Nota: Este relatório de pesquisa foi publicado pela primeira vez no site oficial do First Class Warehouse em 30/01/2024
Júpiter é um agregador de negócios construído na rede Solana. Júpiter foi lançado em outubro de 2021 e se tornou o front-end de negociação mais popular para usuários de Solana. Ele agrega mais da metade do volume de transações de Solana. O desenvolvimento da função de agregação de transações de Júpiter está próximo do teto. O acordo lançou a plataforma Launchpad Jupiter Start e a incubadora Jupiter Labs para expansão horizontal. Júpiter possui uma grande base de usuários e recursos, e a qualidade do projeto da plataforma Launchpad é garantida até certo ponto. E seu projeto de derivativos Jupiter Labs tem maior TVL e volume de negócios. Resumindo, optamos por focar em Júpiter.
Resumo do Investimento
Júpiter é um agregador de transações construído na rede Solana, com uma interface de usuário semelhante a 1 polegada. O protocolo fornece agregação de transações, ordens limitadas e funções de investimento fixo. Júpiter agrega mais de metade do volume de transações de Solana, deixando pouco espaço para um maior desenvolvimento na agregação de transações. A expansão horizontal do protocolo lança o Jupiter Start e o Jupiter Labs, que são semelhantes às plataformas de lançamento. Até 15 de janeiro de 2024, o acordo não divulgava informações de financiamento.
A função de agregação de transações de Júpiter está próxima do seu pico e há menos espaço para aumentar a proporção do volume de transações agregadas na rede Solana. Júpiter tem sido o único agregador de transações competitivo na rede Solana. Com uma boa experiência de negociação e interface de usuário, o protocolo se desenvolveu até agora. Seu volume de transações em 24 horas é de aproximadamente US$ 460 milhões. Estima-se de forma conservadora que seu volume agregado de transações excedeu 50% do volume total de transações da rede Solana. há pouco espaço para melhorias adicionais.
Como plano de promoção de projeto lançado pela Júpiter, o Júpiter Start tem grande potencial com o apoio de recursos e base de usuários. Júpiter lançou o Jupiter Start, que é semelhante a uma plataforma de lançamento. Atualmente, as principais funções do Launchpad e do Atlas ainda não foram lançadas. e projetos de cooperação A qualidade do projeto Jupiter Start é garantida até certo ponto, esta característica merece atenção.
O projeto Jupiter Labs é uma versão Fork de outros produtos estrela da cadeia e tem grande potencial na promoção de Júpiter. Os dois projetos lançados temporariamente pelo Jupiter Labs são derivados e stablecoins LSD, que são muito semelhantes em forma ao GMX V1 e Lybra. O projeto de derivativos está atualmente em fase de uso, com um volume médio diário de negociação de quase 90 milhões de dólares americanos (limitado). pela TVL). Pode-se observar que, impulsionados por Júpiter, os produtos da Jupiter Labs atraíram a atenção do mercado e atraíram mais usuários e fundos. O subsequente protocolo LSD stablecoin fez pequenas inovações na taxa de empréstimo e no mecanismo de resgate, preenchendo as lacunas nos campos relacionados a Solana.
No geral, Júpiter não tem concorrentes na seção de agregação de transações de Solana e agrega mais da metade do volume de transações, tornando o DEX o protocolo de liquidez subjacente em Solana. Com o apoio de uma enorme base de usuários e recursos de projeto, sua expansão horizontal do Jupiter Start e do Jupiter Labs também tem um forte potencial de mercado, e o Jupiter Start e o Jupiter Labs podem ter um efeito de ligação. Com base nas condições acima, optamos por focar em Júpiter.
Nota: A avaliação final de [Seguir]/[Não Seguir] para o armazém de primeira classe é o resultado de uma análise abrangente dos fundamentos atuais do projeto de acordo com a estrutura de avaliação do projeto de armazém de primeira classe, em vez de uma previsão do aumento ou queda futura do preço do token do projeto. Existem muitos fatores que afetam o preço dos tokens, e os fundamentos do projeto não são o único fator. Portanto, só porque o relatório de pesquisa é julgado como [não prestando atenção], isso não significa que o preço do projeto cairá definitivamente. Além disso, o desenvolvimento de projetos de blockchain é dinâmico. Se um projeto por nós considerado “não preocupado” sofrer mudanças positivas significativas em seus fundamentos, podemos ajustá-lo para “preocupante”. "não preocupado" Se um projeto que está [Seguir] sofrer grandes alterações malignas, avisaremos todos os membros e poderemos ajustá-lo para [Não Seguir].
