Fonte: sem banco
Editar: Yuliya, PANotícias
Encontrar o próximo “Bitcoin” no mercado de criptomoedas é um sonho para muitos investidores. Como uma das instituições de investimento mais influentes do setor, a Pantera Capital comprou Bitcoin a um preço de US$ 65 em 2013, e os retornos do fundo ultrapassaram 100 vezes desde então. Neste episódio do podcast Bankless, o fundador Dan Morehead compartilha como identifica ativos com potencial de retornos assimétricos e suas idéias sobre o futuro do mercado de criptomoedas, conforme compilado pela PANews.
Investimento em Bitcoin em 2013
Bankless: Vamos falar sobre aquele famoso e-mail de 5 de julho de 2013. Em seu e-mail, você sugeriu comprar Bitcoin por US$ 65 e planejou investir 30.000 BTC. Você pode compartilhar conosco seus pensamentos naquele momento?
Dan Morehead: Isso começou em março de 2013. Dois amigos meus, Pete Briger (co-CEO da Fortress) e Mike Novogratz (fundador da Galaxy Digital) me abordaram e queriam discutir o Bitcoin. (Nós dois viemos do Goldman Sachs, que mais tarde fundou o Fortress Investment Group.) Na verdade, meu irmão me apresentou o Bitcoin antes disso, mas não prestei muita atenção.
Uma breve reunião com Pete e Mike inesperadamente se transformou em uma discussão aprofundada de quatro horas. A ideia do Bitcoin iluminou meus olhos. Mais tarde, aceitei o convite de Pete e trabalhei no escritório deles durante seis anos inteiros.
Bankless: Você mencionou que esta é uma oportunidade de negociação assimétrica. Você pode explicar isso em detalhes?
Dan Morehead: Uma coisa que aprendi ao negociar macro na Tiger Management é procurar oportunidades onde a recompensa potencial supere em muito o risco. Embora sempre exista risco no investimento, o segredo é encontrar aqueles que tenham potencial para gerar retornos enormes.
Por exemplo, antes de investir em Bitcoin, possuímos ações da Tesla. Curiosamente, em 2013, os preços do Tesla e do Bitcoin eram praticamente os mesmos. No final, tomamos uma decisão ousada: vender todas as nossas ações da Tesla e apostar tudo no Bitcoin.
Bankless: Você mencionou que o Bitcoin é como um “assassino em série”.
Dan Morehead: No campo da tecnologia, costumamos usar “category killers” para descrever inovações disruptivas. O Bitcoin vai um passo além. É um “assassino em série” porque não apenas subverterá um campo, mas remodelará vários setores. Mas o processo é gradual.
Por exemplo, embora a tecnologia blockchain já tenha mostrado vantagens em algumas áreas, ainda pode levar dez anos para realmente desafiar gigantes de pagamentos como Visa e Mastercard. Assim como a Internet, que já tem 50 anos, o Bitcoin ainda está na fase “adolescente”.
Bankless: Depois de tantos anos de altos e baixos do mercado, sua opinião sobre o Bitcoin mudou?
Dan Morehead: Embora o Bitcoin tenha tido ganhos surpreendentes, acho que ainda é uma oportunidade assimétrica. Tivemos três grandes quedas de mais de 85%, mas a cada vez atingimos novos máximos. No mundo tradicional dos investimentos, é difícil encontrar tais ativos.
É por isso que, desde 2013, concentrei quase toda a minha energia no mercado criptográfico. Ainda estamos nos primeiros dias desta revolução financeira e as oportunidades que temos pela frente são enormes.
Oportunidades de investimento assimétricas
Sem banco: De 2013 a 2015, você comprou 2% da oferta mundial de Bitcoin. Muitos investidores gostariam de poder comprar Bitcoin mais cedo e esperam identificar esta oportunidade para retornos assimétricos. Como você desenvolveu essa crença? Alguns podem dizer que é apenas sorte, o que você acha?
Dan Morehead: Concordo com o uso da palavra “padrão” porque se trata de fato de reconhecimento de padrão. Trabalho em Wall Street há 36 anos, começando em 1987, e vivi a crise das poupanças e dos empréstimos, a crise financeira, investindo em matérias-primas na década de 1980 e investindo em mercados emergentes na década de 1990. Essas experiências me dão uma vantagem sobre os investidores mais jovens ao investir em criptomoedas, porque sinto que já vi situações semelhantes antes.
Deixe-me dar alguns exemplos:
Estive envolvido no GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) quando estava na Goldman Sachs, e as commodities são agora uma classe de ativos reconhecida
Investi em mercados emergentes na década de 1990 e eles são agora uma classe de ativos padrão
Em 2006-2007, a Pantera lançou o primeiro fundo ocidental para investir nos países do CCG (Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita). Muitas pessoas pensaram que isto era uma loucura na altura, mas agora o Médio Oriente tornou-se um destino de investimento completamente normal.
Investi na Rússia durante o período Gorbachev e participei na privatização da Gazprom.
