📍A taxa natural dos EUA, que corresponde a uma política monetária neutra - uma política que mantém a economia num nível de equilíbrio sem inflação ou desemprego - está em 2,5%, enquanto a taxa de desconto está acima de 5%. A política monetária do Fed é suficientemente restritiva para ter terminado em recessão no passado.

📍A grande questão é por que, com uma política monetária tão restritiva, ainda não houve uma recessão e a inflação continua elevada? Há uma resposta óbvia: as poupanças excessivas que foram acumuladas durante a pandemia, graças às políticas monetárias dos helicópteros, estão a amortecer o ciclo de subida das taxas. Mas está a tornar-se cada vez mais claro que a inflação não terá tempo de cair antes de as poupanças se esgotarem, e então a economia e o sistema financeiro dos EUA sentirão todo o “encanto” da taxa elevada. Na minha opinião, com base nos factos, os mercados enfrentarão tempos difíceis, apesar da positividade prevalecente.