Os gigantes de Wall Street – desde bancos de investimento como o JPMorgan até o maior gestor de ativos do mundo, BlackRock – estão apregoando os benefícios da emissão e processamento de títulos em cadeia.
Estas empresas afirmam que a chamada tokenização de activos, desde acções e obrigações até arte e imobiliário, irá automatizar o que são actualmente operações ineficientes e propensas a erros nos mercados financeiros.
No entanto, todos esses benefícios poderiam ser alcançados com outros tipos de livros e bancos de dados além do blockchain, disse um acadêmico de finanças ao Congresso na quarta-feira.
“A criptografia funciona em blockchains públicos sem permissão, e a tokenização não é necessária”, disse Hilary Allen, professora de direito na American University Washington College of Law.
Allen testemunhou numa audiência convocada pelo Subcomité de Ativos Digitais, Tecnologia Financeira e Inclusão da Câmara para debater se a tokenização facilitará mercados eficientes.
‘Blockchains sofrem de ineficiências inevitáveis e fragilidades operacionais que os tornam inadequados como infraestrutura de suporte para ativos do mundo real.
Profª Hilary Allen
Preocupações de consenso
Wall Street se interessou pela tokenização durante anos, principalmente – graças a preocupações competitivas e regulatórias – em blockchains fechados, os chamados “permissionados”.
Mais recentemente, porém, os bancos começaram a testar as capacidades de blockchains públicos como o Ethereum.
O problema é que essas blockchains “sofrem de ineficiências inevitáveis e fragilidades operacionais que as tornam inadequadas como infraestrutura de suporte para ativos do mundo real”, disse Allen.
Por exemplo, mecanismos de consenso – protocolos para aproximar os nós de uma blockchain para verificar transações – são ineficazes e um desperdício, disse ela.
Isso geralmente ocorre intencionalmente – muitos blockchains têm atrasos integrados, por exemplo – mas isso significa que eles não podem processar grandes volumes de transações.
Além disso, a governança é um problema.
Os mercados financeiros mundiais funcionam com base em bases de dados centralizadas que são monitorizadas em termos de segurança cibernética e risco operacional, e que estão sujeitas a controlos rigorosos, em vez de serem realizadas por desenvolvedores principais não regulamentados e, por vezes, anónimos.
Quando as empresas financeiras experimentam o blockchain, muitas vezes abordam essas questões de escalabilidade e governança recentralizando o controle de certos processos, disse Allen.
Mas isso levanta a questão – “Por que usar o blockchain público e sem permissão em primeiro lugar?” ela perguntou.
Allen também mirou na afirmação que os projetos de tokenização fazem no seu marketing – que estão a democratizar as finanças ao oferecer propriedade fracionada de ativos normalmente inacessíveis aos americanos comuns.
“Exorto-vos a não depositarem esperanças na tokenização como meio de melhorar a inclusão financeira”, disse ela.
“Com tantos americanos vivendo de salário em salário, o problema não é a falta de oportunidades de investimento, mas, em primeiro lugar, a falta de dinheiro para investir.”
Melhores regras
Allen emitiu a única nota cética na audiência.
Outras testemunhas representavam empresas que exploravam ou estavam ativamente envolvidas no tratamento de títulos tokenizados.
Estas testemunhas apelaram ao Congresso para aliviar os obstáculos legais e regulamentares à tokenização.
“Os estatutos e regulamentos existentes não foram elaborados com o blockchain em mente”, disse Carlos Domingo, cofundador e CEO da Securitize, aos legisladores.
A Securitize é o agente de transferência do fundo tokenizado BUIDL da BlackRock.
Entre outras medidas, ele pediu melhorias no regime de licenciamento da Comissão de Valores Mobiliários para permitir que os corretores protejam os ativos digitais.
A SEC introduziu uma licença especial de corretor para essa finalidade em 2021.
No entanto, disse Domingo, é “frustrantemente difícil de alcançar, limitado em escopo e não está claro quais títulos tokenizados são elegíveis” para a licença.
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