Autor original: Zuo Ye
Fonte original: Montanha Zuoye Waibo
A única lição que Leek aprendeu com os ciclos é que ele não aprendeu nenhuma lição com a história.
Antes das altas taxas de juros de Ethena, o passado trágico de Luna-UST era apenas uma coisa do passado, voltando ao jogo de quem consegue correr mais rápido.
Mesmo o DAI da MakerDAO não consegue escapar da tentação e mudou seu habitual boneco de baixo risco do USDC para abraçar ativamente os altos retornos do USDe.
Embora Ondo tenha emitido USDY em menos de três semanas e o seu TVL tenha subido de 100 milhões para 200 milhões, atraiu o fundo BUIDL estabelecido pela BlackRock para combater os riscos em conjunto e tornar o ecossistema RWA maior e mais forte.
Como podemos ver, os três acima são todos moedas estáveis, e também são as últimas tendências de desenvolvimento de RWA - ativos reais na cadeia, arbitragem nativa na cadeia e, finalmente, feedback para ativos reais, formando três pequenas operações conectadas, mas independentes. . mundo.
Novo formulário RWA
Especificamente, o RWA nesta fase não se concentra apenas em stablecoins, mas também apresenta as seguintes novas tendências.
O mundo real é denominado em dólares americanos: os activos reais concentram-se nas quatro principais categorias de activos: dívida dos EUA, dólares americanos, obrigações e stablecoins compatíveis. corrente.
Padrão de moeda dupla no mundo criptográfico: O status do Bitcoin e do Ethereum é geralmente reconhecido pelo mundo criptográfico. Ethereum não serve apenas como uma cadeia de emissão de ativos, mas a ETH também desempenha um papel equivalente à reserva "Bitcoin".
A convergência substitui a mudança: as finanças e as bolsas tradicionais tornaram-se a infra-estrutura para as operações de criptomoeda. A fonte do RWA são elas e o fluxo final é para elas.
Da maré do USD ao padrão ETH “Deflação-Recirculação da Moeda Local”
Todo ciclo de alta começa com Bitcoin, e então há um grande mercado que atrai depósitos, como bolsas, DeFi ou stablecoins. Então ocorre uma crise de liquidez em um determinado projeto e, eventualmente, tudo entra em colapso.
Mas este ciclo é diferente.Por um lado, os fundos OTC trouxeram 60 mil milhões de yuans de fundos ETF, o que melhorou os anteriores cortes nas taxas de juro do dólar americano e os ciclos de aumento das taxas de juro, o que causará uma escassez de dólares "maré" em todo o mundo. .Bitcoin A moeda atua como um reservatório, mitigando adequadamente esse risco. É claro que o reservatório ainda tem espaço para expansão em mais de 10 vezes.
Pontos resumidos 1: Bitcoin tem dualidade Mesmo sendo um ativo real, também é um ativo criptográfico.
Existem dois caminhos de desenvolvimento para este reservatório. Um é continuar a aumentar a capacidade do Bitcoin e o outro é buscar mais produtos de ETF, como o Ethereum.
Por outro lado, o sistema de penhor da Ethereum criou um mecanismo de “deflação-recirculação da moeda local” no mercado, com a ETH como o ativo denominado, mesmo que os ativos de emissão prometidos (LSDfi) e os ativos de emissão re-prometidos (LRTfi) acabem por entrar em colapso. , ETH Sua própria receita de staking não diminuirá durante o mercado em alta, com o enorme aumento no uso, ela diminuirá e aumentará em valor.
Em outras palavras, se você operar comprado em ETH, a renda denominada em dólares americanos aumentará, e se você operar vendido em ETH, a renda denominada em ETH não diminuirá. A premissa é que a ETH pode se tornar a fênix do mundo criptográfico como o Bitcoin. .
Ponto de resumo 2: Contanto que você consiga cruzar os mercados em alta e em baixa, é possível obter lucros tanto com posições longas quanto curtas e compensar perdas no mercado em baixa e no mercado em alta.
Agora mude de ideia, se algo é igual ao dólar americano, ou seja, o dólar americano está sempre ancorado em 1:1, e usa o padrão composto de ouro e prata (BTC + ETH) como reservas de emissão, e está perfeitamente integrado com a bolsa, então este pode o USDe neste modo RWA atravessar touros e ursos?
