Escrevi um artigo no ano passado, argumentando que não deveríamos apostar facilmente que a Fed reduziria as taxas de juro em breve, mas deveríamos ter cuidado com a possibilidade de a Fed aumentar as taxas de juro até certo ponto.
Não escrevi quaisquer artigos sobre especulações políticas da Fed desde então, porque o mercado foi inundado com conversas optimistas sobre cortes nas taxas de juro, o que é obviamente contrário à minha opinião.
No entanto, as mudanças no sentimento do mercado desde então também são muito interessantes: desde o optimismo inicial de que as taxas de juro seriam reduzidas em breve (alguns disseram em Dezembro do ano passado, alguns disseram em Março deste ano...), até agora basicamente não há menção ao primeiro semestre do ano. É sobre o corte da taxa de juros.
A razão pela qual o sentimento do mercado é tão irracional é que partilhei a minha opinião numa troca de mensagens no Twitter no início do mês: muitos artigos e opiniões no mercado que discutem cortes nas taxas de juro são irracionais e emocionais, e até carecem de alguma lógica básica.
Certa vez, disse que a política do Fed não é uma "conspiração", mas uma "conspiração". Ou seja, a menos que um cisne negro voe, ele agirá de forma transparente e de acordo com as regras públicas que estabeleceu. para fazer "truques", será. Vamos "pregar peças" abertamente e não faremos truques sem qualquer pista.
O que é abertura e transparência?
Ou seja, ele compartilhará suas opiniões e pensamentos abertamente. Quanto a saber se os leitores podem ler as “conotações” disso, isso depende de suas próprias habilidades.
E 99,99% dos artigos no mercado não conseguem ler as "conotações", por isso temos que fazer suposições e apostas aleatórias.
Hoje gostaria de compartilhar com vocês um artigo que fornece uma interpretação de alta qualidade das intenções (futuras) do Federal Reserve (veja o link do artigo no final do artigo).
Este artigo interpreta o discurso "Algumas reflexões sobre r*: Por que caiu e aumentará?", proferido pelo governador do Federal Reserve, Christopher J. Waller, na Islândia, em 24 de maio. O texto completo é publicado publicamente no site oficial do Federal Reserve e pode ser visto por qualquer pessoa.
Actualmente, o mercado dos EUA geralmente acredita que Trump tem uma grande probabilidade de vencer as eleições no final do ano, desde que não seja afectado negativamente pelo processo. Se Trump for eleito, o mercado acredita que Waller provavelmente sucederá Powell como próximo presidente do Federal Reserve.
Este discurso é o pensamento de Waller sobre a actual política de taxas de juro nos Estados Unidos. Pode ajudar-nos a vislumbrar a possível direcção da política futura da Reserva Federal.
Antes de apresentar a interpretação deste artigo, deixe-me compartilhar com vocês dois pré-requisitos de conhecimento:
A relação entre rendimentos, preços e taxas de cupom do Tesouro.
As diferenças nas filosofias de governança entre os partidos Democrata e Republicano nos Estados Unidos.
Certa vez, escrevi um artigo especial para apresentar a relação entre rendimentos, preços e taxas de cupom dos títulos do Tesouro.
Em suma, a taxa de cupom dos títulos do governo é fixa. Mas uma vez emitida e cotada uma obrigação do tesouro, o seu rendimento real tem pouco a ver com a taxa de cupão, mas está intimamente relacionado com o preço de negociação da obrigação do tesouro. Quanto maior for o preço da transacção, menor será a taxa de retorno real;
Mas quando o governo emite novas obrigações do Tesouro, a taxa de cupão das novas obrigações do Tesouro está intimamente relacionada com o rendimento real das obrigações do Tesouro comerciais existentes. Se o rendimento real dos títulos governamentais existentes for muito alto, não faria sentido definir a taxa de cupom dos títulos públicos recém-emitidos muito baixa, porque é provável que ninguém os compre ou seja forçado a emiti-los com desconto. .
Portanto, se esperarmos que as obrigações governamentais recentemente emitidas tenham taxas de cupão baixas e sejam emitidas com sucesso, o rendimento real das obrigações governamentais existentes não pode ser elevado. Então, como regular o rendimento real dos títulos governamentais existentes para que não seja demasiado elevado? Uma ferramenta de mercado muito importante é reduzir a oferta de títulos de dívida pública no mercado, aumentando os seus preços de negociação e reduzindo os seus rendimentos reais.
