Quando começaram a circular rumores na Internet de que a FTX estava em apuros, um dos clientes da FTX, Louis d'Oringy, ignorou-os e voltou a sua atenção para os amigos que hospedava no seu apartamento em Miami Beach.
“Notícias falsas”, lembrou ele. Ele largou seu laptop e deixou a cada vez mais ansiosa comunidade de criptomoedas para um dia de relaxamento na praia.
Mas em poucas horas o clima mudou. Ele chegou em casa e viu tweets sobre solicitações de saque de clientes FTX sendo rejeitadas.
“As coisas estavam ficando agitadas”, lembrou ele. Enquanto o sol se punha pelas janelas do chão ao teto, o jovem de 31 anos se perguntava como as coisas aconteceriam a seguir.
“Então”, lembra ele, “de repente não pudemos sacar o dinheiro que tínhamos na FTX”.
D'Oringy é uma das mais de um milhão de vítimas que tentam recuperar fundos perdidos da FTX. A FTX entrou em colapso desde que a fraude financeira do cofundador Sam Bankman-Fried veio à tona.
“Na época, parecia o fim do mundo criptográfico”, disse ele. “A perspectiva é muito pessimista, ninguém acha que o Bitcoin atingirá outro recorde histórico.”
Mas durante os momentos mais sombrios da criptografia, os pensamentos de d'Oringy começaram a mudar.
Louis d'Origny comprou mais de 1.000 pedidos de falência da FTX desde dezembro de 2022
“Minha opinião é que Sam não teve tempo suficiente para cometer essa fraude e perder dinheiro. Tenho certeza de que eles conseguiram recuperar uma quantia significativa de dinheiro”, disse ele.
D'Oringy viu uma oportunidade: muitos credores como ele queriam recuperar pelo menos parte do seu dinheiro, mas não havia clareza nem garantias sobre como a bolsa iria levantar um défice total de 8,7 mil milhões de dólares quando declarasse falência. Por outras palavras, os credores podem vender os seus créditos com desconto.
E daí se eles pudessem proteger suas reivindicações?
A negociação de dívidas é um risco e uma oportunidade
D'Oringy havia usado seu antigo fundo boutique, Arceau, para comprar alguns dos pedidos de falência da Celsius, mas ele era novo na área. A maioria dos investidores que ele conhecia não queria mergulhar nas águas turvas da FTX – ninguém estava disposto a investir dinheiro para comprar os títulos.
Mas poucas semanas após o incidente de Miami, d'Oringy começou a usar seu próprio dinheiro para comprar posições FTX de fundos de hedge e exigiu a liquidação.
"Não sabíamos mais nada sobre a falência. Corremos um grande risco e eu simplesmente disse e fiz", disse d'Oringy à Fortune.
Negociar pedidos de falência é uma estratégia de alto risco e alta recompensa. Quando o Lehman Brothers, a Enron e a General Motors foram à falência, acredita-se que os negociantes de dívida ganharam centenas de milhões, se não milhares de milhões, de dólares com estas empresas outrora gigantescas. Mas, na maioria das vezes, a dívida pode acabar sem valor.
“O resultado final foi muito melhor do que eu imaginava”, disse ele.
Quando uma empresa vai à falência, os credores enfrentam longos processos de falência em tribunal, sem qualquer garantia de uma percentagem dos seus créditos. Em vez disso, muitos optam por vender imediatamente os seus créditos em troca de dinheiro a um comprador disposto a assumir o risco de um colapso no valor dos créditos, com as perdas do comprador dependendo de quanto da dívida o administrador da falência é capaz de recuperar.
Calcular o momento exato e o valor das transações de dívida tem sido complicado desde que a FTX entrou com pedido de falência, Capítulo 11, no Tribunal Distrital de Delaware em 11 de novembro de 2022. Os traders do setor disseram à Fortune que algumas transações de dívida foram realizadas em plataformas online, enquanto outras eram transações privadas em que os compradores não eram obrigados a apresentar pedidos de transferência imediatamente, criando atrasos, enquanto algumas transações de dívida eram simplesmente comunicadas como sendo os seus próprios créditos.
