À medida que a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) se aproxima de prazos cruciais esta semana para determinar se deve aprovar fundos negociados em bolsa (ETFs) vinculados ao Ether, a moeda nativa do blockchain Ethereum, a comunidade de criptomoedas está prendendo a respiração coletiva. O pedido de VanEck para um ETF spot Ether deve ser apresentado à SEC em 23 de maio. O pedido de ARK 21Shares deve ser entregue em 24 de maio.
Embora a SEC tenha aprovado vários ETFs Bitcoin à vista em janeiro, após uma batalha de anos, muitos analistas esperam um caminho mais difícil pela frente para as aprovações de ETF Ether. Os reguladores parecem estar adotando uma postura mais cautelosa quando se trata da segunda maior criptomoeda do mundo, hesitando em uma decisão que poderia ter implicações profundas para o futuro do Ethereum e para o cenário criptográfico mais amplo.
O que é um ETF?
Para compreender as reservas da SEC, é importante primeiro examinar o que é um ETF e por que a aprovação de uma mercadoria como o Ether não é uma simples questão de aprovação de pedidos. Também exploraremos as complexidades únicas em torno do Ethereum que estão fazendo os reguladores hesitarem.
Um fundo de investimento que é negociado em bolsas como ações individuais, mas possui ativos como ações, títulos ou commodities, é chamado de fundo negociado em bolsa (ETF). Os investidores podem facilmente obter exposição diversificada a uma determinada classe de ativos ou índice usando fundos negociados em bolsa (ETFs).
Foto: Ponto central
Embora semelhantes em estrutura aos fundos mútuos, os ETFs oferecem algumas vantagens distintas. Podem ser negociados ao longo do dia como ações, têm taxas mais baixas graças à gestão passiva que acompanha um índice e permitem investimentos com eficiência fiscal, uma vez que geram menos ganhos de capital. Estes benefícios alimentaram um boom na popularidade dos ETF, com mais de 11 biliões de dólares investidos globalmente até ao final de 2023.
Foto: American Century Investments
A corda bamba regulatória para cripto ETFs
A aprovação da SEC de um ETF que rastreia uma criptomoeda específica, como o Ether, exige que as autoridades sejam persuadidas de que o ativo digital subjacente atua mais como um item comercial do que como um título. Esta distinção é importante porque os valores mobiliários são regidos por regulamentações e monitorização consideravelmente mais rigorosas para salvaguardar os investidores.
Historicamente, a SEC tem sido reticente em aprovar ETFs criptográficos, rejeitando quase uma dúzia de propostas entre 2018-2023 devido a preocupações de que as criptomoedas sejam demasiado voláteis, carecem de supervisão robusta e possam estar maduras para manipulação de preços e fraude.
No entanto, uma mudança no cenário jurídico e a crescente clareza regulatória em torno do Bitcoin abriram caminho para a recente onda de aprovações de ETFs de Bitcoin. Em agosto de 2023, um tribunal federal de apelações decidiu que a SEC agiu de maneira “arbitrária e caprichosa” ao negar um pedido de conversão de ETF Bitcoin da Grayscale Investments. Este revés legal forçou a mão da SEC, levando às primeiras aprovações de ETF Bitcoin à vista nos EUA este ano.
As complexidades do Ethereum
Embora os ETFs de Bitcoin ainda enfrentem ventos contrários, o Ethereum apresenta uma rede ainda mais complexa de questões que fazem os reguladores hesitarem. Criptomoedas como o Bitcoin são concebidas como dinheiro digital descentralizado e reservas de valor. O Ethereum, por outro lado, evoluiu para um amplo ecossistema que suporta uma série de aplicações descentralizadas, contratos inteligentes e até mesmo a sua própria moeda, o Ether.
Foto: Preço do Ether de abril a maio de 2024
A chave para as preocupações da SEC é se o Ether deve ser classificado como um valor mobiliário ou uma mercadoria. O presidente da SEC, Gary Gensler, rotulou publicamente o Bitcoin como uma mercadoria, mas tem sido mais cauteloso quando se trata do status do Ether. No centro da questão está o grau de descentralização dentro da rede Ethereum e o nível de influência exercido pelos seus cofundadores, desenvolvedores e processos de governança.
