Título original: (Algumas Coisas Nunca Mudam, Mesmo em 2025)

Fonte: Multicoin Capital

Traduzido por: Azuma, Odaily Planet Daily

Há dois dias, a Multicoin Capital publicou um artigo (Multicoin Capital: Narrativas de Fronteira para 2025), no qual descreveu as narrativas de fronteira mais incertas, mas também mais imaginativas para 2025.

Hoje, a Multicoin Capital publicou novamente, mas com foco nas "narrativas eternas" de maior certeza.

A seguir, o conteúdo completo da Multicoin Capital, traduzido pela Odaily Planet Daily.

Jeff Bezos, fundador da Amazon, tem uma citação famosa.

O que mudará nos próximos 10 anos? Esta é uma pergunta muito interessante e frequentemente mencionada. Mas eu quase nunca fui perguntado sobre esta questão - o que não mudará nos próximos 10 anos? Na minha opinião, a segunda pergunta é realmente mais importante, porque saber o que não mudará significa que você pode formular estratégias de negócios em torno desses eventos de certeza. Em nosso negócio de varejo, sabemos que os clientes precisam de preços mais baixos, e sei que isso será verdade em 10 anos; eles precisam de mais rapidez na entrega; precisam de uma seleção de produtos mais rica... É evidente que, não importa quantos anos se passem, não haverá usuários dizendo "Ei, Jeff, eu gosto da Amazon, mas preferiria que os preços fossem um pouco mais altos e a entrega um pouco mais lenta"... Isso simplesmente não vai acontecer. Portanto, precisamos investir energia nessas coisas e fazer isso melhor. Sabemos que a energia que investimos hoje ainda trará feedback positivo para nossos clientes em 10 anos. Quando você sabe que algo tem valor a longo prazo, você pode investir uma quantidade significativa de energia para se esforçar.

No início desta semana, publicamos um artigo típico de VC, focado nas novas oportunidades que a equipe de investimento da Multicoin Capital espera ver em 2025. Baseado na lógica de Bezos, também acreditamos que é necessário destacar aquelas tendências que normalmente consideramos garantidas, mas que continuam a evoluir. Isso nos fornece uma oportunidade estável sobre a qual podemos continuar a investir.

Narrativa imutável um: A busca incessante pela eficiência de capital

Narrador: Kyle Samani (co-fundador da Multicoin Capital)

A eficiência de capital do DeFi era muito baixa no início. A curva xy=k da Uniswap é infame por sua baixa eficiência de capital.

Nos últimos cinco anos, a eficiência de capital do DeFi melhorou em vários aspectos. CLOBs, produtos de looping/multiplicação, liquidez concentrada, exchanges de derivativos baseadas em USDe, empréstimos utilizando colaterais de derivativos, utilizando posições de LP como colaterais de derivativos, etc... O mercado está sempre buscando incansavelmente a eficiência de capital.

Essa é a beleza do DeFi. A inovação sem permissão promoveu todos esses aumentos de eficiência de capital.

Acreditamos que a principal exchange de derivativos Drift na Solana representa um foco em uma direção na busca pela eficiência de capital em DeFi. Uma versão do ponto lógico final. Spencer e David discutiram esses tópicos na palestra do Multicoin Summit de 2024.

Narrativa imutável dois: Novos jogos financeiros irresistíveis

Narrador: Tushar Jain

Os humanos sempre quiseram apostar, mas os jogos estão em constante mudança.

Os tokens Meme são a nova geração de jogos de azar. Os tokens Meme têm maior volatilidade, tornando-se mais interessantes do que os cassinos tradicionais ou apostas esportivas. Comparados a outras formas de jogo, os tokens Meme oferecem taxas de retorno mais altas, e a emoção e o risco que sua extrema instabilidade proporciona superam em muito os jogos de cassino tradicionais ou apostas esportivas, com potenciais retornos massivos que superam de longe as formas de jogo existentes, atraindo aqueles com maior tolerância ao risco. O potencial de retornos massivos, combinado com a imprevisibilidade inerente dos tokens Meme, cria uma experiência que é incomparável aos jogos de azar tradicionais.

