👇1-11) Nossa preocupação crescente é que os ativos de risco (ações e criptomoedas) estejam à beira de uma correção de preço significativa (veja o relatório de ontem). O principal gatilho é a inflação inesperada e persistente. Com o mercado obrigacionista a projectar agora menos de três cortes e os rendimentos do Tesouro a 10 anos a ultrapassarem os 4,50%, podemos ter chegado a um ponto de viragem crucial para os activos de risco.

👇2-11) É essencial entender que a negociação é um jogo contínuo com oportunidades de alta convicção. A chave é continuar analisando os mercados e descobrindo essas oportunidades quando as probabilidades estiverem a seu favor. Há momentos em que defendemos uma abordagem de risco total e em que a prioridade é salvaguardar o seu capital, permitindo-lhe aproveitar oportunidades em níveis mais baixos.


👇3-11) Embora o mercado tenha digerido que as expectativas de seis cortes nas taxas foram reduzidas pela metade (para três), estamos preocupados que o Fed possa não cortar nada este ano. Tenha em mente que as expectativas de taxas de juros estouraram o mercado altista de criptografia em novembro de 2021, e quando a inflação caiu em janeiro de 2023, um novo mercado altista de Bitcoin começou. A maior parte desta recuperação do Bitcoin em 2023/2024 é impulsionada por expectativas de que as taxas de juros seriam reduzidas, e esta narrativa está sendo seriamente desafiada agora.

👇4-11) A liderança do mercado de ações dos EUA tornou-se mais estreita, passando das sete magníficas para apenas três a quatro ações que sustentam o mercado. No entanto, essas ações de megatecnologia dependem ciclicamente de um ciclo suave de taxas de juros. As ações tecnológicas mais pequenas não conseguiram recuperar, um sinal de que os investimentos tecnológicos de longa duração já estão a enfrentar ventos contrários significativos, uma vez que as expectativas de cortes nas taxas não são suficientes quando essas empresas dependem de custos de financiamento reais mais baixos.

Os fluxos de ETF de Bitcoin secaram - quem é agora o comprador marginal?

👇5-11) A narrativa para um mercado criptográfico altista sustentável não pode ser simplesmente que os boomers dos EUA estão comprando Bitcoin porque a Blackrock repentinamente promoveu um ETF. Deve haver uma abordagem mais ampla de diversificação de alocação de portfólio para incluir o Bitcoin nos portfólios, o que é uma narrativa de médio prazo, e não uma negociação de três a seis meses. Depois de uma campanha inicial de novidades, os fluxos de ETF tendem a esgotar-se, a menos que os preços continuem a aumentar – o que não acontece desde o início de Março. Com descidas de dois a 17%, esses investidores poderão ficar à margem (como foi o nosso argumento há um mês).

👇6-11) É importante ressaltar que vinculamos a taxa de financiamento do Bitcoin ao valor da entrada do ETF, uma correlação que indica uma dependência de traders em busca de arbitragem, em vez de investimentos estáveis ​​e de longo prazo que muitos esperavam que a Blackrock atrairia. Esta é apenas uma teoria, mas a dinâmica do mercado parece confirmar isso diariamente, e evidências anedóticas indicam que o ETF IBIT da Blackrock está sendo aceito como garantia para algum alívio de margem nos futuros de Bitcoin da CME.

👇7-11) A baixa taxa de financiamento causou entradas fracas de ETF e, mais importante, volumes de negociação mais baixos, nomeadamente em mercados retalhistas pesados ​​como a Coreia, como previsto. Ainda assim, esta análise também se mantém firme com os volumes globais. Os volumes são significativamente mais baixos e o Bitcoin atingiu o pico logo após a mania das moedas meme (em Solana). Solana também teve uma queda correta de -30% somente neste mês. Notamos cada vez mais bolsas de ar no mercado.

👇8-11) Como já apontamos, os sinais de exuberância eram visíveis para todos. Os volumes de negociação na Coreia explodiram de 3 mil milhões de dólares para 16 mil milhões de dólares – o dobro do volume diário de negociação do mercado de ações local. A moeda meme Shiba Inu foi o token mais negociado (em dólares americanos) por sete dias consecutivos.

Bitcoin vs. MicroStrategy – De +80% para ‘apenas’ +29% de sobrevalorização

👇9-11) Ou como a MicroStrategy negociou 80-100% acima do valor justo com base em suas participações em Bitcoin ou em nossa análise de regressão com preços de Bitcoin. A MicroStrategy corrigiu -30% dos máximos (1.919), mas seu valor justo ainda é inferior em 1.034 (ou outros -29% daqui). Com base em suas participações de 215 mil BTC, seu valor de mercado está 73% sobrevalorizado.

Bitcoin 60 – dias após as datas do halving – inicialmente subiu durante a semana 1

👇10-11) É verdade que o halving do Bitcoin tende a ser otimista, pelo menos inicialmente, mas muito menos do que as pessoas tentam fazer você acreditar. Sessenta dias após o halving de 2012, 2016 e 2020, o Bitcoin subiu +16%, mas os retornos foram distorcidos em relação ao retorno pós-halving de 2012, quando os preços subiram +45%. Os dados indicaram que a janela de 60 dias antes do halving era otimista e previa uma recuperação em direção a 68.000 – como vimos. Em contraste, os dados pós-halving ainda mostram +16%, com os retornos apenas aumentando após 50 dias.

👇11-11) Como escrevemos muitas vezes, o máximo histórico anterior de 68.300 é a nossa linha na areia, e outra parada importante é 62.500, já que o Bitcoin poderia então cair para seu próximo nível de suporte na casa dos 50. Vendemos todas as nossas ações de tecnologia ontem à noite (na abertura), pois o Nasdaq está negociando muito mal e reagindo ao maior rendimento dos títulos. Possuímos apenas algumas criptomoedas de alta convicção. No geral, somos ativos de risco de baixa (ações + criptomoedas). Estamos levemente posicionados e esperamos comprar novamente em níveis melhores.

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