A SEC parece desconfiada de que o Ether possa potencialmente atender aos critérios para ser classificado como um título, uma vez que foi inicialmente financiado por meio de uma oferta inicial de moedas (ICO) e deve muito de seu desenvolvimento a um punhado de entidades como a Fundação Ethereum. Esta ambiguidade levou a um conflito entre a SEC, que trata o Ether como um potencial título sujeito a regras estritas, e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que afirma que o Ether deve ser regulamentado como uma mercadoria.
Outra complexidade surge da mudança do Ethereum para um modelo de consenso de prova de participação em 2023. Os detentores de Ether podem agora “apostar” seus tokens para ajudar a validar transações na rede e ganhar recompensas semelhantes a juros ou dividendos. Alguns analistas temem que esse mecanismo de piquetagem possa fortalecer os argumentos de que o Ether atua mais como um título ou contrato de investimento.
Hesitação regulatória e possíveis consequências da decisão da SEC
Muitos analistas acreditam que, para evitar correr para terreno desconhecido, a SEC irá adiar ou recusar as conclusões sobre os registros do ETF Ether devido a essas dificuldades complexas. De acordo com Mark Connors, da 3iQ Corp, qualquer progresso no domínio dos ativos digitais provavelmente precisaria passar pelo sistema jurídico, enquanto Gary Gensler for o presidente da SEC.
Uma negação poderia criar outra batalha legal de alto risco, semelhante à saga do ETF Bitcoin. Os analistas do JPMorgan especulam que o modelo será semelhante – negação da SEC, seguida de contestações legais que a agência poderá acabar perdendo no tribunal. No entanto, eles alertam que os reguladores podem estar “cautelosos com uma ladeira escorregadia”, onde a aprovação de ETFs Ether abre as comportas para uma onda de outros produtos de criptomoeda.
De acordo com Roshan Shah, da Decimal Digital Currency, as autoridades provavelmente estão agindo lentamente, já que os investidores em ETFs ainda estão conhecendo a criptografia, e a situação com o éter é muito mais complicada.
Se os pedidos de ETF do Ether forem rejeitados, pelo menos no curto prazo, isso poderá prejudicar a confiança dos investidores e provocar volatilidade no preço do Ether, à medida que o dinheiro voltar para o Bitcoin e outras criptomoedas com caminhos regulatórios mais claros. Atualmente, o Grayscale Ether Trust é negociado com um desconto de 24% em relação ao seu valor patrimonial líquido, refletindo as baixas expectativas de uma aprovação da SEC este mês.
Reformas regulatórias relacionadas à ETF no horizonte?
Embora a aprovação pareça improvável esta semana, muitos acreditam que é apenas uma questão de tempo até que os ETFs Ether recebam luz verde, seja por meio de ações legais ou de possíveis reformas legislativas.
A indústria criptográfica está pressionando o Congresso por regras mais claras em torno dos ativos digitais. Uma proposta poderia criar uma nova classe de ativos entre commodities e títulos para abranger criptomoedas como o Ether.
Além disso, com um novo ciclo eleitoral em 2024, uma mudança de guarda no topo da SEC poderia inaugurar novas perspectivas mais abertas à inovação criptográfica. Como observa Kinga Bosse, do MPCH: “Há uma parcela de legisladores que realmente entendem a criptografia. Mas muitos outros têm dúvidas sobre os efeitos da criptografia no cenário global.”
Em última análise, embora os reguladores possam dar o pontapé inicial no futuro, o crescente crescimento e a integração geral das criptomoedas provavelmente exigirão compromissos e orientações regulatórias mais claras. Para o Ethereum e seu token Ether nativo, este período atual de incerteza pode ser simplesmente o prelúdio para uma aceitação mais ampla e um acesso mais fácil para os investidores por meio de produtos ETF aprovados pela SEC.
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