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Para os mercados financeiros globais, qual evento de macrorisco nos EUA tem o maior impacto nas condições de mercado de curto prazo?
Acredito que algumas pessoas poderão pensar que se trata do impacto da decisão mais intuitiva da Reserva Federal, enquanto outras poderão responder que se trata do IPC relativamente mais imprevisível dos EUA. Mas não importa, não importa qual das respostas acima seja, as pessoas enfrentarão esses dois “olhos da tempestade” esta noite: porque desta vez os dois serão libertados no mesmo dia extremamente raramente!
Historicamente, tanto o relatório do IPC como a decisão política da Reserva Federal têm frequentemente provocado turbulências nos mercados no dia em que são anunciados, mas estes dois grandes eventos raramente ocorrem no mesmo dia. De acordo com os dados de mercado da Dow Jones, nos 16 anos desde 2008, houve apenas 13 casos em que o relatório do IPC e a decisão de política da Reserva Federal foram divulgados no mesmo dia.
E não há dúvida de que os traders de Wall Street estão claramente a preparar-se para este raro grande dia. Mesmo os comerciantes da região Ásia-Pacífico que estão longe, do outro lado do oceano, não se atrevem a ser descuidados esta noite, e algumas pessoas estão até preparadas para ficar acordadas a noite toda.
Motonari Sakai, chefe do departamento de câmbio e negociação de produtos financeiros do Mitsubishi UFJ Trust Bank, já se preparou para esta noite. Sakai disse: "Não tenho planos para jantar e pretendo evitar beber em casa, apenas para poder me concentrar em assistir à divulgação do CPI dos EUA, e então posso ficar acordado a noite toda esperando que a decisão do Federal Reserve seja anunciada. no começo da manhã."
De acordo com o cronograma, o Departamento do Trabalho dos EUA está programado para divulgar os dados do IPC de maio às 20h30, horário de Pequim, desta noite; o Federal Reserve anunciará a decisão da taxa de juros de junho às 2h, horário de Pequim, na quinta-feira, e o presidente Powell anunciará a decisão de junho; decisão sobre a taxa de juros meia hora depois (2h30) Realizar uma coletiva de imprensa. Para o mercado global, nestas mais de seis horas, seja o mercado de ações, o mercado de títulos, o mercado de câmbio ou o mercado de commodities, é provável que enfrente várias ondas de movimentos violentos do mercado...
Aperitivo para a noite da taxa de juros: IPC dos EUA em maio
Dado que a decisão da Reserva Federal ainda está “atrasada”, o mercado de curto prazo desencadeado pelos dados do IPC desta noite provavelmente terá vida curta. Mas isso ainda não significa que os dados de inflação desta noite não sejam importantes. Na verdade, é provável que a qualidade do IPC estabeleça, em primeiro lugar, o tom para as condições de mercado desta noite e afecte a previsão das pessoas sobre a atitude agressiva e pomposa do Fed. Até mesmo a distribuição do gráfico de pontos do Fed pode ser afectada por isto.
Nick Timiraos, um conhecido repórter do Wall Street Journal conhecido como "Nova Agência de Notícias do Fed", disse que embora a maior parte do trabalho de base para a reunião do Fed seja concluída antecipadamente, nos dias e semanas anteriores à reunião. Mas haverá uma variável na quarta-feira, com a previsão da taxa pontual provavelmente sendo revisada com base nos dados de inflação do IPC de maio do Departamento do Trabalho. Se o relatório de inflação desapontar, mais autoridades poderão manter as previsões de não mais do que um corte nas taxas este ano. E se o relatório de inflação for benigno, mais autoridades poderão prever dois cortes nas taxas.
Então, quais são as expectativas do mercado para o CPI esta noite?
