Fonte original: Bankless
Organização e compilação: Yuliya, PANews
Procurar o próximo 'Bitcoin' no mercado de criptomoedas é o sonho de muitos investidores. Como uma das instituições de investimento mais influentes do setor, a Pantera Capital comprou Bitcoin em 2013 por 65 dólares, e até hoje o retorno do fundo já ultrapassou 100 vezes. No episódio do podcast Bankless, o fundador Dan Morehead compartilhou como identificar ativos com potencial de retorno assimétrico e suas reflexões profundas sobre o futuro do mercado de criptomoedas; a PANews fez uma transcrição deste podcast.
Investimento em Bitcoin em 2013
Bankless: Vamos falar sobre aquele famoso e-mail de 5 de julho de 2013. Nele, você sugeriu comprar Bitcoin a 65 dólares e planejou investir 30 mil BTC. Você pode compartilhar seus pensamentos na época?
Dan Morehead:
Isso começou em março de 2013. Dois amigos meus, Pete Briger (co-CEO da Fortress) e Mike Novogratz (fundador da Galaxy Digital), me procuraram para discutir Bitcoin. (Todos nós saímos do Goldman, e eles mais tarde fundaram o Fortress Investment Group.) Na verdade, antes disso, meu irmão já havia me apresentado o Bitcoin, mas eu não dei muita atenção.
Um breve encontro com Pete e Mike se transformou em uma discussão profunda de quatro horas. A filosofia do Bitcoin me impressionou. Depois, aceitei o convite de Pete para trabalhar em seu escritório por seis anos.
Bankless: Você mencionou que isso é uma oportunidade de negociação assimétrica; você pode explicar isso em mais detalhes?
Dan Morehead:
Quando estava na Tiger Management fazendo trading macro, aprendi uma coisa: procure oportunidades onde os potenciais retornos superem muito os riscos. Embora investir sempre envolva riscos, o crucial é encontrar aqueles ativos que possam trazer retornos significativos.
Por exemplo, antes de investir em Bitcoin, tínhamos ações da Tesla. Curiosamente, em 2013, o preço da Tesla e do Bitcoin era praticamente o mesmo. No final, tomamos uma decisão ousada - vender todas as ações da Tesla e apostar tudo no Bitcoin.
Bankless: Você mencionou que o Bitcoin é como um 'assassino em série', o que isso significa?
Dan Morehead:
No setor de tecnologia, frequentemente usamos o termo 'assassino de categorias' para descrever inovações disruptivas. O Bitcoin vai além; é um 'assassino em série', pois não apenas perturba um setor, mas remodela múltiplas indústrias. Mas esse processo é gradual.
Por exemplo, embora a tecnologia blockchain já tenha mostrado vantagens em certos setores, pode levar mais dez anos para realmente desafiar gigantes de pagamentos como a Visa e Mastercard. Assim como a internet, que já tem 50 anos, o Bitcoin ainda está em sua 'adolescência'.
Bankless: Depois de tantos altos e baixos de mercado, sua opinião sobre o Bitcoin mudou?
Dan Morehead:
Embora o Bitcoin já tenha tido um aumento impressionante, acredito que ainda é uma oportunidade assimétrica. Passamos por três quedas de mais de 85%, mas cada vez atingimos novos máximos. Nos investimentos tradicionais, é difícil encontrar um ativo assim.
É também por isso que desde 2013, coloquei quase toda a minha energia no mercado de criptomoedas. Estamos ainda nos estágios iniciais dessa revolução financeira, e as oportunidades futuras são enormes.
Oportunidade de investimento assimétrica
Bankless: De 2013 a 2015, vocês compraram 2% do suprimento global de Bitcoin; muitos investidores gostariam de ter comprado Bitcoin mais cedo e também esperam identificar oportunidades de retorno assimétrico. Como você construiu essa crença? Algumas pessoas podem dizer que isso foi apenas sorte; o que você acha?
Dan Morehead:
Eu realmente concordo com você ao usar a palavra 'padrão', porque isso realmente é uma identificação de padrões. Trabalhei em Wall Street por 36 anos, desde 1987, passando pela crise das economias de poupança e empréstimo, pela crise financeira, investindo commodities na década de 80 e em mercados emergentes na década de 90. Essas experiências me deram uma vantagem sobre os jovens investidores ao investir em criptomoedas, porque sinto que já vi situações semelhantes antes.
Deixe-me dar alguns exemplos:
· Participei do GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) quando estava no Goldman, e agora as commodities se tornaram uma classe de ativos reconhecida.
· Na década de 90, investi em mercados emergentes, e agora mercados emergentes também são uma classe de ativos padrão.
· Em 2006-2007, a Pantera lançou o primeiro fundo ocidental para investir nos países do Conselho de Cooperação do Golfo (Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita). Na época, muitos acharam isso loucura, mas agora o Oriente Médio se tornou um destino de investimento totalmente normal.
· Investi na Rússia durante a era Gorbachev, participando da privatização da Gazprom
Bankless: Então você sempre esteve em busca dessas oportunidades de investimento de ponta?