A seguir, vejamos as diferenças entre os partidos democrático e republicano nas suas filosofias de governação:
O Partido Democrata sempre defendeu um grande governo, o que significa que acredita que apenas um grande governo tem poder suficiente para garantir a justiça, ajudar os fracos e manter o desenvolvimento estável e saudável da sociedade.
A filosofia do Partido Republicano é que o governo só precisa realizar tarefas básicas, como manter a ordem, supervisão, legislação e aplicação da lei, e deixar outros assuntos para o mercado, tanto quanto possível. Deixe o mercado libertar totalmente a sua vitalidade e demonstrar plenamente a sua criatividade. A consequência directa de um governo excessivamente poderoso é que as agências públicas se tornam grandes e a burocracia se torna ineficiente, o que acaba por conduzir ao crescimento da corrupção e ao abuso de poder, fazendo com que o mercado livre seja perturbado e incapaz de desempenhar a sua função de auto-regulação. função.
As ideias dos dois partidos refletem-se na política fiscal e tornam-se:
O governo Democrata precisa de criar mais agências, contratar mais funcionários públicos, gerir mais coisas e intervir em mais operações de mercado, e tudo isto requer mais dinheiro. A maneira mais direta de obter dinheiro é emitir mais títulos públicos – isto é, aumentar a oferta de títulos públicos. A sua consequência directa é forçar a queda do preço de transacção das obrigações governamentais e a subida do rendimento real.
O governo republicano, pelo contrário, espera eliminar agências governamentais desnecessárias, eliminar funcionários públicos desnecessários e reduzir a intervenção governamental desnecessária. Tudo isto reduzirá naturalmente os gastos do governo e eliminará a necessidade de emitir demasiadas dívidas nacionais --- ---. Ou seja, reduzindo a oferta de títulos públicos, fazendo com que o preço de negociação dos títulos públicos suba e o rendimento real caia.
É claro que as situações listadas acima são cenários clássicos sob condições muito ideais. Os partidos Democrata e Republicano americanos de hoje não são mais 100% clássicos. No entanto, os dois partidos ainda mantêm grandes diferenças em alguns princípios básicos e conceitos políticos, e as políticas que formulam serão significativamente diferentes.
Vejamos a análise deste artigo do discurso de Waller.
Nas declarações públicas da Reserva Federal nos últimos anos, tem sido frequentemente mencionado que a "taxa de juro neutra" deveria ser controlada a um certo nível.
O que é a “taxa de juros neutra”?
Waller utiliza dois indicadores para medir isto: o rendimento real da nota do Tesouro a 10 anos e das obrigações americanas protegidas contra a inflação.
Este artigo tira as seguintes conclusões da análise do discurso de Waller:
"O que Waller realmente quer expressar é: a actual taxa de juro neutra nos Estados Unidos continua a subir, principalmente devido à inundação da oferta de títulos do governo. Isto na verdade explica, a partir de outro aspecto, por que a Reserva Federal tem sido relutante em cortar as taxas de juro. Em termos leigos, uma vez que a taxa de juro neutra como padrão razoável está a aumentar, torna-se irracional reduzir a taxa de juro política agora. Se quiser reduzir razoavelmente a taxa de juro política, deve primeiro reduzir a taxa de juro neutra. E a actual taxa de juro neutra é impulsionada pela contínua emissão de títulos do governo.”
"Ou, para ser mais direto, o que Waller quer expressar é: enquanto o Partido Democrata, de esquerda, estiver no poder, haverá um montante excessivo de dívida nacional, a taxa de juro neutra aumentará definitivamente e a Reserva Federal não se atreverá a cortar as taxas de juros. A única alternativa é Somente quando o Partido Republicano de direita estiver no poder a dívida nacional poderá ser emitida menos, a taxa de juros neutra poderá ser reduzida e o Federal Reserve poderá continuar a cortar as taxas de juros. de forma limpa.”
Esta análise lê as “conotações” do discurso de Waller.
Significa isto que a Reserva Federal não reduzirá as taxas de juro antes das eleições deste ano?
Minha compreensão deste ponto é um pouco diferente deste artigo de análise.
Penso que não. Apenas expressa as verdadeiras opiniões do possível futuro presidente da Fed sobre as taxas de juro e as medidas que prefere tomar:
Se quisermos reduzir as taxas de juro de forma limpa, para além de outras medidas políticas, a redução da oferta da dívida nacional é provavelmente uma operação que vale a pena considerar.
Então, poderemos observar cuidadosamente se o governo dos EUA irá avançar nesta direcção.