回顾过去一个月，最令人印象深刻的是BTC突破历史新高（以人民币计价），价格超过47万人民币，可以说它不再辜负任何一个中国人。
同时我们观察到板块轮动这一经典牛市现象：二月初，市场热度最先围绕以太坊展开，模块化项目DYM上线以及ERC404概念名噪一时；二月中旬，英伟达领涨创历史新高，BTC开始大涨带动BTC Layer2的热潮，STX价格涨幅超过100%，同时Merlin chain质押挖矿火热；币安上线Pixel带动游戏板块小幅上涨；直到下旬，OpenAI在官网发布Sora视频大模型引爆Ai板块，创始人Sam Bankman投资的两个项目暴涨，其中Worldcoin（WLD）上涨超过200%，ARKM上涨超过300%；二月底，PEPE引领meme概念上涨。
另外，日本开放政策，拟允许风投公司和投资基金持有加密资产，使得Jasmy在二月上涨超过300%。市场依旧遵循“玩新不玩旧”原则，老一代山寨币在过去表现并不突出，新项目和新概念总能吸引更多资金和关注。
空投方面，二月空投层出不穷，Dymension（$DYM）空投超过3.5亿美元，Starknet 向130万钱包地址空投7亿个$STRK，上线最高超过7美元一个，但很多行为雷同账户被查女巫。另外，估值 25 亿美元的 Wormhole 宣布空投17%的代币，此举引发市场对跨链协议的关注，币安上线跨链协议AXL单日最高涨幅超过50%。
再质押赛道持续吸引资本关注，ether.fi以2700万美元完成A轮融资，锁定TVL超过18亿美元；EigenLayer获得a16z的1亿美元融资，目前锁定TVL已经接近100亿美元。
EigenLayer 是一个基于以太坊的重质押协议，使用户能够将自己的 ETH、lsdETH 和 LP 代币作为节点重新质押到其他侧链、预言机、中间件等上并获得验证奖励。这使得第三方项目能够利用以太坊主网的安全性，而 ETH 质押者则可以获得额外收入，创造双赢的局面。不少人参与这个赛道的质押希望获取代币空投和质押收益，再质押赛道总共锁定价值150亿美元左右的ETH，大约占Lido的45%，这极大限制了ETH的市场流动性。
比特币的强劲的势头令许多市场参与者感到惊讶。过去一周，超过 20 亿美元的新资金流入 ETF ，尤其是周一至周三每天增加超过5亿美元，多头持有者享受着上涨的势头。但高资金费率和期货未平仓合约高企可能会对目前的涨势构成风险。过去 7 天内，资金费率平均超过 30%，因此持有多头头寸的成本很高。山寨币的流动更加复杂，板块轮动可能会持续进行，三月热点叙事不断。
比特币短期清算和盘整我认为是可以能的，但我们已经明确价格拉升是ETF对现货的实际需求，而非泡沫，因此断言目前处于牛市高点或顶部为时尚早。
并且减半临近，我们看到 Michael Saylor以 1.554 亿美元的价格购买了另外 3000 个 BTC，Reddit可能会在其资产负债表中添加更多 BTC，而 Fidelity Canada建议将 1-3% 的 BTC 分配给比特币。随着BTC在过去7天内上涨20%，BTC ETF净流入创下新高，长期而言，我们有充分的理由相信比特币ETF的故事才刚刚开始。
灰度持仓BTC减少，现货ETF批准过后，灰度管理费过高引发投资者转移BTC，灰度持有BTC从61.92万下降至42.85万，但我们的每日ETF监控数据表明，灰度抛压被其他几支ETF瓜分，其中贝莱德的iShares 比特币信托和富达FBTC成为主要需求方，总共增持至26.5万BTC，事实上我们监控的链上数据表明，富达托管的BTC已经超过20万，这与之前提到的Fidelity Canada观点契合。
长期来看，美国财富管理机构和财务顾问越来越多地获得现货 BTC ETF，促进资本净流入的加速。本周，富国银行和美银美林宣布，他们将开始在其经纪平台上主动向客户提供现货 BTC ETF，摩根士丹利指出，他们正在考虑将 ETF 添加到其经纪平台。
由于距离比特币第四次减半还有50天，现货 BTC ETF 净流入的增加将继续推高 BTC 每日发行量与通过 ETF 购买的 BTC 之间的价差。目前，现货 BTC ETF从市场上提取的新生产 BTC 数量是每日从区块奖励中发行的 BTC 数量（约为900 BTC）的 10 倍至 11 倍。如果当前的 BTC ETF 流入量在未来 50 天内保持不变甚至增加，则比特币 ETF 从市场上吸走的 BTC 数量将比每日增发量多 20 倍，简单来说就是供不应求。
