Wang Yongli acredita que o Bitcoin pode ser apenas um novo tipo de riqueza negociável ou ativo digital, sendo difícil se tornar uma verdadeira moeda.
Autor: Wang Yongli, Co-presidente do Grupo de Serviços de Informação da Shenzhou Digital, ex-vice-presidente do Banco da China
Fonte: (Câmbio da China) Edição 1 de 2025
Pontos principais
O Bitcoin pode ser apenas um novo tipo de riqueza negociável ou ativo digital, sendo difícil se tornar uma verdadeira moeda, incapaz de substituir a moeda soberana, e se pode substituir o ouro como reserva estratégica nacional ainda é uma grande dúvida.
Com a vitória de Trump nas eleições presidenciais dos Estados Unidos, sua nova política de Bitcoin atraiu ampla atenção e discussão. Sem dúvida, a nova política de Bitcoin de Trump terá um impacto significativo nos Estados Unidos e no mundo. Acredito que é necessário abordar isso de maneira calma, racional e objetiva, evitando cometer erros disruptivos.
O radical novo política de Bitcoin de Donald Trump, o presidente eleito dos Estados Unidos
Durante seu último mandato, Trump acreditou que criptomoedas não eram moedas, que sua volatilidade de valor era extrema e que eram fraudes, e que ativos criptográficos não regulamentados poderiam ser usados para o tráfico de drogas e outras atividades ilegais, considerando-os 'uma grande catástrofe prestes a acontecer', afirmando que a única verdadeira moeda dos Estados Unidos era o dólar. No entanto, a partir de 2022, ele mudou de atitude, acreditando que a indústria de criptomoedas é 'como a indústria do aço há 100 anos, ainda em seu estágio inicial', e que 'o valor de mercado do Bitcoin pode superar o do ouro', investindo ativamente em ativos criptográficos e fortalecendo sua relação com o círculo de criptomoedas.
Após confirmar sua participação nas eleições presidenciais de 2024, Trump adotou uma atitude mais positiva em relação ao Bitcoin, afirmando que deseja ser o presidente que apoia a inovação e o Bitcoin, propondo uma nova política de Bitcoin bastante radical, que inclui: os Estados Unidos devem se tornar a potência indiscutível em mineração de Bitcoin, garantindo que se tornem a capital mundial de criptomoedas e uma superpotência em Bitcoin; assegurar o fornecimento de eletricidade para a mineração de Bitcoin, relaxar a supervisão de criptomoedas, e demitir no primeiro dia de seu mandato o presidente atual da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), que tem uma postura de forte supervisão em relação às criptomoedas; estabelecer uma reserva estratégica nacional de Bitcoin, comprando mais de 1 milhão de Bitcoins além dos já confiscados pelo governo; durante seu mandato, nunca introduzirá o dólar digital (CBDC) e buscará aumentar o controle do presidente sobre o Federal Reserve.
Essas propostas foram aclamadas entusiasticamente pelo círculo de criptomoedas, e uma quantidade significativa de doações foi investida na campanha presidencial de Trump. Entre os indicados do novo governo de Trump, muitos também são amigos ou entusiastas das criptomoedas. Entre eles, seu apoiador de campanha, indicado para liderar o recém-criado 'Departamento de Eficiência do Governo', Elon Musk, é mais conhecido como o 'papa das criptomoedas', possuindo uma grande quantidade de criptomoedas. O vice-presidente eleito, Vance, revelou que possui Bitcoins no valor de várias centenas de milhares de dólares. Em 5 de dezembro de 2024, Trump indicou Paul Atkins, um defensor das criptomoedas, para ser o novo presidente da SEC dos Estados Unidos; também indicou David Sacks, ex-COO da PayPal, para ser o novo responsável pela 'IA e Assuntos de Criptomoeda da Casa Branca' (liderando o Comitê Consultivo de Tecnologia do Presidente), dedicado a estabelecer uma estrutura legal para que a indústria de criptomoedas possa obter a clareza que precisa para prosperar nos Estados Unidos.