Os tokens Meme também têm uma dimensão social única. Abstrair a cultura da internet em um token Meme fornece as propriedades sociais ausentes em outras formas de jogo. Eles estão frequentemente associados à cultura da internet e comunidades online, promovendo um "consenso" entre os apostadores. Essa propriedade social transforma a negociação de tokens Meme em uma atividade coletiva, onde os indivíduos podem se conectar por interesses e experiências compartilhadas. Isso gera um senso de pertencimento e uma identidade comum, algo que outras formas de jogo não possuem.

Os tokens Meme representam uma fusão de jogo, cultura da internet e interação social. Eles oferecem uma experiência de alta aposta e alta recompensa, atendendo à natureza humana de buscar emoção, enquanto aproveitam a sociabilidade e coletividade das comunidades online. Com a contínua evolução da cultura da internet, os tokens Meme provavelmente continuarão a ser uma parte importante da indústria de jogos de azar, oferecendo experiências únicas e atraentes para aqueles dispostos a assumir riscos.

O impulso humano para o jogo é eternamente constante, mas os jogos que jogamos estão em constante mudança. Os tokens Meme são o próximo passo dessa evolução, mas não serão o último.

Narrativa imutável três: Transparência nos mercados financeiros

Narrador: Spencer Applebaum

No mercado de negociação TradFi, os corretores podem oferecer serviços de negociação sem taxas para varejo porque empresas de alta frequência (HFT) como Citadel Securities, Susquehanna International, Wolverine Trading e outras competem para executar esses pedidos. Isso é conhecido como pagamento por fluxo de pedidos (PFOF).

Essas empresas estão dispostas a licitar preços para grandes ordens a preços de meio ou próximos ao meio. Há vasta literatura sobre por que o PFOF é benéfico para o mundo, ao contrário de ser maligno (embora geralmente tenha uma conotação negativa).

Os desafios enfrentados pelo pagamento por fluxo de pedidos do tipo Robinhood e E-Trade são que ele é opaco, e a competição é limitada a market makers que colaboram com os corretores. Além disso, existem múltiplas camadas de intermediários, como câmaras de compensação, exchanges e corretores, todos os quais cobram taxas ocultas aos usuários finais, e essas taxas geralmente estão embutidas nos spreads.

Sobre a opacidade do PFOF, um artigo de pesquisa aponta: "Os acordos entre Robinhood e os wholesalers sacrificaram o slippage em troca do crescimento do PFOF - é exatamente esse o problema de conflito de interesse que preocupa o presidente da SEC, Gensler... Se os consumidores pudessem facilmente diferenciar as discrepâncias na qualidade de execução entre diferentes corretores, isso não seria um problema em si. No entanto, as diferenças não podem ser inferidas a partir do atual sistema de divulgação."

A beleza do DeFi é que ele comprime liquidações, exchanges, custódia e execução em uma única API, e tudo isso é transparente. Isso proporciona ao DeFi uma condição inerente favorável, pois o mercado sempre valoriza a transparência.

O projeto DFlow, investido pela Multicoin, está inaugurando um conceito chamado "liquidez condicional". Este conceito estabelece que a liquidez só pode ser emparelhada quando um facilitador é reconhecido como não malicioso pelo aplicativo front-end (ou o facilitador pode obter melhores preços dos market makers através de algoritmos). Os market makers podem fornecer liquidez em um CLOB na blockchain como o Phoenix, ou em um AMM na blockchain como o Orca, e oferecer melhor desempenho de slippage para pedidos de varejo, evitando serem explorados por facilitadores maliciosos.

Toda a pilha é aberta e transparente, utilizando "liquidez condicional", que pode ser construída sobre isso para o PFOF. Ela combina elegantemente as melhores características das finanças tradicionais e do DeFi: a capacidade de dividir o fluxo de pedidos e oferecer melhores cotações aos investidores de varejo, enquanto possui a abertura, transparência e auditabilidade que o DeFi oferece.

Narrativa imutável quatro: O modelo de captura de valor continuará a ser desmembrado e agrupado

Narrador: Shayon Sengupta

No ano passado, publiquei um artigo sobre a "Teoria da Atenção do Valor", onde descrevi que a maneira central de introduzir criptomoedas em aplicações para consumidores é a emissão e negociação de ativos sem permissão em qualquer interface e ambiente.

