Twitter @godotsancho, este artigo foi escrito em 23 de julho de 2022
1. Introdução do projeto
Gmx é uma plataforma DEX que oferece suporte a contratos à vista e perpétuos. Seu principal negócio atual se concentra na negociação de derivativos. Anteriormente conhecido como Gambit, projeto da rede BSC, posteriormente foi migrado para Arbitrum e dá suporte à rede Avalanche (AVAX).
Diferente do dYdX e do Protocolo Perpétuo, o Gmx não adota o modelo de carteira de pedidos ou AMM, mas adota um modelo de liquidez global.
A chamada “liquidez global” significa que quando os usuários fornecem liquidez ao Gmx, eles não fornecem mais dois tokens na proporção de 1:1, como ETH/USDT. Em vez disso, compre e penhore diretamente o token de liquidez GLP emitido pelo protocolo Gmx. Stake GLP significa participar da criação de mercado Gmx.
O próprio GLP representa uma cesta de tokens, com pesos conforme mostrado abaixo:
Na verdade, quando um usuário comercial abre uma posição comprada em ETH, isso equivale a emprestar ativos de ETH para o pool GLP. Abrir uma posição curta equivale a emprestar um ativo stablecoin. Em outras palavras, os oponentes dos usuários que abrem posições Gmx são, na verdade, usuários que prometeram GLP.
Portanto, o preço do GLP cairá ou aumentará à medida que os usuários comerciais obtiverem lucros ou perdas.
A vantagem da liquidez global é que a profundidade pode ser integrada. Em teoria, enquanto existirem activos restantes no pool GLP, a profundidade é infinita. Em segundo lugar, as taxas de transação são baixas e não há derrapagens.
Os usuários podem comprar ou vender GLP diretamente na plataforma Gmx. O GLP é lastreado em ativos reais e os usuários também podem optar por usar o GLP para resgatar outros ativos.
Ao apostar GLP, você pode compartilhar 70% da receita de taxas da plataforma, e a TAEG atual é de 30,9%.
Para usuários comerciais, eles podem abrir uma posição após depositar uma margem. Gmx atualmente oferece suporte a quatro variedades: ETH, BTC, LINK e UNI. Ele oferece suporte aos usuários para usar ETH, wETH, BTC, LINK, UNI, USDC, USDT, DAI, FRAX e MIN para abrir posições nas quatro variedades acima, e suporta alavancagem de até 30 vezes.
Além disso, importa referir que os activos representados pelo GLP têm uma proporção-alvo. Quando a proporção real se desvia demasiado da proporção-alvo, a taxa de gestão para abertura de uma posição com o activo também aumentará para corrigir a proporção do activo.
2. Dados do projeto
Conforme mostrado na figura acima, o volume acumulado de transações da Gmx em Arbitrum e Avalanche excede 45 bilhões de dólares americanos, sua receita total de taxas excede 60 milhões de dólares americanos e seu número total de usuários excede 48.000. O número de posições abertas na rede Arbitrum ultrapassa US$ 14 milhões.
O volume total de transações em 24 horas ultrapassou US$ 110 milhões e a receita de taxas nos últimos dois dias ultrapassou US$ 310.000.
De acordo com dados da Delphi, o pool de GLP continuou a aumentar desde 21 de agosto do ano passado.
De acordo com dados do tokenterminal, a receita do protocolo de 30 dias da Gmx ocupa a 14ª posição, ultrapassando o DeFi estabelecido e redes públicas como Sushi e Avalanche, e sua taxa de crescimento de receita de 180 dias atingiu 183,1%.
Fontes de dados de volume de negociação Tokeninsight, dYdX, Gmx
Nos dados acima, o volume de negociação Gmx é a soma dos volumes de negociação à vista e de derivativos, enquanto outras plataformas registram apenas os volumes de negociação de derivativos.
