Autor: Tuo Luo Finance
A tão aguardada redução de taxas chegou conforme o esperado, mas o mercado não ficou tão alegre como de costume.
Na madrugada de 19 de dezembro, horário de Pequim, o Federal Reserve anunciou a última decisão de taxa de juros do ano, decidindo reduzir a faixa alvo da taxa dos fundos federais em 25 pontos base, para 4,25%-4,50%, conseguindo assim a terceira redução consecutiva. Até o momento, a redução acumulada do Federal Reserve neste ciclo de cortes de taxas atingiu 100 pontos base.
Mesmo que haja ações de venda de fatos, a liberação de liquidez é, sem dúvida, uma grande bênção para o mercado de risco, mas desta vez, é diferente. O mercado de ações dos EUA caiu primeiro como um sinal, dando um preço através da ação. Dados da Choice mostram que, até o fechamento de 18 de dezembro, o Nasdaq caiu 3,56%, o S&P 500 caiu 2,95%. O Dow Jones despencou mil pontos, com uma queda de 2,58%, caindo pelo décimo dia consecutivo, a maior sequência de quedas desde outubro de 1974.
O mercado de criptomoedas seguiu rapidamente, com o Bitcoin caindo para menos de 100.000 dólares, atingindo 99.000 dólares, e o ETH caindo mais de 7,2%; o setor de altcoins caiu mais de 10%. Por que esta redução de taxas resultou em tal consequência?
01 Expectativas agressivas geram pânico no mercado, Powell desmente Trump
A redução de taxas é uma coisa boa, mas a especulação do mercado de risco gira em torno de duas palavras - expectativa. O presidente do Federal Reserve, Powell, ao anunciar a redução de taxas, também fez uma declaração hawkish há muito aguardada, afirmando que a decisão de redução de dezembro foi mais desafiadora, mas foi "a decisão correta", enfatizando que o Federal Reserve será "mais cauteloso" ao considerar ajustes na taxa de política no futuro; se o Federal Reserve reduzir as taxas em 2025 dependerá de dados futuros, e não de previsões atuais, e que o Federal Reserve considerará novas reduções apenas após uma melhora na inflação.
Em comparação com as votações relativamente consistentes de decisões anteriores, esta redução de taxas também encontrou divergências; o presidente do Federal Reserve de Cleveland, Harker, votou contra a decisão de taxa de juros, acreditando que deveríamos pular esta redução, refletindo que a resistência à redução de taxas está aumentando.
E no dia em que o Federal Reserve divulgou suas previsões econômicas, a taxa de crescimento econômico foi revisada para cima, e a taxa de desemprego foi revisada para baixo, mostrando a postura agressiva do Federal Reserve. A partir do gráfico de pontos, com base nessa previsão, 10 dos 19 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto acreditam que, até o final de 2025, a faixa alvo da taxa dos fundos federais cairá para entre 3,75% e 4%. Considerando a chamada "maior cautela", com base em 25 pontos base, o Federal Reserve parece poder reduzir as taxas no máximo duas vezes no próximo ano, em comparação com as quatro reduções previstas em setembro, o que representa uma grande retração.
Neste contexto, o mercado de ações dos EUA, que já havia absorvido as notícias da redução de taxas de dezembro, não ficou surpreso com a queda, afinal, a questão se a economia irá aterrissar suavemente ainda está em análise. Na verdade, do ponto de vista macroeconômico, a gravidade da situação ainda está sob controle. Embora as declarações hawkish tenham surgido, a redução de taxas de 2025 ainda é um consenso, embora a taxa neutra tenha se elevado. Do ponto de vista do Federal Reserve, essas declarações hawkish provavelmente servem como um aviso antecipado para lidar com a incerteza do governo Trump, reservando espaço para prevenir a inflação que pode ser elevada por suas políticas.
Embora a expectativa de redução de taxas tenha um impacto significativo no mercado de risco, o desastre das criptomoedas é ainda mais grave. Uma frase de Powell fez o Bitcoin cair mais de 5%, e ainda levou a uma queda no mercado de criptomoedas. De acordo com os dados da Coinglass, até as 17h, mais de 260.000 pessoas em todo o mundo foram liquidadas nas últimas 24 horas, com uma liquidação total de 780 milhões de dólares, sendo 661 milhões de dólares em liquidações de posições longas e 118 milhões de dólares em liquidações de posições curtas.
