Quando o novo chefe da FTX, John J. Ray III, disse ao The Wall Street Journal em janeiro que estava pensando em reiniciar a desgraçada bolsa de criptomoedas, o comentário causou impacto na indústria.

Antes de entrar em colapso espetacular em novembro, a FTX era um dos maiores players de criptomoedas, com uma presença especialmente grande no comércio de derivativos. Portanto, uma ressurreição foi tentadora – tanto para Ray, cujo trabalho é maximizar a quantidade de dinheiro que os credores recuperam, como para os seus antigos clientes.

Mas entrevistas com pessoas de grandes empresas comerciais que já fizeram negócios na FTX levantam questões sobre se há realmente algo que valha a pena trazer de volta, possivelmente explicando por que nenhum progresso público foi feito desde os comentários cativantes de Ray há dois meses.

Embora os problemas financeiros que destruíram a FTX tenham ficado claros no final de 2022, essas entrevistas com a CoinDesk deixam claro que o lado técnico da bolsa estava fraco desde o seu início, uma pedra no sapato dos planos de renascimento de Ray. Latência lamentavelmente alta, bugs na interface de programação de aplicativos (API) que os comerciantes usam para interagir com a FTX e contratempos de codificação atormentaram a exchange, de acordo com vários ex-clientes que falaram com a CoinDesk.

A FTX era “lenta, incompleta, cheia de erros e codificada por pessoas que nunca haviam feito isso antes”, disse Max Boonen, fundador da B2C2, um dos criadores de mercado mais ativos da FTX.

A latência de ida e volta na FTX – quanto tempo leva para um cliente ser informado de que sua negociação foi lançada na carteira de pedidos da bolsa – era de cerca de 150 milissegundos normalmente e de 600 a 800 milissegundos durante períodos mais movimentados, disse Abraham Chaibi, cofundador da Dexterity Capital, outro ex-cliente sensível à velocidade. (Há 1.000 milissegundos em um segundo.)

Isso é muito mais lento que o Binance, acrescentou ele, observando que a latência de ida e volta é de cerca de 5 a 10 milissegundos.

“A propagação de notificações de seus preenchimentos era muito lenta na FTX. Se você realmente quisesse saber imediatamente se seu pedido foi atendido, você precisaria consultar repetidamente o estado do seu pedido” a cada milissegundo, disse Chaibi.

A velocidade é muito importante para criadores de mercado como B2C2 e Dexterity. De qualquer forma, havia um bom motivo para eles fazerem negócios lá, visto que tanto volume ocorreu na FTX durante seus dias de glória. Mas os formadores de mercado são um grupo-chave de empresas que uma bolsa precisa para prosperar, fornecendo liquidez através da compra essencialmente a qualquer pessoa que queira vender e vendendo a quem queira comprar.

Dada a queda da FTX em desgraça, há um grande desafio para trazê-la de volta à vida. E essas deficiências técnicas, diante disso, podem ser mais importantes.

“Em termos de latência, são de longe a bolsa mais lenta para negociar”, disse Mike van Rossum, fundador e CEO da empresa de negociação Folkvang.

Além do lento roteamento de pedidos, o FTX também caiu durante períodos de volatilidade. Isto atingiu um crescendo quando a Reserva Federal divulgou um relatório económico que movimentou o mercado sobre a inflação dos EUA em Setembro. A FTX cedeu à pressão e congelou por 55 minutos enquanto os traders observavam a oscilação dos preços em outras bolsas.

Houve “toneladas de problemas”, disse van Rossum. “A API caiu por algumas horas durante a alta volatilidade. Foi uma troca muito confusa e foi a troca com a qual tivemos mais problemas.”

Empresas como a Folkvang permaneceram porque a FTX monopolizou a liquidez do varejo. Era mais fácil negociar com tamanhos maiores porque as carteiras de pedidos eram preenchidas com pedidos de um milhão de clientes de varejo. “O FTX era amado por seus recursos, não pela latência”, acrescentou van Rossum.

A FTX foi pioneira em um modelo de garantia fácil de usar que acabaria por contribuir para sua queda. O balanço da Alameda Research, conforme revelado por um relatório da CoinDesk em novembro, estava repleto de altcoins ilíquidos Serum, Maps e FTT. Isto foi então usado como garantia em uma série de empréstimos. Quando o mercado finalmente caiu, o valor dessas altcoins caiu para um nível que significava que a FTX não poderia mais honrar as retiradas dos clientes.

O recurso de garantia permitiu que os usuários mantivessem ativos como bitcoin, ether, stablecoins ou até mesmo altcoins de menor capitalização de mercado e negociassem derivativos – permitindo efetivamente que os traders mantivessem um portfólio diversificado e ao mesmo tempo pudessem negociar contratos de swap perpétuos que podem ser usados ​​para hedge ou aumentar a exposição. E embora esse recurso tenha sido elogiado pelos usuários, acabou sendo insustentável. Se o FTX voltar sem esses recursos, os bugs e o software lento poderão ser mais importantes.

“A FTX permite sacar dinheiro (USD) garantido por outras moedas”, disse Chaibi. “Por exemplo, se você tiver um saldo enorme de FTT, poderá sacar dólares americanos e a FTX trataria isso como um ‘empréstimo’ com muito pouco corte de cabelo. Nenhuma outra exchange permite sacar um saldo negativo como este. É e foi uma loucura.