1. Visão geral básica
1.1 Introdução ao Projeto
Júpiter é um agregador de transações construído na rede Solana. Júpiter agrega mais de 50% do volume de transações na rede Solana e é a primeira escolha para os usuários negociarem. O desenvolvimento da sua função de agregação atingiu o limite máximo e o protocolo está em expansão horizontal para se desenvolver ainda mais. Júpiter lançou duas funções principais, a plataforma de lançamento Jupiter Start e a incubadora Jupiter Labs, para aumentar a sua influência.
1.2 Informações básicas
2. Detalhes do projeto
2.1 Equipe
Os principais membros da equipe são Meow e Ben Chow, que fundaram a Júpiter em maio de 2021. Ao mesmo tempo, também são membros da Meteora, a plataforma de liquidez de Solana.
Cofundador - Meow: Cofundador da Júpiter, construtor do DEX Meteora em Solana.
Cofundador — Ben Chow: Com muitos anos de experiência em design de interação e produtos, ele é um dos membros da equipe fundadora da empresa de jogos sociais Hive7 e cofundador de várias empresas. Em maio de 2021, Ben e Meow estabeleceram o Agregador Júpiter.
2.2 Fundos
Júpiter não anunciou nenhum financiamento.
2.3 Código
Júpiter é auditado pela OtterSec, que auditou projetos conhecidos como Solana, Aptos, Sui e Wormhole (principalmente projetos conhecidos de Solana e projetos dos EUA). Ter experiência de auditoria relativamente rica e uma certa reputação no setor.
2.3 Produtos
Como um agregador comercial construído na rede Solana, Júpiter é uma das principais escolhas para usuários comerciais Solana. Atualmente, ele fornece principalmente quatro funções principais: agregação de transações, pedidos com limite, DCA/investimento fixo e Jupiter Start. Ao mesmo tempo, o Jupiter Labs une a comunidade e os usuários para lançar projetos independentes, incluindo atualmente produtos de contrato perpétuo e moedas estáveis de LSD.
2.3.1 Agregação de transações
Como a maioria dos agregadores de negociação, os usuários podem selecionar pares de negociação e inserir o valor da transação no Júpiter, e o Júpiter encontrará automaticamente o caminho de troca ideal nas bolsas descentralizadas suportadas. Para tokens que possuem liquidez apenas em DEXs individuais, a agregação comercial pode encontrar liquidez diretamente. Para tokens com volumes de transações maiores, a agregação de transações pode fornecer melhores preços/deslizamentos de transação por meio de vários caminhos. Antes de negociar, os usuários podem optar por modificar parâmetros como taxas de transação, tamanho do deslizamento e se desejam usar um caminho direto.
A interface de negociação de Júpiter é relativamente simples (semelhante a 1 polegada) e a experiência de negociação é melhor. Nas configurações, você pode ajustar o idioma, bloquear nós do navegador e RPC para se adaptar às diferentes necessidades e evitar pontos únicos de falha. Atualmente, Júpiter oferece suporte a 29 aplicativos que incluem funções de negociação. A DEX deve atender a certas condições para ser integrada pela Júpiter, que incluem principalmente auditorias de liquidez e segurança. DEX requer pelo menos US$ 500.000 em liquidez para garantir certos requisitos de volume de negociação e, em segundo lugar, o código precisa ser auditado para garantir a segurança.
Júpiter agrega a maior parte do volume de transações em Solana, em parte devido a problemas de interface do usuário. O DEX mais líquido em Solana é o Orca, que responde por US$ 190 milhões em liquidez. O próximo é o Raydium, com exceção do token de protocolo RAY do próprio Raydium, o Orca tem mais liquidez do que o Raydium em outros tokens convencionais. No entanto, o volume de negociação do próprio Orca é muitas vezes inferior ao do Raydium (o volume de negociação do Orca vem principalmente da agregação de Júpiter). A interface de negociação do Orca não é uma interface de operação convencional do tipo Uniswap. Em vez disso, você pode escolher comprar/vender e inserir a quantidade, o que não está de acordo com os hábitos operacionais dos usuários. Em segundo lugar, o WIF não entrou na lista de permissões do Orca (você precisa). digite o endereço do contrato para pesquisar). Embora o Orca possa atender às necessidades de transações de pequenas quantias dos usuários, a experiência de negociação é muito inferior à do Júpiter.
