Fonte da postagem do artigo: Gary Yang.
Na primeira semana de 2025, o Mercado Crypto apresentou um espetáculo. Antes do desfecho da competição na pista BTCFi, pessoas de diferentes perspectivas e posições tinham complexas mentalidades e emoções. Este artigo não vem apenas para observar, mas para resumir padrões anteriores e analisar oportunidades futuras. O LSD, começando com o Lido, gradualmente explodiu a demanda por uma nova rodada de DeFi, e como enfrentar o desenvolvimento futuro do mercado após os dois meses de confiança extra trazidos pela vitória de Trump é, sem dúvida, a questão mais relevante no Q1 de 2025.
tl;dr
1. A narrativa definidora do LSD explodiu o mercado, o LYD enfatiza o Yield e atenua o impacto negativo do Staking sobre o Liquid.
2. O LSD começou no Lido, oferecendo um mecanismo de equilíbrio de liquidez para emissor e detentores de tokens, gradualmente evoluindo e desenvolvendo um padrão industrial.
3. O LSD captura o ecossistema BTC e BTCFi como veículo de desenvolvimento, realizando um conjunto de projetos na competição de TVL e Listagem em 2024.
4. O LSD essencialmente impulsionou o processo de captação no mercado Crypto, e a competição entre projetos é similar ao pensamento dos bancos TradFi.
5.LSD, devido ao Over Staking, resultou em dois problemas negativos, apresentando riscos ocultos e desenvolvimento insustentável.
6.LYD está voltado para Yield, introduzindo um valor sustentável ao mercado através da realização do processo de jogo de Trade Off entre Liquid e Yield.
7. O LYD resolve o problema sustentável do Real Yield, com os projetos assumindo papéis como fundos Crypto, gestão de ativos e ativos.
8. O LYD impulsionará a Gestão de Ativos de Protocolos, também será a base para a participação de Agentes de IA na gestão financeira, formando AIFi.
9. O LYD desencadeará uma transição do Crypto do virtual para o real, tornando-se a base para o desenvolvimento de pagamentos reais, geração de rendimento de ativos e outros cenários financeiros.
1. O que são LSD e LYD?
O LSD (Liquid Staking Derivatives) originalmente significa fornecer rendimento aos detentores de Crypto através da liquidez do staking, formando vários cenários de derivativos. O LSD é um conceito narrativo muito engenhoso; ele combina Liquid, Staking e Derivatives em uma palavra, formando um padrão que atinge a essência do Crypto e das táticas DeFi de maneira muito nativa, conseguindo explodir o mercado e liderar um novo ciclo de rápido desenvolvimento dos ecossistemas DeFi e CeDeFi.
LYD (Liquid Yield Derivatives) significa buscar um equilíbrio no estado binário de liquidez e rendimento em Crypto, formando assim vários cenários de derivativos. O LYD herda a ideia nativa do LSD, atenuando os problemas negativos do Staking sobre o Liquid e os fenômenos de bolha, enfatizando a importância do Real Yield para a sustentabilidade do Mercado Crypto e dos Derivativos, iniciando e promovendo a próxima fase de um ambiente de mercado saudável, seguro e escalável.
2. A origem e a intenção do LSD.
O LSD começou em dezembro de 2020 com o stETH lançado pelo Lido e explodiu entre 2023 e 2024. Esse modelo é muito similar ao efeito dos títulos do governo sobre o dólar, essencialmente utilizando a expectativa de rendimento para trade off de liquidez, buscando um equilíbrio de liquidez entre emissor e detentores de tokens.
A intenção original do LSD no início não é a mesma que a do final; o modelo de rebase representado pelo stETH ancorou as recompensas do staking na rede POS do Ethereum, embora não seja a taxa fixa prometida pela fundação, possui um valor subjacente relativamente sólido. Esse modelo atraiu liquidez para o staking por meio da expectativa de rendimento, podendo trazer uma quantidade significativa de TVL como um KPI do setor, e pode gerar várias jogadas inovadoras de derivativos interessantes, levando a uma rápida explosão e evolução, formando um rico padrão para as indústrias DeFi e CeDeFi.