Bankless: Então você está sempre procurando por essas oportunidades de investimento de ponta?
Dan Morehead: Sim, estamos sempre em busca de oportunidades que não sejam convencionais ou não convencionais. Também criamos um fundo em 2000 para investir em terras agrícolas locais após a penúltima crise da Argentina.
Falando em blockchain, o interessante é que ainda é uma classe de ativos de ponta. Isso é invulgar – um activo com uma capitalização de mercado de 3 biliões de dólares ainda é considerado um activo de fronteira, e nunca vi isso acontecer.
No memorando de investimento que escrevi nos meses seguintes, listei vários cenários de aplicação de blockchain:
Rivalizando com o ouro (isso está acontecendo)
Concorrerá com Visa e Mastercard no futuro
Competindo com empresas de remessas que cobram taxas exorbitantes aos imigrantes, o Bitcoin torna as transferências internacionais fáceis e econômicas
Ao somar todos esses casos de uso, você verá que o valor final da criptomoeda é muito maior do que é hoje. É por isso que estamos tão otimistas neste espaço.
Minha experiência comprando Bitcoin em 2013
Bankless: Você pode nos descrever como foi comprar muitos Bitcoins em 2013? Lembro-me de quando comprei criptomoedas pela primeira vez em 2014, parecia muito pouco confiável, tive que abrir uma conta em várias bolsas e todos os sites pareciam ruins. Para muitos investidores, estas são as razões que os desanimam. Como você construiu confiança neste ambiente?
Dan Morehead: O ambiente comercial daquela época era muito primitivo. Plataformas como localbitcoins.com exigem transações presenciais, o que é muito arriscado e nunca consideramos essa abordagem. Mas, ironicamente, este acabou por ser um dos métodos de negociação mais populares da época.
Inicialmente planeámos contar com uma grande empresa cotada em bolsa para operar este fundo. Fizemos extensos testes de sistema, mas a empresa acabou desistindo. Naquela época, o Bitcoin havia caído 50% e tivemos que mudar rapidamente para operar de forma independente sob a marca Pantera.
Bankless: Que dificuldades você encontrou durante o processo de compra propriamente dito?
Dan Morehead: Lembro-me de que quando começamos a mudar no fim de semana do Dia da Independência, tentamos primeiro uma pequena plataforma (que acabou sendo a Coinbase). Acontece que eles só podiam comprar US$ 300 em moedas por dia, enquanto nós investíamos milhões de dólares. A Coinbase tinha apenas um funcionário na época e demorou quatro dias para responder ao e-mail. Nesse ritmo, serão necessários quase 20 anos para concluir nossos planos.
Finalmente recorremos ao Bitstamp da Eslovénia. Ao fazer a transferência bancária no banco, o gerente da agência perguntou detalhadamente o que era Bitcoin e todo o processo demorou uma hora para ser explicado. Para ser sincero, até eu estava preocupado com a segurança dos meus fundos naquela época. Curiosamente, mais tarde nos tornamos o acionista majoritário da Bitstamp e atuei como presidente da Bitstamp por 6 a 8 anos (nota da PANews: informações do LinkedIn mostram que ele atuou como presidente da Bitstamp de 2014 a 2018).
Bankless: Você mencionou visitar muitas bolsas, incluindo a Mt. Gox?
Dan Morehead: Durante esse período, achei importante observar as trocas pessoalmente. Voei para Tóquio para visitar os dois líderes do Monte. Gox. Embora eu tenha ficado apenas dois dias, o comportamento deles me deixou muito inquieto. As suas explicações carecem de lógica e dão a impressão de que são incompetentes ou cometem fraude. No final das contas decidimos não trabalhar com eles, uma decisão que se revelou acertada.
Adoção por investidores institucionais
Bankless: Você mencionou fazer 170 reuniões com investidores e, no final das contas, levantar apenas US$ 1 milhão. Naquela época, o Bitcoin ainda era considerado uma “moeda misteriosa da Internet” ou mesmo uma “ferramenta de comércio de drogas”. Como foram essas reuniões?
Dan Morehead: Se você deseja retornos descomunais, não pode seguir o mainstream e investir em projetos que são seguidos por 20 analistas em todas as empresas de Wall Street. É por isso que enfatizámos especificamente “tornar os investimentos alternativos mais alternativos” na nossa carta aos investidores.
Este meu conceito deriva da minha experiência com fundos de hedge que começou em 1991. Naquela altura, os fundos de cobertura eram verdadeiramente investimentos alternativos, mas agora tornaram-se uma indústria multimilionária convencional e quase todos os fundos têm estratégias semelhantes. Esta experiência deixou-me ainda mais convencido de que a blockchain deve ser uma parte importante das carteiras de investimento, uma vez que ainda mantém o seu carácter verdadeiramente alternativo.
Curiosamente, essas 170 conferências que mencionou ocorreram, na verdade, em 2016, três anos depois de 2013. Naquela época, era o período de “inverno frio” da criptomoeda, e o preço do Bitcoin despencou 90%. O mercado geralmente acreditava que “o importante é o blockchain, não o Bitcoin”. cadeia e Bitcoin como ativo.
