Escrito por: Colin Wu
Recentemente, o Banco Popular da China publicou o (Relatório de Estabilidade Financeira da China (2024)), que menciona extensivamente as dinâmicas globais de regulamentação de criptomoedas e destaca o progresso da conformidade em criptomoedas em Hong Kong.
Página 47 (Instituições não bancárias e outras partes)
As autoridades reguladoras de vários países continuam a intensificar a regulamentação dos ativos criptográficos. Após uma série de eventos de risco que abalaram o mercado de ativos criptográficos em 2022, os preços e volumes de negociação em 2023 aumentaram significativamente, com o valor global de mercado de ativos criptográficos atingindo 1,55 trilhões de dólares no final do ano, um aumento de 10,71% em relação ao ano anterior. Dado que os ativos criptográficos podem representar riscos de transbordamento para a estabilidade do sistema financeiro, as autoridades reguladoras de todo o mundo têm aumentado continuamente a intensidade da regulamentação dos ativos criptográficos; atualmente, 51 países e regiões em todo o mundo estabeleceram proibições sobre ativos criptográficos, e algumas economias já ajustaram suas leis existentes ou reestruturaram legislações.
Os EUA regulam o comportamento dos emissores de ativos criptográficos que violam a (Lei de Valores Mobiliários) com base nas regulamentações já existentes. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) rejeitou mais de 20 pedidos de ETF de Bitcoin à vista entre 2018 e 2023. Após a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, o presidente da SEC afirmou que isso não significa que a SEC aprovou ou endossou produtos de Bitcoin, e os investidores ainda devem ter cautela em relação aos riscos associados aos produtos vinculados ao Bitcoin e aos ativos criptográficos;
A União Europeia aprovou a (Lei de Regulamentação do Mercado de Ativos Criptográficos), estabelecendo a primeira estrutura regulatória global completa e clara para ativos virtuais, que está prevista para entrar em vigor no final de 2024.
O Reino Unido acelerou a legislação sobre ativos virtuais, promulgando a (Lei de Serviços e Mercados Financeiros), incluindo ativos criptográficos no escopo da regulamentação da lei;
Cingapura publicou o (Quadro Regulatório de Stablecoins), que esclarece o escopo das stablecoins regulamentadas e os requisitos para os emissores;
O Japão promulgou a (Lei de Transferência de Fundos), limitando os emissores de stablecoins a bancos licenciados, instituições registradas de transferência e empresas fiduciárias.
Hong Kong, China, está ativamente explorando a gestão de licenças para ativos criptográficos. Hong Kong classifica ativos virtuais em duas categorias para regulá-los, a saber, ativos financeiros securitizados e não securitizados, e aplica um sistema de 'dupla licença' aos operadores de plataformas de negociação de ativos virtuais, onde 'tokens securitizados' estão sujeitos à regulamentação e ao sistema de licença da (Lei de Valores Mobiliários e Futuros), e 'tokens não securitizados' estão sujeitos à regulamentação e ao sistema de licença da (Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro). As instituições que realizam negócios com ativos virtuais devem solicitar registro de licença junto às autoridades regulatórias relevantes para operar. Além disso, exige-se que grandes instituições financeiras, como HSBC e Standard Chartered, incluam as exchanges de ativos criptográficos em sua supervisão diária de clientes.
Página 67, seção de gestão macroprudencial
Nos últimos anos, as atividades de ativos criptográficos tornaram-se cada vez mais complexas, com grande volatilidade no mercado. No geral, as atividades de ativos criptográficos têm uma conexão limitada com instituições financeiras de importância sistêmica, mercados financeiros centrais e infraestrutura de mercado, mas à medida que a aplicação de ativos criptográficos em cenários como pagamentos e investimentos de varejo aumenta, eles podem gerar riscos em algumas economias.
O FSB e os órgãos de padronização relacionados desenvolveram em conjunto um quadro global de regulamentação de ativos criptográficos, com base no princípio de 'mesmas atividades, mesmos riscos, mesma regulamentação' para orientar as autoridades reguladoras na resposta aos riscos de estabilidade financeira associados aos ativos criptográficos.
O FMI e o FSB elaboraram um roteiro de políticas regulatórias para identificar e responder aos riscos macroeconômicos e de estabilidade financeira associados aos ativos criptográficos. O roteiro delineia o trabalho relacionado à implementação do quadro de políticas regulatórias sobre ativos criptográficos, visando promover o compartilhamento de informações e a cooperação globais, preenchendo as lacunas de dados necessárias para a rápida mudança do ecossistema de ativos criptográficos.
