Sui Chung não conseguia acreditar no que estava vendo.
Era tarde da noite de fevereiro, e Chung, CEO de uma empresa financeira chamada CF Benchmarks, estava observando os números em seu laptop.
“Aumentei minha previsão de receita”, disse Chung em entrevista em uma cafeteria no bairro londrino do Soho. “Quando terminei todas as contas, já era 1h da manhã e eu estava tipo... caramba.”
Mais de US$ 1,4 bilhão foram investidos em 11 novos fundos negociados em bolsa de Bitcoin nas últimas semanas, de acordo com dados da Bitcoin Reference Rate, ou BRR, um índice produzido por sua empresa.
Seis desses fundos emitidos pelos gigantes de Wall Street BlackRock, Ark Invest e Franklin Templeton, entre outros, acompanham o índice BRR.
Isso significava que a empresa de Chung estava prestes a arrecadar muito em receitas de licenciamento.
Em um mês, os ETFs Bitcoin atingiram a meta de um ano de Chung. E o boom do ETF Bitcoin estava apenas começando.
Receita de dar água nos olhos
O desempenho também demonstrou a presciência da Kraken, a exchange de criptomoedas com sede em São Francisco. Em 2019, Kraken adquiriu CF Benchmarks por uma quantia de nove dígitos.
Agora, os investidores investiram quase US$ 58 bilhões em ETFs de Bitcoin – a CF Benchmarks está em uma vaca leiteira à medida que as taxas de licença se acumulam.
Melhor ainda, nem a Binance nem a Coinbase, arquirrivais da Kraken na área de troca de criptografia, têm seus próprios negócios de índice.
E o CF Benchmarks excluiu os dados de preços da Binance, a maior e mais líquida bolsa do mundo – Binance – porque não atende aos seus critérios.
Embora o CF Benchmarks não divulgue quanto está ganhando, está preparado para gerar taxas por algum tempo.
O S&P Dow Jones, por exemplo, cobra dos clientes cerca de 3 pontos base, ou 0,03%, sobre ativos baseados nos seus índices S&P 500, de acordo com um documento de 2022.
Consideremos que apenas um desses ETFs – o da State Street – está a gerir 541 mil milhões de dólares. Isso significa que a S&P está arrecadando US$ 162 milhões em taxas desse fundo.
Em abril, Hong Kong aprovou ETFs Bitcoin e Ethereum e os três emissores – Harvest Global Investments, China AM e Bosera AM – usam o BRR como referência para suas ofertas.
Mercado de US$ 40 trilhões
Sem índices, não haveria ETFs. Empresas como a unidade iShares da BlackRock fabricam índices para apoiar ETFs. E monitorizam tudo, desde ações a obrigações e mercadorias como o ouro e o petróleo.
Índices de referência como o S&P 500 apoiam uma panóplia de ETFs e tornaram-se elementos fixos no mercado de reformas de 40 biliões de dólares.
Em algum momento ao longo do caminho, Chung percebeu que havia uma oportunidade de criar um índice para Bitcoin.
Com experiência em benchmarking, Chung estava imerso no funcionamento interno dos dados financeiros que alimentam os mercados de capitais.
Em 2016, a Crypto Facilities, uma bolsa de derivativos de criptomoedas com sede em Londres, percebeu que precisava de um índice para ajudar a liquidar contratos futuros de criptomoedas pelo preço certo.
Também estava em negociações para fornecer esse índice à CME, a gigante do comércio de derivativos em Chicago, para seu próximo produto futuro de Bitcoin.
‘Sem plano’
Chung foi contratado para criar o índice com apenas quatro desenvolvedores de software, eventualmente criando um negócio sob a égide da Crypto Facilities em 2018.
Existiam poucos índices de Bitcoin na época, então a equipe de Chung estava trabalhando “sem um plano”, disse ele.
Ele pensou que poderiam ser muito parecidos com os índices dos fornecedores dominantes S&P ou MSCI. Mas houve desafios importantes.
