Resumo: Tendo em vista a vantagem do “vencedor leva tudo” do pioneiro, a recente competição por ETFs Bitcoin à vista é razoável. A julgar pela experiência do Bitcoin Futures ETF (BITO), o primeiro BITO a ser aprovado controla 93% do AUM dos fundos existentes, ou US$ 1,13 bilhão.
Resumo de leitura:
1. BlackRock abre nova corrida para ETF Bitcoin à vista e descreve os próximos passos para revisão.
2. Não há prazo de resposta para registros recentes porque as alterações propostas nas regras da bolsa ainda não foram publicadas no Registro Federal.
3. Embora a aprovação do pedido da BlackRock esteja longe de ser certa, o seu pedido teve efeitos indiretos em outros produtos financeiros, como o Grayscale Bitcoin Trust e o Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock tenta lançar ETF Bitcoin à vista
Em 15 de junho, a BlackRock, uma importante patrocinadora de fundos negociados em bolsa (ETFs), iniciou o processo de aprovação para um ETF Bitcoin à vista, o iShares Bitcoin Trust, que gerencia US$ 2,4 trilhões em produtos ETF. A BlackRock apresentou uma declaração de registro (S-1) para o fundo junto à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), e a Nasdaq apresentou um pedido 19b-4 solicitando uma mudança de regra da SEC para listar e negociar ETFs de Bitcoin à vista. Para listar novos ETFs, as bolsas precisam de uma isenção da SEC. No entanto, até agora, a SEC se recusou a fornecer isenções para ETFs Bitcoin à vista, tornando-os indisponíveis para os investidores.
Este registro de ETF de Bitcoin à vista é notável porque a BlackRock tem um histórico quase perfeito de obtenção de aprovações de ETF (255 de 256 bem-sucedidas), o que também é consistente com a rejeição da SEC ao ETF de Bitcoin à vista (rejeitado 28 de 28 vezes) em. contraste. Os investidores viram a declaração do gigante da indústria como um sinal positivo, e o preço do Bitcoin subiu mais de 20% depois que a notícia foi divulgada (dados da plataforma de negociação WEEX mostram que o BTC subiu 10,28% em 21 de junho, 16 a 23 de junho Aumento acumulado diário de 19,06%). Embora o último pedido da BlackRock tente resolver as deficiências do pedido anterior por meio de um acordo de compartilhamento de vigilância (SSA), uma parceria entre uma bolsa de criptomoedas não identificada (supostamente provavelmente a Coinbase) e a Nasdaq para detectar e prevenir práticas comerciais fraudulentas e manipuladoras, mas isso não garante uma aplicação bem sucedida.
Nota WEEX: SSA (Acordo de Compartilhamento de Vigilância) foi projetado para aumentar a eficácia do monitoramento do mercado financeiro, especialmente quando se trata de produtos financeiros como ETFs. O acordo estabelece uma parceria que permite às bolsas e aos reguladores partilhar informações e dados para melhor detectar a manipulação do mercado, a fraude e outras práticas comerciais inadequadas.
Este artigo não pretende defender a posição de nenhum dos lados neste jogo regulatório, mas em vez disso pensamos que poderia ser mais significativo delinear as etapas que o processo de aplicação seguirá e as implicações para o Bitcoin à vista e outros produtos financeiros.
Visão geral do processo de revisão
O nascimento de um ETF Bitcoin à vista começa com o preenchimento de uma declaração de registro na SEC (de acordo com o Securities Act de 1933) usando o Formulário S-1. É importante observar que isso difere do processo para (a maioria) dos ETFs previamente aprovados nos EUA, como o popular ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), que mantém futuros de Bitcoin negociados no contrato da Chicago Mercantile Exchange (CME) e apresentou um Declaração de registro do formulário N-1A (de acordo com a Lei de Sociedades de Investimento de 1940). Já existe um ETF aprovado pela Lei de Valores Mobiliários de 1933, o Teucrium Bitcoin Futures Fund.