As ações e declarações de Trump impulsionaram uma nova onda de entusiasmo na indústria de criptomoedas. Após sua eleição como presidente em 6 de novembro de 2024, o preço do Bitcoin subiu significativamente a partir de um fechamento anterior de menos de 69.400 dólares. Em 5 de dezembro de 2024, o preço do Bitcoin superou pela primeira vez 100.000 dólares (com um máximo diário superior a 104.000 dólares), e a capitalização de mercado ultrapassou 2 trilhões de dólares pela primeira vez.
A nova política de Bitcoin de Trump também gerou grandes repercussões globais. Zhao Changpeng (CZ), fundador da famosa plataforma de troca de criptomoedas 'Binance', que foi severamente multada pelos EUA, também se manifestou, afirmando que o Bitcoin, devido à sua escassez e características descentralizadas, está se tornando cada vez mais popular entre os investidores. Em comparação com ativos financeiros tradicionais, o Bitcoin possui uma capacidade de preservação de valor mais forte, e a construção de reservas estratégicas de Bitcoin por países e grandes instituições é inevitável, com a competição se tornando muito intensa. Algumas instituições preveem que, até o final de 2025, o preço do Bitcoin atingirá 200.000 dólares. Existem até opiniões que acreditam que, até 2035, o preço do Bitcoin superará 1 milhão de dólares; no futuro, os 21 milhões de Bitcoins corresponderão ao valor total das riquezas negociáveis no mundo, com um grande potencial de aumento de preço.
Claro, a nova política de Bitcoin de Trump e as opiniões acima também geraram grandes controvérsias em todo o mundo, e dentro dos Estados Unidos, muitas vozes contrárias também surgiram, embora em meio à atual onda de entusiasmo, elas pareçam muito fracas.
Ver o Bitcoin com precisão
Em 31 de outubro de 2008, o white paper do Bitcoin (Bitcoin: Um sistema de dinheiro eletrônico peer-to-peer) foi publicado. Em 3 de janeiro de 2009, o primeiro bloco do Bitcoin (o bloco gênese) foi lançado, e os primeiros 50 Bitcoins foram oficialmente emitidos, com o Bitcoin operando de forma segura desde então.
Em 22 de maio de 2012, alguém trocou 10.000 Bitcoins por duas pizzas no valor de 25 dólares, marcando a primeira troca de Bitcoin por moeda soberana, com uma taxa de câmbio de 1:0,0025. A partir desse ponto, o preço do Bitcoin alcançou 100.000 dólares, uma valorização de 40 milhões de vezes. Isso de fato fez com que muitas pessoas acreditassem e esperassem uma valorização ainda maior do Bitcoin, embora ao longo desse processo o preço do Bitcoin tenha frequentemente experimentado grandes oscilações.
Então, como devemos ver o Bitcoin? Isso exige pelo menos responder com precisão às seguintes duas perguntas:
Pergunta 1: O Bitcoin pode se tornar uma nova moeda super soberana?
A moeda tem milhares de anos de história na sociedade humana, passando por quatro etapas de desenvolvimento: moeda natural (como as conchas da China), moeda metalizada regulamentada (moedas de ouro, cobre, prata, etc.), moeda fiduciária lastreada em metal (tokens com lastro em metal) e moeda fiduciária pura desvinculada de bens concretos. O ouro, como moeda ou padrão monetário, tem a história mais longa e a abrangência mais ampla no mundo; especialmente após a assinatura do Acordo de Bretton Woods em julho de 1944, a moeda foi trazida de volta ao padrão ouro no sistema monetário internacional, fazendo do ouro o material monetário ou reserva de valor preferido em todo o mundo.
Mas, após 31 de agosto de 1971, quando os Estados Unidos pararam de cumprir a promessa internacional de 1 onça de ouro por 35 dólares, o ouro foi completamente retirado do palco monetário, retornando à sua origem como riqueza negociável; a moeda, por sua vez, foi totalmente desvinculada de bens concretos, tornando-se uma pura medida de valor e meio de troca, chamada de 'moeda fiduciária'. Por que isso aconteceu?
