Olhando mais de perto, a rede Ethereum obteve lucro em fevereiro deste ano, com a receita aumentando constantemente ao longo do primeiro trimestre. Em março, a receita atingiu US$ 606 milhões, constituindo 51,7% da receita total do primeiro trimestre. Durante o mês de março, os preços do Bitcoin dispararam para máximos históricos, alimentando o otimismo no mercado de criptografia. Isso, juntamente com um aumento no volume de transações em cadeia, aumentou significativamente as taxas médias de gás e a receita total de taxas da rede Ethereum.
Comparando a receita da rede com os custos operacionais, as despesas operacionais da rede Ethereum permaneceram relativamente estáveis, oscilando em torno de US$ 4 milhões por dia desde a fusão em setembro de 2022. No entanto, com o aumento nos preços da ETH e na demanda por espaço em bloco, esse número começou a subir de meados para -final de fevereiro e atualmente gira em torno de US$ 8 milhões por dia.
Em termos de receita, o Ethereum começou a gerar receita de rede após a implementação do EIP-1559 em agosto de 2021, que introduziu o mecanismo de queima de taxas de gás. De acordo com o EIP-1559, todas as taxas básicas exigidas para cada transação são totalmente queimadas, portanto, a receita da rede é diretamente proporcional ao volume de transações on-chain e à demanda de espaço em bloco. Quanto mais transações em cadeia e maior a demanda por espaço em bloco, maior será a taxa básica média queimada.
No entanto, quando estendemos o nosso período de observação ao anterior ciclo de mercado em alta, a atual capacidade de geração de receitas do Ethereum diminuiu, o que está fortemente correlacionado com os ciclos de mercado. Em contraste, durante o pico do mercado altista no final de 2021, a receita média diária da Ethereum foi aproximadamente três vezes maior do que o valor atual.
Além disso, a transição para a Prova de Participação (PoS) tornou-se de facto um factor chave na sustentabilidade financeira do Ethereum. Antes da transição da Prova de Trabalho (PoW) para a Prova de Participação, a Ethereum ainda exigia mão de obra economicamente intensiva na forma de mineração de GPU para manter sua rede, resultando em custos operacionais muito elevados pagos aos mineradores. De acordo com a Fundação Ethereum, antes da fusão, a rede Ethereum tinha que pagar aos mineradores 2 ETH a cada 13,3 segundos (ou seja, um bloco), resultando em aproximadamente 13.000 ETH em custos operacionais diários, incluindo blocos ommer (blocos não incluídos na cadeia mais longa). .
Com a transição para PoS, os nós validadores não requerem mais manutenção dispendiosa, e os custos operacionais da rede, com base no total de ETH apostados (cerca de 14 milhões de ETH), agora exigem apenas o gasto de cerca de 1.700 ETH por dia, economizando diretamente à rede cerca de 88% de seus custos. Portanto, embora a capacidade de geração de receitas do Ethereum tenha diminuído, em comparação com o declínio acentuado dos custos, a rede ainda pode manter o equilíbrio financeiro básico.
Olhando para a comparação de dados entre a receita da rede e o lucro líquido, a margem de lucro bruto da rede Ethereum tem geralmente variado de 40% a 70% desde a fusão, com maior congestionamento resultando em margens de lucro mais altas. Além disso, toda a rede precisa manter uma receita diária de US$ 8 milhões para alcançar lucratividade. Por exemplo, embora não esteja dentro do escopo do primeiro trimestre, o gráfico abaixo mostra que a receita de taxas da Ethereum tem diminuído ao longo de abril devido às tendências do mercado, levando a rede Ethereum a entrar mais uma vez em um estado deficitário após alcançar lucratividade por dois meses consecutivos. . Isto indica o quão desafiador é tornar uma cadeia autossustentável.
Além disso, observando a comparação entre os endereços ativos diários e o número de implantadores de contrato (proxy de dados do desenvolvedor do ecossistema) na rede Ethereum, obtemos alguns insights adicionais. No primeiro trimestre, os endereços ativos diários da rede Ethereum permaneceram em torno de 420.000, mas o número de implantadores de contrato sofreu um declínio significativo, caindo de uma média de 4.000 por dia em janeiro para 2.000 por dia em março.
Olhando para trás, o número de desenvolvedores de ecossistemas na rede Ethereum parece ter estado em um estado de crescimento estagnado desde o final do ciclo de alta do mercado anterior, e até começou a acelerar seu declínio após fevereiro de 2024. Enquanto o mercado entrou em um novo ciclo de crescimento, a rede Ethereum se viu em uma situação difícil de êxodo de desenvolvedores e desaceleração do crescimento de usuários ativos, o que está intimamente relacionado à falta de inovação nos cenários de aplicação do ecossistema.
Durante o mercado altista de 2020 a 2022, empolgantes inovações de criptografia nativas, como DeFi, NFTs, GameFi e SocialFi, surgiram do ecossistema Ethereum, com cada narrativa tendo um impacto profundo no desenvolvimento futuro da indústria. Em 2024, as pessoas mais uma vez esperavam que Ethereum pudesse replicar seu milagre e trazer uma narrativa inovadora, mas atualmente, além do reestabelecimento da Eigen Layer, dificilmente há “coisas novas” dentro do ecossistema que entusiasmam as pessoas.
Por outro lado, isto também ocorre porque as expectativas do mercado estão desalinhadas com as tendências de desenvolvimento da indústria. O desenvolvimento inovador de uma indústria e os efeitos de capital resultantes mostram frequentemente uma relação causal. Da mesma forma, só porque o ciclo do mercado criptográfico ocorre a cada quatro anos, isso não significa que a inovação da indústria também deva seguir o mesmo ritmo. É claro que existem de facto indústrias como a IA e a fusão nuclear que dependem da alavancagem de capital para impulsionar o progresso tecnológico, mas claramente a blockchain e a Web3 não estão nesta categoria.
Mais importante ainda, nos últimos meses, o mercado de criptografia tem sido amplamente impulsionado por fundos Bitcoin ETF, e o ambiente macro não trouxe injeção significativa de liquidez ao mercado. O frenesi de memes em torno de Solana e a narrativa da "Temporada Base" em formação, sem dúvida, são o ecossistema Ethereum sugador de sangue.
Sem jogar as cartas de “baixo consumo de gás” e “consumo em massa”, como aumentar a demanda pelos blocos vendidos pela rede Ethereum é uma questão central que a Fundação e os principais VCs precisam ponderar.