Nota WEEX: Em abril de 2022, a SEC aprovou o pedido dos emissores de fundos Teucrium e NYSE Arca para emitir ETFs futuros de Bitcoin, fazendo com que Teucrium se juntasse às fileiras dos ETFs futuros de Bitcoin ProShares, Valkyrie e VanEck. Mas, ao contrário de vários outros, a Teucrium entrou com um pedido de acordo com a Lei de Valores Mobiliários de 1933, e não com a Lei de Sociedades de Investimento de 1940.
Tradicionalmente, depois de preencher uma declaração de registro junto à SEC, uma bolsa de valores que pretende negociar um ETF apresenta uma proposta de alteração de regra no Formulário 19b-4 para solicitar uma isenção da SEC. Conforme mencionado anteriormente, as bolsas precisam obter uma isenção da SEC para listar novos ETFs. Normalmente há um atraso entre o preenchimento de uma declaração de registro e o 19b-4, mas no caso do BlackRock iShares Bitcoin Trust, eles foram protocolados no mesmo dia, talvez para aproveitar as notícias do arquivamento ou talvez para serem aproveitados de por CoinDesk em 15 de junho Promovido pelas revelações no início da manhã. Atualmente, todas as aplicações de ETF à vista em circulação propõem negociação em uma das três bolsas: Nasdaq, CBOE BZX ou NYSE Arca.
Atualmente não há um cronograma claro para a aprovação do ETF BlackRock
Como é habitual, depois que uma bolsa publica um 19b-4 (em seu site), a SEC publica um aviso em seu site solicitando comentários sobre as alterações propostas nas regras, juntamente com um resumo da proposta. Novamente, pode haver um atraso de vários dias antes de preencher um 19b-4 e enviar uma notificação.
É importante ressaltar que após a apresentação de todos esses documentos, a contagem regressiva para aprovação ou rejeição ainda não começou. Este é um equívoco comum.
A contagem regressiva para a necessidade da SEC de responder às mudanças de regras propostas por uma bolsa começa somente depois que o aviso de arquivamento da SEC for publicado no Federal Register. O Federal Register é o diário oficial do governo dos EUA e contém regras de agências governamentais, regras propostas e avisos, em vez de inserir uma contagem regressiva para aprovação quando 19b-4 for enviado (consulte "Registro, Responsabilidade e Supervisão de Organizações Autorreguladoras ", Seção 78, Código dos Estados Unidos, para detalhes), Nota WEEX Weike). Assim que o aviso de depósito for publicado no Registro Federal, o relógio de 240 dias começa a contar, com prazos de resposta ocorrendo em intervalos de 45, 45, 90 e 60 dias (nessa ordem).
A SEC pode atrasar uma decisão sobre um pedido de ETF até três vezes para solicitar comentários ou fornecer informações adicionais antes de tomar uma decisão final sobre aprovar ou negar uma mudança de regra. Tem o poder de aprovar ou negar aplicações a qualquer momento durante o processo, mas, historicamente, todas as aplicações contendo ETFs à vista passaram pela maior parte do processo de 240 dias antes de serem finalmente rejeitadas. Portanto, há um argumento a ser feito de que se a SEC atrasar a tomada de uma decisão sobre o prazo de primeira resposta do ETF BlackRock (que ainda não foi determinado), isso significa que o pedido será finalmente rejeitado. Isso pode ser verdade, mas há exceções, e o ETF Teucrium passou por quase todo o processo de 240 dias, que incluiu três decisões adiadas, mas acabou sendo aprovado.
Embora não tenhamos dúvidas de que o aviso de registro de mudança de regra do BlackRock iShares Bitcoin Trust será eventualmente publicado no Federal Register, é importante notar que, no momento da redação deste artigo, o aviso ainda não foi publicado, portanto, o processo de aprovação/negação/atraso é cronograma atualmente incerto.
