Faltam apenas dois meses para que as tão aguardadas regras dos Mercados de Criptoativos da Europa, ou MiCA, entrem em vigor.

E a indústria criptográfica e os especialistas jurídicos da Europa estão a soar o alarme.

Os especialistas temem que as regulamentações sejam tão onerosas e confusas que expulsem algumas stablecoins a partir de 30 de junho, quando as leis entrarem em vigor.

Será uma “bagunça completa”, disse Victor Charpiat, advogado da Kramer Levin Naftalis & Frankel, um escritório de advocacia global.

Confusão criptográfica

O problema reside numa dupla definição dos chamados tokens de dinheiro eletrónico, ou EMTs. São stablecoins indexadas a uma moeda, como o euro ou o dólar.

Duas stablecoins populares nesta categoria dominam os mercados de criptografia. O USDT da Tether tem um valor de mercado de US$ 110 bilhões, e o USDC da Circle tem US$ 33 bilhões, de acordo com a CoinGecko.

Essa confusão decorre do fato de “as plataformas criptográficas não entenderem como deveriam lidar com os EMTs e de interpretações opostas vindas de diferentes reguladores nacionais”, disse Charpiat ao DL News.

O pior cenário seria resolver a questão no Tribunal de Justiça Europeu, disse ele.

O termo tokens de dinheiro eletrônico é definido duas vezes no texto do MiCA, que se tornou lei há quase um ano. O primeiro define EMTs como um tipo de ativo criptográfico.

A segunda definição implica que os tokens de dinheiro eletrónico são equivalentes a dinheiro eletrónico — um termo utilizado desde 2000 como dinheiro digital.

Exclusões podem acontecer se as regras não forem esclarecidas.

“Como muitas outras exchanges de criptomoedas, temos planos de mitigação para remover moedas se os emissores não forem regulamentados até 30 de junho”, disse um porta-voz da exchange de criptomoedas Bitstamp ao DL News.

Uma carta da indústria enviada aos reguladores e legisladores da UE, vista pela DL News, alertou que o texto atual poderia “levar a uma queda significativa na atividade económica em torno dos EMTs na UE”.

Efeito refrescante

As instituições financeiras que lidam com dinheiro eletrónico estão sujeitas a regulamentações mais onerosas para os serviços de pagamento – mais ainda do que os prestadores de serviços de criptoativos.

A dupla definição no MiCA poderia criar “um efeito inibidor no desenvolvimento de tokens de dinheiro eletrônico na Europa”, disse Mark Foster, líder de política da UE no Crypto Council for Innovation.

“Se as regras da UE são tão onerosas que não é possível apresentar um caso de negócio comercial viável, as empresas irão naturalmente procurar outras jurisdições, o que prejudica o valor do regime da UE”, disse ele ao DL News.

Os defensores da criptografia na Europa estão se mobilizando para obter clareza de curto prazo dos reguladores e uma solução de longo prazo no projeto de lei da UE que revisa as regras para serviços de pagamento, que os legisladores do Parlamento Europeu avançaram em votação na terça-feira.

Regulamento de Serviços de Pagamento

O projeto de lei do Regulamento de Serviços de Pagamento, ou PSR, foi aprovado em votação em plenário para passar para a próxima fase das negociações.

No texto, os legisladores escreveram: “Para evitar requisitos duplicados, é importante definir claramente os casos em que os tokens de dinheiro eletrónico devem estar sujeitos a este regulamento”.

Outra alteração ao projeto de lei dizia que “as transações de pagamento utilizadas para a execução de serviços de negociação e liquidação utilizando tokens de dinheiro eletrônico” – aquelas definidas como ativos criptográficos – estão excluídas do PSR.

Isso seria potencialmente um alívio para a indústria.

As negociações continuarão com os ministros das finanças após as eleições europeias de junho. E o texto sinaliza que a questão da EMT será abordada.

Intervalo de três anos

“A indústria está encorajada porque o parlamento compreendeu a importância da clareza para os paramédicos”, disse Foster.

Mas este regulamento, se for aprovado no resto das negociações entre o Parlamento e os ministros das finanças no Conselho da UE, não entrará em vigor até pelo menos 2027.

Isso deixa uma lacuna de cerca de três anos entre o PSR e o MiCA.

“Esperamos ter clareza antes da aplicação do MiCA”, disse Foster.

Caso contrário, assim que as leis entrarem em vigor, as plataformas criptográficas poderão não saber se precisam cumprir as leis de serviços de pagamento ou as leis de criptoativos para custódia e transferência de EMTs.

Os investidores teriam diferentes implicações fiscais sobre as suas participações na EMT, e isso determinaria como podem utilizar os seus fundos da EMT.

À medida que as empresas de criptografia e os investidores se envolvem com advogados e reguladores, eles chegarão a conclusões opostas, disse Charpiat.

Isso pode levar a um litígio. Os reguladores nacionais podem dar interpretações diferentes às empresas financeiras que gerem EMTs que supervisionam.

A Autoridade Bancária Europeia, responsável pela implementação e supervisão das leis sobre stablecoins, disse ao DL News que está “tomando medidas para promover a convergência na aplicação do MiCA” juntamente com a Comissão Europeia.

A Comissão Europeia, que primeiro elaborou o MiCA, disse que “os emitentes de EMT só podem ser instituições de moeda electrónica e instituições de crédito”.

Eles precisariam ser “licenciados sob a Diretiva Dinheiro Eletrônico ou ter uma licença bancária”, disse um porta-voz.

Emissores de tokens de dinheiro eletrônico

“Existe um regime duplo que se aplica porque um token de dinheiro eletrônico é ao mesmo tempo um ativo criptográfico e também dinheiro eletrônico”, disse Patrick Hansen, diretor sênior de estratégia e política da UE da Circle, em uma conferência em Frankfurt em fevereiro.

Para players globais de stablecoin como a Circle, que emitem tokens de dinheiro eletrônico em outras jurisdições, incluindo os EUA, emitir tal stablecoin na UE significa navegar por “construções complexas e desafiadoras de duplo emissor”, disse ele.

Não está claro para quais atividades – desde negociação até pagamentos – qual definição seria aplicável.

A Circle solicitou uma licença de instituição de dinheiro eletrônico na França.

O Tether, que tem estado na mira regulatória, também está ocupado desvendando as “complexidades” do MiCA nas definições de dinheiro eletrônico e nos requisitos da UE, disse um porta-voz.

Tether está “trabalhando para considerar o impacto dessas disposições”.

Jon Egilsson, presidente e cofundador do emissor de stablecoin apoiado pelo euro, Monerium, está mais otimista.

“Hoje somos compatíveis com MiCA, isso não é um problema”, disse Egilsson. Isto porque a Monerium é uma instituição de moeda eletrónica licenciada desde 2019. Mas isso acarreta um elevado custo regulamentar que outras empresas terão de começar a enfrentar assim que o MiCA entrar em vigor.

“Temos que ser auditados, temos que apresentar relatórios regularmente – é muito caro para operar”, disse ele ao DL News.

Até agora, “outros players com os quais competimos estão autorizados a operar sem qualquer licença”.

Egilsson e outros argumentam que as regras para serviços de pagamento não foram concebidas tendo em mente a tecnologia blockchain.

Essas leis foram concebidas para proteger o cliente se uma instituição transferir fundos em nome de um cliente, utilizando terceiros para liquidação.

“Na web 3, a transação é a liquidação”, disse ele. “Isso significa que a rede blockchain é a via de pagamento.”

Inbar Preiss é correspondente de regulamentação baseado em Bruxelas. Contate-a em inbar@dlnews.com.