Bankless: Quantas vezes ocorreu esta desaceleração do mercado?
Dan Morehead: O Bitcoin passou por três ciclos onde caiu 85%. No primeiro ciclo, começamos a investir a US$ 65, os preços subiram para US$ 1.000 e depois despencaram, permanecendo na crise de 2014 a 2017.
Durante este período difícil, a nossa equipa continua a trabalhar todos os dias, embora quase ninguém esteja a prestar atenção a esta área. A arrecadação de fundos em 2016 foi reveladora: 170 reuniões arrecadaram apenas US$ 1 milhão, resultando em receitas de taxas de administração de apenas US$ 170.000 durante todo o ano.
Ainda hoje, embora a nossa arrecadação de fundos tenha aumentado, honestamente parece que ainda estamos nos estágios iniciais. Os investidores institucionais permanecem muito cautelosos em relação às criptomoedas, com a maioria das instituições não alocando nada ou alocando apenas uma quantia muito pequena.
Bankless: Sua proposta para criptomoeda e blockchain mudou entre 2013, 2016 e agora?
Dan Morehead: Minhas ideias centrais permaneceram consistentes, provavelmente porque resistiram ao teste do tempo. Quando explico às pessoas a natureza da oferta fixa do Bitcoin e o fato de que ele não será diluído pela inflação fiduciária, muitas vezes ouço a pergunta “Não é igual ao ouro?” Mas a minha resposta é: é mais como investir em ouro em 1000 AC. Embora o ouro tenha de facto servido a humanidade durante 5.000 anos, na era digital precisamos de uma versão completamente nova – o ouro digital.
É exatamente por isso que continuo entusiasmado desde 2013: acredito firmemente que o Bitcoin substituirá gradualmente o ouro tradicional, reformará o sistema de remessas transfronteiriças e revolucionará o sistema de pagamentos Visa e Mastercard. É claro que este processo leva tempo, possivelmente até 20 anos, e não acontece da noite para o dia.
A razão pela qual estou tão convencido é porque o desenvolvimento da tecnologia blockchain é uma tendência imparável. Embora a implementação possa demorar mais do que o esperado e algumas startups possam ficar sem dinheiro no processo, algumas mudanças são inevitáveis: dentro de 5 anos, é improvável que os trabalhadores migrantes ainda tenham de pagar um mês de salário por remessas transfronteiriças. também não pode continuar a pagar a taxa de 3% pela passagem do cartão de crédito.
Se esta transição levará 10 anos ou 1-2 anos, não posso prever com precisão. Mas precisamente porque estou convencido de que esta mudança vai acontecer, continuarei a manter e a investir neste espaço.
Adoção Global de Criptomoedas
Bankless: Muitas pessoas se sentem “perdidas” quando veem o Bitcoin dobrando este ano, pensando que é tarde demais para comprar agora. O que você acha das vantagens do Bitcoin e de toda a classe de ativos criptográficos? Em termos de adoção global, estamos agora na fase de 20% ou 50%?
Dan Morehead: Em qualquer classe geral de ativos, se algo dobra em um ano, você realmente não deveria comprá-lo porque isso pode indicar sobrevalorização. Mas o Bitcoin é diferente. O Pantera Bitcoin Fund tem uma taxa composta de crescimento anual de 89% nos últimos 11 anos, o que significa que está dobrando a cada ano, em média. Uma lógica de investimento simples é: se dobrar novamente, você pode ganhar 100%.
No entanto, existe aqui um princípio de investimento muito importante: o montante do seu investimento deve ser controlado dentro de um intervalo em que mesmo uma perda de 85% não afecte a estabilidade da sua família. Simplificando, não aposte seu casamento nesta classe de ativos. Contanto que você possa controlar o tamanho do investimento nesse nível, poderá mantê-lo por um longo tempo com tranquilidade.
Bankless: Então, quanto espaço você acha que o Bitcoin tem para crescer?
Dan Morehead: O Bitcoin definitivamente cresceu a um tamanho onde não veremos outro crescimento de 1.000 vezes porque isso consumiria toda a energia do planeta. No entanto, é inteiramente possível aumentar mais 10 vezes para uma capitalização de mercado de 15 biliões de dólares, em comparação com o total de activos financeiros globais de 500 biliões de dólares.
Não vou prever como será daqui a 50 anos, mas dentro do nosso atual ciclo de investimento, digamos um período de 5 a 10 anos, seria completamente razoável que o Bitcoin subisse mais 10 vezes de onde está agora sem parecendo louco ou supervalorizado.
Bankless: Onde estamos agora em termos de adoção?
Dan Morehead: Acho que ainda estamos nos estágios iniciais. Segundo as estatísticas, aproximadamente 300 milhões de pessoas em todo o mundo possuem criptomoedas. Embora esse número seja difícil de contar com precisão, muitos titulares podem não ter começado a usá-lo de fato.