O prêmio negativo do GBTC diminuiu e outros fundos correram para aplicar
Para complicar ainda mais as coisas, há a existência de dois outros fundos: o Ark 21Shares Bitcoin ETF e o Grayscale Bitcoin Trust. O Ark Fund, que planeja ser listado na bolsa CBOE BZX, foi rejeitado anteriormente, mas recentemente reaplicado e foi listado no Federal Register em 15/05/23. A SEC atrasou sua decisão – no mesmo dia (15 de junho) em que a BlackRock apresentou seu S-1 e a Nasdaq apresentou seu 19b-4, mas desta vez a exchange apresentou um 19b-4 revisado, que incluía a inclusão do Spot Bitcoin SSA (Acordo de Compartilhamento de Vigilância) é novamente visto como a chave para o pedido da BlackRock. O próximo prazo da SEC para uma resposta aos fundos da Ark é 13 de agosto, enquanto uma resposta à BlackRock poderá vir depois disso.
Nota WEEX: O emissor de produtos de negociação de criptomoeda 21Shares apresentou inicialmente solicitações de ETF Bitcoin à vista em 2021 e maio de 2022, mas ambas foram rejeitadas. Em 25 de abril deste ano, a 21Shares colaborou com a Ark Invest, liderada por Cathie Wood, para reenviar um pedido de ETF Bitcoin à vista. Os documentos de pedido apresentados desta vez juntaram-se à disputa entre a CBOE e a exchange de criptomoedas (possivelmente o acordo de compartilhamento de supervisão, documentos). semelhantes aos apresentados pela BlackRock.
Quanto ao Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), há um litígio pendente entre a SEC e a Grayscale, que está processando o regulador por rejeitar sua tentativa de converter o fundo em um ETF. Um painel de três juízes ouviu argumentos orais em 7 de março e deverá emitir uma decisão neste outono, embora uma data específica não seja clara. Independentemente do resultado, ambas as partes provavelmente recorrerão da decisão, atrasando a decisão final sobre se o GBTC pode ser convertido em ETF.
Independentemente disso, a notícia do pedido da BlackRock aumentou as expectativas entre os traders sobre a perspectiva de aprovação de um ETF Bitcoin à vista, fazendo com que os preços do GBTC subissem. Antes do pedido, o GBTC era negociado com um desconto de 43,8% em relação ao valor patrimonial líquido (NAV) do fundo. Esse desconto diminuiu para 31,6% no fechamento da última quarta-feira, uma variação de +11,7%. Em teoria, se o GBTC pudesse ser convertido num ETF, deveria ser negociado próximo do seu NAV, dados os mecanismos de resgate e criação associados aos ETFs.
WEEX acrescentou: O GBTC já foi negociado acima do NAV, com o prêmio mais alto ocorrendo no final de 2017, quando o prêmio ultrapassou 130%. Porém, os tempos mudaram e no início de 2021 o GBTC começou a entrar com prêmio negativo. A escala de cinza também tentou alterar este GBTC para um ETF Bitcoin à vista, mas foi rejeitado pela SEC.
Conclusão
Embora entendamos o entusiasmo do mercado pelo tão elogiado ETF Bitcoin à vista, precisamos ser lembrados de que ainda há um longo caminho pela frente. Embora esta ronda de candidaturas tenha maiores probabilidades de sucesso do que no passado, está longe de ser garantida. Na semana passada, o Wall Street Journal informou que a SEC havia informado aos arquivadores do ETF que seus registros careciam de clareza em relação ao SSA.
Dado que o “vencedor leva tudo” do pioneiro, a recente competição por ETFs Bitcoin à vista é compreensível. A julgar pela experiência do Bitcoin Futures ETF (BITO), o primeiro BITO a ser aprovado controla 93% do AUM dos fundos existentes, ou US$ 1,13 bilhão.