De acordo com estimativas da mídia provenientes de uma pesquisa com economistas, o aumento anual geral do IPC dos EUA em maio deverá permanecer em 3,4%. No entanto, os dados mensais podem ser positivos - espera-se que o aumento mensal do IPC no mês passado seja de apenas 0,1%, o que é significativamente inferior ao aumento mensal de 0,3% em abril. . Se os dados finais estiverem em linha com as expectativas, este será também o menor aumento mensal do IPC desde outubro de 2023.
Em termos do núcleo do IPC, a taxa de crescimento homóloga do núcleo do IPC em Maio deverá cair para 3,5%, face ao valor anterior de 3,6%, a taxa de crescimento mensal deverá permanecer consistente com; do mês anterior, ainda 0,3%.
A seguir está a distribuição das previsões para os dados do IPC desta noite dos principais bancos de Wall Street, compilados por Nick Timiraos:
De acordo com dados da Dow Jones Markets, nos cinco dias de divulgação do IPC até agora neste ano, o índice S&P 500 e o índice Nasdaq subiram ou caíram cerca de 1% em quatro vezes. Portanto, obviamente precisamos ter cuidado com o risco de as ações dos EUA abrirem acentuadamente em alta ou em baixa esta noite.
Em relação ao impacto específico dos dados do IPC na tendência das ações dos EUA esta noite, em nossos relatórios anteriores, já apresentamos os quatro cenários do JPMorgan Chase para isso. Os investidores interessados podem revisá-los para referência.
É claro que, conforme mostrado no gráfico abaixo, o Goldman Sachs também tem previsões semelhantes e os investidores podem compará-las entre si.
Os investidores precisam de ser lembrados de que, quer se trate do JPMorgan ou do Goldman Sachs, as suas estimativas do IPC desta noite referem-se principalmente ao indicador central do IPC mês a mês.
E como a Morgan Stanley escreveu num relatório aos clientes na segunda-feira, uma vez que o relatório do IPC e a resolução da Fed serão divulgados no mesmo dia, a conferência de imprensa de Powell ainda poderá, em última análise, reverter os resultados do IPC. Portanto, os dados do IPC desta noite são apenas um "aperitivo", afinal - a verdadeira palavra final ainda pode ser deixada até o início da manhã de quinta-feira, horário de Pequim.
O que observar na decisão do Fed desta noite?
Actualmente, é amplamente esperado que a Reserva Federal mantenha o intervalo alvo da taxa de fundos federais inalterado em 5,25%-5,5%, após concluir a sua reunião de dois dias sobre taxas de juro às 2 da manhã, hora de Pequim, na quinta-feira, mas os economistas prestarão muita atenção a as pistas relevantes sobre o momento do primeiro corte da taxa de juros do banco central em quatro anos.
A Reserva Federal manteve a sua taxa de juro de referência neste nível elevado em mais de 20 anos, desde Julho do ano passado. Powell tem afirmado ao longo dos últimos meses que este nível de taxas de juro pode empurrar a inflação para baixo o suficiente para abrandar a procura, mas agora precisa de manter uma política mais restritiva durante mais tempo para garantir que a inflação arrefece.
Isto significa que o Comité de Mercado Aberto da Reserva Federal dos EUA (FOMC) poderá cortar as taxas de juro pela primeira vez numa das últimas três reuniões de taxas de juro deste ano, em Setembro, Novembro ou Dezembro. pode ter que esperar até 2025. Todos os intervenientes no mercado procurarão respostas na declaração de política da Fed, nas últimas previsões económicas trimestrais, no gráfico de pontos das taxas e na conferência de imprensa de Powell...
A seguir está a nossa análise prospectiva relevante dos pontos-chave específicos da decisão desta noite do Federal Reserve:
① Haverá grandes mudanças na declaração de política do Fed?
Espera-se que o Comité Federal de Mercado Aberto mantenha quase certamente a orientação para as taxas de juro na sua declaração política pós-reunião, dizendo que não seria apropriado cortar as taxas de juro até que esteja mais confiante de que a inflação está a mover-se de forma sustentável em direcção ao seu objectivo de 2%.
