Autor original: José Maria Macedo

Compilação original: Deep Chao TechFlow

Na verdade, o FDV não é um meme e, desde que este artigo foi publicado, tenho conversado com corretores de balcão tentando entender a estrutura do mercado secundário dos ativos que estou vendendo a descoberto. As descobertas são reveladoras, por isso gostaria de compartilhá-las com você.

Resumindo, não acho que sejam desbloqueios otimistas.

Muitos desses ativos têm vendedores ativos, mas poucos oferecem lances abaixo de 70% do preço de mercado (estamos falando de SAFT padrão ou acordos de token simples com um período de precipício de 1 ano e um período adquirido de 2/3 anos).

Em termos de volume de negociação, minha estimativa aproximada com base em conversas com diferentes corretores é que o volume total de negociação da SAFT é de cerca de US$ 100 milhões. Considerando que estes activos terão dezenas de milhares de milhões de dólares em ganhos cumulativos não realizados, desbloqueados ao longo dos próximos anos, isso é basicamente o fim da história.

Para ser franco, o Bullish Unlock deseja ver o menor índice possível de ganhos não realizados em relação ao valor de mercado, conforme explicado no artigo vinculado.

A maioria das moedas está baseada em ganhos não realizados significativos da equipe (base de custo 0) e dos primeiros investidores (você mesmo pode calcular isso usando ferramentas como cryptorank.io).

Juntamente com uma taxa flutuante extremamente baixa (geralmente 5-15%), o preço de transacção da maioria dos projectos é 4-8 vezes o valor de mercado dos ganhos não realizados.Por outras palavras, o valor total de mercado circulante do projecto é 4-8 vezes. o valor de mercado não realizado.

Supondo que faltem 2 anos a partir do Cliff Day, isso significa que ativos no valor total de mercado serão desbloqueados a cada 3-6 meses. Isto torna difícil atrair compradores, especialmente quando a sua exposição beta alternativa é a memecoins e outros ativos que não têm oferta excessiva.

Uma forma de reduzir este efeito (além de aumentar o float inicial) é um elevado volume de negociação secundária pré-emissão, idealmente o mais próximo possível do preço de mercado atual.

Isso ajuda a redefinir a base de custo dos tokens desbloqueados e reduz radicalmente o ganho não realizado em relação ao valor de mercado (por exemplo, o agora famoso Multicoin SOL assist resultando no primeiro desbloqueio)

Infelizmente, não vejo isso acontecendo no mercado de balcão.

Relacionado a isso, estou tentando entender a estrutura do mercado. Não quero destacar ativos específicos, mas existem muitos ativos com as seguintes características

  • relação extremamente alta entre lucros não realizados e valor de mercado;

  • Mesmo que seja cerca de 70% inferior ao preço de mercado, não há procura secundária;

  • As taxas de financiamento na Binance continuam positivas, com os juros em aberto atingindo 8 dígitos;

Quem cobiçaria essas coisas na CEX, mas não estaria interessado em comprar no mercado secundário com um desconto de 70%+?

Minha hipótese é apenas que existem atritos especiais tanto do lado do comprador quanto do vendedor.

Não sei muito sobre o lado da compra, mas acho que se eles estão gastando dinheiro para operar comprados nessas coisas, provavelmente são jogadores de varejo pouco sofisticados que não entendem os cronogramas de aquisição de direitos ou as plataformas OTC.

Os vendedores podem incluir:

a) Os fundadores/equipe, que têm mais de 90% de suas novas moedas em sacos de tokens trancados, portanto não há inclinação para colateralizar ou vender a descoberto;

b) investidores em fundos de capital de risco que não tenham condições ou não tenham condições de vender ativos na CEX;

É por isso que ainda existe a oportunidade de vender a descoberto esses ativos e lucrar com eles.

A propósito, ao contrário do que os pessimistas da CT lhe dirão, isso não significa que todas as criptomoedas sejam fraudes, ou mesmo que todos os ativos com altas capitalizações de mercado de ganhos não realizados irão para zero.

Estou muito otimista em relação às criptomoedas e acredito que alguns vencedores de categorias subirão com seus desbloqueios porque possuem aplicações no mundo real.

No entanto, também haverá situações em que os ativos de cauda longa “voltarão a zero”. Isto é natural e é o que seria de esperar numa classe de ativos que fornece liquidez ao capital de risco em fase inicial.

Afinal, a maioria dos empreendimentos fracassa. No capital de risco tradicional, apenas um punhado de empresas de elite estão cotadas e têm liquidez, enquanto os projetos de cauda longa fracassam silenciosamente.

No espaço das criptomoedas, uma proporção maior de projetos de capital de risco acaba não apenas com liquidez à vista, mas também com mercados de derivativos líquidos. Isso é inédito no capital de risco tradicional e é o que torna o capital de risco criptográfico uma classe de ativos única.

Isso também significa que as falhas de cauda longa em empreendimentos criptográficos serão públicas e dolorosas, com ambas as partes ganhando ou perdendo quantias significativas de dinheiro, em vez de falharem silenciosamente.

Isto também significa que haverá mais oportunidades de venda a descoberto estrutural em criptomoedas do que em qualquer outra classe de ativos. Até certo ponto, você pode basicamente apostar seu dinheiro no fato empírico de que a maioria das startups fracassa.