceiros. eles só podem executar uma verificação por conta própria e requerem 32 ETH;

(3) O mecanismo Slashing ainda não entrou em vigor no Solana, portanto, para usuários comuns, a escolha de um validador não é importante. Porém, devido à existência do mecanismo Slashing no Ethereum, os usuários devem escolher o validador com cuidado, caso contrário pagarão. o preço pelos erros do validador , que exige um contrato de terceiros para fornecer este serviço aos usuários comuns, ou seja, um pool de penhores;

(4) O ecossistema DeFi em Solana ainda não está maduro, portanto, mesmo que você possua ativos LST, há poucos canais para farmar. Sem a tentação de rendimento suficiente, a demanda dos usuários por manter ativos LST não é forte, e no Ethereum O. O ecossistema DeFi é muito rico. Os ativos LST liderados por stETH têm sido usados ​​como os ativos subjacentes básicos pela maioria dos protocolos DeFi em camadas com Lego, e a alavancagem e o rendimento dos usuários podem ser duplicados.

Portanto, os usuários do Solana não têm uma forte demanda por apostas de liquidez e os hábitos dos usuários ainda não foram desenvolvidos. No entanto, a julgar pelos dados existentes, a proporção de apostas líquidas em Solana está a aumentar constantemente, de cerca de 2% em Junho de 2023 para os actuais 6,38%, alcançando um aumento de cerca de três vezes num ano. Em termos de participação de mercado de ativos LST, stSOL e mSOL costumavam ser divididos em dois. No entanto, com a retirada do Lido do ecossistema Solana e a rápida competição da Jito por participação de mercado, a participação atual da JitoSOL ultrapassou 40%, o que é cerca de 2,5 vezes maior. do segundo colocado mSOL. O cenário de negócios de piquetagem de liquidez de Solana prova o domínio de Jito, e os dados também provam que Jito ainda tem um enorme espaço para crescimento no negócio de piquetagem de liquidez.

2.2 Visão geral dos dados de negócios de piquetagem de liquidez da Jito

O negócio de staking de liquidez da Jito está crescendo rapidamente - o TVL e a participação de mercado da JitoSOL estão crescendo rapidamente. De 15 de setembro de 2023 a 25 de novembro de 2023, Jito lançou um programa de pontos para recompensar os titulares e aqueles no protocolo DeFi Usuários que usam JitoSOL e lançamentos aéreos correspondentes. são emitidos, o que faz com que o JitoSOL TVL entre em um período de rápido crescimento após setembro de 2023, e também completa a superação do mercado do mSOL. Após a emissão do lançamento aéreo, o TVL e a participação de mercado caíram ligeiramente e então entraram em um período relativamente estável durante o período de crescimento. O TVL do Jito atualmente ultrapassa US$ 1,6 bilhão, tornando-se o protocolo com o maior TVL do ecossistema Solana.

O APY de piquetagem do JitoSOL é atualmente de 8,26%. O APY é composto por duas partes: rendimento de piquetagem Solana e compartilhamento de receita MEV 5% das dicas MEV recebidas pelo Jito pertencem ao protocolo Jito, 95% pertencem ao verificador, e o APY de piquetagem do JitoSOL é atualmente de 8,26%. verificador obtém A maioria das dicas MEV serão dadas aos prometedores confiados. MEV APY é relativamente instável e pode atingir uma taxa de retorno de 1,5% quando o volume de transações na cadeia é grande.

Em termos de cenários de uso de LST, a integração do protocolo DeFi do JitoSOL está se expandindo rapidamente. Atualmente, os protocolos com maior TVL são Kamino e Drift. No entanto, nota-se que mais de 60% do JitoSOL ainda existe em carteiras, o que significa que a importância. de activos líquidos penhorados não é Se Jito quiser desenvolver o seu negócio, a sua primeira prioridade ainda é expandir os canais e a segurança da Agricultura e aumentar os incentivos à mineração.

2.3 Análise do cenário competitivo

De acordo com a participação de mercado do protocolo de staking de liquidez ecológica da Solana, o protocolo mais longo atual que é comparável ao Jito é Marinade.Finance, enquanto as proporções de bSOL, jupSOL e INF são cerca de um quinto das do JitoSOL e são atualmente relativamente competitivas. , aqui realizamos principalmente uma análise comparativa entre Marinade e Jito.

Do ponto de vista das diferenças de negócios, tanto o Jito quanto o Marinade suportam o staking de liquidez, enquanto o Marinade oferece dois modelos de serviço: o staking de liquidez e o staking nativo do Marinade podem ajudar os usuários a escolher melhores validadores e reduzir os custos de triagem do usuário, mas devido ao Solana, ele naturalmente oferece suporte. O piquetagem nativo e não possui mecanismo de penalidade. Os serviços de piquetagem nativo de terceiros não resolvem os problemas e não podem gerar receita para o acordo. A vantagem do Jito se reflete em sua posição de liderança na área de MEV, mas a renda do MEV não é exclusiva dos titulares do JitoSOL. De acordo com os documentos da Marinade, os usuários que se comprometem com o validador jito-solana por meio da delegação do protocolo podem obter renda do MEV. No relacionamento entre o validador jito-solana e o Jito Labs, os validadores relevantes ainda terão uma lealdade mais forte ao Jito.