Dan Morehead:
Sim, estamos sempre em busca daquelas oportunidades não convencionais ou alternativas. Em 2000, também estabelecemos um fundo para investir em terras agrícolas na Argentina após a penúltima crise do país.
Falando sobre blockchain, é interessante notar que ainda é uma classe de ativos de ponta. Isso é incomum — um ativo de 3 trilhões de dólares ainda é considerado um ativo de ponta; nunca vi isso antes.
Nos memorandos de investimento que escrevi nos meses seguintes, listei vários casos de uso do blockchain:
· Competindo com o ouro (isso está acontecendo) e no futuro
· Competindo com Visa e Mastercard
· Concorrendo com empresas de remessa, que cobram altas taxas dos imigrantes, enquanto o Bitcoin pode facilitar transferências internacionais de baixo custo.
Quando você soma todos esses casos de uso, você percebe que o valor final das criptomoedas é muito superior aos níveis de hoje. É por isso que somos tão otimistas neste campo.
Experiência de comprar Bitcoin em 2013
Bankless: Você pode nos descrever como foi a experiência de comprar uma grande quantidade de Bitcoin em 2013? Lembro que quando comprei criptomoeda pela primeira vez em 2014, parecia muito arriscado, ter que abrir contas em várias exchanges e os sites pareciam muito rudimentares. Para muitos investidores, isso foi uma razão para hesitar. Como você construiu confiança em um ambiente como esse?
Dan Morehead:
O ambiente de negociação na época era realmente primitivo. Por exemplo, plataformas como localbitcoins.com exigiam negociações presenciais, o risco era muito alto, nunca consideramos essa abordagem. Mas ironicamente, isso se tornou uma das formas de negociação mais comuns na época.
Inicialmente, planejamos operar esse fundo por meio de uma grande empresa de capital aberto. Realizamos testes de sistema abrangentes, mas a empresa acabou se retirando. Naquela época, o Bitcoin já havia caído 50%, e tivemos que rapidamente mudar para operar de forma independente com a marca Pantera.
Bankless: Quais dificuldades você encontrou no processo de compra?
Dan Morehead:
Lembro que quando começamos a agir no final de semana do Dia da Independência, tentamos uma plataforma pequena (que depois descobrimos ser a Coinbase). O resultado foi que eles podiam comprar apenas 300 dólares em moedas por dia, enquanto queríamos investir milhões. Naquele momento, a Coinbase tinha apenas um funcionário e levou quatro dias para responder ao e-mail. Com esse ritmo, levaríamos quase 20 anos para completar nosso plano.
Por fim, nos voltamos para a Bitstamp na Eslovênia. Ao tentar fazer uma transferência bancária, o gerente da agência fez muitas perguntas sobre o que era Bitcoin; o processo levou uma hora para explicar. Para ser honesto, eu mesmo estava preocupado com a segurança dos fundos. Curiosamente, depois nos tornamos grandes acionistas da Bitstamp, e eu fui presidente da Bitstamp por 6-8 anos (Nota da PANews: informações do LinkedIn mostram que ele foi presidente da Bitstamp de 2014 a 2018).
Bankless: Você mencionou que visitou muitas exchanges, incluindo a Mt.Gox?
Dan Morehead:
Naquela época, achei importante visitar as exchanges pessoalmente. Eu voei para Tóquio para visitar os dois responsáveis pela Mt.Gox. Embora tenha ficado apenas dois dias, o comportamento deles me deixou muito desconfortável. Suas explicações eram ilógicas, dando a impressão de que ou eram incompetentes ou estavam cometendo fraudes. No final, decidimos não colaborar com eles, e essa decisão se mostrou correta.
A adoção por investidores institucionais
Bankless: Você mencionou que fez 170 reuniões com investidores e arrecadou apenas 1 milhão de dólares. Naquela época, o Bitcoin ainda era visto como 'uma moeda misteriosa da internet' ou até 'uma ferramenta de comércio de drogas'; como você apresentou isso aos investidores? Como foram essas reuniões?
Dan Morehead:
Se você deseja obter retornos excessivos, não pode seguir a corrente, não pode investir em ativos que 20 analistas de cada empresa de Wall Street estão acompanhando. É por isso que enfatizamos em nossa carta aos investidores 'tornar os investimentos alternativos ainda mais alternativos'.
Essa ideia vem da minha experiência em hedge funds que começou em 1991. Naquela época, os hedge funds eram verdadeiros investimentos alternativos, mas agora se tornaram uma indústria mainstream que movimenta trilhões de dólares, com quase todas as estratégias de fundos sendo muito semelhantes. Essa experiência me fez acreditar ainda mais que o blockchain deveria ser uma parte importante de qualquer portfólio, pois ainda mantém suas características verdadeiramente alternativas.
Curiosamente, as 170 reuniões que você mencionou na verdade ocorreram em 2016, três anos depois de 2013. Isso foi durante o 'inverno' das criptomoedas, quando o preço do Bitcoin caiu 90%, e o mercado em geral acreditava que 'o que importava era a blockchain e não o Bitcoin'; quase ninguém tinha uma visão positiva sobre blockchains públicas e este ativo.
