Por volta das 4 da manhã de ontem, o Federal Reserve anunciou um corte de 0,25%, levando a taxa para um nível de 4,25% a 4,5%; cortes de juros geralmente são bons para o mercado de ações, mas o que surpreendeu foi que os três principais índices do mercado de ações americano caíram em vez de subir; por que isso aconteceu? Qual é o impacto para nós?

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A reação do mercado de ações americano deve ser mais sobre expectativas do que sobre realidades já concretizadas.

Este corte de 25 pontos base foi antecipado pelo mercado meses antes, portanto, se for apenas um anúncio de corte de 25 pontos base, não deveria impactar o aumento ou a queda do mercado de ações americano.

E a razão pela qual o mercado de ações americano ainda caiu é porque novas expectativas foram divulgadas: o Federal Reserve disse que o ritmo de cortes de juros no futuro pode ser desacelerado.

A expectativa anterior do mercado era que em 2025 haveria cortes de juros de 3 a 4 vezes, totalizando entre 0,75% a 1%;

Mas essa declaração indica que no futuro pode haver apenas dois cortes, totalizando cerca de 0,5%.

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Por que o Federal Reserve desacelerou o ritmo de corte das taxas de juros?

O Federal Reserve aumentou as taxas de juros no início porque a economia era muito forte e a inflação estava muito alta;

Depois a inflação caiu, e o Federal Reserve começou a cortar as taxas de juros a partir de setembro deste ano;

Mas depois de um tempo, descobri que a economia dos Estados Unidos ainda é muito forte;

A inflação ainda não caiu para um nível suficientemente satisfatório; pode levar um ou dois anos para atingir a meta de inflação de 2%.

Porque a economia é tão forte que não consegue reduzir as taxas de juros, esse 'problema feliz' é algo que só os Estados Unidos podem ter, o que nos faz sentir inveja.

Ainda pode ser uma resposta às altas tarifas;

Altas tarifas são uma espada de dois gumes; nós estamos vendendo coisas, os negócios com certeza não estão tão bons quanto antes, mas quem compra também tem que pagar preços mais altos;

Os cidadãos americanos estão pagando mais caro por produtos, o CPI está subindo, a inflação vai aumentar.

Originalmente, sem as tarifas, o CPI já poderia ter uma recuperação; agora, com a expectativa de aumento das tarifas cada vez mais forte, a pressão da inflação nos EUA aumentará ainda mais.

Portanto, o Federal Reserve só pode soltar algumas pistas, desacelerar o ritmo dos cortes de juros, conter um pouco as expectativas de todos e avisar que os cortes de juros a seguir não são garantidos.

É essa declaração de desaceleração no ritmo dos cortes de juros que quebrou a expectativa anterior do mercado de um corte substancial, fazendo com que o mercado de ações americano caísse bastante.

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Qual é o impacto do corte de 25 pontos base do Federal Reserve para nós?

Nos próximos tempos, precisamos manter uma política monetária moderadamente expandida;

Deve-se saber que a intensidade da 'expansão moderada' é muito grande, o que significa que continuaremos a reduzir reservas e cortar juros.

Como já mencionamos, nossa política monetária ainda será pressionada pelas taxas de juros dos EUA; com o Federal Reserve cortando as taxas, teremos espaço para cortar também, permitindo uma política monetária moderadamente expandida;

Mas agora há uma hipótese importante: talvez estejamos nos preparando para nos libertar da influência das taxas de juros dos EUA; mesmo que o ritmo de cortes de juros nos EUA desacelere, nós também continuaremos a cortar juros; o custo de fazer isso será que não manteremos rigidamente a taxa de câmbio. Isso pode explicar por que hoje nosso mercado abriu baixo e depois subiu, com a taxa de câmbio do yuan quebrando 7,31, atingindo o menor nível em 13 meses.

Essa avaliação está correta? Nos próximos dias ou na próxima semana, saberemos se os cortes de juros e a redução de reservas em dezembro se concretizarão.

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Por que é possível não manter rigidamente a taxa de câmbio?

Sabemos que os Estados Unidos são um país desenvolvido, enquanto nós somos um país em desenvolvimento;

O risco dos ativos em países desenvolvidos é menor do que em países em desenvolvimento;

Assim, logicamente, a taxa de juros dos Estados Unidos deveria ser mais baixa do que a da China.

Mas agora é exatamente o contrário; a taxa de juros nos Estados Unidos não só é mais alta que a nossa, mas é muito mais alta;

A taxa de juros dos Estados Unidos é de 4%, e nós ainda não chegamos a 2%;

Se quisermos manter uma política monetária moderadamente expandida, a taxa de juros ainda precisa continuar a cair;

A grande diferença entre nossas taxas de juros e as dos Estados Unidos fará com que uma grande quantidade de capital flua de ativos chineses para ativos americanos;

Nossos mercados de ações e imobiliário continuarão a cair.

E se permitir a depreciação do yuan, o dinheiro que originalmente pretendia sair, ao trocar yuan por dólares, não será tão vantajoso, neutralizando a vantagem trazida pelas altas taxas de juros nos EUA.

Portanto, uma hipótese é que, para continuar cortando juros e ampliar a diferença de taxas entre nós e os EUA, talvez estejamos nos preparando para abandonar a taxa de câmbio.

Se for assim, a magnitude da depreciação da taxa de câmbio do yuan pode ser maior do que imaginamos.

Claro, antes de se concretizar, nada é 100% certo; meu conselho para todos é se preparar para várias possibilidades:

Se mantivermos a taxa de câmbio, o mercado de ações e o mercado imobiliário ainda precisam ser mais cautelosos;

Se não mantivermos a taxa de câmbio, então os mercados de ações e imobiliário podem ter boas expectativas.