Figura 2–1 Interface de negociação do Orca [1]
Em segundo lugar, a liquidez geral dos tokens em Solana não é forte. Usar um agregador para grandes transações pode reduzir certas perdas de derrapagem. Tomando SILLY como exemplo, a perda de derrapagem de usar um milhão de USDC para trocar SOL é próxima de 1,22%. Usando a perda de derrapagem de Júpiter é próxima de 0,4%, o que significa que o agregador pode reduzir a perda de derrapagem/impacto no preço em 0,8%.
Figura 2–2 Exibição de grandes transações Orca SOL/USDC
No geral, as principais razões para a aplicação em larga escala de Júpiter são a interface do usuário, a liquidez e os lançamentos aéreos. E depois de se acostumarem a usar agregadores, os usuários primeiro usarão agregadores em vez de DEX para transações, que apresentam um certo grau de aderência do usuário.
2.3.2 Ordem Limitada
Júpiter também oferece uma função de pedido com limite, que evita aumentos de custos e problemas de derrapagem causados por efeitos de preços durante as transações (não há problema de MEV). As ordens limitadas podem ser parcialmente preenchidas e receber uma parte dos tokens de negociação sem serem totalmente preenchidas. Ao negociar, os usuários podem escolher o período de validade da ordem, o preço de troca e a quantidade de troca. O protocolo coopera com Birdeye e TradingView fornece dados de preços de tokens na cadeia, e Júpiter usa a tecnologia do TradingView para exibir dados gráficos. A experiência comercial geral é muito semelhante à de uma bolsa centralizada.
Figura 2–3 Exibição da função de ordem limite de Júpiter
2.3.3 DCA/investimento fixo
DCA (Dollar Cost Averaging) é chamado de média de custo em dólar, também chamado de investimento fixo. Amortize o custo de compra fazendo vários investimentos durante um determinado período de tempo. Júpiter oferece apostas fixas com frequência mínima de minutos e frequência máxima de meses. Os usuários podem escolher a frequência do investimento fixo, o período total e a faixa de preço do investimento fixo.
Figura 2-4 Exibição da interface de investimento fixo Júpiter
Quando o investimento fixo começar, os tokens serão transferidos para a conta relevante do token de investimento fixo e as operações de negociação serão realizadas em intervalos regulares (as transações podem variar de 2 a 30 segundos para evitar MEV). Após a conclusão da transação, a conta de investimento fixo será encerrada automaticamente e todos os tokens serão transferidos para a carteira. O acordo cobra uma taxa de um milésimo para investimento fixo. O investimento fixo é adequado para acumular tokens em mercados baixistas e vender gradualmente tokens menos líquidos, mas a demanda geral é menor.
2.3.4 Início de Júpiter
A Jupiter estabelecerá a sua própria plataforma de promoção de projetos, Jupiter Start, dedicada a promover o desenvolvimento de novos projetos, protegendo ao mesmo tempo os interesses dos investidores. O processo do Jupiter Start é dividido em cinco partes: introdução social, educação, pré-lançamento, Launchpad e Atlas. A apresentação comunitária durará uma semana, apresentando principalmente o conceito do projeto, modelo econômico, etc. e conduzindo discussões comunitárias. A educação colocará projetos individuais como parte do site, com usuários parcialmente qualificados ganhando tokens por meio de materiais de leitura e operações na rede. A pré-listagem permite que os usuários coloquem ordens limitadas e operações DCA antes que a liquidez seja adicionada.
Atualmente, foram lançadas as funções de introdução à comunidade, educação e pré-lançamento, e as funções que vale a pena esperar são as funções Launchpad e Atlas (ainda não explicadas). Como os projetos do Jupiter Labs emitirão seus próprios tokens de protocolo, seu projeto Launchpad pode ser um projeto derivado.
2.3.5 Laboratórios Júpiter
O Jupiter Labs é independente do Jupiter Labs. Os projetos do Jupiter Labs eventualmente operarão de forma independente, e os usuários do Jupiter e a comunidade receberão certos direitos de prioridade e incentivos simbólicos. Os projetos atualmente lançados pela Jupiter Labs são contratos perpétuos e stablecoins LSD.