Bankless: Essa situação de baixa no mercado ocorreu algumas vezes?
Dan Morehead:
O Bitcoin já passou por três ciclos de queda de 85%. No primeiro ciclo, começamos a investir a 65 dólares; o preço subiu para 1000 dólares e depois colapsou, ficando deprimido de 2014 a 2017.
Durante este período difícil, embora quase ninguém estivesse prestando atenção a esse campo, nossa equipe ainda trabalhou todos os dias. A captação de recursos em 2016 ilustra bem isso — 170 reuniões resultaram em apenas 1 milhão de dólares, o que resultou em uma receita de taxa de administração de apenas 170 mil dólares naquele ano.
Mesmo hoje, embora nossa captação de recursos tenha aumentado, para ser honesto, ainda sinto que estamos no início. A atitude dos investidores institucionais em relação às criptomoedas ainda é bastante cautelosa, a maioria das instituições ou não está alocando ou alocando uma quantidade muito pequena.
Bankless: Mudou seu discurso sobre criptomoedas e blockchain de 2013, 2016 até agora?
Dan Morehead:
Minha posição central permanece a mesma, talvez porque essas ideias tenham resistido ao teste do tempo. Quando explico a característica de oferta fixa do Bitcoin e que ele não será diluído pela inflação fiduciária, frequentemente ouço a pergunta 'não é isso como o ouro?'. Mas minha resposta é: é mais como investir em ouro em 1000 a.C. Embora o ouro tenha servido à humanidade por 5000 anos, na era digital, precisamos de uma nova versão — ouro digital.
É exatamente isso que me mantém entusiasmado desde 2013: estou convencido de que o Bitcoin substituirá gradualmente o ouro tradicional, reformará o sistema de transferências internacionais e revolucionará os sistemas de pagamento da Visa e Mastercard. Claro, esse processo leva tempo e pode levar até 20 anos, não acontece da noite para o dia.
Acredito nisso porque o desenvolvimento da tecnologia blockchain é uma tendência imparável. Embora o tempo de realização possa ser mais longo do que o esperado e algumas startups possam ficar sem dinheiro nesse processo, algumas mudanças são inevitáveis: em cinco anos, não pode haver mais trabalhadores imigrantes que paguem um mês de salário apenas para transferências internacionais, e você não pode continuar pagando 3% de taxa por cada transação de cartão de crédito.
Não posso prever se essa mudança levará 10 anos ou 1-2 anos, mas é exatamente porque estou convencido de que essa mudança acontecerá que continuarei a manter e investir nesse campo.
A adoção global de criptomoedas
Bankless: Muitas pessoas acham que, como o Bitcoin dobrou este ano, perderam a oportunidade e que agora é tarde para comprar. Como você vê o espaço para crescimento do Bitcoin e de toda a classe de ativos criptográficos? Em termos de adoção global, estamos em que estágio, 20% ou 50%?
Dan Morehead:
Em qualquer classe de ativos comum, se um ativo dobrar de preço em um ano, você realmente não deve comprá-lo, porque isso pode indicar uma supervalorização. Mas o Bitcoin é diferente. O fundo de Bitcoin da Pantera teve uma taxa de crescimento anual composta de 89% ao longo de 11 anos, o que significa que, em média, dobrou a cada ano. Uma lógica de investimento simples é: se dobrar novamente, você lucrará 100%.
No entanto, aqui está um princípio de investimento muito importante: você deve manter seu investimento em um nível que não comprometa a estabilidade familiar, mesmo que você perca 85%. Em termos simples, não aposte seu casamento nessa classe de ativos. Desde que você consiga manter seu investimento nesse nível, pode manter uma posição de longo prazo com tranquilidade.
Bankless: Então, quanto mais você acha que o Bitcoin pode subir?
Dan Morehead:
O Bitcoin realmente já cresceu bastante, não podemos mais esperar um crescimento de 1000 vezes, porque isso consumiria toda a energia do planeta. No entanto, um aumento de 10 vezes para alcançar um valor de mercado de 15 trilhões de dólares é totalmente plausível em comparação com a soma total de 500 trilhões de dólares em ativos financeiros globais.
Não vou prever a situação em 50 anos, mas em nosso ciclo de investimento atual, em um horizonte de 5-10 anos, é totalmente razoável que o Bitcoin aumente 10 vezes a partir de sua posição atual, o que não pareceria loucura ou supervalorização.
Bankless: Em termos de taxa de adoção, em que estágio estamos agora?
Dan Morehead:
Acredito que ainda estamos em uma fase inicial. De acordo com as estatísticas, cerca de 300 milhões de pessoas no mundo possuem criptomoedas. Embora seja difícil estimar esse número com precisão e muitos detentores ainda não tenham começado a usá-las efetivamente.