A julgar pelas mudanças nos dados de negócios, o jitoSOL conquistou rapidamente a participação de mercado do mSOL desde agosto de 2023. O plano de pontos de lançamento aéreo iniciado em setembro acelerou esta tendência. de 2023. No entanto, a participação de mercado da mSOL continua a diminuir e atualmente não há tendência de alívio, e a expansão dos negócios está obviamente prejudicada.

Do ponto de vista do rendimento, o Jito oferece atualmente aos usuários um APY de 8,26%, enquanto o APY de staking nativo da Marinade é de 8,18%. Como o acordo cobra uma taxa de administração de 6% para o mSOL, o APY do staking de liquidez é um pouco menor, apenas 7,68%. . Relativamente falando, disse que não há muita diferença entre os dois.

Em termos do nível de integração do protocolo DeFi, o valor total atual de mSOL é de cerca de 5,5 milhões, dos quais 3,4 milhões estão distribuídos em carteiras, representando cerca de 61,8%. Como Solana tem menos protocolos ecológicos DeFi, as principais estratégias agrícolas dos dois não são muito diferentes. Ambos fornecem liquidez para cada par de moedas no DEX principal, usam-no como ativo hipotecário no contrato de empréstimo ou emprestam mSOL. do mSOL é relativamente mais avançado Para enriquecer, por exemplo, o mSOL integrou vários CEX, incluindo Coinbase, Gate, etc., o que torna a troca com o SOL mais conveniente. etc.

Do ponto de vista da economia de tokens, os usos dos dois tokens são semelhantes. Ambos são funções de governança relacionadas ao protocolo e emissões de mineração de liquidez da DeFi Farming. Atualmente, a Temporada 3 do Marinade Earn está prestes a começar e 25 milhões de tokens MNDE irão. As moedas incentivam os usuários a participar de estratégias agrícolas específicas.

Finalmente, a partir da comparação da avaliação e do TVL dos dois, o TVL da Marinade e do Jito é semelhante, mas o valor de mercado é apenas inferior a um décimo do Jito. Do ponto de vista dos dados empresariais, a Marinade está relativamente subvalorizada. No entanto, a julgar pelo preço da moeda, o MNDE apenas duplicou do ano passado até ao presente e não acompanhou a tendência ascendente do SOL. Chegou mesmo a cair 50% nos últimos 6 meses. analisaram o preço da moeda A falta de manutenção também fez com que perdesse gradativamente a atenção do mercado (data dos dados: 22 de junho).

Com base na análise acima, Jito lançou o plano de pontos de lançamento aéreo em setembro de 2023, que coincidiu com o ecossistema Solana que estava em apuros. Naquela época, os únicos concorrentes eram Lido e Marinade. Quando Lido se retirou de Solana, Jito rapidamente aproveitou-o. parte da participação de mercado, e o plano de pontos de lançamento aéreo estava em sintonia com a recuperação de Solana, por isso capturou novos recursos neste processo de recuperação e rapidamente ultrapassou Marinade. Marinade atualmente não tem capacidade de competir com Jito em termos de dados de negócios e preço simbólico. No entanto, nota-se que o mercado não é mais uma competição entre Jito e Marinade neste momento, e a recuperação de Solana atraiu mais apostas de liquidez. Acordo, dois novos concorrentes, jupSOL e INF, tiveram um bom desempenho. O APY atual é superior a 9%, liderando entre protocolos semelhantes, e rapidamente capturaram quase 20% da participação de mercado. Entre eles, o jupSOL é apoiado pelo líder DeFi, Júpiter, e a equipe fornece penhor de 100 mil SOL e distribui a renda do penhor aos titulares do jupSOL para aumentar a renda, ao qual o INF pertence, é uma solução de liquidez LST, e o INF pode compartilhar o SOL; as taxas de transação da plataforma Sanctum, este negócio exclusivo torna a taxa de retorno do INF à frente de muitas outras soluções e é exclusiva para titulares de INF. Em contraste, embora Jito tenha um negócio MEV líder, as recompensas MEV não estão disponíveis para titulares de jitoSOL Benefícios exclusivos, jitoSOL Após a conclusão do lançamento aéreo, a expansão da TVL é um pouco fraca. É necessário estar atento à concorrência de novos concorrentes no mercado e adotar rapidamente novos incentivos para garantir a continuidade da expansão dos negócios.