3. A explosão do LSD em BTCFi e o padrão de competição.
Logo após o surgimento do LSD, no final do mercado em baixa de 2022, ele começou a capturar e despertar uma necessidade real dos detentores de BTC: os detentores de BTC desejam valorizar os BTC que possuem, mas enfrentam a dificuldade de não ter um ecossistema e ativos financeiros adequados.
O surgimento do Merlin marcou o início do ecossistema BTC, BVM e BTC Layer 2, assim como da pista BTCFi, tornando-se rapidamente uma importante área de competição em 2024. Desde a batalha entre centenas de grupos até a iteração contínua de alguns projetos centrais, a competição BTCFi baseada no método LSD se tornará cada vez mais clara até o Q3 de 2024, com projetos rapidamente alcançando escalas de financiamento na ordem de bilhões de dólares através da expectativa de rendimento e do staking da liquidez do BTC.
Este ciclo possui Marketplace como Pendle, que se formou pela inovação do modelo, assim como Ethena, que formou estratégias de rendimento com stablecoins. Até o final de 2024, na contínua competição de TVL e listagens, Solv e Babylon podem se tornar os vencedores finais.
4. O significado e valor do LSD na indústria.
A captura da demanda dos detentores de BTC pelo LSD é genuína, essencialmente formando a captação de Tokens Crypto através do processo Liquid -> Staking, ou seja, os projetos de LSD são essencialmente semelhantes ao pensamento bancário, e a competição em BTCFi é essencialmente a competição dos projetos pela captação de BTC.
O LSD, desde seu surgimento até sua evolução, trouxe ao mercado os seguintes significados e valores:
i. Fornecer aos provedores de tokens (emissores) e detentores (usuários) um mecanismo de equilíbrio de liquidez.
ii. Capturar a necessidade generalizada de rendimento dos detentores de tokens e fornecer produtos de rendimento e mercado de ativos.
iii. Reunir os fundos dos detentores de tokens para formar um processo de captação e um banco Crypto.
5. Os dilemas e problemas do LSD.
Uma vez que a captação está em andamento, a competição é inevitavelmente intensa. Para obter TVL mais rapidamente, os projetos, jogadores e o mercado tentam de todas as maneiras criar diferenciação em ecossistemas e maneiras de jogar, com ativos de staking, restaking e rererestaking rapidamente evoluindo. O fenômeno de 'um escavador, várias minas' é bastante comum, e os problemas centrais do LSD começam a se revelar.
A engenhosidade do termo LSD também se tornou seu problema, pois enfatizou excessivamente o Staking e ignorou a importância do Real Yield diante dos Derivativos. No fim das contas, a operação desse ciclo de LSD ainda segue a rota usual, ou seja, narrativa inovadora, expectativas desenhadas, construção de consenso e o ciclo de emissão de tokens. Sem Real Yield e Real Application como suporte subjacente para ativos e ecossistemas, mesmo que a vitória de Trump tenha restaurado a confiança por dois meses, é difícil manter o desenvolvimento sustentável do mercado.
O over staking causado pelo LSD trouxe dois problemas negativos essenciais:
i. Para os usuários: o uso excessivo de staking gerou muitos problemas de opacidade e um processo de resgate complexo, criando uma enorme falta de transparência e assimetria de tempo, diminuindo significativamente a equidade do uso inicial de valor líquido para trade off de rendimento, e, portanto, gerando um conflito de motivações e interesses entre projetos e usuários, formando bolhas e riscos ocultos.
ii. Para a indústria: o uso excessivo de staking impactou a liquidez dos tokens nativos em muitos ecossistemas, formando um amortecedor, enquanto na queda do mercado, também resultou em uma alta não duradoura, impedindo o desenvolvimento flexível do ecossistema e a rápida volatilidade dos preços.
Curiosamente, para resolver essa situação derivada do LSD, muitos projetos introduziram T-Bills como ativos subjacentes. Projetos como Ondo e OpenEden, que são exemplos típicos, são essencialmente produtos do ciclo LSD, e eles usam T-Bills como uma 'almofada' subjacente, trazendo alguns grandes nomes para endossar crédito. Algumas operações que parecem simples (mas não são fáceis) formaram um ramo de mercado e alcançaram dezenas de bilhões de dólares em valor de mercado. O surgimento desse ramo realmente evidencia um problema essencial: o mercado LSD carece gravemente de Real Yield.