Isso ocorre porque a moeda serve para facilitar transações, e suas propriedades essenciais e funções centrais são a medida de valor e o meio de troca, e, para isso, deve manter a estabilidade básica do valor da moeda (uma grande flutuação no valor da moeda pode afetar seriamente as transações). No entanto, usar qualquer um ou mais bens concretos como moeda ou padrão monetário inevitavelmente levará à escassez de bens físicos, especialmente devido à limitação na quantidade disponível para a oferta monetária, tornando-se incapaz de atender à exigência de crescimento ilimitado do valor das riquezas negociáveis, caindo na crescente 'maldição da escassez de moeda física', limitando severamente as transações e o desenvolvimento econômico e social, e, por fim, sendo eliminado. A moeda deve se desvincular de bens concretos, de forma que a quantidade total de moeda possa acompanhar as mudanças no valor total das riquezas negociáveis (correspondendo 'total a total'), mantendo uma oferta suficiente de moeda e a estabilidade básica do valor, avançando continuamente em direção à incorporação, digitalização e inteligência, melhorando constantemente a eficiência da operação monetária, reduzindo custos operacionais e controlando riscos rigorosamente, para desempenhar plenamente a função da moeda. Portanto, a moeda fiduciária é a direção inevitável do desenvolvimento monetário e não é um resultado passivo aceito sob grande impacto. Qualquer tentativa de retornar ao sistema monetário baseado em metais ou de buscar um novo âncora para a moeda é contrária à essência e às leis de desenvolvimento da moeda e difícil de ter sucesso.
Para compreender a moeda, é necessário ir além da aparência e captar sua essência. Conchas, moedas, notas, etc., são apenas veículos ou formas de representação da moeda, e não a moeda em si. A descrição completa da moeda é: a propriedade essencial da moeda é uma medida de valor, a função central é um meio de troca, e a proteção fundamental é a maior proteção de crédito, tornando-se o título de valor mais líquido (um título de valor transferível e circulável).
Após a desvinculação de qualquer ativo físico específico, a emissão de moeda fiduciária requer novos canais ou métodos, que são as instituições de emissão de moeda emprestando moeda sob forma de crédito (concessão de empréstimos, compra de títulos, descoberto de conta, desconto de títulos, etc.). Seu princípio é: usar o valor realizável dos bens que o tomador do empréstimo já possui ou que possuirá em um tempo acordado como suporte, e após avaliação pela instituição de emissão de moeda e acordo com o tomador do empréstimo, a moeda é emitida com base nisso. Assim, desde que o tomador do empréstimo possua riqueza negociável real, a instituição de emissão de moeda pode emitir a correspondente moeda de acordo com seu valor realizável, permitindo que a quantidade total de moeda se ajuste às mudanças no valor total das riquezas. Dessa forma, a moeda fiduciária rompe completamente a 'maldição da escassez de moeda física', podendo ser fornecida em abundância, promovendo significativamente as transações de troca e o desenvolvimento econômico e social. Pode-se dizer que, sem a emissão de crédito, não há moeda fiduciária real; sem moeda fiduciária, o desenvolvimento econômico e social, incluindo a globalização financeira, seria difícil de alcançar o nível atual!
Para evitar a superprodução monetária, o crédito deve ser concedido de acordo com o reembolso e os juros acordados, e não pode ser distribuído gratuitamente (isso pertence à função fiscal). Também é necessário estabelecer um sistema de banco central, que não deve fornecer crédito diretamente à sociedade, mas apenas serviços de reempréstimo às instituições de crédito, tornando-se o principal controlador da quantidade de moeda e da implementação da política monetária. As instituições de crédito se tornam o novo sujeito da emissão monetária, mas devem ser rigidamente supervisionadas pelo banco central; não pode haver apenas uma instituição de crédito, e não é permitido que ela forneça crédito a si mesma, mas deve haver restrições de liquidez formadas através da transferência de fundos entre instituições, a fim de conter a emissão excessiva de crédito. As perdas de capital e juros que as instituições de crédito não podem recuperar se tornam a superprodução monetária real, e devem ser provisionadas ou canceladas em tempo hábil para eliminar os efeitos da superprodução. Se as instituições de crédito enfrentarem uma crise de liquidez ou insolvência, a reestruturação deve ser implementada. Um mecanismo de controle eficaz deve ser estabelecido para a concessão de crédito a fim de conter a superprodução monetária desde a origem da emissão monetária.