3 Economia Token e Desempenho de Preços

Em 25 de novembro de 2023, a Fundação Jito anunciou o lançamento do token de governança JTO. A oferta total de JTO é de 1 B, e a distribuição é mostrada na figura abaixo:

  • 10% (100 milhões de peças) são usadas para lançamentos aéreos retroativos, dos quais 80% (80 milhões de peças) são lançadas para usuários pontuais JitoSOL, 15% (15 milhões de peças) são lançadas para validadores Jito-Solana e 5% (5 milhões peças) são alocadas aos pesquisadores do Jito MEV. 90% desses airdrops são desbloqueados imediatamente e os 10% restantes serão lançados linearmente dentro de um ano;

  • 24,3% são determinados pela governança DAO para determinar o uso e a velocidade de distribuição;

  • 25% são usados ​​para o desenvolvimento do ecossistema, incluindo o financiamento da comunidade e dos contribuintes, ajudando a promover a expansão do principal protocolo de fixação de liquidez em Solana e o avanço das redes relacionadas, e são controlados pela Fundação Jito;

  • O restante é destinado a times e investidores, com cliff de 1 ano e desbloqueio linear de 3 anos.

De acordo com o plano de distribuição, a principal inflação do JTO atualmente vem do desbloqueio linear de 10% no lançamento aéreo e da liberação linear de tokens (25%) usados ​​para o desenvolvimento do ecossistema. De acordo com dados do Token Unlock, a quantidade diária de liberação de tokens é. aproximadamente 198,44 kJTO. Devido ao abismo de investidores e equipes de um ano, o JTO não dará início a grandes quantidades de desbloqueios nos próximos seis meses, e o primeiro desbloqueio será em dezembro de 2024.

Do ponto de vista do uso de tokens, o JTO atualmente não tem muitas funções práticas e é usado principalmente para votação de governança. Além disso, o JTO é usado como incentivo para mineração de liquidez em Kamino e Meteora para aumentar a receita DeFi da JitoSOL.

A julgar pelo desempenho do preço da moeda, o JTO mantém basicamente a mesma tendência do SOL. Aqui comparamos SOL, JTO e JUP, que também é considerado Solana Beta. Percebe-se que nos últimos três meses as tendências dos três são basicamente semelhantes, mas a flutuação do preço da moeda do JTO é significativamente maior do que a dos dois. Usar o JTO como alvo de investimento do Solana Beta será uma escolha. maiores riscos e retornos. O atual enfraquecimento geral do ecossistema Solana se deve em parte ao esperado hype do ETF ETH, que causou uma mudança no foco do mercado, a julgar pela tendência do JTO, ele começou a romper o crescimento depois de passar por cerca de dois meses de lavagem. indo online, e caiu duas vezes mais baixo que A área em torno de 2,3-2,7, atualmente a julgar pela faixa de chips e tendência da linha K, esta faixa é um forte nível de suporte para JTO e está atualmente no nível baixo desta faixa ( data dos dados: 22 de junho).

4 Resumo: Pontos de investimento do Jito

Com base na análise acima, os principais pontos de investimento na Jito são resumidos a seguir:

  • Fundamentos de negócios: o principal negócio da Jito é o staking de liquidez e o MEV. Os principais dados preocupantes incluem o crescimento geral do MEV da Solana, a taxa de uso do validador Jito-Solana e o TVL e a participação de mercado da JitoSOL. A renda MEV aumenta o rendimento da aposta de liquidez, mas esta não é a vantagem de monopólio do Jito. Outros protocolos LSD prometidos no validador Jito-Solana também podem obter renda MEV. O crescimento dos dados do JitoSOL é o mais importante para o Jito. Com o LST APY não muito diferente, a competitividade primária se reflete na integração do protocolo DeFi, na riqueza da estratégia e na segurança.

  • Análise do cenário competitivo: JitoSOL experimentou uma rápida expansão de mercado no ano passado, beneficiando-se de (1) o plano de lançamento aéreo de pontos; (2) a rápida recuperação do ecossistema Solana; fatores ao mesmo tempo A superposição de períodos de tempo contribuiu para o sucesso do JitoSOL. Porém, com a conclusão do airdrop e o aumento de concorrentes na pista, a expansão do mercado do JitoSOL está cada vez mais difícil, sendo necessário continuar atento à concorrência entre o Jito e os protocolos emergentes.

  • Economia do Token e Análise de Preços: Como um token de governança, o próprio JTO não tem muito poder além de sua função de governança e não possui nenhum meio de captura de valor. A principal inflação atual do JTO vem da mineração de liquidez no protocolo DeFi. Quanto maior o incentivo, mais a demanda dos usuários pelo jitoSOL aumentará, aumentando assim o TVL para atrair usuários para investir no JTO, de modo que a equipe tenha uma certa demanda por atração de mercado. . Do ponto de vista da análise de preços, o JTO mantém basicamente a mesma tendência simbólica do SOL, mas a volatilidade é maior. Em comparação com o JUP que analisamos, o JTO tem um crescimento de negócios mais forte e maior volatilidade de preços. ecossistema.O risco e o retorno podem ser maiores Atualmente, a tendência geral da ecologia altcoin e Solana não é forte, o JTO caiu abaixo do nível de suporte principal e aguardar por sinais de reversão pode ser uma melhor oportunidade de negociação.

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