Deixe-me analisar do ponto de vista da penetração da tecnologia: o uso do Bitcoin requer apenas um smartphone e, atualmente, 4 bilhões de pessoas em todo o mundo possuem smartphones. Alguns projetos inovadores, como o KaiOS, do qual estamos tratando, estão trabalhando duro para trazer essa funcionalidade para feature phones. Supondo que os utilizadores de smartphones cresçam de 4 mil milhões para 5 mil milhões nos próximos 10 anos, a maioria destes utilizadores provavelmente utilizará moedas digitais nos seus telefones.
Pense nisso, metade das pessoas compartilha fotos no Facebook. Se o compartilhamento de fotos for tão popular, a moeda digital será ainda mais popular. Acho que em cerca de 10 anos, 3 bilhões de pessoas usando criptomoedas é completamente concebível. Assim que começarem a usá-lo, mais cenários de aplicação surgirão e as pessoas o usarão mais em suas vidas.
No geral, estimo que estamos apenas cerca de 15% do caminho nesta revolução cripto-blockchain. Não só há ainda relativamente poucas pessoas a participar, como os utilizadores existentes ainda não exploraram plenamente o seu potencial.
A “velocidade de escape” do Bitcoin
Bankless: Em 2013, as pessoas estavam preocupadas com a proibição do Bitcoin pelo governo. Em 2024, a situação é completamente diferente. O Bitcoin atingiu a “velocidade de escape”?
Dan Morehead: O Bitcoin realmente atingiu a velocidade de escape e não vai voltar atrás.
Em 2013, as reportagens dos meios de comunicação social foram na sua maioria negativas, centrando-se no incidente da Rota da Seda (Silk Road Dark Web) e ignorando o impacto positivo. Embora o ouro já tenha sido proibido nos Estados Unidos, 50 milhões de americanos agora possuem criptomoedas.
Bankless: Que impacto esta mudança tem no cenário político?
Dan Morehead: Isto envolve um fenômeno interessante. A maioria dos americanos tem menos de 40 anos, mas 90% da riqueza criada pelas políticas monetárias da Reserva Federal e do Congresso nos últimos três anos foi para pessoas com mais de 70 anos. Na verdade, esta é uma enorme transferência de riqueza da geração mais jovem para a geração mais velha.
E esses jovens adoram criptomoedas e votam. Observámos uma mudança surpreendente no comportamento eleitoral entre os eleitores com menos de 40 anos em comparação com as eleições presidenciais de 2020. Há anos que não ouço o termo “jovens republicanos”.
Trump expressou forte apoio às criptomoedas em maio deste ano, e todos os seus nomeados para o gabinete apoiam muito as criptomoedas, e ele até deseja estabelecer um enviado para criptomoedas. Acho que quando alguém escrever uma tese de doutorado estudando esta eleição no futuro, descobrirá que as criptomoedas foram um fator chave na mudança do resultado da eleição.
Bankless: Essa mudança também está acontecendo no Congresso?
Dan Morehead: Sim, muitos senadores e congressistas anti-cripto perderam seus assentos. De acordo com o que li:
Câmara dos Deputados: 274 a favor, 122 contra
Senado: 20 a favor, 12 contra
Prevejo que daqui a quatro anos os membros do Congresso que são anti-criptomoedas poderão não estar no Congresso porque simplesmente não é uma posição sensata. Eles mudarão de opinião ou correrão o risco de perder nas eleições intercalares de 2026 ou nas eleições gerais de 2028.
É estranho ver o Partido Democrata mudar para uma postura anticriptografada. Tenho pensado que talvez esteja faltando alguma consideração estratégica, já que isso parece claramente uma estratégia em que todos perdem.
A mudança de atitude do governo dos EUA em relação às criptomoedas
Bankless: 2025 será o primeiro ano para o poder executivo e o Congresso apoiarem criptomoedas. Que impacto você acha que uma Casa Branca pró-cripto terá depois de experimentar a repressão da SEC durante a era Biden? Especialmente no que diz respeito à construção de uma reserva estratégica de Bitcoin?
Dan Morehead: O poder executivo pode decidir diretamente interromper a venda de Bitcoins apreendidos, o que está sob sua autoridade. Estivemos envolvidos no primeiro leilão de Bitcoin do Marshals Service em 2013-2014.
O governo dos EUA agora possui 1% dos Bitcoins do mundo. Se a venda for interrompida, terá um impacto significativo. Como a circulação real do Bitcoin não é grande, muitos detentores nunca vendem.
Sem banco: o senador Lummis mencionou a construção de uma reserva de 1 milhão de Bitcoins. Você acha que é possível reter pelo menos os 200.000 Bitcoins existentes e estabelecer uma estrutura de custódia?
Dan Morehead: É muito possível. Interromper as transferências governamentais e as vendas de Bitcoin teria um impacto positivo no mercado. Quando você remove um vendedor, isso naturalmente ajuda o preço a subir.