Na sua declaração de Maio, o FOMC afirmou que "nos últimos meses, não houve mais progressos no sentido de alcançar o objectivo de inflação de 2 por cento do Comité". Algumas instituições, incluindo a Goldman Sachs, previram que o Fed poderá remover ou modificar esta linguagem. Manter esta afirmação pode ser interpretado como hawkish, uma vez que os dados de inflação de Abril divulgados desde a reunião de política de Maio mostraram que a inflação diminuiu em relação aos três meses anteriores.
É claro que a qualidade da CPI desta noite também deverá desempenhar um papel fundamental na eliminação do texto.
Em termos de responsáveis participantes, o Presidente da Fed de St. Louis, Mussallem, que tomou posse em Abril (sem direito a voto este ano), apresentará previsões trimestrais pela primeira vez na reunião desta semana. Ao mesmo tempo, esta é também a última reunião sobre taxas de juro com a presença da Presidente do Fed de Cleveland, Mester (o comité de votação deste ano. Ela deixará o cargo quando o seu mandato expirar, no final de Junho).
②Os funcionários do Federal Reserve considerarão cortar as taxas de juros uma ou duas vezes este ano?
As autoridades do Fed acreditaram, num gráfico de pontos em Março, que três cortes nas taxas de juro poderiam ser a melhor escolha política em 2024. Mas com os dados de inflação continuando a mostrar rigidez, a maioria dos economistas acredita agora que a Fed irá prever apenas um ou dois cortes nas taxas.
Como resultado, uma das grandes histórias do mercado esta noite se concentrará na nova previsão trimestral da taxa de juros, o chamado "gráfico de pontos" da taxa de juros. Em Março deste ano, a maioria dos responsáveis esperava dois ou três cortes nas taxas de juro este ano; a mediana (ou ponto médio) das expectativas dos 19 responsáveis era de três, mas na verdade, desde que haja uma mudança "pontual" que afecte a mediana, a matriz de pontos O número de cortes esperados nas taxas de juros na figura será reduzido para dois durante o ano.
Muitos especialistas de Wall Street disseram que se o gráfico de pontos mostra um ou dois cortes nas taxas de juros durante o ano deverá estar diretamente relacionado ao fato de o primeiro corte nas taxas poder ser alcançado em setembro - se a previsão mediana for de dois cortes nas taxas durante o ano , então setembro se tornará o primeiro corte nas taxas. A esperança da janela aumentará bastante. E se a previsão mediana for de apenas um corte nas taxas, isso significa que os cortes nas taxas poderão não começar antes do final deste ano.
“Isso será visto como um sinal bastante forte”, disse Jan Hatzius, economista-chefe do Goldman Sachs.
Pollick, do Banco Imperial Canadense de Comércio, também disse que se o Fed planejar cortar as taxas de juros duas vezes, isso será visto como uma postura política acomodatícia. Isto indicaria um possível corte nas taxas de juros em setembro deste ano, antes das eleições presidenciais dos EUA. Muitos economistas acreditam que o Fed irá prever dois cortes nas taxas este ano, dando-lhes flexibilidade. E se a taxa de juro for reduzida apenas uma vez, isso significa que a posição política da Fed é mais neutra ou agressiva.
Além de vários cortes nas taxas de juro este ano, o foco de alguns membros da indústria pode ter mudado gradualmente para o próximo ano. “Viraremos rapidamente a página para 2025”, disse Kevin Flanagan, chefe de estratégia de renda fixa da WisdomTree. "Talvez tenhamos um ou dois cortes nas taxas este ano, mas quantos teremos no próximo ano? Isso rapidamente se tornará o centro das atenções à medida que avançamos para o segundo semestre do ano."
No gráfico de pontos de março, a previsão mediana do Fed para as taxas diretoras em 2025 e 2026 foi de 3,9% e 3,1%, e a previsão mediana para as taxas de juros de longo prazo aumentou de 2,5% para 2,6%.