Coluna dezesseis
O Conselho de Estabilidade Financeira publicou o quadro internacional de regulamentação de ativos criptográficos
Em julho de 2023, o FSB publicou o quadro internacional de regulamentação de ativos criptográficos, propondo recomendações de alto nível para ativos criptográficos e 'stablecoins globais', visando aumentar a consistência global das abordagens regulatórias do setor de ativos criptográficos, reduzir lacunas regulatórias, prevenir arbitragem regulatória e mitigar riscos financeiros de forma eficaz.
Um, Princípios Gerais das Duas Recomendações Regulatórias
A primeira é o princípio de 'mesmos negócios, mesmos riscos, mesma regulamentação'. Se os ativos criptográficos e os negócios de 'stablecoins globais' têm funções econômicas semelhantes às das atividades financeiras tradicionais, e estão associados aos mesmos tipos de riscos financeiros, então devem cumprir os mesmos requisitos regulatórios.
A segunda é o princípio de flexibilidade. As autoridades reguladoras de cada economia podem aplicar as leis e regulamentos existentes à indústria de ativos criptográficos ou desenvolver novas leis e regulamentos para implementar as recomendações regulatórias relevantes.
A terceira é o princípio da neutralidade tecnológica. As autoridades reguladoras de cada economia devem regular com base nas funções econômicas e nas características de risco das atividades relacionadas a ativos criptográficos, e não na tecnologia subjacente.
Dois, Conteúdo das Recomendações Reguladoras
As duas recomendações regulatórias propõem requisitos específicos para as autoridades reguladoras, emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços.
(I) (Recomendações de alto nível sobre a monitoramento, supervisão e regulamentação de negócios e mercados de ativos criptográficos) (Recomendações CA)
As recomendações CA incluem um total de 9 recomendações de alto nível.
1. Poderes e ferramentas regulatórias. As autoridades reguladoras devem ter poderes regulatórios adequados, ferramentas e recursos suficientes para regular os ativos criptográficos e serem capazes de executar eficazmente as leis e regulamentos relevantes.
2. Regulamentação abrangente. As autoridades reguladoras devem implementar uma regulamentação abrangente que corresponda aos riscos associados aos ativos criptográficos, de acordo com o princípio de 'mesmos negócios, mesmos riscos, mesma regulamentação'. Isso inclui desenvolver políticas regulatórias que correspondam aos seus riscos, escala, complexidade e importância sistêmica; avaliar se as medidas regulatórias existentes podem lidar com os riscos de estabilidade financeira gerados pelos ativos criptográficos, ampliando ou ajustando o escopo da regulamentação conforme necessário; unificar os padrões regulatórios para o mercado de ativos criptográficos e o mercado financeiro tradicional, protegendo adequadamente os interesses de todas as partes envolvidas.
3. Cooperação transfronteiriça, coordenação e compartilhamento de informações. Considerando a natureza transfronteiriça dos ativos criptográficos, as autoridades reguladoras devem considerar plenamente os riscos de transbordamento, promover a comunicação eficiente e o compartilhamento de informações dentro e fora do país, e promover a consistência regulatória.
4. Estrutura de governança. Os emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços devem desenvolver e divulgar uma estrutura de governança abrangente, que deve corresponder aos seus riscos, escala, complexidade e importância sistêmica e aos riscos de estabilidade financeira que possam resultar, ter um mecanismo claro de responsabilidade e procedimentos para identificar, tratar e gerenciar conflitos de interesse.
5. Gestão de riscos. Os emissores de ativos criptográficos e os prestadores de serviços devem estabelecer uma estrutura eficaz de gestão de riscos: capaz de identificar, mensurar, avaliar, monitorar, relatar e gerenciar todos os riscos significativos; ter uma gestão de boa reputação, capaz de supervisionar eficazmente questões de conformidade; estabelecer planos de emergência e planos de continuidade de negócios (BCP), cumprir os requisitos de combate à lavagem de dinheiro do Grupo de Ação Financeira (FATF), proteger os ativos dos clientes e reduzir o risco de danos, uso indevido ou incapacidade de reembolso pontual dos ativos dos clientes.
6. Gestão de dados. Emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços devem estabelecer um sistema abrangente de gestão de dados: garantindo a integridade e segurança dos dados, cumprindo as leis e regulamentos de segurança de dados; corrigindo dados incorretos de forma oportuna, garantindo que a qualidade dos dados seja confiável; sendo capazes de relatar informações de dados relevantes de forma abrangente, oportuna, precisa e contínua; apoiando o compartilhamento de dados entre economias, aumentando a compreensão pública sobre ativos criptográficos.