Como emissor da moeda de reserva mundial, os Estados Unidos não podem deter moedas de outros países como outros países. Armazenar ouro em Fort Knox é uma prática ultrapassada. Os Estados Unidos deveriam aumentar as suas participações em ouro digital e podem até considerar a venda de ouro tradicional.
Singapura detém criptomoedas há 5 a 7 anos e esta não é uma ideia radical.
Bankless: Esta questão parece estar ficando muito partidária.
Dan Morehead: Sim, é estranho. Como disse Ro Khanna, é como os telefones celulares, por que tornar isso uma questão partidária? Na verdade, os democratas deveriam apoiar o Bitcoin porque ele representa o sonho dos progressistas.
Corrida Global de Reservas de Bitcoin
Sem banco: suponha que Trump mantenha os 200.000 Bitcoins existentes nos Estados Unidos (cerca de 1% do mundo) e os anuncie publicamente. A China também tem cerca de 200 mil Bitcoins apreendidos, como você acha que eles responderão? Outros países começarão a acumular secretamente?
Dan Morehead: Uma corrida armamentista estratégica do Bitcoin pode durar 10 anos. Os Estados Unidos e a China provavelmente manterão 1% das reservas globais de Bitcoin.
Isto é irónico: porque é que os países que competem com os Estados Unidos deveriam armazenar a sua riqueza em dólares e títulos do Tesouro dos EUA? Sob o sistema de sanções dos EUA, as suas transações podem ser monitoradas.
Armazenar parte da sua riqueza em Bitcoin é uma escolha óbvia para países com relações antagónicas com o Ocidente. Os países neutros fariam o mesmo – tal como acontece com o ouro, porque o Bitcoin oferece uma alternativa que não depende do sistema do dólar.
Bankless: O projeto de lei stablecoin tem apoio bipartidário, o que pode ajudar a manter o status do dólar americano como moeda de reserva mundial. Essas contas serão aprovadas?
Dan Morehead: Como disse Bismarck: “Há duas coisas que é melhor você nunca ver como são feitas – leis e salsichas”. Não presto muita atenção ao Congresso porque é uma máquina difícil de entender e influenciar.
Adoção de criptomoeda por investidores institucionais
Bankless: 2024 viu grandes avanços na adoção institucional, como Larry Fink admitindo que estava errado sobre o Bitcoin em 2021. Os produtos ETF têm sido um sucesso fenomenal. Compare isso com 2022, quando a “onda de investidores institucionais” prevista por Mike Novogratz finalmente se tornou realidade. Então, qual é o nível de adoção institucional agora? Onde progredimos?
Dan Morehead: A indústria certamente passou por alguns contratempos importantes:
FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna Colapso
Problema de desconto GBTC
Processos da SEC contra empresas como Coinbase, Ripple
Esses eventos impactam os incentivos institucionais para participação. Considere um administrador de um plano de previdência público. Seria difícil propor o investimento em Bitcoin a um legislador estadual neste ambiente.
Mas as pessoas podem não perceber a rapidez com que as coisas podem mudar. Se até 2025 tivermos um Congresso pró-cripto, um presidente e reguladores que sejam pelo menos neutros, tudo poderá mudar drasticamente. É por isso que você está vendo os preços dispararem agora e os ETFs estão vendo entradas massivas.
Falando em ETFs, este é realmente um avanço importante. Lançamos o primeiro fundo criptográfico dos EUA há 11 anos, como um fundo de hedge nas Ilhas Cayman, porque pensamos que poderia levar vários anos para obter a aprovação do ETF. Agora parece que a espera será mais longa do que o esperado.
Bankless: Você pode nos contar especificamente sobre os dados sobre essas entradas de capital?
Dan Morehead: Fluxos atuais:
ETF Bitcoin: US$ 35 bilhões em entradas líquidas
MicroStrategy e outros produtos ETF: US$ 18 bilhões
Mais de US$ 50 bilhões em fluxos totais para ETFs ou produtos semelhantes a ETFs
Uma comparação interessante:
As entradas líquidas em todos os ETFs de ouro globais foram zero durante o mesmo período
Os fundos mudam do ouro tradicional para o ouro digital (Bitcoin)
Sem banco: embora vejam pessoas como Larry Fink mudando de marcha, instituições como a Vanguard ainda não permitem ETFs ou ativos criptográficos em seu ecossistema. Então, qual é o nível real de adoção entre as instituições agora?
Dan Morehead: Aqui está um ponto interessante: muitas pessoas dizem que o Bitcoin é uma bolha, mas o número médio de participações institucionais é zero. A maioria dos investidores institucionais, incluindo companhias de seguros, fundos de pensões, fundos de doações, etc., têm basicamente zero investimento direto em blockchain. Podem ter investido indiretamente em algumas empresas de blockchain através de alguns fundos de capital de risco integrados, mas quase não há investimento direto.
É por isso que estou tão otimista quanto ao futuro. Na verdade, estamos apenas começando. Quando você vê uma instituição como a BlackRock, a maior empresa de gestão de ativos do mundo, apoiando-a publicamente, tendo uma grande equipe de blockchain, e uma instituição como a Fidelity que trabalha em blockchain desde 2014, isso é muito útil.