O gráfico abaixo é a previsão do Goldman Sachs para mudanças no gráfico de pontos esta noite. No geral, o Goldman Sachs, como a maioria em Wall Street, espera que o gráfico de pontos mediano de junho mostre dois cortes para 4,875% em 2024 (o gráfico de pontos de março mostra três cortes) e quatro cortes para 3,875% em 2025 (3 O gráfico de pontos mensal mostra três cortes nas taxas de juro, mas na verdade a taxa total de cortes nas taxas de juro em dois anos permanece inalterada), e as taxas de juro serão reduzidas três vezes em 2026 para 3,125% (permanecendo inalteradas).
③Haverá mais sinais de não redução ou aumento das taxas de juros neste ano?
Independentemente de a taxa de juro ser reduzida uma ou duas vezes durante o ano, embora o grau da taxa seja diferente, na verdade está dentro do actual intervalo de aceitação dos participantes no mercado. No entanto, o que algumas pessoas na indústria estão mais preocupadas agora é se a resolução do Fed desta noite ainda terá alguns “vestígios” de falcões extremos?
(Wall Street estima o número de cortes nas taxas de juros durante o ano e a janela para a primeira redução, mas ainda existem alguns bancos de investimento que não esperam cortar as taxas de juros durante o ano)
Algumas instituições da indústria estão actualmente preocupadas se haverá mais pontos no gráfico de pontos desta noite que apoiem a não redução das taxas de juro durante o ano. Se vários responsáveis da Fed decidirem fazê-lo, isso poderá pôr em causa a opinião consensual dos economistas de que a Fed ainda está inclinada a cortar as taxas de juro este ano.
A economista do BNP Paribas, Yelena Shulyatyeva, espera que três funcionários do Fed sinalizem que não haverá cortes nas taxas de juros. Ela espera que seis autoridades sinalizem um corte nas taxas e 10 autoridades sinalizem dois cortes.
No entanto, Ryan Sweet, economista-chefe para os EUA da Oxford Economics, acredita que é improvável que muitas autoridades tenham sugerido que não reduziriam as taxas de juro. “Não creio que a atitude deles vá mudar muito”, disse ele em entrevista.
Além disso, a acta da última reunião da Fed, no início de Maio, mostrou que muitos responsáveis mencionaram estar prontos para aumentar novamente as taxas de juro "quando os riscos de inflação se materializarem e a acção for apropriada". Isto foi inconsistente com os comentários de Powell na altura, sugerindo que um aumento das taxas era improvável. Na conferência de imprensa desta noite, muitas pessoas da indústria também poderão prestar atenção à última declaração de Powell.
Michael Gapen, chefe de economia dos EUA no Bank of America Securities, disse: "É provável que Powell mantenha um limite bastante alto para o aumento das taxas de juros. Este é um evento de baixa probabilidade."
Thomas Hoenig, antigo presidente do Federal Reserve Bank de Kansas City, disse numa entrevista recente que aumentar as taxas de juro seria demasiado arriscado e tornaria o mercado volátil. "Até onde eu sei, não há muitos membros do FOMC que queiram aumentar as taxas de juros. Enquanto a inflação não subir, o Fed vai esperar para ver."
④Como Powell vê as últimas tendências no emprego e na inflação nos EUA?
O Presidente da Reserva Federal certamente também será questionado sobre a sua opinião sobre as últimas tendências no emprego e na inflação nos EUA durante a sessão de respostas desta noite.
“As pessoas podem perguntar-lhe o que pensa sobre a recente fraqueza da economia”, disse Stephanie Roth, economista-chefe da Wolff Research. "Ele pode dizer que eles estão monitorando isso e que até agora as coisas parecem estar indo bem com os consumidores - talvez haja algumas rachaduras no segmento inferior do mercado - mas isso é algo que eles estão observando de perto."