7. Divulgação de informações. Os emissores de ativos criptográficos e prestadores de serviços devem garantir ampla divulgação de informações. As informações divulgadas devem incluir características de risco de operações, transações, gestão e produtos; termos de relação de custódia, medidas de proteção dos ativos dos clientes e riscos de falência do custodiante; riscos significativos de natureza técnica, como riscos de segurança cibernética e riscos ambientais.
8. Abordar os riscos de estabilidade financeira decorrentes das conexões entre o ecossistema de ativos criptográficos e o sistema financeiro. As autoridades reguladoras devem monitorar efetivamente as interconexões dentro do ecossistema de ativos criptográficos e entre o ecossistema de ativos criptográficos e outros sistemas financeiros, identificando e mitigando potenciais riscos de estabilidade financeira.
9. Supervisão abrangente de prestadores de serviços de ativos criptográficos multifuncionais. As autoridades regulatórias devem exigir que os prestadores de serviços construam um sistema de gestão organizacional que se alinhe com sua estratégia geral e situação de risco; quando os prestadores de serviços não cumprirem as regulamentações existentes ou criarem conflitos de interesse significativos, devem ser tomadas medidas rigorosas de acordo com a lei; prevenir de perto os riscos de concentração e transações relacionadas, e, se necessário, elaborar requisitos regulatórios prudenciais adicionais; exigir que prestadores de serviços transfronteiriços compartilhem informações para evitar a propagação de riscos para o exterior.
(II) (Recomendações de alto nível sobre a regulamentação de 'stablecoins globais') (Recomendações GSC)
As recomendações GSC incluem um total de 10 recomendações de alto nível, além dos 7 requisitos semelhantes às recomendações CA, como poderes regulatórios, estrutura de governança, gestão de riscos, também foram apresentadas 3 recomendações separadas.
1. Planos de recuperação e liquidação. As 'stablecoins globais' devem desenvolver planos de recuperação e liquidação adequados, apoiando uma liquidação ou disposição ordenada dentro do quadro legal, e garantindo que funções e atividades críticas possam ser recuperadas ou mantidas.
2. Direito de resgate, estabilidade e requisitos prudenciais. Deve-se fornecer aos usuários direitos legais robustos de reivindicação ou proteção em relação aos emissores de 'stablecoins globais' ou aos ativos de reserva subjacentes, garantindo resgates oportunos: explicando aos usuários os procedimentos de resgate, taxas de resgate e situações de reivindicação, incluindo como garantir resgates suaves em cenários de estresse; deve haver ativos de reserva iguais ao valor das stablecoins em circulação, e esses ativos de reserva devem ser compostos por ativos de alta qualidade e alta liquidez que sejam não colateralizados e facilmente realizáveis. Em caso de falência do emissor, a propriedade dos ativos de reserva deve ser protegida; cumprir os requisitos prudenciais (incluindo requisitos de capital e liquidez), tendo liquidez suficiente para lidar com a saída de fundos.
3. Requisitos regulatórios antes da operação. As 'stablecoins globais' devem atender aos requisitos de acesso ao mercado da economia em que operam (como licenciamento ou registro) e construir os produtos e sistemas necessários para se adaptar aos novos requisitos regulatórios.
Três, Progresso do Trabalho e Perspectivas Futuras
Acompanhar a implementação das políticas dos membros. Rastrear as principais dinâmicas de mercado e regulamentação desde a publicação das recomendações regulatórias, resumir o progresso, as práticas de implementação e os problemas e desafios enfrentados na implementação das recomendações de alto nível sobre ativos criptográficos e 'stablecoins globais' pelos membros do FSB.
Avaliar a eficácia da implementação das recomendações regulatórias. Até o final de 2025, colaborar com organizações internacionais relevantes para avaliar a implementação das recomendações pelos membros e garantir que as recomendações sejam implementadas de forma abrangente e consistente, além de julgar se há necessidade de atualizar as recomendações.
Continuar a pesquisar e aprimorar as políticas regulatórias. Estudar os riscos financeiros potenciais dos prestadores de serviços de ativos criptográficos multifuncionais, avaliando se há necessidade de desenvolver políticas regulatórias adicionais com base no impacto potencial.
Expandir o escopo de implementação e monitoramento. Trabalhar em conjunto com organismos de padronização relevantes e outras organizações internacionais para promover a execução eficaz das recomendações regulatórias em não membros do FSB, reduzindo o risco de arbitragem regulatória. Convidar economias não membros do FSB com negócios significativos de ativos criptográficos transfronteiriços a se juntarem aos grupos de trabalho relevantes do FSB para expandir o escopo de monitoramento transfronteiriço de ativos criptográficos.