Escrito por: Crypto_Painter
Recentemente, houve uma pitada de pânico em todo o mercado, em grande parte devido às enormes posições vendidas da CME. Como veterano no círculo monetário, lembro-me vagamente de que quando a CME lançou oficialmente a negociação de futuros de BTC, ela acabou de encerrar o épico mercado de bois de 2017. !
Portanto, faz muito sentido estudar os shorts de volume do CME hoje em dia!
Primeiro, algumas informações básicas:
CME refere-se à Chicago Board of Trade. Lançou a negociação de futuros de BTC no final de 2017, com o código de commodities: [BTC1!]. Posteriormente, um grande número de capital institucional e comerciantes profissionais de Wall Street entrou no mercado de BTC, dando o um golpe louco em curso, fazendo com que o BTC entre em um mercado baixista de quatro anos;
À medida que mais e mais fundos tradicionais entram no mercado de BTC, os traders institucionais (fundos de hedge) e os traders profissionais atendidos principalmente pela CME participam cada vez mais na negociação de futuros de BTC;
Durante este período, as participações futuras da CME cresceram cada vez mais e, no ano passado, ultrapassou com sucesso a Binance e se tornou líder no mercado futuro de BTC. A partir de agora, as participações totais de futuros BTC da CME atingiram 150.800 BTC, aproximadamente um total de US$ 10. bilhões, representando 28,75% de todo o mercado de negociação de futuros de BTC;
Portanto, não é exagero dizer que o atual mercado futuro de BTC não é controlado pelas bolsas de moeda tradicionais e pelos investidores de varejo, mas caiu nas mãos de comerciantes institucionais profissionais nos Estados Unidos.
À medida que mais e mais pessoas descobriram recentemente que as posições curtas da CME não só aumentaram significativamente, como também ultrapassaram recentemente os máximos históricos e ainda estão a subir. No momento em que escrevo este artigo, as posições curtas da CME atingiram 58 mil milhões, o que representa um aumento significativo. a tendência ainda não abrandou significativamente;
Isso significa que o capital de elite em Wall Street está vendendo agressivamente a descoberto o BTC e não está nada otimista quanto ao desempenho futuro do mercado altista do BTC?
Se você apenas olhar para os dados, este é realmente o caso, sem mencionar que o BTC nunca passou por uma situação em que continuasse a flutuar por mais de 3 meses depois de quebrar um recorde em um mercado altista. esses grandes fundos podem estar apostando que esta rodada de mercado altista do BTC será muito menor do que o esperado.
Este é realmente o caso?
A seguir, deixe-me explicar de onde vêm essas posições vendidas, e devemos ter medo? E que impacto isso tem no mercado altista?
Em primeiro lugar, se você verificar frequentemente o preço do CME, encontrará um recurso interessante: BTC1. O preço deste par de negociação de futuros é quase sempre superior ao preço à vista da Coinbase em pelo menos algumas centenas de dólares. entenda, porque os Futuros de BTC da CME são entregues com vencimento mensal, o que equivale ao contrato de swap do mês corrente nas casas de câmbio tradicionais;
Portanto, quando o sentimento do mercado é otimista, podemos ver que os contratos de swap tendem a ter prémios de graus variados. Por exemplo, em mercados em alta, os prémios para os contratos do segundo trimestre são frequentemente muito elevados.
Se pegarmos o preço futuro do BTC da CME e subtrairmos o preço à vista da Coinbase (ambos pares de negociação em dólares americanos), obteremos este gráfico:
A curva laranja é a tendência do preço do BTC no nível de 4h, enquanto a curva cinza é o prêmio do preço futuro da CME em relação ao preço à vista do CB;
Pode-se ver claramente que o prémio futuro da CME flutua regularmente com a rolagem mensal do contrato (movendo automaticamente as posições para o contrato do mês seguinte), o que é consistente com o prémio do contrato de swap das bolsas tradicionais no círculo monetário. prêmio quando o contrato é criado, e o prêmio será gradualmente suavizado à medida que o contrato estiver prestes a expirar;
É precisamente por causa desta regra que podemos realizar, até certo ponto, arbitragem de futuros. Para dar um exemplo simples, quando o contrato trimestral da bolsa CEX é gerado, se o mercado passar por um mercado em alta, o seu prémio tem. atingiu 2 ~ 3%, então podemos gastar 2 milhões de dólares americanos, comprar 1 milhão de dólares americanos à vista, respectivamente, e ao mesmo tempo abrir um pedido curto de 1 milhão de dólares americanos no contrato trimestral;
Não importa como o preço flutue durante este período, as ordens curtas quase nunca serão liquidadas. Contanto que o prêmio seja gradualmente suavizado antes do vencimento do contrato trimestral, você pode obter um retorno estável de 2% sobre US$ 1 milhão sem risco, o que é. 20.000 dólares.
Não subestime este lucro. Para fundos grandes, este é um retorno elevado quase sem risco!
Para fazer um cálculo simples, o CME gera um novo contrato em média uma vez por mês. A partir de 2023, seu prêmio médio será de 1,2%. Considerando a taxa de movimentação dessa operação, vamos calcular como 1%, ou seja, em um ano. , uma oportunidade fixa de arbitragem sem risco de 1% todos os meses.