Se você fizer uma comparação horizontal, descobrirá que o volume de negociação atual do Gmx é equivalente ao volume de negociação de derivativos de plataformas de negociação de segundo nível, como Kraken, e há uma grande lacuna entre plataformas de primeiro nível, como Binance e o principais derivados DEX dYdX.
3. Negociação de stablecoins
A liquidez global do GLP traz um benefício inesperado, ou seja, a derrapagem cambial estável é baixa. Conforme mostrado na figura, o Gmx não é apenas menor que o Traderjoe em termos de deslizamento de grandes stablecoins, mas também supera o Platypus, um projeto do ecossistema Avax especializado em troca de stablecoins.
4. Modelo econômico simbólico
A emissão total de GMX é de 13,25 milhões, a circulação atual é de 7,7217 milhões, os tokens em penhor são de 6,627 milhões, o índice de penhor é de 85,8% e a liquidez real é de 1,0948 milhão. O preço atual da moeda é de US$ 17,24, a circulação real é de US$ 18,8743 milhões e o FDV é de US$ 228 milhões.
6 milhões da migração XVIX e Gambit (antecessor do GMX)
2 milhões e ETH formaram LP no Uniswap como liquidez inicial
2 milhões para recompensas de aposta GMX
2 milhões são administrados pelo fundo de preço mínimo (usado para apoiar o preço GMX)
1 milhão para marketing, cooperação e comunidade
250.000 alocados linearmente para a equipe em 2 anos
Cenários de uso do GMX:
1. Participe da governança do protocolo
2. Aposte no GMX e compartilhe 30% da receita de taxas da plataforma, que será distribuída na forma de ETH ou AVAX
3. Aposte para obter recompensas GMX
4. Obtenha Pontos Multiplicadores (pontos multiplicadores)
Fundo de preço baixo:
1. A liquidez do par de negociação GMX/ETH no Uniswap é adicionada pelo protocolo Gmx. A receita de taxas gerada por este par de negociação será convertida em GLP e depositada no Gmx como um fundo de preço mínimo.
2. 50% da receita de vendas dos títulos da Olympus também será depositada no fundo de preço de reserva e os outros 50% serão usados para promoção de mercado.
O fundo de preço mínimo é usado para manter a liquidez do GLP ou para recomprar e destruir o GMX para garantir o valor do GMX.
Piquetagem GMX
Conforme mostrado na figura, após os usuários apostarem no GMX, eles receberão as seguintes recompensas:
1. Receitas de taxas de manuseio, distribuídas na forma de ETH ou AVAX
2. Recompensas GMX
3. esGMX, que representa GMX gerenciado
4. Pontos Multiplicadores
5. Os usuários podem prometer pontos multiplicadores para obter pontos multiplicadores prometidos pelos Pontos Multiplicadores Staked.
1.esGMX
esGMX é a abreviatura de Escrowd GMX, que significa GMX gerenciado. esGMX não é transferível e pode ser utilizado de duas formas: Stake e Vest.
A Stake esGMX é igual à Stake GMX e também pode compartilhar a receita das taxas da plataforma. Vest converte esGMX em GMX, e você precisa esperar um ano. Em um ano, esGMX será convertido em GMX proporcionalmente a cada segundo. Durante o processo Vset, os usuários ainda precisam continuar a prometer GMX ou GLP.
2. Pontos Multiplicadores
O principal objetivo da multiplicação do MP é recompensar os detentores de longo prazo. Quando os usuários apostam no GMX, eles recebem pontos multiplicadores de MP a cada segundo. Aposte 1.000 GMX por um ano e ganhe 1.000 pontos multiplicadores.
Os usuários podem continuar a apostar pontos multiplicadores, e cada ponto multiplicador pode obter a mesma receita de aposta que o GMX. Assim que o usuário cancelar a promessa do GMX, a proporção correspondente de pontos multiplicadores será destruída.