No passado, muitas instituições utilizariam razões de conformidade como desculpa para não investir em criptomoedas, mas agora que a BlackRock, a Fidelity e outras instituições estão a vender produtos de alta qualidade altamente regulamentados, esta desculpa já não se sustenta. Mesmo uma postura como a da Vanguard pode não ser sustentável à medida que os mercados evoluem.
Bankless: Parece que ainda há uma oportunidade de implantar ativos criptográficos antes dos investidores institucionais?
Dan Morehead: Sim, isso se aplica totalmente. De fato, existe uma oportunidade de entrar antes dos investidores institucionais.
Ciclicidade da criptomoeda
Bankless: Você passou por vários ciclos e agora que o Bitcoin está atingindo um novo máximo de US$ 100.000, estamos claramente em um mercado altista. Você acha que o mercado de criptomoedas continuará seguindo um ciclo de quatro anos? A visão tradicional é que isso está relacionado ao halving do Bitcoin, e alguns acreditam que está relacionado à liquidez global. Quando a liquidez da moeda fiduciária for abundante, as criptomoedas terão um mercado altista, depois atingirão o pico e cairão. Este padrão de ciclo de quatro anos continuará?
Dan Morehead: Sim, acho que esse padrão cíclico continuará.
Bankless: Essa é a sua previsão básica? Você não acredita na teoria do superciclo ou na possibilidade de quebrar esse padrão?
Dan Morehead: Deixe-me explicar com uma analogia interessante. Quando eu estava na faculdade, um professor escreveu o famoso “Walking Down Wall Street”, explicando a teoria de que os mercados são sempre eficientes. Buffett disse uma vez um ditado instigante: “A diferença entre o mercado sempre funcionando e o mercado funcionando frequentemente vale US$ 80 bilhões”.
Em relação ao ciclo de redução pela metade, meu entendimento passou por uma transformação:
Eu estava inicialmente tão cético quanto muitos outros - se todos soubessem que o halving iria acontecer, então o evento teria sido totalmente precificado em
Mas depois de experimentar reduções para metade em 2013 e 2016, acredito plenamente na autenticidade desta lei.
Por que a redução pela metade é tão importante? Isso começa com o comportamento dos mineiros:
Os mineradores vendem quase todo o Bitcoin que ganham para cobrir os custos operacionais
É como o mercado de mineração de cobre - se for anunciado que metade das minas de cobre serão fechadas em um determinado dia, o preço do cobre aumentará inevitavelmente
Este é o efeito do halving do Bitcoin – a cada quatro anos, a produção é cortada pela metade, e quando a demanda permanece a mesma e a oferta é reduzida pela metade, os preços subirão naturalmente.
No entanto, as características cíclicas estão evoluindo gradualmente:
A amplitude das flutuações cíclicas está enfraquecendo gradualmente. Durante o primeiro halving, a produção reduzida representou 15% da circulação atual.
À medida que a circulação aumenta, o impacto do próximo halving cai para um terço do seu tamanho original
No momento da última redução pela metade em 2136, o impacto será mínimo
A análise dos nossos dados mostra um padrão claro:
O efeito da redução pela metade começa a aparecer 400 dias antes da data real
A máxima do ciclo atingiu 480 dias após o halving
Este modelo manteve uma precisão incrível
Dois anos atrás, quando o Bitcoin estava em US$ 17.700, previmos que chegaria a US$ 28.000 no momento do halving e, em seguida, a US$ 117.000 480 dias após o halving (no próximo mês de agosto, a previsão do ponto mais baixo foi quase precisa para uma data específica).
No momento do último halving, previmos os preços para cada mês de 2020 no Twitter. Previmos US$ 62.964 em 15 de agosto de 2020 e atingiu exatamente esse número naquele dia.
Portanto, ainda acredito que este ciclo continuará e acho que teremos um grande mercado altista e depois um mercado baixista. Mas a única diferença é que após três quedas de 85% nos últimos 12 anos, a próxima correção pode ser de apenas 50% ou 60%, pelo menos para o Bitcoin, e moedas menores ainda podem ter maior volatilidade.
Perspectiva do mercado em alta para 2025
Bankless: Se seguirmos um ciclo de quatro anos, isso significa que teremos um mercado altista em 2025 e depois um declínio em 2026?
Dan Morehead: Sim, era isso que eu esperava. 19 de abril deste ano é o período de redução pela metade, e agosto de 2025 deve ser o pico deste ciclo.
Bankless: Parece que tudo está indo nessa direção, parece fácil demais?
Dan Morehead: Eu sei que parece ridículo, mas já falamos sobre isso há 12 anos. Sempre previmos que a amplitude das flutuações diminuirá gradualmente. Os ciclos anteriores de redução pela metade foram mais voláteis e desta vez serão relativamente suaves. Não só o fator de redução para metade, mas também o ambiente político e macroeconómico estão a criar condições favoráveis para as criptomoedas. Portanto, estou bastante otimista em relação a 2025.