Em 2024, a emissão de ativos está concentrada em poucos locais - dos quais o pump.fun se destaca. Esses locais dominam a emissão de ativos, mas é importante notar que os ativos são negociados em outros lugares - em bots do Telegram, em agregadores como DexScreener e Birdeye, dentro da carteira Phantom... A emissão e a negociação de ativos não ocorrem na mesma "plataforma de emissão/negociação", mas em uma série de locais descentralizados. Enquanto o mercado de capitais cripto existir, a emissão e a negociação de ativos sempre estarão desconectadas. O Bitcoin foi inicialmente emitido em uma lista de e-mail cripto chamada metzdowd.com, mas agora é negociado na Nasdaq (via ETF). Os tokens lançados durante o ICOBench em 2017 foram negociados nas principais CEX.

Portanto, embora o pump.fun tenha vencido na fase de emissão no ano passado, a fase de negociação foi dominada por bots do Telegram e produtos agregadores de varejo (novas fontes de fluxo de pedidos). A longo prazo, acredito que ter uma exchange ou fluxo de pedidos será o negócio mais lucrativo.

Isto é apenas o começo da plataforma de emissão / plataforma de negociação. A emissão e a negociação de ativos serão separadas e agrupadas mil vezes em mil locais, porque a atenção na internet não se limita a um único aplicativo; ela existe em fóruns, plataformas de streaming, ferramentas de chat e outras interfaces com as quais interagimos, em toda parte.

Mais importante, espero que esses aplicativos reconheçam mais claramente que ter atenção significa ter a oportunidade de possuir fluxo de pedidos, e que fluxo de pedidos é uma indústria muito lucrativa. Prepare-se para ver carteiras e funções de negociação incorporadas a mais aplicações para consumidores em 2025.

Narrativa imutável cinco: O capital busca rendimento

Narrador: Eli Qian

Todos estão em busca de maneiras de gerar rendimento, de preferência de forma mais simples e direta.

Até recentemente, a maioria das fontes de rendimento estava disponível apenas para participantes e investidores de mercado maduros. Por exemplo, se você depositar dinheiro em uma conta de poupança em um banco americano, você receberá uma taxa de juros anual de 0,01% (enquanto o banco pega seu dinheiro e o empresta a uma taxa de 10%! ). Somente ao comprar fundos do mercado monetário você pode obter retornos mais razoáveis. Mas a demanda por taxas de retorno ainda existe, e produtos como ETFs (que abstraem a seleção de ações) e consultores robóticos (que podem gerenciar todo o seu portfólio) tornam mais fácil para os participantes de mercado não especializados acessarem taxas de retorno anteriormente bloqueadas.

A situação das criptomoedas é semelhante; obter rendimento através de staking ou empréstimos não é fácil e requer que os usuários tenham um certo nível de conhecimento especializado. Produtos que simplificam a obtenção de rendimento continuarão a surgir, encerrando a situação passiva de arbitragem de conhecimento dos investidores de varejo. Hoje, com apenas alguns cliques simples, você pode fazer login em uma carteira ou aplicativo de criptomoeda para ganhar rendimentos de staking ou empréstimo, sem muito conhecimento relacionado. Fuse Wallet, StakeKit e outros podem fazer isso. No futuro, carteiras e aplicativos DeFi automaticamente alocarão e reequilibrarão ativos entre validadores, protocolos de empréstimos e pools de liquidez, proporcionando aos usuários os melhores rendimentos 24 horas por dia.

Narrativa imutável seis: Reduzir custos no setor bancário através da inovação

Narrador: Vishal Kankani

A família Medici liderou o desenvolvimento do banco moderno no século 14. Naquela época, a banca era lenta, física, cara e exigia enorme confiança. Com o tempo, o custo de obter serviços financeiros despencou. Com a blockchain, podemos ver claramente uma operação bancária 24/7, global e a custo zero.

Independentemente de quão avançados se tornem os instrumentos financeiros, a demanda por serviços bancários permanece. A origem do Banking-as-a-Service (BaaS) é que, independentemente de quão inovadora seja a camada de aplicação, é difícil construir componentes financeiros básicos na trilha TradFi; naturalmente, isso modularizou no software, levando à separação de front-end e back-end. Hoje, o back-end é chamado de BaaS.