Durante a coletiva de imprensa, quando Powell foi perguntado se o Federal Reserve estabeleceria reservas nacionais de Bitcoin, ele respondeu: "Não somos autorizados a ter Bitcoin. (A Lei do Federal Reserve) estabelece o que o Federal Reserve pode possuir, e o Federal Reserve não busca mudar isso. Isso é algo que o Congresso deve considerar, mas o Federal Reserve não deseja modificar a lei."
A atitude de Powell reflete, sem dúvida, uma oposição às criptomoedas; o Federal Reserve não considera incluir o Bitcoin em seu balanço patrimonial e não deseja discutir essa questão. Durante este mandato, Powell declarou claramente que não renunciará, e Trump não tem poder para substituí-lo.
Coincidentemente, há pouco tempo, Trump fez uma declaração habitual sobre "grandes coisas", afirmando que fará grandes coisas no campo das criptomoedas. Ao responder se os EUA estabelecerão reservas estratégicas de Bitcoin semelhantes às reservas de petróleo, ele foi direto: "Sim, eu acho que sim." Em um momento anterior, um informante anônimo da equipe de transição revelou que Trump espera que o Bitcoin ultrapasse 150.000 dólares durante seu mandato, pois a criptomoeda para ele "é outro mercado de ações". Considerando que Trump afirmou claramente que "o mercado de ações é tudo", essa informação é bastante confiável.
No dia 17 de dezembro, novas informações de mercado surgiram, afirmando que Trump planeja estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin (SBR) através de uma ordem executiva, planejando usar o fundo de estabilização cambial (ESF) do Tesouro para comprar Bitcoin, e esse ativo já ultrapassou 200 bilhões de dólares. No mesmo dia, o Instituto de Políticas de Bitcoin (Bitcoin Policy Institute) elaborou o texto completo dessa ordem executiva, afirmando que a ordem pode entrar em vigor após a assinatura de Trump.
Após uma série de estímulos, o plano de reservas nacionais de Bitcoin parece estar ao alcance, e o mercado deposita grandes expectativas sobre isso. A votação no Polymarket sobre reservas de Bitcoin aumentou de 25% para 40%. Ontem, o Bitcoin subiu rapidamente, atingindo um novo marco de 110.000 dólares. Mas neste momento, as declarações de Powell foram, sem dúvida, um tapa na cara de Trump; se o Federal Reserve não cooperar, é evidente que a chamada reserva nacional enfrentará grandes obstáculos.
02 O Federal Reserve não está interessado, dificuldades para reservas nacionais de Bitcoin
Usando como exemplo o projeto de lei de Bitcoin proposto pela senadora Cynthia Lummis, essa legislação exige que o governo compre, no máximo, 200.000 Bitcoins anualmente ao longo de cinco anos, totalizando 1 milhão. Com um cálculo de 100.000 dólares por unidade, excluindo o prêmio durante a compra, o governo precisaria levantar pelo menos 100 bilhões de dólares. Em termos operacionais, a fonte de financiamento pode vir de três partes: uma é utilizar os depósitos do Tesouro do Federal Reserve, com um máximo de 6 bilhões de dólares por ano; essa opção tem baixa probabilidade, pois o Federal Reserve ainda está em estado de prejuízo, com perdas superiores a 200 bilhões de dólares. Na verdade, desde setembro de 2023, o Federal Reserve não transferiu nenhum fundo ao Tesouro. A segunda é transferir da conta de superávit de capital do Federal Reserve para o fundo geral do Tesouro; essa abordagem foi utilizada na lei FAST (Fixing America's Surface Transportation Act), mas se usada para comprar Bitcoin, provavelmente levantará questões sobre a independência do Federal Reserve.
