Wu Shuo Blockchain Wu Shuo Real 2024-05-14 09:02 Shandong
Autor | Ethena
Compilado | GaryMa Wu Shuo Blockchain O conteúdo deste artigo não representa as opiniões do Wu Shuo Blockchain
original:
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Resumo
Este artigo tem como objetivo delinear o roteiro e a visão unificada da Ethena para os próximos meses.
i) Por que achamos que Ethena é importante
ii) Coisas que nos entusiasmam: a integração do USDe com os campos DeFi, CeFi e TradFi
iii) O objetivo final da Ethena: moeda, rede, transação
Por que Ethena é importante?
O Santo Graal das criptomoedas sempre foi alcançar o status de moeda.
O Bitcoin foi originalmente concebido como uma moeda eletrônica peer-to-peer e evoluiu ao longo do tempo para uma proposta de valor mais restrita e simplificada: uma reserva digital de riqueza.
Em seguida, Ethereum concretiza a visão de uma plataforma de contrato inteligente programável e aplicativos descentralizados. Ao longo do tempo e através de várias iterações da política monetária da Ethereum, a proposta de valor da ETH como ativo convergiu novamente para a sua utilização como moeda.
À medida que continuamos a criar mais camadas de infraestrutura, a grande maioria das quais são produtos virtuais que são completamente incapazes de justificar sua avaliação por qualquer métrica geradora de taxas, uma e outra vez, as avaliações estão novamente ligadas à capacidade desses tokens de esvaziar o espaço do bloco. está atrelada à possibilidade de se tornar uma moeda na economia local.
Embora cada um deles tenha propostas de valor diferentes e as narrativas que desenvolvemos coletivamente sobre cada ativo, o fato é que, embora Bitcoin, Ethereum e sua camada de infraestrutura favorita exibam algumas das características restritas das moedas, a força vital da negociação nos mercados de capitais criptográficos é conduzido com dólares digitais.
Todos os dados sobre os volumes de transações relacionadas com criptomoedas, seja em cadeia ou em bolsas centralizadas, confirmam esta realidade: stablecoins e ativos indexados ao USD são as moedas digitais, e todo o resto está a competir para ser uma posição mais fraca para o armazenamento de riqueza digital.
Em vez de ver o mundo em termos dos preconceitos que gostaríamos que tivesse, talvez seja melhor vê-lo em termos do mundo tal como ele realmente existe.
Talvez a maior ironia seja que a aplicação prática mais importante das criptomoedas, sistemas destinados a perturbar as estruturas de poder monetário existentes, seja o armazenamento, transferência e transferência de valor de dólares digitais.
Quer você goste ou não, quer se encaixe na sua visão idealizada de criptomoeda ou não, o dólar digital está na verdade sendo usado como moeda.
No entanto, ainda não encontramos uma moeda nativa adequada, dissociada dos sistemas tradicionais e independente dos sistemas tradicionais.
Então, por que Ethena é importante?
Se você acredita:
● Os casos de uso de moeda são o Santo Graal
● O mercado endereçável da moeda é o maior entre as criptomoedas
● O aplicativo matador de criptomoedas é nossa forma nativa de moeda
É lógico, então, que criar a nossa própria forma de moeda seja uma das tarefas mais importantes, se não a mais importante.
Talvez você discorde, e tudo bem.
Provavelmente não conseguiremos, e tudo bem.
Mas achamos que é importante e é por isso que estamos aqui.
Com o que estamos entusiasmados? A convergência de DeFi, CeFi e TradFi
Em 2014, o Tether mudou a história da CeFi para sempre.
Em 2017, MakerDAO mudou a cara do DeFi para sempre.
Em 2024, acreditamos que a Ethena remodelará e impulsionará a integração de DeFi, CeFi e TradFi:
1. DeFi
2. CeFi
3. ComércioFi
Use USDe como o link que conecta todos eles.