A concessão de crédito (incluindo reempréstimos do banco central) pode ser diretamente creditada na conta de depósito do tomador de empréstimo na instituição de emissão, e os depósitos podem ser usados diretamente para pagamentos externos (transferências, liquidações contábeis), reduzindo assim drasticamente a emissão e movimentação de dinheiro. Somente quando os depositantes precisam de dinheiro é que precisam trocar seus depósitos por dinheiro. Portanto, o dinheiro já não é o principal canal de emissão monetária. A longo prazo, o dinheiro está destinado a sair do palco monetário, assim como as conchas e as moedas.
Na atual situação de soberania nacional, a maior confiança é a confiança soberana do estado, que requer proteção mútua da moeda e das riquezas utilizadas para troca, para manter a correspondência entre a moeda e o total das riquezas. Assim, a moeda fiduciária também se manifesta como moeda soberana ou moeda legal, cuja confiança é a confiança do estado, não mais a confiança ou dívida da própria instituição de emissão monetária (como o banco central) (apenas as notas de papel com lastro em metais eram assim). Implementar a desestatalização da moeda (incluindo o retorno a bens físicos) ou a super soberania (incluindo a criação de uma moeda super soberana vinculada estruturalmente a várias moedas soberanas, como os Direitos de Saque Especiais (SDR) do Fundo Monetário Internacional) é difícil de ter sucesso. As stablecoins vinculadas a uma única moeda soberana são, em essência, tokens da moeda a que estão vinculadas, que podem existir, mas devem aceitar a supervisão das autoridades monetárias e não podem substituir a moeda a que estão vinculadas.
Embora o Bitcoin tenha realizado grandes inovações tecnológicas, em termos 'monetários', ele imita fortemente o ouro: a quantidade de ouro na Terra é fixa; intuitivamente, quanto mais fácil for a extração, mais será extraído no início, e quanto mais tarde, mais difícil será a extração, resultando em uma quantidade cada vez menor de produção adicional. Assim, o Bitcoin é definido como um total de 21 milhões, com um bloco a cada 10 minutos, e a quantidade de Bitcoin concedida a cada bloco é definida como: 50 no primeiro período de 4 anos, reduzindo pela metade a cada 4 anos (atualmente 3,125), e até 2140, a produção básica reduzirá a zero, marcando o fim da mineração. Essa disposição sugere uma grande valorização do Bitcoin, atraindo pessoas a participar ativamente da mineração ou investimento, mas sua quantidade total e a produção adicional em fase são completamente definidas pelo sistema, tornando-se mais rigorosas que o ouro (na verdade, não está claro quanto ouro há de fato), e a quantidade disponível para troca é ainda mais limitada, não podendo acompanhar o aumento do valor das riquezas negociáveis, o que não atende aos requisitos essenciais da moeda. Com o ouro já fora do palco monetário, é difícil que o Bitcoin se torne uma verdadeira moeda circulante.
O Bitcoin é um ativo digital puramente gerado em cadeia, cuja blockchain possui apenas funções de mineração e transferência de Bitcoins e validação distribuída entre nós, sendo altamente fechada e segura, mas difícil de resolver quaisquer problemas no mundo real. Se o Bitcoin não puder ser trocado por moeda soberana, será difícil realizar seu valor fora do jogo e influenciar o mundo real. A blockchain do Bitcoin precisa ser mantida constantemente e se tornar cada vez mais longa, possibilitando rastreamento até a origem, e, portanto, é difícil de ser invadida ou superada por outras criptomoedas. No entanto, os custos de mineração e operação do sistema estão aumentando, a eficiência está diminuindo, e não atende à necessidade do mundo real em termos de quantidade total de moeda e eficiência de pagamento. Isso torna difícil para o Bitcoin se tornar uma verdadeira moeda e substituir a moeda soberana.