Comparado às duas primeiras opções, a terceira opção é mais viável, ou seja, ajustar o valor justo do ouro de acordo com o preço de mercado, permitindo que o Federal Reserve torne os rendimentos do valor oficial da reserva de ouro do Tesouro em uma forma de mercado. De acordo com o relatório financeiro divulgado pelo Federal Reserve, seus ativos de reserva oficial incluem ouro, direitos de saque especiais e moedas, onde o ouro refere-se ao certificado de dólares em ouro do Tesouro, calculando o preço nominal em 11 bilhões de dólares com base em um preço oficial ligeiramente superior a 42,22 dólares por onça troy; se calcular a um preço de mercado de 2.700 dólares, essa reserva alcançaria 703,4 bilhões de dólares. Na verdade, examinando as três maneiras, independentemente de como o Bitcoin seja adquirido, o Tesouro dos EUA precisaria do apoio robusto do Federal Reserve.
Por outro lado, os ativos de reserva nacionais dos EUA precisam ter alta liquidez, ajudando a manter o status do dólar como moeda de reserva internacional e servindo como último recurso de pagamento. Sob essa perspectiva, o Bitcoin, com sua alta volatilidade, parece não atender aos padrões. Se o governo dos EUA comprar Bitcoin em grande escala, embora isso aumente ainda mais seu preço, concentrará amplamente o Bitcoin no lado do governo; quando uma grande venda for necessária, o impacto da slippage e volatilidade será considerável, e isso pode levar o governo a arcar com uma enorme perda de desvalorização. Além disso, o surgimento de moedas não soberanas poderá, de alguma forma, diminuir o reconhecimento global do dólar.
Sob a sobreposição de várias razões, a aversão do Federal Reserve às criptomoedas é profunda, e Powell já expressou várias vezes sua oposição às criptomoedas. Vale ressaltar que nesta declaração, Powell também deixou uma margem, "Isso é algo que o Congresso deve considerar", ou seja, o Congresso pode modificar a legislação para incluir o Bitcoin nas reservas, mas considerando os complexos conflitos de interesse e a ampla extensão do impacto, a possibilidade de modificações funcionais é praticamente insignificante.
Isso explica por que a compra do fundo de estabilização cambial é relativamente mais confiável; ao contrário do caminho do Federal Reserve, esse fundo pertence ao Tesouro dos EUA e, com a aprovação do presidente, o Tesouro pode contornar o Congresso para alocar fundos, utilizando diretamente o ESF para transações de ouro, câmbio e outros instrumentos de crédito e valores mobiliários, com usos relativamente flexíveis.
De modo geral, apesar de Trump ter conquistado ambas as casas durante seu mandato e o poder já estar altamente concentrado, e ele mesmo ter proferido planos relacionados, apenas do ponto de vista probabilístico, a possibilidade de o Bitcoin se tornar um ativo de reserva estratégica dos EUA ainda é muito baixa. No entanto, para um Trump que não segue os caminhos tradicionais, tudo é possível. Afinal, do ponto de vista da realidade, o governo dos EUA já possui mais de 210.000 Bitcoins, liderando o mundo em posse governamental, e se uma parte da reserva for substituída, a valorização do Bitcoin ainda pode ter um efeito muito positivo em um EUA afundado em dívidas.
03 A FOMO institucional aumenta, e o mercado de criptomoedas não escapa da diferenciação de caminhos
A longo prazo, apesar de ter brevemente enfrentado uma quinta-feira negra, o futuro do mercado de criptomoedas ainda é promissor sob um ambiente regulatório favorável previsível. As instituições também demonstram um otimismo elevado em relação ao ano de 2025 que se aproxima.
A previsão da Bitwise para 2025 apresenta dados de preços claros, afirmando que o número de países que detêm Bitcoin dobrará, os ETFs de Bitcoin também terão mais influxo, e o Bitcoin alcançará 200.000 dólares; se for realizada uma reserva estratégica, não haverá limite superior, atingindo um preço de um milhão de dólares em 2029. O Ethereum terá uma mudança de narrativa em 2025, impulsionado por Layer 2, stablecoins e projetos tokenizados, alcançando 7.000 dólares, e o Solana mirando 750 dólares. Além disso, eles afirmam que 2025 será o ano de IPOs das empresas de criptomoedas, e a Coinbase se tornará o maior corretor de negociações.