Deixe-me analisar a partir da perspectiva da disseminação tecnológica: usar Bitcoin requer apenas um smartphone, e atualmente existem 4 bilhões de pessoas no mundo que possuem um smartphone. Alguns projetos inovadores, como o KaiOS com o qual estamos nos envolvendo, estão se esforçando para trazer essa funcionalidade para celulares comuns. Supondo que nos próximos 10 anos, o número de usuários de smartphones cresça de 4 bilhões para 5 bilhões, a maioria desses usuários pode começar a usar moedas digitais em seus telefones.
Pense bem, metade das pessoas compartilha fotos no Facebook. Se o compartilhamento de fotos é tão popular, as moedas digitais serão ainda mais populares. Eu acho que é totalmente plausível que em cerca de 10 anos, 3 bilhões de pessoas usarão criptomoedas. Uma vez que elas comecem a usar, mais casos de uso surgirão e as pessoas as usarão mais em suas vidas.
De modo geral, estimo que agora completamos apenas cerca de 15% do processo desta revolução blockchain de criptomoedas. Não apenas o número de participantes ainda é relativamente pequeno, mas os usuários existentes também não exploraram totalmente seu potencial.
A 'velocidade de fuga' do Bitcoin
Bankless: Em 2013, as pessoas estavam preocupadas que o governo banisse o Bitcoin; em 2024, a situação é completamente diferente. O Bitcoin já alcançou a 'velocidade de fuga'?
Dan Morehead:
O Bitcoin realmente atingiu a velocidade de fuga e não voltará atrás.
Na época de 2013, a cobertura da mídia era predominantemente negativa, focando no caso Silk Road e ignorando os impactos positivos. Embora os EUA tenham banido o ouro em algum momento, hoje 50 milhões de americanos possuem criptomoedas.
Bankless: Que impacto essas mudanças têm sobre o cenário político?
Dan Morehead:
Isso envolve um fenômeno interessante. A maioria dos americanos tem menos de 40 anos, mas nos últimos três anos, 90% da riqueza criada pelas políticas monetárias do Federal Reserve e do Congresso fluiu para pessoas com 70 anos ou mais. Isso é, na verdade, uma enorme transferência de riqueza da geração jovem para a mais velha.
Esses jovens adoram criptomoedas e eles votarão. Observamos uma mudança surpreendente no comportamento de voto dos eleitores com menos de 40 anos em comparação com a eleição presidencial de 2020. Não ouvi a expressão 'jovens republicanos' em muitos anos.
Trump expressou forte apoio às criptomoedas em maio deste ano; todos os membros do gabinete que ele indicou apoiam fortemente as criptomoedas, e ele até quer estabelecer um embaixador de criptomoedas. Acho que quando alguém escrever uma tese de doutorado sobre essa eleição no futuro, descobrirá que as criptomoedas foram um fator chave para mudar o resultado da eleição.
Bankless: Essa mudança é também refletida no nível do Congresso?
Dan Morehead:
Sim, muitos senadores e representantes que eram contra as criptomoedas perderam seus cargos. Com base nas informações que li:
· Câmara dos Representantes: 274 a favor, 122 contra
· Senado: 20 a favor, 12 contra
Prevejo que, em quatro anos, os congressistas que se opõem às criptomoedas podem não estar mais no Congresso, pois essa não é uma posição inteligente. Eles ou mudarão de opinião ou poderão perder suas eleições em 2026 ou 2028.
É estranho ver os democratas mudarem para uma posição anti-cripto. Fiquei pensando se perdi alguma consideração estratégica, porque isso parece claramente uma estratégia de perda dupla.
Mudança na atitude do governo dos EUA em relação às criptomoedas
Bankless: Em 2025, teremos pela primeira vez um governo e um Congresso que apoiam as criptomoedas. Depois de passar pela repressão da SEC durante a administração Biden, que impacto você acha que um governo que apoia criptomoedas terá? Especialmente sobre a criação de reservas estratégicas de Bitcoin?
Dan Morehead:
O executivo pode decidir diretamente parar de vender o Bitcoin confiscado, isso está dentro da sua autoridade. Nós participamos do primeiro leilão de Bitcoin do Serviço de Marshals dos EUA em 2013-2014.
O governo dos EUA agora possui 1% do Bitcoin global. Se pararem de vender, isso terá um impacto significativo. Isso porque a real quantidade de Bitcoin em circulação não é grande, e muitos detentores nunca vendem.
Bankless: O Senador Lummis mencionou a acumulação de um milhão de Bitcoin. Você acha que é possível manter pelo menos os 200 mil Bitcoin existentes e estabelecer uma estrutura de custódia?
Dan Morehead:
Isso é muito provável. Parar a transferência e venda de Bitcoin pelo governo terá um impacto positivo no mercado. Quando você remove um vendedor, isso naturalmente ajuda o preço a subir.
Como emissor da moeda de reserva mundial, os EUA não podem manter as moedas de outros países como outros países. A prática de armazenar ouro em Fort Knox já se mostrou ultrapassada. Os EUA deveriam aumentar suas reservas de ouro digital, e até considerar vender ouro tradicional.