Ponto resumido 3: Não resista às exchanges centralizadas, mas aceite-as como fonte de lucro.
Não podemos prever o futuro. Só podemos assumir o futuro com base no passado e dar as nossas próprias opiniões. Existe uma grande probabilidade de o USDe entrar em colapso, mas se o mercado altista durar o tempo suficiente, poderá diminuir de forma constante e eventualmente tornar-se obsoleto. Se o preço do ETH cair drasticamente, então o USDe entrará em colapso rapidamente.
Com base nos três pontos acima, vamos explicar claramente porque esta conclusão é alcançada em termos de USDe.
Princípio USDe
A emissão de USDe está vinculada às ordens longas e curtas de ETH. De acordo com a teoria da AC, a negociação à vista é um contrato perpétuo sem alavancagem ou alavancagem de 1x. Comprar significa operar comprado e vender significa operar vendido.
A neutralidade Delta do USDe pode ser entendida desta forma, ou seja, a garantia é stETH e BTC, etc., o que equivale à compra longa. Ao mesmo tempo, o rácio de venda a descoberto correspondente à compra na bolsa é um positivo. e um negativo, isto é, a chamada cobertura de risco de soma neutra.
Existem dois rendimentos aqui. StETH tem seu próprio rendimento de cerca de 4%. Em segundo lugar, a venda a descoberto receberá uma taxa do lado comprado, durante o mercado em alta, o preço do ETH continuará a subir, e a taxa. do retorno será denominado em USDe. Também é ridiculamente alto.
Então o risco seguirá, ou seja, se o preço da ETH cair, então como mencionado acima, a renda denominada em U não apenas desaparecerá, mas até mesmo a bolsa precisará pagar longas taxas, tornar-se-á insolvente e entrará em colapso instantaneamente.
Mas a esperança aqui é que, se o preço da ETH cair, a renda baseada na ETH da stETH ainda exista. Enquanto o mercado altista persistir, as pessoas ainda poderão vender a ETH para obter lucro, desde que acreditem firmemente nisso e o façam. não retirar seu capital.
Durante o mercado altista, tudo é fácil de dizer. Para ativos como BTC/ETH, as bolsas precisam, até certo ponto, de posições curtas para manter a liquidez. Além disso, elas se tornaram extremamente proficientes em técnicas como desconectar cabos de rede e inserir pinos. e eles não se importam muito com isso.
Mas como podemos ver, ao invés de ancorar o USDe aos derivativos de ETH para precificação, é melhor contar com a exchange para operação. A exchange em si é uma caixa preta. Este não é um problema que pode ser resolvido acessando um oráculo, digamos. sozinho aumentando a taxa para sustentar os membros da família USDe, não sei como as trocas vão responder.
USDe é tão criativo que não pude deixar de escrevê-lo no meio do artigo, seguido de especulações sobre o novo formato de negócios de Ondo e para onde irá o DAI da MakerDAO.
Entre eles, Ondo é na verdade mais parecido com tokenização de ativos como a dívida dos EUA, mas representa as características de dolarização abrangente e "virtualização" de tipos de ativos vinculados a RWA, ou seja, ativos físicos como imóveis e outras moedas não são mais principais direções futuras.
Livre-se do real e volte-se para o virtual, a felicidade sobe ao céu
MakerDAO representa a luta dos protocolos on-chain. A proposta do MakerDAO de comprar diretamente títulos do tesouro ainda está fresca em minha mente. Inesperadamente, o caminho para o RWA tornou-se cada vez mais confuso. ser retirado da cadeia, ou deveria ser combinado, talvez a ideia ainda leve tempo para ser verificada.
A situação de divisão, como lidar com os bárbaros
Depois de discutir o sistema padrão composto de BTC/ETH, a entrada de enormes fundos OTC nem sempre é uma coisa boa. Os ativos de gigantes da gestão de ativos como BlackRock e Franklin Templeton são mais de dez vezes o valor de mercado do Bitcoin, mas são. pelo menos tão bom quanto Sua cooperação tem a confiança e o apoio contínuo de munição para lutar contra a supervisão da SEC, e a tendência dos três países foi formada.
