Toda criptomoeda tem um esquema de bombeamento e despejo? Muitas pessoas fazem essa pergunta com razão, porque quase toda vez que uma moeda é listada em uma nova bolsa, os usuários percebem um tema comum, que é um aumento maciço de preços para níveis insustentáveis, seguido pela queda do clichê que deixa os participantes Assuma a responsabilidade.

Quem está nos bastidores? A resposta é um formador de mercado, uma empresa contratada por um projeto de criptomoeda para gerenciar os tokens (ou liquidez) inicialmente usados ​​para negociação quando listados em uma nova bolsa.

A transição de ativos digitais da negociação no mercado privado para a negociação no mercado público por meio de uma listagem inicial é igual a uma oferta pública inicial (IPO) no mercado de valores mobiliários tradicional, mas há uma diferença significativa: o preço de abertura do mercado de ativos digitais é geralmente subvalorizado deliberadamente pelo emissor do ativo digital. Como resultado, o desempenho no primeiro dia foi muito superior ao do mercado tradicional.

Nos mercados tradicionais, os investidores passivos detêm principalmente ações, enquanto nos mercados de ativos digitais, os tokens são mais bem detidos por participantes ativos. O sucesso do mercado de tokens depende da força dos seus detentores. Ao contrário dos IPOs, onde os bancos de investimento definem o preço da oferta, os tokens nas rondas de financiamento público são frequentemente cotados abaixo do valor justo de mercado, conduzindo a maiores ganhos no primeiro dia nos mercados digitais.

Durante uma listagem inicial, os formadores de mercado (MMs) pegam uma grande parte do fornecimento circulante de um token e o vendem. Isso é feito na carteira de pedidos pré-mercado da bolsa, permitindo que os formadores de mercado coloquem liquidez antes da negociação pública. O objetivo é garantir que haja liquidez suficiente na abertura do mercado para permitir uma descoberta eficiente de preços.

No entanto, alguns MMs aumentam os lucros a curto prazo através de capital insuficiente na carteira de encomendas, prejudicando a comunidade e os projetos simbólicos. Esta prática é chamada de criação de mercado “parasitária”, que coloca os lucros da MM acima da saúde do mercado.

As diferentes maneiras de fornecer liquidez às listagens primárias por meio da estruturação de ordens pré-mercado são as seguintes.

  • Parasitismo: Parasitismo Os MMs aproveitam as condições pré-mercado criando escassez artificial e manipulando emoções. Eles esperam que as ofertas de varejo aumentem e, em seguida, vendem agressivamente o token, colocando ordens de venda altas para absorver a demanda, fazendo com que o preço do token caia. Esta tática prejudicial tira partido da procura inicial e provoca frequentemente danos irreversíveis no mercado.

  • Transitório: MMs parasitas atropelam a carteira de pedidos pré-mercado, colocando grandes ordens de venda para preencher posições e maximizar taxas ou fechar negociações OTC. Esta abordagem resulta numa saída rápida do mercado, eliminando potenciais ganhos de preços através de uma venda massiva de tokens.

  • Simbiose: Em contraste, os criadores de mercado utilizam a sua compreensão da carteira de encomendas pré-mercado para colocar estrategicamente liquidez aberta, construir valor a longo prazo e garantir a descoberta precisa de preços. Ao fornecer liquidez a ambas as partes, o MM facilita um processo ordenado de descoberta de preços que reflete o verdadeiro valor de mercado do ativo.

Para categorizar os formadores de mercado por sua metodologia, acompanhamos o desempenho múltiplo do preço de uma moeda durante dois períodos principais: os primeiros dois dias após a listagem (análise horária) e as primeiras duas semanas (análise diária). Os dados são provenientes da principal plataforma de negociação ou agregador confiável do projeto e padronizados para permitir análises comparativas entre diferentes projetos. No centro da nossa análise está a mudança relativa na volatilidade (RCV), um método que introduzimos anteriormente no nosso estudo de caso.

A fórmula para mudança relativa na volatilidade (RCV). Fonte: Acheron Trading

A fórmula do RCV mede a mudança na volatilidade com ou sem o preço mais alto de um token (ATH). Se o valor for positivo, a carteira de pedidos está suboferecida, indicando liquidez pré-mercado insuficiente. Valores negativos indicam que a carteira de pedidos está com excesso de oferta, o que indica uma formação de mercado ativa e que o ativo está superfaturado. Um valor neutro significa que a liquidez está correta para a descoberta ordenada de preços.

Para avaliar as principais listagens e a abordagem MM, aplicamos a abordagem RCV a 93 listagens desde abril de 2024, incluindo Bybit, Kucoin, Binance, Coinbase, Kraken e OKX.

Uma análise dos métodos de listagem pré-comercialização. Fonte: Acheron Trading

Descobrimos que 69,9% foram classificados como “parasitas”, 8,6% como “transitórios” e apenas 21,5% de forma “simbiótica”. Isso significa que 78,5% dos lançamentos são feitos de forma a promover a descoberta de preços justos, o que afeta negativamente tanto os usuários finais quanto o próprio projeto.

Para a emissão da Parasitic, a inclusão de pontos ATH resultou num aumento de 420% na volatilidade do mercado, indicando grave suboferta e aumentos de preços. Em contraste, a volatilidade da Transitória caiu 34% quando a ATH foi incluída, indicando carteiras de encomendas sobresaturadas e apenas benefícios de má gestão. MM às custas da comunidade.

Tanto as abordagens parasitárias como as transitórias podem prejudicar seriamente a descoberta de preços e reduzir a probabilidade de participação sustentada no mercado. Em comparação, a abordagem de simbiose tem um RCV de aproximadamente mais ou menos 20%, proporcionando uma base estável para um processo de descoberta de preços justo e saudável.

À medida que a indústria de ativos digitais continua a crescer em legitimidade e escala, os criadores de mercado devem corrigir a má gestão das principais listagens. Os emissores de ativos e as bolsas devem trabalhar com os formadores de mercado e utilizar o método RCV para analisar se o formador de mercado construiu corretamente a carteira de pedidos inicial.

Os formadores de mercado têm uma imagem ruim e, como mostram os dados, há boas razões para isso. Agora é o momento de elevar a fasquia, eliminar os operadores parasitas e permitir que os criadores de mercado assumam o seu papel crítico na descoberta eficiente de preços.

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