Júpiter Perpétuo
Jupiter Perpetual é um protocolo derivado semelhante ao GMX V1 lançado pela Jupiter Labs e está atualmente em fase de uso. Os usuários do protocolo são divididos principalmente em provedores de liquidez e comerciantes. A liquidez fornecida pelo provedor de liquidez é convertida em uma cesta de tokens (atualmente incluindo BTC, ETH, SOL, USDC e USDT. Os tokens do pool com pesos mais elevados são principalmente SOL e USDC, ou seja, o principal alvo de negociação). é SOL.
Quando um usuário comercial realiza uma negociação alavancada, o trader toma emprestados tokens do pool para estabelecer uma posição alavancada. Os usuários desse comércio de derivativos não precisam arcar com derrapagens de transação, mas apenas pagar taxas de transação e taxas de empréstimo, que dependem da utilização do token. Os provedores de liquidez recebem 70% das taxas de transação e todas as taxas de empréstimo. Da mesma forma, os fornecedores de liquidez também assumem o risco de perdas causadas pelos lucros dos traders e pela depreciação simbólica. Do final de 2023 até agora, o preço do JLP tem oscilado em torno de US$ 1,8.
Figura 2–5 Dados JLP[2]
Moeda estável LST
O protocolo LST stablecoin XYZ da Jupiter Labs ainda não foi lançado. De acordo com sua documentação, o protocolo é semelhante ao Lybra V1. Os usuários podem cunhar o stablecoin SUSD com juros (sem juros de empréstimo) apostando no SOL. O protocolo obtém receita de aposta por meio do LST prometido, e a receita será distribuída aos detentores de SUSD e ao token de governança do acordo. A principal característica do acordo é que quando o rendimento do LST for superior à taxa de empréstimo do SOL, o SOL LST será hipotecado no contrato de empréstimo e usado para emprestar o SOL e substituí-lo pelo LST, usando arbitragem de alavancagem para maximizar os retornos. Em segundo lugar, entre possíveis mecanismos adicionais, o protocolo adota um mecanismo de resgate para garantir a estabilidade dos preços do SUSD. Resgates frequentes podem afetar a posição do mutuário, especialmente quando os oráculos de flutuação do mercado são atrasados (os detentores de SUSD trocam SUSD pelo LST dos mutuários. O protocolo faz isso introduzindo resgates de tokens de governança em pequenas faixas de preço). Quando o preço do SUSD está entre US$ 0,95 e US$ 1, o protocolo pode usar SUSD para resgatar tokens de governança para reduzir a frequência de resgates do mutuário.
Ao usar a arbitragem de alavancagem para aumentar os retornos, ela também traz riscos adicionais de protocolo e cotação oráculo para os mutuários e os detentores de SUSD. Os mutuários precisam de incentivos de token de governança mais elevados para manter uma certa quantidade de cunhagem de SUSD. O resgate de tokens de governação em pequenas gamas de preços pode aliviar significativamente o impacto do resgate nas posições dos mutuários, mas também traz novos problemas. O resgate de tokens de governança de pequena quantidade fará com que a grande maioria dos resgates sejam resgates de tokens de governança. Se o preço continuar inferior a 1 dólar americano, isso causará uma séria emissão adicional de tokens.
Figura 2–6 Lógica de operação XYZ[3]
Resumo: Júpiter fornece agregação de transações, pedidos com limite e funções de investimento fixo. O método geral de negociação é muito semelhante ao de 1 polegada. A função de investimento fixo pode definir a faixa de preço, o tempo e a frequência, que é uma função adicional. A função Launchpad e a função Atlas do Jupiter Start ainda não foram lançadas e podem ser o foco de desenvolvimento subsequente. O Jupiter Labs, lançado pelo protocolo, está incubando dois novos protocolos, nomeadamente derivados e stablecoin LSD. Os novos protocolos operarão de forma independente no futuro e darão aos usuários do Júpiter e à comunidade certos direitos e incentivos prioritários.