Até 28 de março, reivindicações no valor de mais de US$ 439 milhões haviam sido trocadas em 49 transações no Claims Market, a principal plataforma de negociação on-line do setor. Entretanto, os fundos de cobertura compraram mais de 2,3 mil milhões de dólares em créditos com grandes descontos, de acordo com os registos judiciais de 20 de março.
Embora o tribunal de falências ainda não tenha definido uma data para o pagamento dos credores, parece agora provável que o pagamento seja integral. “Parece que se espera que o cliente seja reembolsado integralmente”, disse Bankman-Fried a um tribunal de Manhattan na sentença de quinta-feira.
Quando os créditos são aprovados pela primeira vez, os credores vendem os créditos a preços baixos. Mais de 60 sinistros com um valor total superior a 1 milhão de dólares foram transacionados no mercado – sendo vendidos a cerca de 10% em novembro de 2022 e agora a 93%, sinalizando uma confiança crescente no reembolso.
Enquanto isso, duas pessoas com conhecimento das transações de dívida disseram à Fortune que estima-se que elas tenham sido impulsionadas pelo aumento dos valores das criptomoedas e pela venda da participação da FTX na startup de inteligência artificial Anthropic por mais de US$ 880 milhões. seu valor original em 120% a 140%.
Uma grande aposta com uma taxa de retorno superior a 700%
A nomeação de John J. Ray III como novo CEO quando a FTX entrou com pedido de falência também alimentou o interesse pela dívida, disseram compradores de dívida à Fortune. “Ele imediatamente começou a vender todos os ativos que eram incertos (flutuações de preços), e os compradores de dívidas institucionais gostaram disso porque não queriam Bitcoin”, explicou d’Oringy.
Até o momento, a FTX recuperou aproximadamente US$ 7 bilhões em ativos, incluindo criptomoedas liquidadas, 38 propriedades localizadas nas Bahamas e US$ 2,6 bilhões em dinheiro, de acordo com dados arquivados no relatório de caso da FTX.
O legado inclui aproximadamente 59 milhões de SOL e 21.482 Bitcoin, que ganharam aproximadamente 1.000% e 343%, respectivamente, desde que a empresa entrou com pedido de falência. A FTX venderá 41 milhões de SOL para investidores institucionais a um preço 68% abaixo do preço de mercado atual, que vale aproximadamente US$ 7,65 bilhões no momento da publicação. Isto irritou algumas das vítimas, incluindo Sunil Kavuri, que criticou Bankman-Fried por "mentir constantemente e dizer que todos seríamos punidos adequadamente" durante a sentença.
Em 20 de março, os registros do Capítulo 11 mostram que d'Oringy havia comprado cerca de US$ 29 milhões em ações. Ele disse que os títulos foram comprados por US$ 3,5 milhões com fundos pessoais: “Foi um investimento de um escritório familiar meu e de alguns amigos”.
d'Oringy comprou seu primeiro título no Natal, quando se reuniu com sua família. Ele se lembra da expressão preocupada nos rostos de seus pais, que brincavam com ele, dizendo que a família poderia falir no próximo Natal por causa de sua aposta. A reivindicação, no valor de quase US$ 3 milhões, foi liquidada em 28 de dezembro de 2022, por 6% de seu valor original, de acordo com contratos vistos pela Fortune.
Até agora, os compradores que deverão obter os maiores retornos dos restos da FTX são os fundos de hedge especializados em dívidas inadimplentes. Attestor, Baupost e Farallon lideram a corrida com reivindicações no valor de mais de US$ 520 milhões, US$ 518 milhões e US$ 346 milhões, respectivamente, em 20 de março. Os fundos usam nomes de outras entidades, confirmaram pessoas familiarizadas com o assunto.