Cingapura já possui criptomoedas há 5-7 anos, isso não é uma ideia radical.
Bankless: Essa questão parece ter se tornado bastante partidária.
Dan Morehead:
Sim, isso é estranho. Como Ro Khanna disse, isso é como um telefone; por que transformar isso em um problema partidário? Na verdade, os democratas deveriam apoiar mais o Bitcoin, porque ele representa o sonho dos progressistas.
Corrida global por reservas de Bitcoin
Bankless: Suponha que Trump mantenha os 200 mil Bitcoins que os EUA possuem (cerca de 1% do total global) e anuncie publicamente. A China também possui cerca de 200 mil Bitcoins confiscados; como você acha que eles reagiriam? Outros países começariam a acumular secretamente?
Dan Morehead:
Uma corrida armamentista estratégica de Bitcoin pode durar 10 anos. Os EUA e a China podem manter 1% de suas reservas de Bitcoin globais.
É irônico: por que países que competem com os EUA guardariam sua riqueza em dólares e títulos do governo dos EUA? Sob o sistema de sanções dos EUA, suas transações podem ser monitoradas.
Para países em oposição às relações ocidentais, armazenar parte da riqueza em Bitcoin é uma escolha óbvia. Países neutros também farão isso — assim como com o uso de ouro — porque o Bitcoin oferece uma alternativa que não depende do sistema dólar.
Bankless: O projeto de lei de stablecoins recebeu apoio bipartidário, o que pode ajudar a manter o dólar como moeda de reserva mundial. Essas propostas têm chance de aprovação?
Dan Morehead:
Como Bismarck disse: "Há duas coisas que você não deve nunca ver como são feitas — leis e salsichas." Eu não me preocupo muito com o Congresso, porque é uma máquina difícil de entender e influenciar.
Adoção de criptomoedas por investidores institucionais
Bankless: Em 2024, a adoção institucional teve um grande avanço, como Larry Fink reconhecendo que sua visão sobre o Bitcoin em 2021 estava errada. Os produtos ETF tiveram um sucesso impressionante. Em comparação com 2022, quando Mike Novogratz previu a 'onda de investidores institucionais', finalmente se concretizou. Então, qual é o nível de adoção institucional agora? Onde estamos?
Dan Morehead:
A indústria realmente enfrentou alguns grandes contratempos:
· O colapso da FTX, BlockFi, Celsius, Terra Luna
· O problema do desconto do GBTC
· Processos judiciais do SEC contra Coinbase e Ripple
Esses eventos realmente afetaram o apetite das instituições para participar. Imagine um gestor de um plano de pensão público; é difícil propor a compra de Bitcoin à assembleia legislativa estadual em um ambiente como este.
Mas as pessoas podem não perceber o quão rapidamente a situação pode mudar. Se em 2025 tivermos um Congresso e um presidente que apoiam as criptomoedas, além de um regulador que pelo menos se mantenha neutro, tudo pode mudar radicalmente. É por isso que você está vendo os preços subirem agora, com um influxo maciço de dinheiro em ETFs.
Falando em ETFs, isso realmente é um grande avanço. Lançamos o primeiro fundo de criptomoedas dos EUA há 11 anos, na forma de um fundo de hedge das Ilhas Cayman, porque achávamos que a aprovação do ETF poderia levar anos. Agora parece que o tempo de espera foi muito maior do que o esperado.
Bankless: Pode falar sobre os dados de influxo de capital?
Dan Morehead:
Situação atual do influxo de capital:
· Bitcoin ETF: 35 bilhões de dólares em fluxo líquido
· Produtos como MicroStrategy e ETFs: 18 bilhões de dólares
· Totalizando mais de 50 bilhões de dólares em influxo para ETFs ou produtos semelhantes a ETFs
Uma comparação interessante:
· Durante o mesmo período, o fluxo líquido para todos os ETFs de ouro global foi zero.
· Capital saindo do ouro tradicional em direção ao ouro digital (Bitcoin)
Bankless: Embora ver pessoas como Larry Fink mudarem de opinião seja encorajador, instituições como a Vanguard ainda não permitem a inclusão de ETFs ou ativos criptográficos em seu ecossistema. Então, qual é o nível real de adoção institucional agora?
Dan Morehead:
Aqui está um ponto interessante: muitas pessoas dizem que o Bitcoin é uma bolha, mas a mediana de posse entre instituições é zero; como isso poderia ser uma bolha? A maioria dos investidores institucionais, incluindo seguradoras, fundos de pensão e fundações, têm praticamente zero em investimentos diretos em blockchain. Eles podem ter investido indiretamente em algumas empresas de blockchain por meio de fundos de venture capital, mas o investimento direto é quase inexistente.
É por isso que estou tão otimista sobre o futuro. Estamos apenas começando. Quando você vê instituições como a BlackRock, a maior empresa de gestão de ativos do mundo, apoiando publicamente, tendo uma excelente equipe de blockchain, e instituições como a Fidelity, que começou a se envolver com blockchain desde 2014, isso é muito encorajador.
