Justo quando você pensou que o final do ano não poderia ficar mais intrigante, uma expiração significativa de opções está prestes a agitar as coisas neste mercado altamente alavancado.
As opções são contratos derivativos que dão ao comprador o direito de comprar ou vender o ativo subjacente a um preço predeterminado em uma data posterior. Um call dá o direito de comprar, e um put confere o direito de vender.
Na sexta-feira às 8:00 UTC, 146.000 contratos de opções de bitcoin, avaliados em quase $14 bilhões e com tamanho de um BTC cada, vão expirar na exchange de cripto Deribit. O montante nocional representa 44% do total de interesse aberto para todas as opções de BTC em diferentes maturidades, marcando o maior evento de expiração já ocorrido na Deribit.
As opções de ETH no valor de $3,84 bilhões também vão expirar. O ETH caiu quase 12% para $3.400 desde a reunião do Fed. A Deribit representa mais de 80% do mercado global de opções de cripto.
OI significativo para expirar ITM
Até o momento da redação, o liquidação de sexta-feira parecia pronta para ver $4 bilhões em opções de BTC, representando 28% do total de interesse aberto de $14 bilhões, expirar "no dinheiro (ITM)", gerando lucro para os compradores. Essas posições podem ser encerradas ou transferidas (movidas) para a próxima expiração, potencialmente causando volatilidade no mercado.
"Suspeito que uma boa parte do interesse aberto em BTC e ETH será transferida para as expirações de 31 de janeiro e 28 de março como os âncoras de liquidez mais próximas no início do novo ano", disse Simranjeet Singh, gerente de portfólio e trader da GSR.
Também deve ser notado que a razão de interesse aberto de puts e calls para a expiração de sexta-feira é 0,69, significando que sete opções de put estão abertas para cada 10 calls pendentes. Um interesse aberto relativamente maior em calls, que oferece um potencial assimétrico de alta para o comprador, indica que a alavancagem está inclinada para cima.
O problema, no entanto, é que o momento de alta do BTC perdeu força desde a decisão do Fed na última quarta-feira, onde o presidente Jerome Powell descartou potenciais compras do Fed da criptomoeda enquanto sinalizava cortes de taxa menores para 2025.
Desde então, o BTC caiu mais de 10% para $95.000, de acordo com os dados do índice CoinDesk.
Isso significa que os traders com apostas de alta alavancadas estão em risco de perdas ampliadas. Se decidirem desistir e sair de suas posições, isso pode levar a mais volatilidade.
"O momento de alta previamente dominante estagnou, deixando o mercado altamente alavancado para cima. Essa posição aumenta o risco de um efeito cascata rápido se um movimento significativo para baixo ocorrer", disse Luuk Strijers, CEO da Deribit, ao CoinDesk.
"Todos os olhos estão nesta expiração, pois ela tem o potencial de moldar a narrativa à medida que entramos no novo ano", acrescentou Strijers.
A incerteza direcional persiste
As métricas chave baseadas em opções mostram que há uma notável falta de clareza no mercado em relação aos potenciais movimentos de preços à medida que a expiração recorde se aproxima.
"A muito aguardada expiração anual está prestes a concluir um ano notável para os touros. No entanto, a incerteza direcional persiste, destacada pela volatilidade elevada da volatilidade (vol-of-vol)", disse Strijers.
A volatilidade da volatilidade (vol-of-vol) é uma medida das flutuações na volatilidade de um ativo. Em outras palavras, mede quanto a volatilidade ou o grau de turbulência de preço no próprio ativo flutua. Se a volatilidade de um ativo mudar significativamente ao longo do tempo, ele tem uma alta vol-of-vol.
Uma alta volatilidade da volatilidade (vol-of-vol) geralmente significa maior sensibilidade a notícias e dados econômicos, levando a mudanças rápidas nos preços dos ativos, exigindo ajustes de posição agressivos e hedge.
Mercado mais baixista em relação ao ETH
Como as opções devidas para expiração estão atualmente precificadas, isso revela uma perspectiva mais baixista para o ETH em relação ao BTC.
"Comparando os sorrisos de volatilidade da expiração de [sexta-feira] entre hoje e ontem, vemos que o sorriso do BTC está quase inalterado, enquanto a volatilidade implícita das calls do ETH caiu significativamente", disse Andrew Melville, analista de pesquisa da Block Scholes.
Um sorriso de volatilidade é uma representação gráfica da volatilidade implícita de opções com a mesma data de expiração, mas diferentes preços de exercício. A queda na volatilidade implícita das calls do ETH significa uma demanda reduzida por apostas de alta, indicando uma perspectiva contida para o token nativo do Ethereum.
Isso também é evidente a partir do viés das opções, que mede o quanto os investidores estão dispostos a pagar por calls que oferecem um potencial de alta assimétrico em comparação com puts.
"Após mais de uma semana de desempenho inferior no spot, a razão de viés de puts e calls do ETH é mais fortemente baixista (2,06% a favor das puts em comparação com um 1,64% mais neutro em direção às calls para o BTC)", observou Melville.
No geral, a posição de final de ano reflete uma imagem moderadamente menos otimista do que vimos entrando em dezembro, mas ainda mais acentuadamente para ETH do que para BTC", acrescentou Melville.