Ou seja, quando um usuário inicialmente promete GMX, ele pode obter esGMX e MP multiplicador. esGMX e MP podem ser reposicionados para aumentar a APR. Quanto maior o valor do GMX prometido e mais longo o período, maior será a proporção da receita do protocolo que pode ser compartilhada.
Pelo contrário, uma vez que o usuário cancele o penhor do GMX, os rendimentos do esGMX e do MP também serão afetados.
5. O futuro do Gmx: X4
O fundador da Gmx, X, é um empreendedor em série e seus projetos anteriores foram chamados de X1, X2 e X3.
X1 é XVIX, X2 é um token alavancado, X3 é Gambit e GMX é uma versão melhorada do Gambit. O X4 será projetado em torno do Gmx.
X4 é um AMM customizado que permite aos criadores de pool definir, por meio de contratos inteligentes, qualquer contrato ou função que seja chamada ao adicionar ou remover liquidez, ou quando os usuários compram ou vendem tokens. Por exemplo,
Taxas dinâmicas. O criador do pool de fundos pode definir taxas de manuseio, definir diferentes taxas de manuseio para compra e venda e também pode especificar Token como Gás, etc.
Acesso a todos os tokens. Tokens especiais que representam ativos adequados, como GLP, podem ser negociados.
Maior Composibilidade. Por exemplo, se o LP Token for usado como token negociável, ele será Mint quando comprado e resgatado quando vendido.
Transação de agregação. Semelhante ao 1inch, ele agrega liquidez múltipla de DEX.
Em outras palavras, no futuro o Gmx se tornará uma plataforma DEX de agregação à vista + DEX de derivativos, podendo até dar origem a ICO, LBP e outros cenários.
6. Análise do valor do token GMX e riscos potenciais
1/Qual é o tamanho do mercado onde a Gmx está localizada? Qual é a situação atual do mercado?
De acordo com dados da TokenInsight e Coinmarketcap, às 8h do dia 2 de julho (UTC), o valor total de mercado dos ativos criptográficos globais foi de US$ 864,01 bilhões, o volume total de negociação foi de US$ 225,08 bilhões, o volume de negociação de derivativos foi de US$ 122,88 bilhões. , representando 54,6%, e o valor das posições abertas DEX 285,96 milhões de dólares americanos, representando apenas 1,01%.
(1) A negociação é a principal atividade do mercado criptográfico. A pista tem amplas perspectivas e concorrência acirrada.
(2) O montante total das transacções de derivados excede gradualmente os preços à vista, o que é consistente com os mercados financeiros tradicionais. À medida que o mercado criptográfico se desenvolve, espera-se que a negociação de derivados cresça ainda mais, com os volumes a duplicar a negociação à vista.
(3) DEX representa apenas 1,19% do volume de negociação de 24 horas. Mas em termos de projetos específicos, dYdX atingiu uma certa escala, e seu volume de negociação de 24 horas e posições abertas excederam as plataformas de negociação convencionais, como Bitfinex e Kraken. O volume de negociação de 24 horas da Gmx é basicamente o mesmo do Bitfinex e Kraken, enquanto suas posições abertas são inferiores a eles.
Resumindo, a Gmx está na maior indústria de pistas e tem a concorrência mais intensa. Actualmente, a competitividade do projecto emergiu inicialmente, e é necessário concentrar-se na análise se a competitividade do projecto pode ser sustentada e quão forte é a substituibilidade.
2/Qual é a competitividade central deste projeto? São criadas barreiras? Situação de concorrência?
Macronarrativa:
Como plataforma de negociação, a sua competitividade reflecte-se na segurança dos fundos, no sistema de negociação estável e na boa experiência de negociação, incluindo boa profundidade, baixa derrapagem, baixas taxas de manuseamento, muitas formas de colocar ordens, operação conveniente e ricos activos negociáveis.