Ao contrário das ações, a criptografia é um mercado 24 horas por dia, 7 dias por semana, negociado em uma variedade de bolsas globais e não regulamentadas.
A S&P só precisa tirar uma foto do preço, digamos, das ações da Apple de uma só vez e em um só lugar – digamos, no fechamento do dia na Bolsa de Valores de Nova York.
“Mas com a criptografia, você precisa descobrir qual é o preço do Bitcoin em um determinado momento e quais são os principais momentos do dia em que as transações financeiras são liquidadas, e construir uma metodologia em torno disso”, disse Chung.
“E você deve fazer isso de maneira confiável e consistente com as regulamentações financeiras para produtos tradicionais – mesmo que seja esta nova classe de ativos”, disse Chung.
Foi um grande desafio. Mas a equipa de Chung tinha uma arma poderosa: a sua relação com a CME.
Os contratos futuros de Bitcoin da CME estavam entre os primeiros produtos regulamentados em criptografia e licenciou o BRR desde o lançamento no final de 2017.
E então Kraken veio ligar.
Índices compatíveis
Em 2019, a bolsa comprou Crypto Facilities e CF Benchmarks por um valor não revelado. Mas foi o maior negócio da Kraken desde que sua exchange entrou em operação em 2013.
“Nos CF Benchmarks, reconhecemos o papel central que um administrador de benchmarks autorizado teria que desempenhar” nos ETFs Bitcoin, disse Tim Ogilvie, chefe da Kraken Institutional, ao DL News.
“Avançando até hoje, a CF Benchmarks é agora o maior fornecedor de índices criptográficos do mundo”, acrescentou Ogilvie. “Eles desempenharão um papel importante na proliferação do espaço de produtos criptográficos.”
Produzir índices compatíveis não é fácil. Os fornecedores de índices têm de inserir preços de bolsas fortemente regulamentadas, como a NYSE e a Nasdaq, para garantir a integridade e fiabilidade dos dados.
Os reguladores não querem que os investidores comprem ETFs baseados em índices falhos.
Mas é difícil para um provedor de índices criptográficos inserir tipos semelhantes de preços em um mercado onde a regulamentação e a confiabilidade permanecem irregulares.
Como resultado, o CF Benchmarks mantém critérios de seleção rigorosos que as exchanges devem cumprir para serem consideradas para inclusão no benchmark, disse Chung.
Por exemplo, a bolsa deve provar que previne fraudes e executa processos rigorosos de conhecimento do cliente e verificações contra lavagem de dinheiro.
Sem Binância
O BRR agrega dados de preços de seis bolsas constituintes, incluindo Kraken, Gemini e Coinbase. A Binance, porém, não é aproveitada devido às suas questões regulatórias.
Depois que a exchange pagou uma multa de US$ 4,3 bilhões e se declarou culpada de violar a lei bancária dos EUA em novembro, o CEO Richard Teng, da Binance, está trabalhando para cumprir os regulamentos. Mas tem sido um processo lento.
Chung admitiu que não ter dados de preços para uma exchange que agora conta com 200 milhões de usuários globais é uma grande lacuna de dados.
No entanto, é mais importante que ele seja capaz de defender a integridade do benchmark.
“Se isso significa que tenho um negócio menor, que assim seja”, disse Chung.
Nova onda
Agora, o acordo da Kraken para CF Benchmarks a posicionou para lucrar com uma nova era na criptografia – o advento dos ETFs Bitcoin e Ethereum.
Por serem produtos acessíveis e fáceis de negociar, os ETFs prometem abrir o mercado de criptomoedas para uma nova onda de investidores.
Embora a recepção dos fundos de Hong Kong tenha sido morna em comparação com a dos EUA, analistas dizem que as ofertas podem acumular mil milhões de dólares entre eles.
Chung agora está de olho na Coreia do Sul, onde as autoridades estão discutindo se permitirão ETFs de Bitcoin à vista.
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