Os provedores de BaaS autorizam sua infraestrutura a empresas de tecnologia financeira, permitindo que as empresas lancem bancos digitais, cartões corporativos e produtos de empréstimo em menos tempo e com menos custo. Ao fornecer esses serviços por meio de APIs, os provedores de BaaS permitem que as empresas de tecnologia se concentrem na experiência do cliente e no produto, enquanto o BaaS cuida dos negócios "tediosos, mas essenciais" de back-end, incluindo conformidade, gerenciamento de riscos e fluxo de caixa.

A pilha BaaS da era pré-blockchain incluía infraestrutura bancária, conformidade KYC/AML, processamento de pagamentos, emissão de cartões e agregação de dados. Este sistema pode funcionar, mas é complexo e ineficiente, pois ainda está enraizado na infraestrutura bancária tradicional estabelecida nos anos 70 (SWIFT/ACH), que é cara, não está disponível 24/7, tem baixa eficiência de capital e não é global.

A blockchain irá revolucionar o moderno BaaS, porque a blockchain representa uma inovação transformacional. Usando ativos e protocolos baseados em blockchain, podemos construir um novo modelo de BaaS que é mais simples, mais barato, mais rápido, mais global e mais transparente.

A pilha BaaS na era pós-blockchain incluirá: carteiras auto-hospedadas como a Squads, protocolos KYC e de conformidade aprimorados na blockchain como o zkMe, infraestrutura de pagamento de stablecoins como a Bridge, e protocolos DeFi para empréstimos (Kamino) e negociação (Drift).

A evolução do BaaS para um modelo baseado em blockchain é inevitável. À medida que a infraestrutura amadurece, veremos os protocolos blockchain substituindo cada componente na pilha BaaS de hoje, criando um modelo de serviços financeiros mais enxuto, eficiente e transparente.

Squads é um projeto investido pela Multicoin que tem como núcleo fornecer um protocolo de Banking-as-a-Service na Solana, permitindo que empresas, indivíduos e desenvolvedores criem uma conta segura que pode armazenar valor e ser usada para transações programáticas. Squads é o primeiro protocolo formalmente auditado na Solana, já processou mais de 1 bilhão de transações de stablecoins, e os ativos garantidos pelo protocolo Squads estão crescendo exponencialmente. Esperamos que a Squads lidere o desenvolvimento do BaaS em 2025.

Narrativa imutável sete: Eliminar atritos e aumentar a adoção

Quando você torna as coisas mais simples, reduzindo custos e atritos, as pessoas naturalmente usam mais. O e-mail mudou a forma como nos comunicamos; o iPhone aumentou a conveniência de tirar fotos e registrar a vida; a Amazon simplificou a forma como compramos online; as redes sociais tornaram o compartilhamento de conteúdo mais fluido.

É evidente que, se tornar as transações e remessas mais fáceis, isso também produzirá resultados semelhantes. As stablecoins podem ser uma das maiores transformações financeiras desta era. A capacidade de remessas quase instantâneas, 24/7, terá um impacto profundo. Isso permitirá que o dólar penetre em novos mercados e entre nas mãos das pessoas comuns de maneiras que os leilões do Tesouro não conseguem. Isso tornará as atividades comerciais mais eficientes, eliminando períodos de inatividade durante a noite, nos fins de semana ou feriados. Isso reduzirá as necessidades de capital de giro e diminuirá significativamente os custos e o tempo de transações transfronteiriças. O fornecimento de stablecoins já atingiu novos recordes, o volume de transações de stablecoins também atingiu novos recordes, e com a clarificação da regulamentação, a aceitação das stablecoins também aumentará.

A evolução das stablecoins irá ainda mais catalisar o conceito de finanças abertas. À medida que as transações se tornam mais fáceis, haverá mais transações ocorrendo. Aqueles que possuem stablecoins buscarão rendimentos sobre esses ativos e tendem a preferir plataformas como Kamino e Drift, que autonomamente emparelham mutuários e credores reduzindo o atrito. Uma vez na blockchain, os detentores de stablecoins podem acessar os rendimentos de fundos do mercado monetário (como o BUIDL da Blackrock) e exchanges descentralizadas (como Drift, Jupiter, Raydium e Uniswap) com apenas alguns cliques. Com o crescimento contínuo de ativos na blockchain, não há dúvida de que os detentores de stablecoins terão cada vez mais opções de ativos para possuir e participar. As stablecoins são o cavalo de Troia da economia em blockchain, que crescerão para um sistema financeiro global mais inclusivo e aberto.