Antes, muitas instituições usavam a conformidade como desculpa para não investir em criptomoedas, mas agora instituições como BlackRock e Fidelity estão vendendo produtos de alta qualidade altamente regulamentados, e essa desculpa não se sustenta mais. Mesmo a posição de empresas como a Vanguard pode se tornar insustentável à medida que o mercado evolui.
Bankless: Parece que ainda há oportunidades para se posicionar em ativos criptográficos antes dos investidores institucionais?
Dan Morehead:
Exatamente, isso se aplica completamente. Agora realmente ainda há oportunidade de entrar antes dos investidores institucionais.
Ciclicidade das criptomoedas
Bankless: Você passou por vários ciclos, e agora o Bitcoin está alcançando novos máximos de 100 mil dólares; estamos claramente em um mercado em alta. Você acha que o mercado de criptomoedas continuará a seguir esse padrão de quatro anos? A visão tradicional é que isso está relacionado ao halving do Bitcoin, e alguns acreditam que isso está relacionado à liquidez global. Quando a liquidez fiduciária é abundante, as criptomoedas entram em um mercado em alta, seguido por um pico e queda. Esse padrão cíclico de quatro anos continuará?
Dan Morehead:
Sim, acredito que esse padrão cíclico continuará.
Bankless: Essa é sua previsão básica? Você não acredita na teoria dos superciclos ou na possibilidade de quebrar esse padrão?
Dan Morehead:
Deixe-me explicar com uma analogia interessante. Quando estava na universidade, um professor escreveu o famoso 'O Andarilho de Wall Street', expondo a teoria de que o mercado é sempre eficiente. E Buffett disse uma vez algo que faz você pensar: 'A diferença entre o mercado ser sempre eficiente e frequentemente eficiente vale 80 bilhões de dólares.'
Sobre o ciclo de halving, minha compreensão mudou:
· Inicialmente, eu também duvidava — se todos sabem que o halving vai acontecer, então esse evento já deveria estar completamente refletido no preço.
· Mas depois de passar pelos halvings de 2013 e 2016, estou totalmente convencido da veracidade desse padrão.
Por que o halving é tão importante? Isso começa com o comportamento dos mineradores:
· Os mineradores vão vender quase todo o Bitcoin que obtêm para cobrir os custos operacionais
· Isso é como o mercado de cobre — se anunciar que em algum dia metade das minas de cobre serão fechadas, o preço do cobre certamente subirá.
· O halving do Bitcoin é um efeito desse tipo — a cada quatro anos, a produção é reduzida pela metade; quando a demanda se mantém constante enquanto a oferta é reduzida, o preço naturalmente sobe.
No entanto, as características cíclicas estão evoluindo gradualmente:
· A amplitude das flutuações cíclicas está diminuindo gradualmente. No primeiro halving, a produção reduzida representava 15% da oferta em circulação na época.
· Com o aumento da oferta, o impacto do próximo halving diminuiu para um terço do original
· Em 2136, na última vez de halving, o impacto será praticamente irrelevante
Nossa análise de dados mostra um padrão claro:
· O efeito do halving começa a se manifestar 400 dias antes da data real
· Atingindo o pico do ciclo 480 dias após o halving
· Este modelo manteve uma incrível precisão
Há dois anos, quando o preço do Bitcoin estava a 17.700 dólares, previmos que chegaria a 28.000 dólares durante o halving e, em 480 dias após o halving (agosto do próximo ano), chegaria a 117.000 dólares; a previsão do ponto mais baixo quase acertou a data exata.
Durante o último halving, previmos os preços mensais no Twitter. Previ que em 15 de agosto de 2020, o preço chegaria a 62.964 dólares, e realmente naquele dia atingiu esse número com precisão.
Portanto, ainda acredito que esse padrão cíclico continuará. Acredito que passaremos por um grande mercado em alta, seguido por um mercado em baixa. Mas a única diferença é que, após passar por três quedas de 85% nos últimos 12 anos, o próximo recuo pode ser de apenas 50% ou 60%, pelo menos para o Bitcoin; altcoins podem ainda ter mais volatilidade.
Perspectiva de mercado em alta em 2025
Bankless: Se seguirmos o padrão de quatro anos, isso significa que 2025 será um ano de alta, seguido por uma queda em 2026?
Dan Morehead:
Sim, essa é a minha expectativa. O dia 19 de abril deste ano é o tempo do halving, e agosto de 2025 deve ser o pico deste ciclo.
Bankless: Parece que tudo está se movendo nessa direção; isso parece simples demais?
Dan Morehead:
Eu sei que isso pode parecer um pouco absurdo, mas já discutimos esse tópico por 12 anos. Sempre previmos que a volatilidade diminuiria gradualmente; os ciclos de halving anteriores tiveram uma volatilidade maior, e este será relativamente suave. Não é apenas o fator do halving; o ambiente político e macroeconômico também está criando condições favoráveis para as criptomoedas. Portanto, estou bastante otimista para 2025.