Pergunta 2: O Bitcoin pode substituir o ouro como reserva estratégica?
O Bitcoin, em termos de 'moeda', imita fortemente o ouro, e por isso é chamado de 'ouro digital'. Mas o Bitcoin é um ativo digital puramente gerado em cadeia, não um ativo físico natural, e seu valor depende do espaço de desenvolvimento de seus cenários de aplicação e da fé e investimento das pessoas. O Bitcoin pode ser dividido em unidades pequenas de um centésimo de um bilhão, proporcionando maior flexibilidade de pagamento, mas não tem o suporte do ouro real, não se enquadrando na definição estrita de 'ouro papel'. Uma vez que a confiança seja perdida, ele se tornará inútil, e os riscos são muito maiores que os do ouro.
O Bitcoin, como ativo digital, assim como o ouro, não apresenta problemas em sua mineração e transações (incluindo transações à vista, futuros, derivativos, ETFs, etc.), a menos que o país proíba explicitamente devido ao alto consumo de energia e à dificuldade de regulamentação. No entanto, como um produto que pode ser transacionado globalmente 24 horas por dia, sete dias por semana, deve estar sujeito a uma supervisão internacional mais rigorosa para evitar manipulação e fraude. O relaxamento total da regulamentação certamente causará problemas sérios e é extremamente irresponsável.
Atualmente, os principais cenários de aplicação do Bitcoin são na emissão de moedas digitais (ICO), transações e como intermediário em transferências de moeda soberana para lavagem de dinheiro, suborno, extorsão, financiamento ao terrorismo e outras áreas cinzentas ou ilegais. As moedas soberanas já possuem rigorosa regulamentação e cooperação internacional em termos de combate à lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo, mas agora, ao passar para criptomoedas, perdeu-se a supervisão efetiva, o que representa uma séria lacuna regulatória que precisa ser urgentemente abordada pela comunidade internacional. O foco da regulamentação não deve ser as criptomoedas, mas as moedas soberanas, e a supervisão conjunta internacional deve ser fortalecida, a fim de impedir que as moedas soberanas realizem atividades ilegais por meio de transações e transferências em criptomoedas.
É evidente que os riscos regulatórios de criptomoedas como o Bitcoin são muito maiores do que os do ouro.
O Bitcoin é essencialmente um ativo especulativo, e os retornos obtidos pelos investidores provêm principalmente da valorização de seu preço, mas a volatilidade de seu preço é extremamente intensa, muito além da dos preços de ações, títulos, câmbio, ouro e outros ativos, apresentando um risco de investimento muito alto. Envolvendo-se em transações ou investimentos em Bitcoin, além de várias prestadoras de serviços como bolsas de valores, apenas um número cada vez menor de participantes consegue realmente obter lucros. Ao mesmo tempo, a correlação entre o Bitcoin e ativos como ações e ouro está gradualmente aumentando, reduzindo sua função como proteção contra riscos.
A partir da situação acima, embora o Bitcoin pareça ter mais potencial de valorização que o ouro, os riscos também são maiores, e ainda há grandes dúvidas sobre sua capacidade de substituir o ouro como reserva estratégica nacional.
A nova política de Bitcoin de Trump é difícil de ser realizada
Primeiramente, é bastante difícil para os Estados Unidos obter novos Bitcoins. Com um total de 21 milhões de Bitcoins, mais de 19,8 milhões já foram minerados, sobrando menos de 1,2 milhão, e o consumo de energia da mineração está aumentando, a competição está se tornando cada vez mais intensa, e sua mineração é descentralizada, dificultando a garantia de que novos Bitcoins sejam gerados nos Estados Unidos, e ainda mais difícil assegurar que todos pertençam ao governo dos Estados Unidos. Além disso, estima-se que haja 4 milhões de Bitcoins 'mortos' que não podem ser usados, cada vez mais controlados por um número restrito de pessoas, e aumentar a quantidade em mais de 1 milhão por meio de compra não é uma tarefa fácil. A compra massiva de Bitcoins pelo governo dos Estados Unidos certamente elevará os preços do Bitcoin, mas também aumentará muito o risco de bolhas e quedas de preços. Além disso, o desenvolvimento da tecnologia de computação quântica também pode representar um grande desafio para a segurança de criptomoedas como o Bitcoin.