Por outro lado, as plataformas de negociação são mais propensas ao Efeito Matthew. Quanto melhor for a profundidade e menor a derrapagem, mais utilizadores de negociação serão e maior será o volume de negociação. Então a profundidade e a derrapagem serão mais otimizadas, formando um ciclo positivo. Ao mesmo tempo, à medida que aumenta o número de criadores de mercado que podem ser atraídos, o número de activos online também aumentará.
À medida que a receita da plataforma aumenta e o investimento em segurança e pesquisa e desenvolvimento de sistemas aumenta, a segurança e a proteção se tornarão mais fortes.
Vantagens comparativas de DEX e CEX:
As principais plataformas CEX, como Binance, em comparação com DEXs como dYdX e Gmx, em primeiro lugar, têm negócios OTC, que é uma entrada mais upstream para fundos. Depois que os usuários depositam fundos em moeda legal, eles podem negociar diretamente na plataforma CEX. o que é mais conveniente.
Em segundo lugar, a vantagem do primeiro movimento é óbvia, e a profundidade, a derrapagem, os tipos de activos e os métodos de ordens pendentes são suficientes para satisfazer as necessidades da maioria dos utilizadores.
Mais importante ainda, como plataforma centralizada, os utilizadores podem contactar directamente o pessoal de serviço ao cliente para lidar com problemas com fundos ou transacções, e a plataforma centralizada pode compensar condicionalmente os utilizadores com base num rendimento de fluxo de caixa estável e sustentado.
A vantagem do DEX em relação ao CEX é, antes de mais nada, a propriedade do fundo. Os grandes fundos estão preocupados que a plataforma CEX restrinja os saques ou conduza a chamada manipulação de preços de "explosão de ponto fixo", o que causará problemas de segurança financeira.
Em segundo lugar, as vantagens dos algoritmos de negociação, como liquidez global sem derrapagem, AMM ou incentivos de tokens nativos, etc.
Terceiro, com base no modelo econômico simbólico, como incentivos simbólicos nativos, etc., atrai usuários para o comércio.
Competências essenciais do Gmx:
No que diz respeito à Gmx, a sua competitividade central reflecte-se principalmente na propriedade de capital e na vantagem antiderrapante em grande escala trazida pelo modelo de liquidez global.
Gmx atualmente não tem derrapagem (derrapagem real é de 0,3%) e pode acomodar uma posição máxima de ETH de aproximadamente US$ 41 milhões, uma posição máxima de BTC de aproximadamente US$ 25 milhões, uma posição máxima de LINK de US$ 300.000 e uma posição UNI máxima de 5 milhões de dólares .
Tomando o par de negociação ETH como exemplo, após o dYdX acomodar uma profundidade de 4 milhões de USDT, o deslizamento da transação ainda pode ser inferior a 1%. Para mais de 4 milhões de USDT, o deslizamento da transação é superior a 1% e aumentará gradualmente. à medida que a quantidade de fundos aumenta.
Quando o Perpetual acomoda uma profundidade de 100.000 USD, a derrapagem atingiu 5,5%.
Tomando o LINK como exemplo, quando o dYdX acomodou 200.000 USDT, a derrapagem atingiu 50,78%.
Quando o Perpetual acomoda uma profundidade de 100.000 USD, a derrapagem atingiu 10,6%.
Por outro lado, devido ao modelo de liquidez global, você está, na verdade, pegando moedas emprestadas do GLP, portanto, além de pagar taxas de transação, os traders têm que pagar taxas adicionais de empréstimo por hora.
Gmx é mais adequado para transações de grande valor e curto prazo. Esta é também a razão pela qual o volume de negociação do Gmx mencionado acima é basicamente o mesmo do Kraken e do Bitfinex, mas a lacuna nas posições abertas é grande.
4/A direção futura do projeto? Quão escalável é o negócio? A expansão dos negócios pode expandir o valor de mercado?
De uma perspectiva macro:
Ainda há espaço para crescimento na negociação no mercado de criptografia. Atualmente, ao preço de 1.800 dólares por onça, o valor total do ouro no mundo é de aproximadamente 10,87 biliões de dólares. O atual valor de mercado total do mercado de criptografia é de US$ 865,07 bilhões.