As previsões da VanEck estão mais claras em fases, afirmando que o mercado de alta de criptomoedas continuará em 2025, atingindo seu primeiro pico no primeiro trimestre. Durante este pico cíclico, espera-se que o preço do Bitcoin seja de cerca de 180.000 dólares, enquanto o preço do Ethereum ultrapassará 6.000 dólares. Outros projetos conhecidos, como Solana e Sui, podem ultrapassar 500 dólares e 10 dólares, respectivamente. Após o primeiro trimestre, espera-se que o preço do BTC recuo 30%, enquanto as altcoins terão quedas ainda maiores, atingindo 60%. O mercado se consolidará durante o verão e, em seguida, haverá uma recuperação no outono, com os principais tokens recuperando crescimento, voltando aos níveis históricos antes do final do ano.
Comparado à Bitwise, a VanEck é mais otimista, acreditando que a reserva de Bitcoin se tornará uma realidade, com o governo federal ou pelo menos um estado (como Pensilvânia, Flórida ou Texas) estabelecendo reservas de Bitcoin, e ainda prevê que o número de países que utilizam recursos governamentais para mineração aumentará de 7 para dois dígitos. Por outro lado, a VanEck também fez previsões sobre segmentos específicos, acreditando que stablecoins, DeFi, NFTs, Bitcoin Layer-2, RWA e agentes de IA terão um rápido desenvolvimento, até 2025, o volume de transações DEX ultrapassará 40 trilhões de dólares, representando 20% do volume de transações à vista CEX; o volume de transações NFT atingirá 30 bilhões de dólares; o volume total de Bitcoin Layer-2 em custódia (TVL) atingirá 100.000 BTC; o valor total de tokenização de valores mobiliários ultrapassará 50 bilhões de dólares; e a atividade em cadeia de agentes de IA também ultrapassará 1 milhão.
As previsões do Presto também são consistentes, afirmando que se o preço do Bitcoin atingir 210.000 dólares, a relação ETH/BTC vai se recuperar para 0,05, o Solana vai ultrapassar 1.000 dólares, e acredita-se que um país soberano ou uma empresa do S&P 500 incorporará o Bitcoin em suas reservas.
A partir das previsões do ano passado, a VanEck teve uma taxa de acerto de cerca de 56,6%, enquanto a Bitwise ficou em torno de 50%, portanto, do ponto de vista institucional, a credibilidade é considerada razoável. De modo geral, cerca de 200.000 dólares é a previsão de pico para o Bitcoin no próximo ano, enquanto o Ethereum é esperado em torno de 6.000 a 7.000 dólares, com um forte sentimento de alta entre as instituições.
Mas, a partir da atual diferenciação de caminhos, embora pareça que tudo esteja indo bem em um mercado em alta, o risco ainda está onipresente, especialmente em altcoins, que são mais suscetíveis a influências de liquidez. Na verdade, mesmo hoje, muitos detentores de altcoins descobrirão que o preço das moedas ainda não retornou aos níveis anteriores do mercado em baixa.
A falta de liquidez no mercado é visível também na nova listagem de moedas na Binance, onde o efeito de listagem da "grande casa do universo" está diminuindo, e as altas seguidas de quedas se tornaram a melodia principal. De acordo com estatísticas da Tuo Luo Finance, até 19 de dezembro, os 10 tokens listados na Binance desde novembro tiveram uma queda média superior a 57,94%. Por exemplo, o PENGU, que foi listado em 17 de dezembro, subiu rapidamente para 0,07 e depois caiu rapidamente, sendo atualmente cotado a 0,033, com uma queda de 51,81%.
É exatamente por causa das dificuldades do mercado e das severas dúvidas que a carteira da Binance lançou recentemente a função Binance Alpha, buscando revitalizar o volume de transações através da abertura de tokens de baixo valor de mercado, estimulando o ecossistema da carteira e mantendo a vantagem em um mercado competitivo acirrado. Mas, atualmente, a melhora na atividade da plataforma a curto prazo é evidente, enquanto os efeitos a longo prazo ainda precisam ser discutidos.
Nesse sentido, nesta onda de alta, manter tokens de referência pode ser a melhor escolha. Atualmente, o mercado de criptomoedas já mostrou recuperação, com o Bitcoin sendo cotado a 101.652 dólares e o ETH a 3.674 dólares.