1. DeFi: garantia de títulos da Internet
Conheci Kain da Synthetix depois que Ethena fechou sua rodada de sementes. Infelizmente, Kain perdeu a apresentação em sua caixa de entrada. Ele sentou-se e descreveu todas as maneiras que queria me ajudar sobre onde o produto poderia chegar, como ele se encaixaria em outras partes do DeFi, com quais outros construtores eu deveria conversar para repetir a ideia e como dimensionar o novo. a introdução do primitivo USD na cadeia pode significar.
No final do café da manhã, perguntei por que ele queria ajudar Ethena com zero exposição financeira. Ele respondeu: “Acho que este é provavelmente um dos novos desenvolvimentos mais importantes no DeFi e só quero ver o DeFi vencer”.
Como ganhar no DeFi?
O dólar é a força vital de todos os principais primitivos do DeFi, e produzir dólares é o melhor modelo de negócios em criptografia. É por isso que você vê quase todos os principais aplicativos DeFi se expandindo para a vertical de emissão de dólares americanos.
Se examinarmos cada núcleo primitivo no DeFi e onde o Ethena está incorporado:
sUSDe como garantia nos mercados monetários
Antes do lançamento do Ethena, os únicos casos de uso significativos para os mercados monetários eram a alavancagem direcional no WBTC ou ETH, ou a alavancagem no rendimento gerado pela aposta no stETH. Apresentando um novo ativo escalonável denominado em dólares americanos com rendimentos de mercado estruturalmente mais altos que também é completamente exógeno ao DeFi, fornecendo um novo caso de uso para mercados monetários para transações de saque em CeFi Leverage empréstimos baratos em dólares. Tomar emprestado do DeFi para financiar o mercado perpétuo CeFi é uma oportunidade multibilionária que forçará a convergência das taxas de juros entre os dois mercados. Vimos todos os principais mercados monetários em DeFi se moverem rapidamente para reconhecer isso, incluindo Aave, Curve, Maker (via Spark), Ajna e Morpho, onde USDe se tornou o ativo de produto colateral em USD de crescimento mais rápido.
sUSDe como garantia de margem em DEX perpétuo
O volume de hedge relacionado à Ethena por si só representa mais de 2x o total de contratos em aberto de todos os DEXs perpétuos. A liquidez associada ao hedge USDe dobrará facilmente o tamanho de qualquer mercado DEX que o protocolo Ethena decida implantar. O que é ainda mais interessante é que todo DEX usa dólares americanos como garantia. Ao combinar o USDe como garantia de margem com o rendimento incorporado através do sUSDe, a eficiência do capital e os retornos podem ser significativamente melhorados, e a base na plataforma CEX pode ser usada para compensar as taxas de negociação no DEX. A Ethena pode fornecer valiosa liquidez não tóxica unidirecional para essas plataformas, ao mesmo tempo que incorpora o USDe como um ativo colateral. Maior liquidez, maiores contratos em aberto e menores custos de financiamento ajudarão a iniciar um ciclo positivo de crescimento saudável e a expandir o mercado endereçável para DEXs perpétuos em uma ordem de grandeza.
sUSDe serve como infraestrutura de back-end para emissores de stablecoin
Desde que a Ethena USDe se tornou pública, tornou-se o ativo denominado em dólares americanos de crescimento mais rápido na história da criptomoeda. A geração de retornos económicos estruturalmente mais elevados sobre activos denominados em dólares é um dos fossos mais fortes para qualquer produto em moeda criptográfica. Existem 3 fontes viáveis de receita potencial para emissores de stablecoins, no valor de bilhões de dólares, para seus endossos garantidos:
i) rendimento RWA
ii) Sobrecolateralização de BTC e ETH
iii) Encargos de financiamento perpétuo em futuros perpétuos e com base em futuros
Ao contrário de emissores como MakerDAO e Frax que oferecem produtos concorrentes, o Ethena serve como infraestrutura neutra por trás desses protocolos, e eles podem escolher sua própria combinação de endossos e USDe. Isto fornece a estes protocolos uma fonte de retornos numa escala anteriormente indisponível - ambos os protocolos anunciaram alocações de até 1,25 mil milhões de dólares para o USDe. À medida que outros emissores de stablecoins crescem e se multiplicam no DeFi, a Ethena se expandirá com eles.