Bankless: Como você vê a situação macroeconômica? Terá um impacto positivo ou negativo nas criptomoedas? O Bitcoin afeta a macroeconomia ou vice-versa?
Dan Morehead: Normalmente o que discutimos é o impacto macroeconômico no Bitcoin. De uma perspectiva macroeconómica, sou céptico quanto à possibilidade de a Fed cortar as taxas de juro. Em dezembro de 2021, a taxa dos fundos federais era zero e o rendimento do Tesouro de 10 anos era de 1,3%. Na altura previ que ambos os indicadores subiriam para 5% e permaneceriam assim durante vários anos. Até hoje, ainda mantenho esse julgamento.
Por que? Dê uma olhada no estado atual da economia:
A economia está crescendo, como evidenciado pelos aeroportos superlotados
O desemprego está no nível mais baixo de todos os tempos
A inflação salarial continua a aumentar
Ações continuam batendo recordes
Neste ambiente económico, penso que aqueles que esperam que a Fed reduza as taxas de juro não são razoáveis.
A taxa real dos fundos federais está apenas 80 pontos base acima da inflação subjacente, o que dificilmente representa um aperto. A média histórica é 140 pontos base mais alta, por isso está apenas ligeiramente mais apertada agora.
Ainda mais preocupante é a situação financeira:
Na melhor das hipóteses, os EUA ainda registam um défice de 2 biliões de dólares
Mesmo com pleno emprego e máximos históricos em vários indicadores, o equilíbrio fiscal não pode ser alcançado.
Isto indica que, uma vez que a economia se recupere no futuro, poderá enfrentar problemas mais sérios.
Ambiente macroeconômico e criptomoedas
Bankless: O que significam estes sinais macroeconómicos, uma vez que os EUA continuam a ter défices, impressão de dinheiro e expectativas de cortes nas taxas de juro? Isso indica que os preços das commodities e dos ativos digitais aumentarão?
Dan Morehead: Os Estados Unidos desenvolveram uma dependência da impressão de dinheiro. Esta tendência existia antes da pandemia da COVID-19 e as restrições fiscais desapareceram completamente após a pandemia. Por exemplo, muitas vezes os subsídios em dinheiro foram distribuídos directamente ao povo, o que levou directamente à inflação e ao aumento dos preços.
A atual situação financeira é preocupante:
Os EUA ainda registam défices recordes durante os melhores tempos económicos
Os pagamentos de juros excederam os gastos militares
O governo utiliza financiamento com taxas ajustáveis, o que aumenta os riscos fiscais futuros
Espera-se que as taxas de juros permaneçam em 5% ou mais
Isso significa que temos de refinanciar toda a nossa dívida com taxas de juro cada vez mais elevadas, o que será muito caro.
Embora eu não esteja muito focado em estudar finanças e macroeconomia, há uma coisa que tenho certeza: prefiro manter Bitcoin do que dólares americanos.
Bankless: Você mencionou commodities, o que me lembra os atuais recordes de ouro, bitcoin, mercado de ações e imóveis.
Dan Morehead: A chave é mudar a perspectiva:
Estes activos não estão realmente a “aumentar”, mas a moeda legal está a depreciar-se.
Você deve prestar atenção ao preço relativo do Bitcoin em relação ao ouro, ações, imóveis, etc.
A tendência de depreciação do dólar americano pode ser claramente vista nas comparações de preços de vários ativos em relação ao dólar americano.
Na actual situação fiscal, manter moedas fiduciárias não faz sentido. Até mesmo o ex-cético em relação às criptomoedas, Ray Dalio, começou a recomendar manter ouro e Bitcoin para lidar com uma possível crise de dívida.
Esta mudança de perspectiva é importante porque a moeda é essencialmente uma tecnologia de consenso. A mudança de atitude dos principais investidores mostra que o reconhecimento dos activos digitais pelo mercado está a aumentar e que o consenso trazido pela liquidez profunda é crucial para o desenvolvimento de uma moeda emergente.
Tendência de tokenização RWA
Sem banco: a tokenização de RWA parece ser voltada principalmente para instituições. Todos os ativos serão eventualmente colocados na cadeia? Estamos vivenciando uma curva de desenvolvimento em forma de S, de stablecoins a títulos do Tesouro, a ações e títulos?
Dan Morehead: Este é de fato o tão esperado “aplicativo matador” no campo blockchain. Embora alguns dos primeiros investimentos tenham sido prematuros, estão finalmente a começar a mostrar resultados. Tomemos como exemplo as stablecoins, que permitem que instrumentos financeiros comuns exerçam um novo valor no blockchain. Projetos como o Ondo estão a abrir os mercados financeiros dos EUA a mais pessoas.
A importância de transferir a dívida nacional para a blockchain é muito maior do que parece superficialmente. A maior parte dos 8 mil milhões de pessoas do mundo vive fora dos Estados Unidos e está ansiosa por aceder a activos em dólares e títulos do Tesouro dos EUA, mas os canais tradicionais são difíceis de alcançar.
