Fundo: As stablecoins se tornaram um campo de batalha crucial
Historicamente, a impressão que as criptomoedas transmitem é de alta volatilidade, com tokens que podem subir e descer rapidamente, o que parece estar longe da "estabilidade". As stablecoins, por outro lado, são frequentemente ancoradas ao dólar, podendo não apenas ser usadas como moeda para trocar por outros tokens, mas também são aplicáveis em pagamentos e outras funções, com um valor de mercado total superior a 200 bilhões de dólares, tornando-se um setor relativamente maduro no mercado de criptomoedas.
No entanto, atualmente, os USDT e USDC mais comuns no mercado são ambos centralizados, com suas participações de mercado somadas chegando a quase 90%. Outros projetos também querem participar deste grande mercado. Por exemplo, o gigante dos pagamentos Web 2, PayPal, lançou sua stablecoin pyUSD em 2023 para garantir uma posição; recentemente, a Ripple, controladora do XRP, também lançou o RLUSD, tentando desafiar o mercado de stablecoins.
Os dois casos acima se concentram mais no uso de stablecoins para pagamentos, sendo que a maioria é garantida por dólares ou títulos de dívida de curto prazo, enquanto as stablecoins descentralizadas enfatizam mais a taxa de retorno, mecanismos de ancoragem e a combinabilidade com DeFi.
A demanda do mercado por stablecoins descentralizadas nunca diminuiu, passando de DAI a UST, com uma variedade de colaterais e mecanismos de ancoragem. O desenvolvimento de stablecoins descentralizadas passou por várias iterações, com a Ethena liderando o uso de arbitragem de futuros + staking para gerar retornos com a USDe, que abriu a imaginação dos usuários para stablecoins que geram rendimento. O valor de mercado da stablecoin USDe também é o terceiro do mercado, alcançando 5,9 bilhões de dólares. Recentemente, a Ethena colaborou com a BlackRock para lançar a stablecoin USDtb, que oferece retornos provenientes de RWA, evitando o risco de taxas de financiamento se tornarem negativas, garantindo rendimentos estáveis tanto em mercados em alta quanto em baixa, completando a linha de produtos, tornando a Ethena o foco de atenção do mercado.
Dado o caso de sucesso da Ethena, mais protocolos relacionados a moedas estáveis que geram rendimento estão surgindo no mercado, como: Usual, que recentemente anunciou uma colaboração com a Ethena; Anzen, construído no ecossistema Base; e Resolv, que usa ETH como colateral. Qual é o mecanismo de ancoragem desses três protocolos? De onde vêm os retornos por trás deles? Vamos dar uma olhada com a WOO X Research.
Fonte: Ethena Labs
USUAL: equipe com forte histórico, design de token possui atributos de Ponzi
Stablecoins de rendimento RWA, com ativos geradores de rendimento sendo títulos de dívida de curto prazo, onde a stablecoin é USD0. Após o staking de USD0, o que se obtém é USD0++, usando $USUAL como recompensa de staking. Eles acreditam que os emissores de stablecoins estão excessivamente centralizados, semelhantes aos bancos tradicionais, e raramente distribuem valor aos usuários. A USUAL transforma os usuários em co-proprietários do projeto, com 90% do valor gerado retornando aos usuários.
Em relação ao histórico do projeto, o CEO Pierre Person já foi membro do parlamento francês e também atuou como conselheiro político do presidente francês Macron. A executiva da região asiática, Yoko, foi responsável pela arrecadação de fundos para as eleições presidenciais francesas. O projeto tem boas relações políticas e comerciais na França, sendo que o mais importante do RWA é a transferência de ativos reais para a cadeia, onde o apoio da regulação e do governo é crucial para o sucesso do projeto. É evidente que a USUAL possui boas relações políticas e comerciais, o que representa uma forte barreira para o projeto.
Voltando à própria mecânica do projeto, a economia de token da USUAL possui atributos de Ponzi, não servindo apenas como moeda de mineração, sem um volume fixo de emissão. A emissão da USUAL está ligada ao TVL da USD0 (USD0++) em staking, criando um modelo inflacionário, mas o volume de emissão mudará com o "crescimento da receita" do protocolo, garantindo rigorosamente que a taxa de inflação < a taxa de crescimento do protocolo.
Sempre que um token de título USD0++ for recém-emisso, haverá uma proporção correspondente de $USUAL gerada e emitida para as partes, e essa proporção de conversão, a Taxa de Emissão, será máxima no início após o TGE, sendo uma curva exponencial que diminui gradualmente. O objetivo é recompensar os participantes iniciais e criar escassez de tokens posteriormente, impulsionando o aumento do valor intrínseco do token.
Em termos simples, quanto maior o TVL, menos USUAL é emitido, e o valor de um único USUAL é maior.