sUSDe como ativo subjacente para swaps de taxas de juros
O crescimento de Pendle este ano desbloqueou uma nova primitiva para produtos de swap de taxas de juros dentro do DeFi. Até agora, grande parte deste volume tem se concentrado na especulação pontual em projetos pré-token, mas assim que o Ethena for aceito, isso desbloqueará o primeiro instrumento escalável em dólares baseado em rendimento para construir a curva de taxas de juros. O desenvolvimento de produtos de swap de taxas de juros está nos estágios iniciais, mas o sUSDe fornece o ativo subjacente para desbloquear os maiores ganhos reais em criptomoeda: a base do ETH apostado e dos mercados futuros centralizados. A base do mercado futuro é o maior ganho real em criptomoedas. Portanto, o USDe será o núcleo primitivo sobre o qual estes mercados de taxas de juros serão construídos.
USDe como moeda em AMM DEX
Em qualquer dia, 3 dos 4 ativos mais negociados na cadeia são denominados em dólares americanos. Da mesma forma, o dólar digital é objetivamente o ativo mais importante tanto na rede como no mercado spot externo. À medida que o USDe se torna um dos ativos mais líquidos da cadeia, ele continuará a circular como moeda em pares de negociação para ativos à vista em DEXs.
Resumindo, todas as primitivas DeFi importantes são lastreadas em dólares americanos. Acreditamos que o USDe é uma construção de cripto-dólar ideal que pode fornecer um ativo de camada base para outras aplicações financeiras. Na sua curta história de existência, o USDe tornou-se um dos ativos mais amplamente integrados no DeFi.
2. Vantagens do Tether: Moeda em CeFi
Tether não é apenas um dos maiores negócios em criptomoeda. É também um dos melhores negócios já criados em qualquer situação.
Qual é o seu fosso mais forte?
USDT é na verdade a moeda nas bolsas centralizadas. O par de negociação BTC e ETH mais líquido nas maiores bolsas é o USDT. É importante ressaltar que o instrumento mais negociado em criptomoeda, os swaps perpétuos, são principalmente alavancados e liquidados em USDT.
As bolsas centralizadas são também o único canal de distribuição viável em grande escala. Não creio que tenhamos mais de 1.000.000 de usuários reais participando ativamente da cadeia, e as maiores exchanges detêm as chaves de mais de 100.000.000 de usuários.
A principal história de sucesso de cada stablecoin está intimamente ligada à distribuição por meio de bolsas. No entanto, estas relações são frequentemente tensas por dinâmicas económicas políticas e competitivas entre emitentes e distribuidores.
Embora Ethena e USDe estejam inicialmente começando em cadeias DeFi, a maior oportunidade é fornecer infraestrutura neutra em dólares para uso como moedas em todas as principais bolsas centralizadas.
Como Arthur descreve em seu artigo, é importante que Ethena não pertença ou seja construída por uma única bolsa centralizada. A Ethena precisa ser amplamente possuída como uma infraestrutura neutra no domínio e, ao fazê-lo, pode ajudar a abastecer todos esses locais com o USDe, em vez de apenas servir um individualmente.
A incorporação do USDe como moeda para pares de negociação à vista e a integração com o Ethena desbloqueia garantias de rendimento para os US$ 20 bilhões em contratos perpétuos atualmente garantidos em dólares americanos e representa a maior oportunidade de crescimento entre os produtos de “rendimento” baseados em dólares americanos.
3. O chefe final: ganhos em dólares na TradFi
O mercado de renda fixa é a maior categoria de investimento líquido do mundo, com mais de US$ 130 trilhões. A maior parte da riqueza soberana, dos fundos de pensões e dos agrupamentos de seguros reside em produtos de rendimento fixo. O instrumento financeiro mais importante do mundo para preservar e proteger a riqueza é simplesmente o dólar rentável. Parece simples, mas a demanda por este produto é muito maior do que todo o mercado de criptomoedas.