Sobre GMX:
A Gmx prevê atualmente três direções de expansão:
(1) Mais variedades estão disponíveis para negociação de derivativos Atualmente, apenas quatro variedades são suportadas: BTC, ETH, LINK e UNI.
(2) Operações de Swap à vista.
(3) Com base nas características da liquidez global e na ausência de derrapagens, o câmbio estável de grandes quantidades é combinado com outros DEX para fornecer liquidez básica.
Com base no modelo econômico do token Gmx, a expansão dos negócios acima mencionada e o aumento na receita de taxas de transação aumentarão a TAEG do compromisso GMX e GLP e encorajarão mais bloqueios. O aumento do lock-up do GLP aumentará ainda mais o valor das posições de grande quantidade, formando um ciclo positivo.
5/Situação da equipe?
O apelido do fundador do projeto no Twitter é X (https://twitter.com/xdev_10), um empreendedor em série que criou projetos XVIX, tokens alavancados, Gambit e GMX. Nenhuma outra informação é conhecida.
6/Situação nas redes sociais?
7/Quem são os potenciais substitutos?
Uma maneira melhor de criar mercados
8/Em que circunstâncias as barreiras podem ser quebradas? Como saber se uma barreira foi quebrada? Qual é o indicador?
(1) Ocorrem problemas de segurança
(2) A liquidez do GLP foi drenada
(3) Substituído
(1) A quantidade total de GLP diminui e os preços caem
(2) O volume de negociação despenca
9/Quais são as pessoas e motivações para o dumping e compra de tokens? A demanda por compras de tokens pode ser sustentada? Isso pode compensar a venda de tokens? A expansão dos negócios pode aumentar a demanda por tokens?
De acordo com o modelo de token GMX:
6 milhões da migração XVIX e Gambit (antecessor do GMX)
2 milhões e ETH formaram LP no Uniswap como liquidez inicial
2 milhões para recompensas de aposta GMX
2 milhões são administrados pelo fundo de preço mínimo (usado para apoiar o preço GMX)
1 milhão para marketing, cooperação e comunidade
250.000 alocados linearmente para a equipe em 2 anos
Considerando a taxa de penhor de 85% e 2 milhões de GMX sob gestão de fundos, a pressão de venda sobre a GMX vem principalmente de penhores e recompensas de liquidez.
A motivação de compra do GMX vem principalmente do staking de APR e das expectativas para o desenvolvimento futuro do protocolo. Além das recompensas de emissão adicionais do GMX, o staking de APR também compartilhará as taxas de manuseio do protocolo na forma de ETH ou AVAX. Atualmente, a TAEG do GMX é de 22,75% e os usuários podem continuar a obter ganhos compostos para aumentar ainda mais a TAEG.
A curva verde na figura acima representa o preço em relação ao USD, e a curva amarela representa o preço em relação ao BTC. Não é difícil ver que os tokens GMX têm um desempenho muito melhor que o DYDX, especialmente superando o BTC no último semestre.
A razão é que a DYDX atualmente não consegue capturar efetivamente a receita do protocolo e usa tokens para recompensar os formadores de mercado e os usuários por fornecerem liquidez, o que aumenta a pressão de venda. O modelo econômico do token GMX é muito melhor em comparação. Ele não apenas captura o valor da receita do protocolo, mas não usa o próprio token para estimular a liquidez, e há um grande número de cenários de lock-up.
A taxa de promessa de mais de 85% também ilustra o sucesso do modelo de token GMX.
E do ponto de vista dos dados, embora o patrimônio líquido dos usuários do dYdX seja superior ao do Gmx, devido ao modelo econômico simbólico, o valor de mercado circulante do DYDX é quase o mesmo do GMX.
10/Risco?
Risco sistêmico:
(1) Questões de segurança
(2) Risco de substituibilidade
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