Robinhood 将与 Arbitrum合作，推进 DeFi 的可及性。周四在 ETHDenver，Robinhood 和 Arbitrum 宣布他们将合作为新用户提供支持，以促进新用户加入 web3。Robinhood 正在集成 Arbitrum 的 L2 技术/生态系统，为 Robinhood 钱包用户提供低费用的应用内交换（Robinhood 是一家股票经纪公司，允许客户以零佣金买卖股票、期权、ETF 和加密货币。我们发现红衫资本参与其融资六次，目前估值高达112亿美元）。
虽然 Robinhood Wallet 目前提供对 Arbitrum 之外的多种加密网络（包括以太坊、比特币、Polygon、Optimism & Base）的支持，但与 Arbitrum 的新合作伙伴关系将 L2 网络确立为 Robinhood 钱包用户的首选网络，这证明了 Arbitrum技术堆栈和可用性（一旦 EIP-4844 将交易费用从当前水平降低约 10 倍）。
Robinhood 的“degen 重度”用户群可能会发现相对更容易参与 Arbitrum 领先的 DeFi 生态系统并欣赏 DeFi 的价值。ARB目前似乎正在构建上升三角形结构，值得关注价格突破。
币安期货上线 Telegram Open Network ( TON )，杠杆率高达 50 倍，推高 TON 代币价格。由于 Pavel Durov 领导的新开发，Telegram 的 TON 区块链 价值激增。Telegram 频道所有者很快将获得内容奖励，这可能会彻底改变收入来源。Telegram 广告平台的扩展带来了重大变化，每月频道浏览量达到一万亿，目前只有一小部分货币化。从3月份开始，近100个国家的站长将获得50%的广告收入。交易将使用 TON 区块链进行快速、安全的支付，创建一个循环，让创作者可以兑现或再投资于渠道增长。
3 月份，价值超过 30 亿美元的加密代币将被解锁，其中 Arbitrum 发行了 10 亿个 ARB代币，使其流通量翻了一番，价值达到 22 亿美元。我们预计增长将显着，抛售压力将受到抑制。其他值得注意的解锁包括 拥有 2484 万个 APT代币（2.9 亿美元） 的Aptos 、3462 万个 SUI代币（5815 万美元）和拥有 2416 万个 OP代币（9000 万美元）的Optimism 。年初至今，这些解锁资金使 Aptos 和 Optimism 分别注资超过 4.5 亿美元和 1.66 亿美元，而两者的价格均小幅上涨。
Yuga Labs 和 De Labs 强制执行 NFT 版税，以 Bored Ape Yacht Club闻名的 Yuga Labs强调艺术家报酬，只与强制执行创作者版税的 NFT 市场合作，此举突显了他们在 NFT 市场扩张过程中对创作者权利的立场。这一决定以他们与 Magic Eden 的以太坊市场的合作为重点，旨在确保创作者持续获得补偿，从而培育一个更加公平的生态系统。
三月以太坊的 Dencun 升级值得关注，计划于 2024 年 3 月 13 日进行，这是向前迈出的一大步，可以帮助以太坊在可扩展性方面与智能合约平台加密领域中更快的链（例如 Solana）进行竞争。ETH 的有利因素包括：(1) 即将升级，(2) 净通货紧缩供应，(3) 网络创收（2023 年 20 亿美元），(4) SEC 5 月份关于现货以太坊 ETF 的决定，（ 5）增加出租以太坊网络安全功能的用例。（6）ETH/BTC汇率处于重要支撑位置，RSI显示可能就此反转。事实上这是一个老生常谈的话题，我们从2023年度报告开始就一致看好2024年ETH的表现，并且在二月以后我们关注到ETH的涨幅逐渐超过ETH。
Pi 周期顶部指标表明BTC并未到达顶部过热阶段，长期来看还有上升空间，Pi Cycle Top可以用来指示市场何时过热，橙色表明市场过热。
网络实现利润开始激增并到达过去3年最高点，表明有投资者开始获利出售，我们应该注意短期风险，当链上开始出现亏损（红色）抛售时，是值得买入的好时机。
往期精选：
《二月加密市场机会》
《2024年加密市场投资展望》
《十二月加密市场机会》
注：所有内容仅代表作者个人观点，不是投资建议，也不应以任何方式解释为税务、会计、法律、商业、财务或监管建议。在做出任何投资决定之前，您应该寻求独立的法律和财务建议，包括有关税务后果的建议。
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