O que há de único na receita gerada pela Ethena é:
i) Combina retornos reais nativos de criptomoedas de dois bilhões de dólares
ii) Os rendimentos mostram uma fraca correlação negativa com as taxas de câmbio nas finanças tradicionais
iii) O apoio subjacente fica nas mãos dos depositários que as finanças tradicionais podem subscrever
Empacotar uma fonte de rendimento nativa de criptomoeda escalonável em um produto semelhante ao dólar fornece a esses alocadores uma maneira fácil de acessar e aproveitar retornos excessivos de criptomoedas em um único ativo. Ao analisar a sua carteira de rendimento fixo existente, gerou mais de 20% de lucros não financiados em dólares americanos no ano passado, o que não tem precedentes.
O mais interessante é que quando as taxas de câmbio reais eventualmente caírem, a especulação em criptomoedas aumentará, acompanhada por uma necessidade de alavancagem a longo prazo, o que aumentará os retornos gerados pela Ethena. O Ethena torna-se mais interessante do ponto de vista do ajustamento ao risco, à medida que a taxa base dos RWA cai para compensar as taxas reais mais baixas dos produtos tradicionais de rendimento fixo.
Esta característica é uma das razões mais importantes pelas quais centenas de bilhões de dólares de entidades TradFi investiram no ecossistema Ethena.
O RWA nunca será uma categoria que traga novo capital significativo para as criptomoedas.
Por que a TradFi colocaria dólares em títulos do tesouro criptográficos on-chain, enfrentando uma entidade de fachada das Ilhas Cayman, além de taxas adicionais, risco operacional, risco de contrato inteligente e risco regulatório, em vez de ter acesso direto a eles?
No entanto, os rendimentos mais elevados em dólares americanos ajustados ao risco gerados por fontes nativas de criptomoedas são um produto que traz bilhões de dólares de sistemas legados para sistemas de Internet.
Embora o produto principal seja o USD sintético, o Ethena também pode ser visto como uma ferramenta de arbitragem de taxas de juros que impulsiona a convergência de diferentes taxas de juros entre DeFi, CeFi e TradFi, sendo o USDe simplesmente o fator de equilíbrio que os unifica.
Além do USDe: o objetivo final da Ethena
O que é necessário para criar um negócio ou protocolo de US$ 100 bilhões em criptografia?
Primeiro, você precisa se tornar o jogador dominante e tem três categorias para escolher:
i) Moedas: BTC e ETH
ii) Rede: ETH e SOL (Avaliação 2021)
iii) Exchanges: Binance e Coinbase (Avaliação 2021)
Os objetivos finais de Ethena abrangem essas três categorias.
i) Moeda: USDe
A seção de resumo acima descreve por que acreditamos que o USDe é nossa melhor oportunidade para criar nossa própria moeda. Esta sempre foi a visão orientadora final de Ethena.
O desenvolvimento está atualmente em andamento em duas iniciativas adicionais que irão desenvolver e apoiar o crescimento da USDe.
ii) Rede: Camada de Moeda Unificada
Depois de criar a moeda, você agora terá o produto mais poderoso em criptomoeda, bem como o aplicativo matador.
Uma extensão natural deste produto principal é construir uma economia e uma rede sobre ele.
A maior parte da infraestrutura da camada base começa com a plataforma e depois tenta atrair aplicativos e seus usuários.
Acreditamos que esta ordem não é suficientemente ideal.
Por que?
Ethena começa com um produto matador para moeda. Este produto principal fornece os ativos vitais para a construção de outras aplicações financeiras, muitas das quais já foram integradas ao USDe e se beneficiaram de sua presença.
Com o USDe como ativo central, esses aplicativos podem ser integrados e combinados em uma camada base otimizada para casos de uso monetário e financeiro. Como já referimos, acreditamos que os dólares de rendimento nativo são o activo mais importante sobre o qual são construídas outras aplicações financeiras.