O "Novo Serviço de Notícias do Fed" Nick Timiraos disse que as autoridades do Fed estão lutando para encontrar um equilíbrio este ano. Por um lado, há sinais crescentes de que as graves carências e desequilíbrios no mercado de trabalho ao longo dos últimos três anos foram resolvidos sem serem acompanhados por um aumento significativo do desemprego, levantando a questão de saber se o mercado de trabalho irá abrandar nas margens. . Mas, apesar disso, a actividade económica tem sido sólida. A descida constante da inflação no segundo semestre do ano passado estagnou este ano, deixando as autoridades menos confiantes de que a tendência descendente irá continuar.
De acordo com os estrategas da TD Securities, Oscar Munoz e Gennadiy Goldberg, dadas as recentes alterações nos dados, Powell deverá parecer algo optimista, especialmente se o IPC de Maio puder mostrar mais progressos na taxa de inflação.
Nas últimas previsões trimestrais, os decisores políticos da Fed deverão aumentar as suas expectativas de inflação para 2024 para reflectir dados de inflação superiores ao esperado no primeiro trimestre, de acordo com inquéritos à indústria. E com o relatório mensal divulgado na sexta-feira passada a mostrar que a taxa de desemprego subiu para 4% em Maio, o nível mais elevado em mais de dois anos, também poderão aumentar as suas previsões de desemprego.
Vale a pena esperar pela “Super Quarta-feira” para o mercado?
Stuart Kaiser, chefe de estratégia de negociação de ações dos EUA no Citigroup, disse que o mercado de opções está atualmente apostando que o S&P 500 se moverá 1,25% em qualquer direção no dia, com base no custo das opções de venda e opções de compra no dinheiro. Kaiser disse que durante o ano passado, o IPC e os aumentos diários do Fed foram avaliados essencialmente de forma semelhante, com uma média de 0,75%, portanto, adicionar os dois tornaria o evento maior e aumentaria a incerteza.
Um conjunto de estatísticas históricas interessantes é que, embora o tamanho da amostra do dia da reunião de taxas de juros do Fed e do dia de divulgação do IPC seja muito pequeno, de acordo com os dados de mercado da Dow Jones, os três principais índices de ações dos EUA tendem a subir nestes dias - nestes 13 Durante o período, o S&P 500 subiu em média 0,7%, o Dow Jones Industrial Average subiu em média 0,9% e o Nasdaq Composite Index subiu em média mais de 1%.
Uma pesquisa realizada pela 22V Research no início desta semana também mostrou que a maioria dos investidores pesquisados está apostando que tanto o CPI quanto a resolução do Federal Reserve esta noite irão acionar o “Risk On” (Risk On).
É claro que alguns participantes do mercado acreditam atualmente que, embora quarta-feira seja um raro grande dia, não se espera que as flutuações nas ações dos EUA sejam muito maiores do que o habitual.
Dave Sekera, estrategista-chefe de mercado dos EUA da Morningstar Research Services, disse que a volatilidade do mercado pode aumentar na quarta-feira se o presidente do Fed, Powell, "fizer alguns comentários inesperados" na coletiva de imprensa pós-reunião do Fed. Mas acho que isso é muito improvável porque ele (Powell) sempre escolhe as palavras com muito cuidado ao fazer comentários.
Ao mesmo tempo, se os dados do IPC estiverem alinhados ou melhores do que o esperado, poderão trazer algum sentimento positivo ao mercado, mas considerando a atual elevada valorização das ações dos EUA, Sekera e a sua equipa acreditam que há "poucas vantagens a curto prazo". "para ações dos EUA. . Por outro lado, Sekera disse que se o indicador de inflação for muito superior ao esperado, poderá fazer com que as ações dos EUA caiam, mas a extensão do declínio também dependerá de quanto a taxa de inflação for superior às expectativas médias.
De acordo com o Dow Jones Market Data, o S&P 500 subiu em média apenas 0,1% nos três dias de anúncio da decisão do Fed este ano, enquanto o Dow e o Nasdaq caíram em média cerca de 0,4%.