Calculado 12 vezes por ano, isso representa um retorno anualizado quase sem risco de 12,7%, que já superou a taxa de retorno da maioria dos fundos monetários nos Estados Unidos, sem falar dos juros obtidos pelo depósito do dinheiro no banco.
Portanto, neste momento, o contrato futuro da CME é um local de arbitragem natural, mas ainda há um problema.Os futuros podem ser abertos na CME, mas onde posso comprar à vista?
A CME atende instituições profissionais ou grandes fundos. Esses clientes não podem abrir uma conta de câmbio CEX para negociar como nós. A maior parte de seu dinheiro também é LP, portanto, eles devem encontrar um local compatível e legal para comprar o canal BTC.
Clang! Que coincidência, o ETF spot BTC passou!
Neste ponto, o ciclo fechado é concluído. Os fundos de hedge ou instituições fazem grandes compras em ETFs de ações dos EUA e, ao mesmo tempo, abrem uma quantidade igual de ordens curtas na CME e fazem arbitragem fixa sem risco uma vez por mês, alcançando um valor fixo. retorno estável de uma taxa mínima anualizada de 12,7%.
Este conjunto de argumentos parece muito natural e razoável, mas não podemos confiar apenas em palavras, mas também usar dados para verificar. Os investidores institucionais americanos arbitraram através de ETFs e CME?
Conforme mostrado abaixo:
Marquei no gráfico os períodos de contango extremamente baixo na CME desde que o ETF foi aprovado, e o indicador do subgráfico abaixo é meu próprio histograma de entrada líquida de ETF spot BTC;
Você pode ver claramente que sempre que o prêmio futuro do CME começar a diminuir significativamente e for inferior a 200 dólares, a entrada líquida do ETF também diminuirá. Quando o CME gerar um novo contrato para o mês, o ETF começará a ser negociado no primeiro. dia do novo contrato Haverá entradas líquidas massivas na segunda-feira.
Isto pode explicar, até certo ponto, que uma proporção considerável das entradas líquidas em ETFs não se destina simplesmente à compra de BTC, mas é utilizada para cobrir as próximas ordens curtas de prémio elevado a serem abertas na CME;
Neste momento, você pode voltar ao topo e observar o gráfico de dados que conta as posições curtas de futuros da CME. Você descobrirá que o momento em que as posições curtas da CME realmente começaram a aumentar 50% foi exatamente depois de janeiro de 2024.
O ETF spot BTC também começará a ser negociado oficialmente após janeiro de 2024!
Portanto, com base no argumento de dados incompletos acima, podemos tirar as seguintes conclusões da pesquisa:
1. As enormes posições curtas da CME serão provavelmente utilizadas para cobrir ETFs à vista. Portanto, as suas posições curtas líquidas reais deverão ser muito inferiores aos actuais 5,8 mil milhões de dólares.
2. A entrada líquida de ETFs de 15,1 mil milhões de dólares até agora será provavelmente uma parte considerável dos fundos em estado de cobertura. Isto apenas explica porque ocorreu a segunda maior entrada líquida de ETFs num único dia da história (886 milhões de dólares). no início de junho e uma semana inteira de entradas líquidas de ETF não levou a um avanço claro no preço do BTC;
3. Embora as posições curtas da CME sejam muito elevadas, já experimentaram aumentos significativos antes da adopção do ETF, e não houve liquidação significativa no mercado altista subsequente de US$40.000 para US$70.000. Isto mostra que o investimento institucional dos EUA é. é muito provável que ainda existam fundos firmemente pessimistas em relação ao BTC, e não podemos encarar isso levianamente;
4. Precisamos de ter UMA nova compreensão DOS dados diários de entradas líquidas de ETFs. O Impacto Das entradas líquidas sobre OS preços de mercado Pode não ser necessariamente positivo, MAS também Pode ser negativamente correlacionado (grandes compras de ETFs, queda DOS preços BTC);
5. Consideremos uma situação especial quando o prémio futuro da CME for eliminado por este grupo de sistemas de arbitragem um dia no futuro, e não houver espaço de arbitragem potencial, veremos uma redução significativa nas posições curtas da CME. uma grande saída líquida de ETFs Se isso acontecer, não entre em pânico. Isto é simplesmente uma retirada de fundos líquidos do mercado BTC para encontrar novas oportunidades de arbitragem.
6. Considerações finais, de onde vem o prêmio no mercado futuro? A lã realmente vem de ovelha? Posso fazer novas pesquisas sobre isso mais tarde.
Ok, o texto acima é o resumo desta pesquisa. O conteúdo desta edição é tendencioso para a pesquisa de mercado e não tem uma orientação direcional muito clara, portanto não pode ser de muita ajuda para a negociação, mas ainda é muito útil para a compreensão do mercado. Afinal, quando fiquei um pouco assustado ao ver as ordens curtas da CME, até me lembrei do mercado baixista de longo prazo de 2017 a 2018. . .
Esse período de mercado em baixa foi muito mais repugnante do que o mercado volátil de hoje, mas felizmente, actualmente, o BTC é de facto favorecido pelo capital tradicional. Embora o dinheiro venha de nós, investidores de varejo, haha.
Por último, se tiver alguma dúvida sobre a particularidade deste mercado altista, também pode ler a discussão na citação abaixo “Este mercado altista é mais complicado do que os mercados altista anteriores?”. !
É isso, obrigado pela leitura!