Em segundo lugar, a chamada reserva estratégica nacional de Bitcoin, seja a reserva estratégica do governo (fiscal) ou a reserva estratégica do Federal Reserve (banco central) como a reserva do dólar, apresenta riscos e incertezas. Se se referir à reserva do governo, então, com base nos mais de 210.000 Bitcoins confiscados (dos quais se discute legalmente se a parte pertencente a vítimas de hackers ou ladrões deve ser devolvida), se o governo comprar mais de um milhão de Bitcoins, isso impulsionaria significativamente o aumento do preço do Bitcoin. Atualmente, o fundo de estabilização da moeda estrangeira do Tesouro dos Estados Unidos (ESF) tem cerca de 215 bilhões de dólares; mesmo que todo o ESF fosse utilizado, pode não ser suficiente. Se o governo emitir dívidas adicionais para financiar isso, a dívida do governo federal dos Estados Unidos, que já ultrapassa 36 trilhões de dólares, aumentará ainda mais. Confiar em uma grande valorização do Bitcoin para estabilizar a moeda estrangeira (manter a taxa de câmbio do dólar) ou pagar a dívida do governo também apresenta incertezas, pois uma grande venda poderia diminuir seu preço. Se se referir à reserva do Federal Reserve, se o Federal Reserve comprar mais de um milhão de Bitcoins com dólares, isso resultará em uma grande emissão de moeda base, o que pode aumentar ainda mais a pressão inflacionária. Se o Federal Reserve substituir reservas em ouro por Bitcoin, isso pode atenuar o impacto sobre a moeda base, mas pode reduzir significativamente o preço do ouro e aumentar o preço do Bitcoin, trazendo grandes riscos para a possibilidade de lucro real.
Além disso, deve-se notar que, sob a moeda fiduciária, a reputação da moeda de um país é fundamentalmente baseada no crescimento da riqueza desse país e no nível de gestão monetária, e não mais depende principalmente do valor das reservas de ativos. Portanto, a troca de reservas em ouro por reservas em Bitcoin dificilmente terá um impacto positivo real sobre o dólar e será difícil de usar para pagar a dívida do governo.
Além disso, a nova política de Bitcoin de Trump contrasta com sua posição de fortalecer o dólar como moeda-chave global. O Bitcoin é super soberano e descentralizado; mesmo que os Estados Unidos aumentem significativamente suas reservas de Bitcoin, isso não ajudará a fortalecer a posição internacional do dólar. Pelo contrário, se a supervisão do Bitcoin for extremamente relaxada, permitindo que a moeda soberana flua massivamente através do Bitcoin e impedindo o desenvolvimento digital do dólar, isso pode, na verdade, causar um impacto sério na posição internacional do dólar.
A posição especial do dólar como moeda central internacional é fundamentalmente determinada pela força abrangente dos Estados Unidos e sua influência internacional. Na ausência de mudanças fundamentais na posição dos Estados Unidos como a nação mais forte do mundo, é difícil subverter ou substituir a posição do dólar como a principal moeda internacional, a menos que os Estados Unidos cometam um erro disruptivo que enfraqueça ativamente a confiança e o status do dólar. Uma vez que a posição internacional do dólar seja substituída, isso causará um grande impacto nos Estados Unidos.
Em resumo, o Bitcoin pode ser apenas um novo tipo de riqueza negociável ou ativo digital, sendo difícil se tornar uma verdadeira moeda, incapaz de substituir a moeda soberana, e se pode substituir o ouro como reserva estratégica nacional ainda é uma grande dúvida. A sociedade internacional deve abordar a nova política de Bitcoin de Trump de maneira calma e objetiva, sem seguir cegamente a corrente.