Outro grande nome na aposta, e amigo de d'Oringy, é Thomas Braziel, corretor de falências da 117 Partners que compra dívida em nome de alguns dos maiores fundos de hedge do mercado. Braziel disse que sua primeira transação foi em 12 de novembro de 2022, antes do pedido oficial de falência. Ele gastou cerca de US$ 240.000 em US$ 8 milhões em dívidas (cerca de 3% de seu valor declarado), enquanto outra transação custou cerca de US$ 210.000 em US$ 3,5 milhões em dívidas.
A negociação de dívidas não é fácil
As avaliações actuais estão muito longe de onde estavam em 27 de Abril do ano passado, quando os compradores de dívida escaparam por pouco ao desastre.
Numa chamada Zoom com devedores em Singapura, d'Oringy estava perto de finalizar um acordo de compra de dívida de 3 milhões de dólares. Durante a ligação, surgiram notícias de que o IRS havia entrado com uma ação de US$ 44 bilhões contra a FTX, acusando-a de sonegar impostos.
“Sabe, durante a ligação, estávamos pirando”, disse ele. Mas ele finalmente decidiu comprar a dívida. "Isso é muito, muito assustador."
Embora o IRS tenha reduzido o pedido para 20,4 mil milhões de dólares, os credores ainda enfrentariam a falência neste caso se não o contestassem. "Não conseguiremos nada", disse d'Oringy.
No entanto, a FTX lançou uma batalha legal sobre a reclamação, pedindo ao tribunal que a rejeitasse: ela “pode interromper indefinidamente o progresso do devedor e quaisquer distribuições a clientes e outros credores. Em outras palavras, uma vez que a reclamação do IRS irá pagar as vítimas da fraude”. do bolso, então é improvável que isso aconteça, disseram fontes à Fortune.
Em julho, a FTX lançou seu próprio portal público para os clientes registrarem reclamações. Mas nos primeiros dias do acordo, havia informações limitadas sobre quais os activos que poderiam ser liquidados ou como os créditos poderiam ser verificados. Muitos parecem ser crowdsourced via Twitter, e o KYC é conduzido de maneira demorada e ad hoc, disse d'Oringy.
“É muito, muito difícil comprar dívida”, disse Braziel, que disse ter comprado pelo menos dois ou três títulos de dívida que se revelaram fraudulentos.
Devido à rapidez com que as reivindicações foram verificadas, a d'Oringy comprou 40 reivindicações no primeiro ano de negociação. Isso lhe deu outra ideia: acelerar o processo de due diligence por meio da automação. Em dezembro, ele cofundou seu próprio portal, FTX Creditor, que descreve como uma “solução personalizada de CRM, KYC e due diligence”, que, segundo ele, reduziu o processo de verificação de dias para 30 minutos. A empresa conta atualmente com 14 funcionários espalhados por todos os continentes que atendem ligações de credores 24 horas por dia.
A empresa, especializada em sinistros abaixo de US$ 100 mil, tem como objetivo oferecer aos investidores de varejo uma maneira conveniente de concluir vendas por meio de um telefonema de 30 minutos, evitando ficar presos em longas confirmações de transações.
A FTX Creditor comprou quase 1.000 créditos no valor de cerca de US$ 100 milhões desde dezembro, mostram registros públicos. Assumindo um preço de compra de 70% da dívida, isso significaria que a empresa teria um lucro de cerca de 30 milhões de dólares, de acordo com estimativas de mercado - alguns dos quais podem ter sido provenientes das primeiras compras de dívida de d'Oringy.
Mas d'Oringy explicou que o aumento dos valores da dívida desacelerou um pouco as transações. Ainda assim, só esta semana estão no mercado mais de 6 milhões de dólares em dívidas, e o Brasil ainda está a comprar dívida com um desconto de 70%, de acordo com um contrato visto pela Fortune.
D'Oringy decidiu continuar administrando o FTX Creditor após o FTX, mas assim que essas reivindicações fossem pagas, ele tiraria férias primeiro.
É sabedoria calculada investir dinheiro nessas reivindicações? K. Mas na opinião de D'Oringy, estas situações surgem por acaso. Ele usou uma palavra completamente diferente de inteligência: “sorte”.