3. Desenvolvimento
3.1 História
Tabela 3–1 Principais eventos da Prisma Finance
3.2 Situação atual
3.2.1 Dados empresariais
Júpiter é o único agregador de transações competitivo em Solana, e uma grande parte do volume de transações na rede Solana passa por Júpiter. Olhando para o volume de transações em novembro e dezembro, o volume total de transações de DEX na rede Solana foi de 8 bilhões e 28 bilhões de dólares americanos, respectivamente, enquanto o volume agregado de transações de Júpiter nestes dois meses foi de 3,9 bilhões de dólares americanos e 17 bilhões de dólares americanos, respectivamente. . Do ponto de vista do volume de transações, Júpiter lidera mais da metade do volume de transações DEX em Solana, ou seja, os usuários usam Júpiter mais para transações do que para o front end de DEX, realmente percebendo a existência de DEX como o protocolo subjacente para liquidez.
Figura 3–1 Dados de transações mensais de Júpiter[4]
Atualmente, Júpiter agrega a liquidez de 29 protocolos, entre os quais os cinco principais protocolos em termos de volume de transações geradas através da agregação de transações são Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity e Meteora. Os cinco principais protocolos respondem por quase 90% do volume de transações de Júpiter. Vale a pena mencionar que os membros da equipe do Meteora também incluem Meow e Ben Chow. O antecessor do protocolo é a bolsa descentralizada Mercurial Finance. Após a tempestade FTX, a Mercurial Finance anunciou um encerramento e os detentores de tokens instantâneos receberão 20% dos tokens Meteora, e Júpiter lançará tokens/adicionará liquidez no Meteora. Atualmente, o Meteora começou a fornecer plano de incentivos para investidores (10% dos tokens). tokens alocados para LPs antes de adicionar liquidez).
Figura 3–2 Dados de volume de negociação do Jupiter DEX
3.2.2 Escala de mídia social
Em 15 de janeiro de 2024, Júpiter tinha uma comunidade grande e o Discord estava altamente ativo, discutindo principalmente questões relacionadas aos lançamentos aéreos de JUP e à liquidez de Meteora.
3.3 Futuro
Atualmente, Júpiter não tem um roteiro claro. Considerando que o protocolo está prestes a emitir tokens, outras ações deveriam ser o estabelecimento de um DAO para governança do protocolo. As funções Launchpad e Atlas do Jupiter Start serão lançadas no futuro. Como um projeto estrela em Solana, Júpiter tem uma grande base de usuários e o Jupiter Start também pode obter certas vantagens de recursos.
Resumo: Desde que Júpiter ficou online em outubro de 2021, Júpiter recebeu um grande volume de transações. Com a tempestade FTX, o DEX com maior TVL tornou-se Orca (a experiência de negociação fornecida pela interface do usuário é ligeiramente insuficiente). Raydium tem um TVL mais alto e a liquidez de alguns tokens Tugo. Júpiter conquistou a preferência de mais usuários com sua facilidade de uso e interface de usuário confortável. Em 15 de janeiro de 2024, mais de 50% do volume de transações ocorreu em Júpiter. Vale a pena esperar pela função subsequente do Launchpad.
4. Modelo Econômico
4.1 Distribuição de tokens
O token de Júpiter é JUP, com fornecimento total de 10 bilhões. 40% dos tokens (10% na primeira rodada, 4 rodadas no total) serão usados para lançamentos aéreos, 20% serão usados para liquidez e incentivos comunitários e 40% serão usados como equipe e reservas estratégicas. O protocolo promete alocar 50% dos tokens para a comunidade e aloca uma carteira fria para a equipe e a comunidade. Espera-se que os tokens em circulação inicial sejam 5% para adicionar liquidez e 10% dos tokens de lançamento aéreo (pode haver adicional). Cerca de 2% dos tokens são desbloqueados)
4.2 Utilitário de token
Júpiter ainda não anunciou as funções específicas do token JUP. O autor acredita que, no curto prazo, o JUP será usado principalmente para governança comunitária. Novos projetos subsequentes do Jupiter Labs podem realizar lançamentos aéreos e dar direitos de teste prioritários aos detentores de JUP. Ao mesmo tempo, Júpiter pode imitar 1 polegada e fornecer renda de deslizamento positiva para os stakers.
5. Perguntas de acompanhamento
Júpiter já agregou 50% do volume de transações em Solana, e o principal desenvolvimento subsequente está na função Jupiter Start do protocolo e no Jupiter Labs.