Gigantes financeiros tradicionais: abrem um novo campo de batalha, não apenas permanecendo no estágio futuro/ETF à vista, mas também esperando entrar no mercado em cadeia e conduzir experimentos de combinação mais inovadores;
Proprietário do projecto RWA: Do ponto de vista da encriptação, esperamos cooperar com os gigantes financeiros tradicionais. O objectivo é a conformidade clandestina e tornar-se uma escolha convencional de investimento financeiro, em vez de lutar contra as autoridades reguladoras. , e o núcleo deve ser punido pela instalação;
Autoridades reguladoras: tentem o seu melhor para impedi-lo e busquem o controle se não conseguirem impedi-lo. O OFAC controla os nós Ethereum, a SEC controla a definição de "títulos", o Congresso e o Federal Reserve concentram-se principalmente em stablecoins e exchanges, e na lavagem de dinheiro. e a emissão ilegal de títulos são os métodos mais utilizados.
Do ponto de vista do Bitcoin e do Ethereum, a supervisão foi realmente liberada. É apenas uma questão de tempo até que o ETF spot da ETH seja aprovado. No entanto, para partes de projetos menores, eles não têm a capacidade de lutar contra a supervisão sozinhos. finanças tradicionais.
Por outras palavras, é difícil lidar com activos reais porque a gravidade da realidade é demasiado pesada. Em termos simples e grosseiros, o percurso RWA pode ser dividido em três fases:
Na “mania da reforma da cadeia” no Oriente, tudo pode ser colocado na cadeia, e o foco principal é a rastreabilidade e a registrabilidade. Por exemplo, Gongxinbao é assim, mas no final é tudo moleza;
Na "tokenização" ocidental, os ativos reais e virtuais são tokenizados e depois colocados na cadeia. Por exemplo, o projeto imobiliário RealT é o mais típico, seguido por produtos de empréstimo como Maple e Centrifuge.
O que se segue são os atuais ativos financeiros em dólares americanos sendo colocados na cadeia, bem como a integração e o desenvolvimento dos ativos nativos do BTC/ETH e do sistema financeiro existente.
O que foi dito acima é minha opinião pessoal Na classificação do RWA, o ETH é off-chain, com stablecoins como principal método de emissão e empréstimos como caminho de desenvolvimento complementar.
No entanto, haverá três restrições aqui, nomeadamente o desejo de controlo da CeFi, o impulso da CEX para fazer o mal e a mão forte da regulação (SEC).
Tomemos como exemplo Ondo. Ele emitiu dois produtos principais: OUSG e o stablecoin USDY, que rende juros, que são baseados na dívida dos EUA. ao longo das linhas das entidades registadas, das quatro principais auditorias e dos bancos/custódia institucional, investir em activos em dólares americanos funcionará, por isso não entrarei em detalhes.
Componentes OUSG
Tomemos como exemplo o OUSG.A sua principal composição de ativos é o produto ETF de títulos do tesouro de curto prazo da BlackRock. No entanto, Ondo está profundamente ligado à BlackRock e continuará a promover a cooperação com o produto RWA da BlackRock, BUIDL, que é a integração bidirecional mais típica. demonstração.
Se você der um passo adiante, poderá ajudar diretamente o dinheiro antigo a administrar o dinheiro. Por exemplo, Superstate, o fundador direto da Compound, compra diretamente produtos de dívida dos EUA e depois os emite como tokens. um grupo de Old Money nasceu para representar o mundo criptográfico. Eles já, depois de passarem uma era de grandes viagens em busca de altos riscos e altos retornos, se prepararam para trazer as joias de ouro e prata saqueadas para terra e passar um tempo de paz.
No entanto, um fluxo constante de forças ativas não quer desistir diretamente. Por exemplo, o DAI da MakerDAO já está se preparando para os altos retornos de 600 milhões de DAI que serão investidos nele no estágio inicial e poderão ser recarregados. para 1 bilhão de dólares americanos Não só o DeFi pode brincar de bonecas, esta stablecoin também pode Para se tornar outra moeda estável, você deve observar que a essência do USDe não é o equivalente ao dólar americano, mas o equivalente à volatilidade da ETH.
O mundo criptográfico ainda é um pouco imaturo diante de enormes ativos reais. Em comparação com os gigantes da gestão de ativos que facilmente atingem trilhões de dólares, o TVL no valor de centenas de milhões ou bilhões é simplesmente invisível. O RWA será uma forma de ativo importante no futuro, pelo menos tão popular quanto os ETFs, ou será apenas um amor não correspondido no círculo criptográfico, onde os benefícios são bons após a especulação simbólica, não deixando nada além de penas.