Bankless: Como você vê a situação macroeconômica? Isso terá um impacto positivo ou negativo nas criptomoedas? É o Bitcoin que impacta a macroeconomia ou vice-versa?
Dan Morehead:
Normalmente, discutimos sobre o impacto macroeconômico no Bitcoin. Do ponto de vista macroeconômico, sou cético em relação à possibilidade de o Fed reduzir as taxas de juros. Em dezembro de 2021, a taxa de fundos federais era zero e o rendimento dos títulos do tesouro de 10 anos era 1,3%. Naquela época, previ que esses dois indicadores aumentariam para 5% e permaneceriam assim por alguns anos. Até hoje, mantenho essa avaliação.
Por quê? Veja a situação econômica atual:
· A economia está prosperando, e o congestionamento nos aeroportos é a melhor prova disso.
· A taxa de desemprego está em um nível historicamente baixo
· A inflação salarial continua alta
· O mercado de ações continua a atingir novos máximos históricos
Em um ambiente econômico como este, acho que é irracional esperar uma redução da taxa de juros do Fed.
A taxa real de fundos federais é apenas 80 pontos base superior à inflação subjacente, o que não pode ser considerado uma restrição. A média histórica é de 140 pontos base acima, então agora está apenas ligeiramente apertada.
Mais preocupante é a situação fiscal:
· Mesmo nos períodos mais prósperos, os EUA ainda enfrentam um déficit de 2 trilhões de dólares
· Mesmo com pleno emprego e novos máximos em vários indicadores, ainda não é possível equilibrar as contas públicas
· Isso pode sinalizar que, quando a economia mudar, poderá enfrentar problemas ainda mais sérios
Ambiente macroeconômico e criptomoedas
Bankless: A contínua dívida dos EUA, impressão de dinheiro e expectativas de redução de taxas — o que esses sinais macroeconômicos significam? Indicam que os preços de commodities e ativos digitais vão subir?
Dan Morehead:
Os EUA já desenvolveram uma dependência de imprimir dinheiro. Já havia essa tendência antes da pandemia, e após a pandemia, as restrições fiscais desapareceram completamente. Por exemplo, várias distribuições diretas de dinheiro para o público levaram diretamente à inflação e ao aumento de preços.
A situação fiscal atual é preocupante:
· Mesmo nos melhores períodos da economia, os EUA ainda estão operando com déficits recordes
· Os gastos com juros já superaram os gastos militares
· O governo está adotando uma abordagem de financiamento com taxas ajustáveis, o que aumenta o risco fiscal futuro
· Espera-se que as taxas permaneçam em 5% ou mais
Isso significa que teremos que refinanciar todas as dívidas a taxas cada vez mais altas, o que será muito caro.
Embora eu não esteja muito focado em estudar finanças e macroeconomia, uma coisa que tenho certeza: prefiro manter Bitcoin do que dólares.
Bankless: Você mencionou commodities, o que me faz pensar que agora o ouro está atingindo novos máximos, o Bitcoin está atingindo novos máximos, o mercado de ações está atingindo novos máximos, e o mercado imobiliário está atingindo novos máximos; como devemos interpretar esse fenômeno?
Dan Morehead:
A chave é mudar a perspectiva:
· Esses ativos não estão realmente 'subindo', mas sim o dinheiro fiduciário está se desvalorizando
· Deve-se observar o preço relativo do Bitcoin em relação ao ouro, ações, imóveis, etc.
· É claro ver a tendência de desvalorização do dólar a partir da relação de preços de vários ativos em relação ao dólar
Diante da atual situação fiscal, manter dinheiro fiduciário não faz sentido. Mesmo o ex-cético de criptomoedas, Ray Dalio, começou a sugerir que se mantenham ouro e Bitcoin para enfrentar uma possível crise de dívida.
Essa mudança de perspectiva é importante porque a moeda é essencialmente uma tecnologia de consenso. A mudança de atitude dos principais investidores indica que o reconhecimento do mercado em relação aos ativos digitais está aumentando, e o consenso trazido pela liquidez profunda é crucial para o desenvolvimento de uma nova moeda emergente.
Tendência de tokenização RWA
Bankless: A tokenização RWA parece estar principalmente voltada para instituições. Todos os ativos eventualmente serão tokenizados? Estamos passando por uma curva de desenvolvimento em S que vai de stablecoins a títulos do governo e depois para ações e obrigações?
Dan Morehead:
Isso realmente é o 'killer app' que o setor de blockchain esperou por tanto tempo. Embora alguns investimentos iniciais tenham sido prematuros, agora finalmente começam a mostrar resultados. Por exemplo, stablecoins estão trazendo um novo valor para instrumentos financeiros comuns na blockchain. Projetos como a Ondo estão abrindo as portas do mercado financeiro dos EUA para mais pessoas.
Mover os títulos do governo para a blockchain é muito mais significativo do que parece. A maioria dos 8 bilhões de pessoas no mundo vive fora dos EUA e anseia por ativos em dólares e títulos do governo dos EUA, mas os canais tradicionais têm dificuldade em realizar isso.