6. A inevitabilidade do surgimento do LYD.
O sucesso do LSD está na suavidade e coerência do processo Liquid -> Staking -> Derivatives, mas o Staking não deveria ser comparado ao Liquid, pois é uma ferramenta para ajudar os emissores a reduzir a gestão da liquidez do Liquid. O que deve ser comparado ao Liquid não é um método ou ferramenta, mas a essência financeira: Yield.
Liquid e Yield são um balanço de gangorra binária, também uma comunidade de contradições. Quer seja como emissor, detentor ou no mercado como um todo, todos devem pensar sobre o equilíbrio entre os dois, assim como títulos do governo, fundos e derivativos Crypto.
O processo de escolha entre Liquid e Yield é um trade off; o direito de escolha desse trade off não deve ser restringido por regras unilaterais de uma parte, mas deve ser um mecanismo de jogo de mercado que pode ser refletido por um Protocolo na Web3 e no Crypto. O R²Protocol proposto pela CICADA em 2024Q4 fez isso muito bem.
O problema do LSD reside no fato de que o processo de Staking limita o mecanismo de jogo, e para que o Crypto realmente consiga injetar valor de produção no mercado e formar um desenvolvimento sustentável, é necessário liberar essa limitação, permitindo que o mercado forme um jogo livre entre Liquid e Yield. Esse mecanismo ecológico e financeiro é o LYD.
7. O problema superficial que o LYD resolve.
O surgimento do LYD fará com que o mercado, os projetos e os financiadores que já formaram um padrão competitivo mudem seu foco para ativos reais e sustentáveis que geram rendimento, gradualmente introduzindo vários RYA (Real Yield Asset) no Marketplace, trabalhando e competindo no desenvolvimento, seleção e fornecimento de Real Yield, criando um ambiente de desenvolvimento estável e saudável.
Os projetos que defendem o LYD e o Protocolo Crypto desempenharão, nesse processo, o papel de gestão de ativos e ativos Crypto, similar aos gestores de ativos, trusts, fundos e escritórios familiares nos TradFi, correspondendo às instituições financeiras tipo banco e de captação que se formam durante o ciclo do LSD, oferecendo várias soluções de rendimento real.
8. O problema essencial que o LYD resolve.
O LYD, em um sentido micro, permite que os Detentores de Crypto e os Investidores Crypto escolham o equilíbrio entre Liquid e Yield. Cada instituição e indivíduo pode fazer trade-offs entre Liquid e Yield com base em suas necessidades, análises de informações e preferências de risco.
Do ponto de vista macro, o LYD está promovendo a tendência de ativos de rendimento real RYA e ativos do mundo real RWA entrando rapidamente no Mercado Crypto, e essa tendência em breve levará a uma mudança qualitativa, impulsionando a economia e as finanças globais para a era de Protocolos e IA. Mais Gestão de Ativos de Protocolos e Gestão de Ativos de Contratos Inteligentes surgirão, e isso também se tornará a base para a participação de Agentes de IA na gestão econômica e financeira formando AIFi.
9. O LYD pode desencadear um ponto de inflexão para o Crypto.
Essa transição do LSD para o LYD pode muito bem provocar ou se tornar um ponto de inflexão importante no CryptoMarket ao longo dos anos; essa mudança não é uma transição do próspero para o decadente, mas, para ser mais exato, é uma transição do virtual para o real.
Muitas pessoas no início deste ciclo de alta disseram que esta era a última chance, na verdade, a última rodada não é a última do grande mercado Crypto; ao contrário, o Crypto está mudando o sistema econômico, financeiro e de pagamentos globais de maneira irresistível. O que se refere à última rodada na verdade indica que a fase inicial de disseminação do Crypto, que constrói consenso através da narrativa, está prestes a terminar.
A próxima fase será uma grande fase de desenvolvimento da aplicação prática do Crypto, incluindo pagamentos reais, geração de rendimento de ativos e uma variedade de cenários financeiros, todos rapidamente entrando no Mercado Crypto como parte de um novo sistema econômico e financeiro global, onde o LYD desempenhará um papel importante de vínculo.