USUAL O preço da moeda é mais alto -> Incentivo de staking USD0 -> Aumento do TVL -> Redução da emissão USUAL -> Aumento do preço da moeda USUAL
O USD0 teve um aumento de 66% em valor de mercado na última semana, alcançando 1,4 bilhões de dólares, superando o PyUSD, e o APY do USD0++ também chega a 50%
Recentemente, a Usual também colaborou com a Ethena, aceitando USDtb como colateral e posteriormente migrando parte dos ativos de suporte da stablecoin USD0 para USDtb. Nos próximos meses, a Usual se tornará um dos maiores emissores e detentores de USDtb.
Como parte desta colaboração, a Usual estabelecerá um cofre sUSDe para os detentores do produto de título USD0++, permitindo que os usuários da Usual obtenham recompensas sUSDe enquanto mantêm exposição básica à Usual. Isso permitirá que os usuários da Usual aproveitem as recompensas da Ethena, aumentando ao mesmo tempo o TVL da Ethena. Por fim, a Usual incentivará e habilitará a troca entre USDtb-USD0 e USDtb-sUSDe, aumentando a liquidez entre os ativos principais.
Recentemente, eles também abriram o staking de USUAL, com a fonte de recompensas compartilhada entre os stakers representando 10% do total suprido de USUAL, com um APY atual de até 730%
Usualmente:
Preço atual: 1.04
Classificação de valor de mercado: 197
Valor de mercado em circulação: 488,979,186
TVL: 1,404,764,184
TVL/MC: 2,865
Fonte: usual.money
Anzen: Tokenização de ativos de crédito
O USDz emitido pela Anzen atualmente suporta cinco cadeias, incluindo ETH, ARB, MANTA, BASE e BLAST, com ativos por trás consistindo em uma carteira de ativos de crédito privado. O USDz pode ser apostado para obter sUSDz e, assim, gerar retornos de RWA.
Os ativos por trás colaboram com a corretora licenciada nos EUA, Percent, e a exposição ao risco do portfólio está principalmente no mercado dos EUA, com a proporção máxima de um único ativo não excedendo 15%, diversificando 6-7 ativos, com um APY atual de aproximadamente 10%.
Os parceiros também são renomados no setor financeiro tradicional, incluindo BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings e UBS.
Fonte: Anzen
Na área de financiamento, a Anzen obteve 4 milhões de dólares na rodada de sementes, com a participação de Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital e Kraynos Capital. Na oferta pública, usou a Fjord para arrecadar fundos, conseguindo 3 milhões de dólares.
No design do token ANZ, utilizamos o modelo ve, onde a ANZ pode ser bloqueada para staking, obtendo veANZ e participando dos lucros do protocolo.
Fonte: Anzen
ANZ:
Preço atual: 0.02548
Classificação de valor de mercado: 1,277
Valor de mercado em circulação: 21,679,860
TVL: 94,720,000
TVL/MC: 4,369
Resolv: Protocolo de stablecoin Delta neutro
A Resolv possui dois produtos, USR e RLP,
USR: lastreado por ETH como colateral, é uma stablecoin gerada por colateralização excessiva, com o RPL garantindo o vínculo de preço. É possível apostar USR para obter stUSR e gerar rendimento.
RLP: O USR possui mais de 100% de colateral, com a parte excedente do colateral usada para apoiar a RLP. A RLP não é uma stablecoin; a quantidade de colateral necessária para emitir ou resgatar tokens RLP é determinada pelo preço mais recente da RLP.
O ETH que gera USR, a Resolv, utiliza uma estratégia Delta neutra, onde a maior parte dos colaterais é mantida diretamente na cadeia e é apostada. Uma parte dos colaterais é mantida por instituições como margem de futuros.
Os colaterais on-chain são 100% depositados na Lido, shortando os colaterais a margem entre 20% a 30%, ou seja, usando uma alavancagem de 3,3 a 5 vezes, com 47% na Binance, 21% na Derlibit e 31,3% na Hyperliquid (usando Ceffu e Fireblocks como custodians Cex)
Fonte de retorno: staking on-chain e taxas de financiamento
Recompensa base (70%): stUSR + Detentores de RLP
Prêmio de risco (30%): RLP
Supondo que o pool de colaterais tenha gerado um lucro de 20,000 dólares:
A fórmula de cálculo da recompensa básica é $20,000*70%=$14,000, distribuída proporcionalmente com base no TVL de stUSR e RLP.
A fórmula de cálculo do prêmio de risco é $20,000*30%=$6,000, distribuída para RLP.
Assim, pode-se ver que a RLP recebe uma maior parte dos lucros, mas se a taxa de financiamento for negativa, os fundos serão deduzidos do pool RLP, e o risco da RLP também é maior.
Recentemente, a Resolv lançou na rede Base e também iniciou uma atividade de pontos, onde detentores de USR ou RLP podem acumular pontos, preparando o caminho para a futura emissão de tokens.
Dados relevantes:
stUSR: 12.53%
RLP: 21.7%
TVL: 183M
Taxa de colateralização: 126%
