O incidente de descentralização da ezETH, impulsionado pela má comunicação e falta de mecanismos de retirada, destaca lições cruciais para garantir a estabilidade e a gestão eficaz de riscos no espaço DeFi.
A comunidade criptográfica foi abalada quando o token nativo de Renzo, ezETH, divergiu significativamente do preço de seu ativo subjacente, Ether (ETH), em abril de 2024. Esse fenômeno, conhecido como depegging, ocorre com stablecoins que não conseguem manter seu valor fixo e perdem seu valor. valor comparado ao ativo subjacente.
Nas principais exchanges descentralizadas (DEXs) como a Uniswap, o ezETH caiu para US$ 688 em seu ponto mais baixo, causando pânico entre os investidores. Embora o token tenha se recuperado desde então, ainda apresenta um desconto de cerca de 2% em relação ao ETH.
Os usuários viram a paridade cair para US$ 688 durante o evento. Fonte: DexScreener
O ezETH depeg não é um incidente isolado no espaço das finanças descentralizadas (DeFi). Incidentes semelhantes ocorreram com outros derivativos líquidos, principalmente com o stETH do Lido. Os dados históricos mostram que o stETH sofreu depegs de até 25% durante períodos de volatilidade do mercado.
Neste artigo, exploramos as causas e efeitos da despegging ezETH e discutimos possíveis soluções. Estudaremos como os protocolos de staking alavancados – Gearbox e Marginly – abordam a depegging e se sua tecnologia é resiliente o suficiente para lidar com possíveis consequências (um spoiler: praticamente).
Descompactando o Caos: Causas da Depegging
O principal catalisador para o ezETH depeg foi um anúncio de Renzo que incluía um gráfico de pizza altamente confuso e impreciso para alocações de tokens. Esta deturpação causou pânico entre os detentores, que temiam que os seus investimentos não fossem tão seguros como se pensava anteriormente. A ausência de uma alocação designada para lançamentos aéreos exacerbou ainda mais a situação.
A alocação de tokens de Renzo levanta questões sobre inconsistências. Fonte: X
Além disso, o momento do lançamento do Binance para REZ, um token relacionado a Renzo, também desempenhou um papel significativo. Os participantes do Launchpool puderam apostar FDUSD e BNB para ganhar REZ, e a data de lançamento desses tokens foi definida dois dias antes do lançamento aéreo do ezETH. A discrepância de recompensa entre ingressar no Launchpool e aqueles que detinham o ezETH abriu o caminho para um êxodo em massa.
Ao contrário de seu concorrente, Ether.fi, Renzo carecia de um mecanismo de retirada, forçando muitos a liquidar suas participações em DEXs, reduzindo ainda mais o preço. O atraso na implementação de um recurso de retirada contribuiu muito para o pânico e a subsequente liquidação.
Esta crise poderia ter sido evitada?
Se a equipe de Renzo tivesse implementado um modelo de comunicação aberto, poderia ter aliviado grande parte do pânico. Eles poderiam ter evitado a confusão causada por um gráfico impreciso com um plano de alocação preciso e bem explicado.
Se eles tivessem introduzido um mecanismo de retirada antes de lançar o recurso de cultivo, isso poderia ter reduzido a probabilidade de vendas em pânico, fornecendo aos detentores de ezETH uma maneira de resgatar seus tokens diretamente por ETH. Esta estratégia, implementada com sucesso pela Ether.fi, manteve a estabilidade graças à adoção antecipada de recursos de retirada.
Além disso, garantir liquidez suficiente em plataformas de terceiros pode ajudar a estabilizar o preço do token. Mais liquidez pode evitar quedas acentuadas, absorvendo parte da pressão de venda.
Os utilizadores devem ser mais cautelosos quanto ao potencial de um cenário semelhante ao de uma corrida aos bancos, especialmente quando as operações agrícolas cessarem. Paradas repentinas na agricultura, como vistas nos pools Pendle e nas datas de vencimento, podem resultar em rápidas retiradas de liquidez e quedas de preços.
Perspectivas notáveis sobre a situação
O oráculo otimista da Gearbox oferece flexibilidade e segurança aprimorada, aproveitando os oráculos Chainlink e Redstone para feeds de preços confiáveis. Ele permite tomar empréstimos, trocar, negociar e abrir uma posição inteira em uma transação com recursos multichamadas. No entanto, o risco exige uma gestão activa por parte dos reguladores e dos mutuários, o que pode conduzir a complexidades.
Os mutuários querem oráculos 1:1 para evitar liquidações, mas os credores querem que oráculos reais sejam mais seguros. Fonte: Caixa de velocidades
Além disso, em mercados voláteis, o sistema ainda pode enfrentar riscos de liquidação se não for gerido adequadamente. Apesar desses desafios, a abordagem inovadora oferece um equilíbrio promissor entre experiência do usuário e segurança no DeFi.
Lidando com Depegging sistematicamente
Como uma plataforma inteligente baseada em contratos para apostas e negociações alavancadas, a Marginly enfatiza a descentralização, a segregação de riscos e a gestão eficiente de liquidez. Ao usar oráculos on-chain e eliminar dependências fora da cadeia, o Marginly aumenta a segurança e a previsibilidade. O seu mecanismo “Liquidity Infinity Loop” garante que os ativos possam ser reutilizados de forma eficaz e o seu mecanismo de desalavancagem mitiga os riscos de liquidação.
Para definir parâmetros de risco, a Marginly emprega retornos históricos, simulações e cálculos estatísticos para definir a alavancagem máxima. Para as taxas de juro, a plataforma avalia a volatilidade dos ativos através de cones de volatilidade e dados históricos, ajustando as taxas com um coeficiente de escala para garantir a estabilidade.
Diagrama de arquitetura marginal. Fonte: Blog Marginalmente
Marginly aborda a escassez de liquidez com uma abordagem dupla para gerenciar riscos externos e internos. Externamente, a plataforma estabelece limites de liquidez para minimizar a derrapagem durante as negociações em bolsas descentralizadas como o Uniswap. Internamente, utiliza um mecanismo de desalavancagem para equilibrar as posições dentro do pool, evitando impasses ou impactos excessivos nos preços.
A plataforma integra oráculos TWAP (Preço Médio Ponderado no Tempo) do Uniswap v3, fornecendo dados de preços confiáveis e aumentando a resiliência contra manipulação. A arquitetura modular do Marginly suporta vários oráculos, adaptadores e exchanges, permitindo que a plataforma se adapte às condições do mercado e integre novas fontes de dados perfeitamente. Esta flexibilidade garante dados precisos sobre preços e liquidez, o que é essencial para manter a estabilidade e a eficiência na negociação de margens.
Conclusão: Lições Aprendidas e Implicações Futuras
O incidente ezETH depeg destacou várias lições críticas para a comunidade DeFi. A comunicação clara e transparente é fundamental; a confusão causada pelo anúncio impreciso de alocação de tokens de Renzo ressalta a necessidade de informações precisas para manter a confiança dos investidores.
Além disso, garantir liquidez suficiente em plataformas de terceiros é essencial para absorver a pressão de venda e estabilizar os preços dos tokens.
A experiência ezETH serve como uma valiosa oportunidade de aprendizagem para o crescente nicho criptográfico, reforçando a importância de uma gestão robusta de riscos, comunicação eficaz e estratégias adaptativas para navegar no cenário volátil do DeFi. À medida que a indústria evolui, estas lições serão cruciais para moldar ecossistemas financeiros mais resilientes e seguros.