Mesmo para os cidadãos dos EUA, existem problemas claros com o sistema actual. Por exemplo, as contas do Tesouro Direto têm que esperar até um ano para transferir fundos para os corretores. Esta ineficiência apenas ilustra a necessidade da tecnologia blockchain.
Sem banco: Espere, sério? Eu nem sabia que existia tal coisa.
Dan Morehead: Sim, há uma pilha de pedidos de retirada de algum funcionário do governo, tão alta que levaria um ano para enviar sua nota do Tesouro de 90 dias do governo para a Merrill Lynch. Se há um exemplo perfeito de por que precisamos de blockchain e tokenização RWA, é este. Você acha que seria mais sensato comprar diretamente do governo, mas em vez disso seus fundos ficam bloqueados por um ano.
Outro grande exemplo é a Figure Markets, que processou US$ 10 bilhões em hipotecas no blockchain. O mercado hipotecário tradicional leva 55 dias desde o empréstimo até a liquidação final, com muitos elos intermediários, cada um dos quais incorre em custos. A tecnologia Blockchain pode melhorar significativamente a eficiência deste processo.
No entanto, nem todos os ativos são adequados para tokenização. Os produtos para investidores qualificados, como fundos de hedge e fundos de private equity, já concluíram suas operações e não precisam ser colocados urgentemente no blockchain.
Mas para ativos como títulos do Tesouro, o blockchain oferece uma solução ideal. Isto não só permite que mais pessoas participem no investimento, mas também é uma oportunidade para o governo dos EUA expandir os canais de financiamento. Através do blockchain, eles podem promover mais facilmente títulos do Tesouro para usuários de smartphones em todo o mundo, o que beneficia todas as partes.
As perspectivas da fusão de IA e criptomoeda
Bankless: IA e criptomoedas estão se cruzando de maneiras únicas. O que você acha da intersecção entre criptomoeda e IA? Você está acompanhando projetos relacionados à IA?
Dan Morehead: A integração de blockchain e IA é inevitável. Fundamentalmente, a IA tem um enorme impacto na sociedade, e a IA aberta e descentralizada é mais benéfica para todos do que o controlo privado. Já investimos em alguns projetos nesse sentido, como projetos descentralizados de IA como o Sahara.
Um fenómeno notável é que os modelos de IA existentes digeriram quase todo o conteúdo gratuito da Internet. A próxima geração de modelos de IA precisa obter dados pagos, e o blockchain é bom em fornecer mecanismos de incentivo que podem resolver bem esse problema.
Quanto ao uso de moeda pelos agentes de IA, eles obviamente não podem abrir contas no sistema bancário tradicional. Quando os agentes das máquinas interagem entre si, eles devem usar alguma forma de moeda digital, e moedas programáveis como o Ethereum parecem ser a escolha mais natural. Embora possa haver pessoas explorando soluções fora do blockchain, o blockchain fornece a solução mais completa.
No longo prazo, parece difícil para a IA operar independentemente da blockchain. Já existe uma intersecção significativa entre estes dois campos e é provável que vejamos uma integração ainda mais profunda nos próximos 5 a 10 anos.
Procurando pelo próximo Bitcoin
Bankless: O fundo Bitcoin original do Pantera obteve um retorno de 130.000%, foi um retorno único “uma vez em uma geração”? Você acha que haverá oportunidades semelhantes para investidores nas próximas décadas?
Dan Morehead: A tecnologia Blockchain está em um período crítico de desenvolvimento e é uma direção de desenvolvimento de carreira com alto potencial para os jovens. Mesmo que você opte por mudar para uma indústria tradicional, a experiência acumulada no campo blockchain será um valioso ativo de carreira. Esta escolha de carreira tem características de retornos assimétricos: grande potencial de valorização e riscos de queda controláveis.
A atual política monetária e o ambiente regulamentar têm vários efeitos prejudiciais para as gerações mais jovens. As elevadas barreiras à entrada no mercado imobiliário, a pressão inflacionária e outros factores tornaram cada vez mais difíceis os canais tradicionais de acumulação de riqueza. Em contraste, o campo blockchain oferece condições de concorrência relativamente equitativas para a geração mais jovem.
Para jovens investidores, são recomendadas as seguintes estratégias de investimento:
Diversifique sua carteira de investimentos para evitar concentração excessiva de fundos em um único criptoativo
Preste atenção à gestão de risco e ajuste as proporções do investimento com base na situação financeira pessoal
Aproveitar as oportunidades de investimento proporcionadas pelas diferenças cognitivas entre gerações
Adote métodos de investimento estáveis, como investimento fixo
Deve-se notar que as estratégias de investimento devem ser ajustadas à medida que o ciclo de vida do indivíduo muda. Se você é casado, tem uma hipoteca, etc., deve reduzir adequadamente o índice de alocação de ativos de alto risco para garantir que a carteira de investimentos corresponda à sua tolerância pessoal ao risco.
