Autor original: Chen Hanxue
Reprodução: Lawrence, Mars Finance
Desde o início deste ano, os mercados de ações asiáticos apresentaram desempenhos mistos em meio a um forte dólar.
Alguns alcançaram um mercado de ações em alta em moeda local às custas da desvalorização da moeda, enquanto outros sacrificaram parte do aumento do mercado de ações para manter uma taxa de câmbio relativamente estável.
Apenas a Coreia do Sul é uma exceção:
Em won sul-coreano, o índice KSOPI caiu 10,0% este ano; considerando a queda do won, o KSOPI em dólares caiu 18,9%, ambos os índices mais fracos da Ásia.
A maior parte da queda ocorreu no segundo semestre. O índice 24H1KSOPI subiu quase 20%, mas no segundo semestre eliminou toda a alta.
O que aconteceu na Coreia do Sul no segundo semestre?
Os investidores estrangeiros estão saindo, enquanto os residentes se agrupam para negociar criptomoedas.
Em termos de fluxo de capital, desde o segundo semestre deste ano, apenas as instituições na Coreia do Sul estão mantendo um saldo líquido de compras no mercado de ações, enquanto o setor residencial continua a reduzir suas compras.
Os investidores estrangeiros estão ainda mais pessimistas. Em novembro deste ano, as vendas líquidas de ações sul-coreanas por investidores estrangeiros atingiram 41,5 trilhões de won, marcando quatro meses consecutivos de vendas líquidas. Desde o início de dezembro, nas duas semanas seguintes, houve uma nova venda líquida de 24 trilhões de won.
O dinheiro que os residentes da Coreia do Sul retiraram do mercado de ações foi, em grande parte, usado para "negociar criptomoedas".
Os dados do Banco Central da Coreia do Sul (BOK) mostram que, até novembro, o número de investidores de criptomoedas locais na Coreia do Sul já atingiu 15,59 milhões, um aumento de 610 mil em relação ao mês anterior. Atualmente, 30% dos 51 milhões de cidadãos sul-coreanos estão negociando criptomoedas.
O volume médio diário de negociação das cinco principais exchanges de criptomoedas da Coreia — UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX — saltou de 34 trilhões de won em outubro para 149 trilhões de won em novembro, um aumento de mais de quatro vezes.
Os sul-coreanos sempre foram entusiastas em investir em criptomoedas.
Na primeira onda de alta das criptomoedas em 2017, cerca de 5% da população participou; na segunda onda em 2021, 10% da população participou; agora essa proporção aumentou para 30%.
No entanto, historicamente, o índice de ações da Coreia do Sul tem uma correlação positiva com o preço do Bitcoin, até que essa correlação positiva foi completamente rompida em outubro deste ano.
Portanto, a queda do mercado de ações da Coreia do Sul deve ser culpa do Bitcoin?
As exportações realmente são fortes?
Em 2023, as exportações da Coreia do Sul representaram 40% do PIB. Como uma economia orientada para exportação, as exportações são o termômetro da economia sul-coreana.
As exportações da Coreia do Sul parecem estar se recuperando.
Os dados de exportação de novembro divulgados pela Associação de Comércio Internacional da Coreia mostraram que o valor das exportações em novembro cresceu 1,4% em relação ao ano anterior, mantendo uma tendência de crescimento por 14 meses consecutivos, embora a tendência tenha mostrado desaceleração.
Os dados de exportação da Alfândega da Coreia para os primeiros 10 e 20 dias de dezembro mostraram um crescimento de 12,4% e 6,8%, respectivamente, indicando que as exportações da Coreia do Sul em dezembro não devem ser fracas.
Mas por trás desse fenômeno, é mais provável que haja uma corrida devido a preocupações com tarifas de Trump.
Com base nos fundamentos das exportações, as principais indústrias exportadoras da Coreia do Sul, como semicondutores, automóveis e produtos químicos, enfrentam perspectivas desfavoráveis.
Gráfico: Estrutura das exportações da Coreia do Sul em 2022
Primeiro, a fraqueza dos semicondutores.
Os gigantes locais dos semicondutores, Samsung Electronics e SK Hynix, concentram-se principalmente em chips de memória, que representam apenas cerca de 30% do mercado total de semicondutores. Comparado à região de Taiwan, que possui uma cadeia de suprimentos completa, incluindo fabricação, embalagem e teste de chips, a presença da Coreia do Sul é fraca.
Dados da Trend Force mostram que, no segundo trimestre deste ano, a TSMC detinha 62% do mercado global de foundries, enquanto a Samsung Electronics tinha apenas 11%, com a diferença entre as duas empresas aumentando de 36,5% no 2020Q3 para 51% atualmente.
A principal razão é a falta de apoio político; a Coreia do Sul carece de subsídios governamentais semelhantes aos dos EUA, da China continental e da região de Taiwan, dificultando o avanço da nacionalização dos chips.
Os materiais, componentes e equipamentos críticos para semicondutores da Coreia do Sul também dependem fortemente do exterior. Dados da Alfândega da Coreia mostram que, em 13 subcategorias de equipamentos de semicondutores, mais da metade está em estado de déficit comercial há longo prazo.
Especialmente porque o governo de Yoon Suk-yeol optou por desvincular-se do mercado chinês, levando à queda abrupta da indústria de semicondutores da Coreia do Sul, que era extremamente dependente do mercado chinês. Em 2023, a participação das remessas de chips das empresas sul-coreanas nas importações de chips da China caiu para 6,3%, mantendo-se acima de 10% anteriormente.
