Autor: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Compilador: Tao Zhu, Golden Finance;

resumo:

• Apesar da ação caótica dos preços, a rentabilidade dos investidores permanece forte, com um lucro não realizado médio de aproximadamente 120% por moeda.

• O lado da procura é suficientemente forte para absorver a pressão dos vendedores e as retiradas dos HODLers, mas não o suficiente para alimentar um maior crescimento ascendente.

• As negociações à vista e carry continuam, especialmente o aumento de traders institucionais, o que aumenta temporariamente as expectativas para a negociação em faixa.

A rentabilidade do mercado permanece forte

Os movimentos laterais de preços tendem a se manifestar como tédio e apatia dos investidores, que parecem ser as reações dominantes em todos os mercados de Bitcoin. O preço do BTC está se consolidando dentro de uma faixa de negociação madura. Os investidores permanecem geralmente bem posicionados, com mais de 87% da oferta circulante no azul e uma base de custos abaixo dos preços à vista.

Usando a métrica MVRV, podemos avaliar o tamanho dos lucros não realizados detidos pelo investidor médio.

Atualmente, os lucros não realizados em participações de tokens comuns estão em torno de +120%, o que é típico de períodos anteriores, quando o mercado negociava em torno do ATH do ciclo anterior. O rácio MVRV permanece acima da sua base anual, indicando que a tendência macro ascendente permanece intacta.

Podemos utilizar o rácio MVRV para definir faixas de preços que avaliam pontos de desvio extremos na rentabilidade do investidor em relação à média de longo prazo. Historicamente, um rompimento de 1 desvio padrão coincide com a formação de um topo macro de longo prazo.

Atualmente, o preço do BTC está se estabilizando e consolidando dentro de uma faixa de 0,5 a 1 desvio padrão. Isto realça mais uma vez os lucros estatisticamente elevados detidos pelos investidores médios, apesar das recentes condições voláteis do mercado.

Quando o mercado rompeu decisivamente acima do ATH de 2021, houve uma alocação significativa de investidores, impulsionada principalmente pelo grupo de detentores de longo prazo. Isto reflete lucros substanciais, o que ajuda a aumentar a negociação ativa e a provisão de liquidez.

Normalmente, após um novo ATH, o mercado precisa de tempo suficiente para consolidar e absorver o excesso de oferta introduzido. Isto resulta numa diminuição dos lucros realizados e na pressão dos vendedores à medida que o equilíbrio é estabelecido.

A redução da pressão dos vendedores e da realização de lucros reduzirá naturalmente a resistência do mercado. No entanto, o preço do BTC não conseguiu sustentar um impulso ascendente significativo desde a alta histórica de março. Isto sugere que, embora o lado da procura tenha sido suficientemente estável para manter o mercado dentro do intervalo, em última análise, o crescimento não foi suficiente para restabelecer a dinâmica ascendente.

Os volumes de negociação são lentos

Apesar da boa rentabilidade para os investidores, o volume de transações processadas e transferidas na rede Bitcoin caiu significativamente após atingir máximos históricos. Isto realça a diminuição do apetite especulativo e a crescente hesitação do mercado.

Uma situação semelhante pode ser observada ao avaliar os volumes de negociação à vista nas principais bolsas centralizadas. Isto indica uma forte correlação entre o volume de liquidação da rede on-chain e o volume de transações, refletindo a fadiga dos investidores.

Atividade cambial cai drasticamente

Aprofundando um pouco mais, podemos examinar os fluxos de entrada em cadeia para bolsas denominadas em BTC e, novamente, notamos uma redução significativa na atividade.

Atualmente, os detentores de curto prazo enviam aproximadamente 17.400 BTC para a exchange todos os dias. No entanto, isso é significativamente inferior ao pico de 55.000 BTC/dia registrado em março, quando o mercado atingiu máximos de US$ 73.000, quando os níveis especulativos se tornaram muito altos. Por outro lado, os influxos de detentores de longo prazo para as bolsas têm sido relativamente baixos, atualmente em insignificantes mais de 1.000 BTC por dia.

Podemos ver visualmente a queda acentuada na atividade dos investidores em LTH através da percentagem dos saldos dos titulares de longo prazo enviados para bolsas.

A LTH enviou pouco menos de 0,006% do total das suas participações para bolsas, sugerindo que o grupo atingiu o equilíbrio e exige preços mais altos ou mais baixos para estimular novas ações.

Atualmente, há mais transferências de tokens em lucros (11.000 BTC) do que em perdas (8.200 BTC). Isto mostra que, embora a amplitude seja relativamente pequena, ainda existe uma tendência geral para ser dominada pelos lucros.

Atualmente, o token médio enviado para a exchange gera um lucro de aproximadamente +$55.000 e uma perda de -$735, respectivamente. Isto faz com que os lucros sejam, em média, 7,5 vezes superiores às perdas, com apenas 14,5% dos dias de negociação a registar um rácio mais elevado.

Isso significa que os HODLers ainda estão puxando dinheiro e a demanda é suficiente para absorver a pressão dos vendedores, mas não o suficiente para elevar os preços de mercado. Isto sugere que a estrutura do mercado favorece mais os traders de gama e as estratégias de arbitragem do que as estratégias de negociação direcionais e de tendência.

Negociação baseada em dinheiro e arbitragem

Outra ferramenta que nos permite caracterizar o mercado spot é o delta do volume acumulado à vista (CVD). Este indicador descreve o desvio líquido do volume de compras dos tomadores de mercado em relação ao volume de vendas, medido em dólares americanos.

Atualmente, a tendência do vendedor líquido domina o mercado à vista, mas o mercado continua a apresentar uma tendência lateral. Isto é consistente com a visão acima de que o lado da procura equivale aproximadamente à pressão dos vendedores, mantendo o mercado dentro do intervalo.

Avaliando o mercado de futuros, notamos que os contratos em aberto continuam a aumentar e situam-se agora em mais de 30 mil milhões de dólares, ligeiramente abaixo do máximo anterior. No entanto, conforme destacado no WoC-23, uma parte significativa desta parcela de contratos em aberto refere-se a negociações à vista e de arbitragem neutras em termos de mercado.

Nos mercados limitados, um aumento nos contratos em aberto pode significar um aumento nas estratégias de captura de volatilidade, uma vez que os traders podem capturar prémios dos mercados de swaps perpétuos, futuros e opções.

O forte aumento dos contratos em aberto na Bolsa Mercantil de Chicago destaca a crescente participação de investidores institucionais. A CME detém atualmente mais de US$ 10 bilhões em contratos em aberto, representando quase um terço da participação no mercado global.

Em forte contraste com o aumento dos contratos em aberto, os volumes de futuros registaram quedas semelhantes, tal como os mercados à vista e os volumes de transferência em cadeia. Isto sugere que o interesse especulativo é relativamente baixo, enquanto as negociações de base fixa e as posições de carry dominam.

Resumir

Apesar da volatilidade do mercado, os investidores médios em Bitcoin permaneceram amplamente lucrativos. No entanto, a determinação dos investidores diminuiu e os volumes de transações nos mercados à vista, de derivados e de liquidação em cadeia diminuíram.

A procura e os vendedores parecem ter estabelecido um equilíbrio, resultando em preços relativamente estáveis ​​e numa volatilidade significativamente menor. A calmaria no movimento do mercado levou a um nível de tédio, apatia e indecisão entre os investidores. Historicamente, isto sugere que é necessário um movimento decisivo de preços em qualquer direcção para estimular a próxima ronda de actividade de mercado.