Para os usuários, o dólar digital também é o único produto que todos os participantes do mundo criptográfico usam todos os dias e o único produto que as criptomoedas oferecem ao resto do mundo com indiscutível adequação produto-mercado.
Em menos de 3 meses, a Ethena sozinha atraiu TVL denominada em dólares americanos suficiente para ocupar o sexto lugar entre todas as cadeias existentes, muitas das quais já existem há vários anos.
Como conseguimos um bilhão de usuários na rede?
Bem, o mercado-alvo dos dólares programáveis é o mundo inteiro.
Quando tornarmos esse dólar mais útil, mais combinável e com retornos óptimos ajustados ao risco, o mundo acabará por acordar para isso também.
Ethena começa com um produto matador para moeda e, em seguida, construirá um novo sistema econômico e financeiro na Internet sobre ele.
iii) Negociação: Camada de Liquidez Agregada
Ethena ocupa uma posição única nos mercados de capitais criptográficos.
Embora o USDe já esteja tendo um impacto significativo no DeFi nas principais aplicações, ainda não vimos o impacto de segunda ordem da liquidez em que a Ethena se encontra e a liquidez que ela poderia potencialmente desbloquear para bolsas existentes e novas.
O que ainda não é amplamente compreendido é como a Ethena acabará por fazer a transição para servir como um dos pools de liquidez junto com outras CEXs e DEXs.
Especificamente, o apoio existente por trás do USDe e dos fluxos de hedge associados permite:
i) Uma camada de agregação de liquidez que fica ao lado dos nossos parceiros de câmbio centralizados e descentralizados existentes para apoiar uma liquidez mais profunda nos seus locais
ii) Inicialização de novas exchanges descentralizadas incubadas na rede Ethena
Assim como o USDe está posicionado como uma infraestrutura neutra nas plataformas DeFi e CeFi, o suporte por trás do USDe também pode ser conceituado como um enorme conjunto de estoques de garantias à vista e títulos perpétuos que podem ser respaldados por uma camada de liquidez cambial agregada.
A qualquer momento, Ethena sabe onde quer comprar ou vender à vista e onde quer comprar ou vender perpétuo. Isso pode ser agregado em todas as principais bolsas, onde o balanço da Ethena fornecerá uma das carteiras de pedidos e pools OTC mais profundos em todo o espaço à vista e de derivativos, sendo a própria Ethena a maior contraparte para compradores externos.
Ter a capacidade de apoiar fluxos para o lançamento de novas exchanges descentralizadas na rede Ethena também permitirá que a Ethena resolva imediatamente o problema de inicialização a frio de novas exchanges descentralizadas construindo uma rede de camada base.
O problema do arranque a frio da liquidez é o obstáculo mais desafiante para as bolsas descentralizadas iniciarem uma competição significativa.
A liquidez é uma das poucas qualidades distintivas de qualquer bolsa e é atualmente o único verdadeiro fosso para as bolsas existentes. Em menos de 3 meses, a Ethena é agora a maior contraparte entre as bolsas centralizadas, 2x maior do que todo o espaço DEX combinado.
O tráfego relacionado com Ethena já é o mais significativo de qualquer entidade no reino e, a esta escala, será o factor decisivo por detrás dos locais que crescem e dos que morrem.
A Ethena está numa posição única para fornecer soluções que apoiem o crescimento de novos locais na sua rede.
Assim como o USDe se beneficia por ser uma infraestrutura neutra em DeFi e CeFi, em vez de competir diretamente, a camada de negociação Ethena ficará em uma posição semelhante ao USDe:
i) Apoiar locais parceiros existentes e construir uma camada de agregação entre eles
ii) Apoiar o crescimento de novos locais na rede Ethena. Quanto mais o USDe cresce, menor se torna o custo de capital em dólares da criptomoeda. Quanto maior for a Ethena, maior será a profundidade e a fluidez em todos os locais.
É assim que vencemos juntos, silogismo:
● Moeda
● Rede
● Transação