Em segundo lugar, a indústria automobilística também caiu em desvantagem na competição.
Em 2023, as vendas globais de veículos da Coreia do Sul ultrapassaram 8 milhões, um aumento de mais de 7% em relação ao ano anterior, mas a participação de veículos elétricos foi de apenas 9,3%.
A China é atualmente o maior e mais rápido mercado de veículos elétricos do mundo. Em 2023, o total de vendas de automóveis na China foi de 30,09 milhões de unidades, com uma participação de veículos elétricos de 31,6%. A escala da indústria automotiva da China é quase quatro vezes maior que a da Coreia do Sul, com a participação de veículos elétricos sendo ainda mais do que quatro vezes maior.
Em comparação com as montadoras da Alemanha, dos EUA e do Japão, que lançaram ativamente modelos de longo eixo e personalizados de acordo com as características dos consumidores chineses, as montadoras sul-coreanas foram lentas em suas ações e esforços de pesquisa, e, somado às dificuldades da transformação em novas energias, os carros sul-coreanos enfrentam dificuldades no mercado chinês.
Finalmente, as exportações de produtos petrolíferos (indústria de refino) também enfrentam certa pressão descendente.
Em novembro deste ano, a maior empresa de refino da Coreia, SK Energy, divulgou os resultados do terceiro trimestre:
No terceiro trimestre, o negócio de refino teve um prejuízo operacional de 616,6 bilhões de won (450,2 milhões de dólares), o maior desde o quarto trimestre de 2022.
A empresa declarou que,
"Estamos em um contexto macroeconômico desfavorável, com os preços do petróleo caindo e o mercado de produtos de refino sendo pressionado…
Continuaremos a manter a taxa mínima de operação das unidades de destilação de petróleo bruto (CDUs) para evitar margens de lucro negativas…
Os dados da London Stock Exchange mostram que, de junho a agosto deste ano, a margem de lucro do refino na Ásia caiu para o nível mais baixo desde o terceiro trimestre de 2022.
Agora, sob uma perspectiva de aumento da produção e potencial, com a demanda gradualmente desaparecendo, o mercado está pessimista em relação aos preços do petróleo no longo prazo, limitando a produção e as perspectivas de exportação dos refinadores.
Os resultados da pesquisa mais recente da Federação das Indústrias da Coreia para as perspectivas empresariais de 2025 mostram que:
Devido a preocupações generalizadas sobre a situação das exportações, 65,7% das empresas entrevistadas afirmaram que já elaboraram planos operacionais para o próximo ano, dos quais 49,7% adotaram uma diretriz de "gestão restritiva", o nível mais alto desde a pesquisa de 2019.
O Banco Central da Coreia do Sul afirmou que,
"Em 2025, cortaremos as taxas de juros para aliviar a pressão descendente sobre a economia."
Ao enfrentar ventos contrários nas taxas de câmbio, a determinação do Banco Central da Coreia do Sul destaca ainda mais a fraqueza econômica.
A turbulência política ainda não acabou.
O recente surto da emergência de lei marcial na Coreia do Sul agravou ainda mais a situação já fraca dos fundamentos.
Em 29 de novembro, a Comissão de Orçamento do Parlamento da Coreia do Sul aprovou à força a proposta de corte orçamentário na ausência de membros do partido governante, o Partido da Força do Povo, reduzindo integralmente as despesas especiais do escritório do presidente, da promotoria, do escritório de supervisão e da polícia, ao mesmo tempo em que reduziu drasticamente as reservas de emergência do governo, totalizando 41 trilhões de won, o que significa que o governo de Yoon Suk-yeol enfrentará uma paralisação devido à falta de dinheiro no próximo ano.
Em 3 de dezembro, o presidente sul-coreano Yoon Suk-yeol declarou a lei marcial, levando a disputa entre o governo e o parlamento ao auge.
A disputa entre o governo e o parlamento é, na verdade, uma disputa orçamentária; a Coreia do Sul enfrenta uma pressão fiscal extremamente severa nos últimos dois anos.
O governo de Yoon Suk-yeol implementou uma política de redução de impostos para os ricos em 2023, resultando na maior queda de receita fiscal da história da Coreia do Sul. O relatório de contas do Ministério da Planejamento e Finanças da Coreia do Sul mostra que a receita total de impostos da Coreia do Sul em 2023 foi de 497 trilhões de won, uma redução de 77 trilhões de won em relação ao ano anterior.
A ação de Yoon Suk-yeol é, na verdade, "saquear o país para enriquecer os ricos".
Atualmente, o déficit fiscal da Coreia do Sul ainda é significativo, atingindo 52,89 trilhões de won em setembro, o que representa 2% do PIB nominal de 2023.
Para enfrentar a crise fiscal, o governo de Yoon até cortou o orçamento de pesquisa da Coreia do Sul em 15% este ano, a primeira vez que uma decisão desse tipo é tomada desde 1991.
Em 15 de dezembro, o Parlamento da Coreia do Sul aprovou oficialmente a proposta de impeachment do presidente Yoon Suk-yeol. No dia 16, o líder do partido governante, Han Dong-hoon, anunciou sua renúncia ao cargo.
…
Mesmo que o impeachment garanta a derrota de Yoon Suk-yeol, o futuro da política sul-coreana é ainda mais incerto, o que pode agravar ainda mais o sentimento pessimista dos investidores estrangeiros.
Com a falta de otimismo tanto de investidores internos quanto externos, para onde irá o mercado de ações da Coreia do Sul no próximo ano?