Mesmo para cidadãos americanos, o sistema atual tem problemas evidentes. Por exemplo, transferências de contas do Treasury Direct para corretores levam um ano para serem concluídas; essa ineficiência é precisamente o que demonstra a necessidade de tecnologia blockchain.
Bankless: Espera, sério? Eu não sabia que isso era uma coisa.
Dan Morehead:
Sim, havia uma pilha de pedidos de saque com um funcionário do governo, tão alta que levaria um ano para transferir seus títulos de 90 dias do governo para o Merrill Lynch. Se houver algo que prove perfeitamente que precisamos de blockchain e tokenização RWA, é isso. Você pensou que comprar diretamente do governo era mais inteligente, mas o resultado é que o dinheiro fica preso por um ano.
Outro bom exemplo é a Figure Markets, que já processou 10 bilhões de dólares em hipotecas na blockchain. O mercado tradicional de hipotecas leva 55 dias do empréstimo até a liquidação final, com muitos intermediários que geram custos em cada etapa. A tecnologia blockchain pode melhorar significativamente a eficiência desse processo.
No entanto, nem todos os ativos são adequados para tokenização. Produtos como fundos de hedge e fundos de private equity, que são voltados para investidores qualificados, já têm um funcionamento bastante sólido e não precisam urgentemente ser colocados na blockchain.
Mas para ativos como títulos do governo, o blockchain realmente oferece a solução ideal. Isso não apenas permite que mais pessoas participem do investimento, mas também oferece uma oportunidade para o governo dos EUA expandir suas fontes de financiamento. Por meio do blockchain, eles podem promover mais facilmente os títulos do governo para usuários de smartphones ao redor do mundo, o que é benéfico para todas as partes.
Perspectiva de fusão entre IA e criptomoedas
Bankless: A IA e as criptomoedas estão se cruzando de maneiras únicas. O que você pensa sobre a interseção de criptomoedas e IA? Você está prestando atenção em projetos relacionados à IA?
Dan Morehead:
A fusão de blockchain e IA é inevitável. Fundamentais, a IA tem um enorme impacto na sociedade; uma IA descentralizada e aberta é mais benéfica para todos do que uma controlada por privados. Já investimos em alguns projetos nessa direção, como Sahara e outros projetos de IA descentralizada.
Um fenômeno notável é que os modelos de IA existentes já digeriram quase todo o conteúdo gratuito da internet. Os próximos modelos de IA precisarão acessar aqueles dados pagos, e o blockchain é excepcional em fornecer mecanismos de incentivo que podem resolver bem esse problema.
Sobre a questão do uso de moeda por agentes de IA, eles claramente não podem usar sistemas bancários tradicionais para abrir contas. Ao interagir entre agentes de máquinas, eles devem usar alguma forma de moeda digital, e moedas programáveis (como Ethereum) parecem ser a escolha mais natural. Embora possa haver pessoas explorando soluções fora do blockchain, as soluções oferecidas pelo blockchain são as mais completas.
A longo prazo, a IA parece ter dificuldades em operar independentemente do blockchain. Já surgiram intersecções importantes entre esses dois campos, e nos próximos 5 a 10 anos, é provável que vejamos uma integração ainda mais profunda entre eles.
Encontrar o próximo Bitcoin
Bankless: O fundo de Bitcoin da Pantera teve um retorno de 130.000%; isso é uma taxa de retorno 'única na vida'? Você acha que, nas próximas décadas, os investidores terão oportunidades semelhantes?
Dan Morehead:
A tecnologia blockchain está em um momento-chave de desenvolvimento, representando uma direção de carreira extremamente promissora para os jovens. Mesmo que decidam eventualmente se mover para setores tradicionais, a experiência acumulada no campo do blockchain será um ativo valioso para suas carreiras. Essa escolha de carreira tem características de retorno assimétrico: grande potencial de alta, risco de baixa controlável.
A atual política monetária e o ambiente regulatório têm causado vários efeitos adversos à geração mais jovem. A alta barreira de entrada no mercado imobiliário, a pressão inflacionária, e outros fatores estão dificultando cada vez mais os canais tradicionais de acumulação de riqueza. Em comparação, o campo do blockchain oferece um ambiente competitivo relativamente justo para a geração mais jovem.
Para jovens investidores, recomenda-se adotar as seguintes estratégias de investimento:
· Diversificação de portfólio, evitando concentrar demais os recursos em um único ativo criptográfico
· Enfatizar a gestão de riscos e ajustar a alocação de investimentos de acordo com a situação financeira pessoal
· Aproveitar as oportunidades de investimento trazidas pelas diferenças geracionais
· Adotar estratégias de investimento sólidas, como o investimento periódico
É importante notar que as estratégias de investimento devem ser ajustadas conforme as mudanças no ciclo de vida pessoal. Para casados, com hipotecas, etc., deve-se reduzir a alocação em ativos de alto risco para garantir que o portfólio esteja alinhado com a capacidade de risco pessoal.
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