5.1 Visão geral da indústria Solana DEX
Júpiter sempre foi o único agregador de transações competitivo na rede Solana. Devido à sua experiência de usuário tranquila e interface de usuário relativamente confortável, Júpiter atraiu cada vez mais usuários. Júpiter agrega mais de 50% do volume de negociação na Solana, tornando o DEX um verdadeiro protocolo de liquidez subjacente na rede Solana. Com o desenvolvimento do protocolo e os subsequentes planos de lançamento aéreo, espera-se que a proporção do volume de transações agregado por Júpiter aumente ainda mais. Júpiter ocupou quase todo o mercado de agregadores de Solana, e o desenvolvimento adicional reside na otimização adicional do próprio Solana, e não no seu próprio.
5.2 Início de Júpiter
Com um crescimento adicional limitado na agregação de transações, o Jupiter Start pode ser outra direção para Júpiter expandir seu território. Atualmente, o Jupiter Start possui apenas funções de introdução, educação e pré-lançamento. A função principal do Jupiter Start, Launchpad, ainda não foi lançada. Considerando as vantagens dos seus próprios recursos, os projetos nele lançados serão provavelmente de maior qualidade.
5.3 Laboratórios Júpiter
Jupiter Labs colabora com JUP DAO, comunidade Solana e usuários de Júpiter para lançar um novo protocolo DeFi. Os projetos no Jupiter Labs eventualmente operarão de forma independente, mas os usuários, comunidades e detentores de tokens do Jupiter terão direitos de prioridade antecipada e recompensas simbólicas, e os projetos do Jupiter Labs também poderão ser lançados no Jupiter Start.
Os produtos atualmente lançados pela Jupiter Labs são protocolos de derivativos e stablecoins LSD. O protocolo de derivativos já está em estágio inicial de uso, com liquidez (JLP) limitada a US$ 50 milhões. Outro protocolo é o protocolo LSD stablecoin XYZ, que é semelhante ao Lybra V1 como um todo, mas baseado no Lybra, ele usa arbitragem de taxas de juros (hipoteca de LSD para emprestar SOL e substituí-lo por LSD) para aumentar a estabilidade dos detentores de stablecoin e do protocolo rendimento dos detentores de tokens. Ao mesmo tempo, com base em outros protocolos de moeda estável que resgatam diretamente garantias para manter os preços, XYZ utiliza tokens de governação para resgatar a posição do mutuário quando um pequeno montante não está ancorado (5%), ao mesmo tempo que protege o mutuário e aumenta o risco de diluição. de tokens de governança.
Resumo: O próprio negócio de agregação de transações da Jupiter quase atingiu seu teto. Adotou uma estratégia de expansão horizontal no setor DeFi e lançou a plataforma Launchpad Jupiter Start e a plataforma de incubação Jupiter Labs. Júpiter tem uma forte vantagem de recursos (sua própria enorme base de usuários e o projeto Jupiter Labs), e o projeto Launchpad merece atenção. Embora seu Jupiter Labs tenha menos inovação, ele preencheu as lacunas em projetos relacionados em Solana. ainda tem mais Grande potencial.
6. Riscos
1) Risco de código: Júpiter é auditado pela OtterSec, mas ainda existem riscos de código.
2) Riscos de projetos de derivativos: Os projetos de derivativos ainda estão em fase Beta, e pode haver riscos como ataques a oráculos que esvaziam a liquidez do protocolo [5].
Referências
Documentação oficial de Júpiter, https://station.jup.ag/docs/
Blog de Júpiter, https://station.jup.ag/blog
[1] https://www.orca.so/
[2] https://jup.ag/perps-earn/buy/SOL
[3] https://station.jup.ag/labs/lst-stablecoin/litepaper
[4] https://station.jup.ag/stats/month
Riscos de investimento e isenções de responsabilidade
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Quaisquer projeções, previsões e estimativas contidas neste relatório são de natureza especulativa e baseiam-se em certas suposições. Estas declarações prospectivas podem revelar-se incorretas e podem ser afetadas por suposições incorretas ou riscos conhecidos ou desconhecidos, incertezas e outros fatores, muitos dos quais estão fora do nosso controle. Prevê-se que algumas ou todas essas suposições prospectivas não se materializarão ou diferirão materialmente dos resultados reais.
