Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor |夫如何（@vincent 31515173）
À medida que 2025 se aproxima, muitas instituições estão fazendo previsões sobre o futuro do mercado de criptomoedas. Entre elas, o setor de ativos do mundo real (RWA) se tornou um tema bastante notável. A Bitwise, em suas dez principais previsões para o mercado de criptomoedas de 2025, aponta que o tamanho do mercado de RWA tokenizados pode chegar a 50 bilhões de dólares. Essa previsão otimista gerou grandes expectativas para o futuro do RWA.
Recentemente, os projetos de destaque no setor de RWA se destacaram, aumentando ainda mais esse entusiasmo. Os projetos RWA já emitidos estão passando por uma nova onda de alta: o preço do token ONDO ultrapassou 2,1 USDT, atingindo um novo recorde histórico; a maioria dos projetos RWA já emitidos, como Maple e Swarm, teve um aumento de mais de 200%.
Apesar das grandes expectativas do mercado em relação ao setor de RWA, a participação real contrasta fortemente com o entusiasmo discutido. Devido às altas barreiras de entrada e requisitos de conformidade complexos, a maioria dos investidores ainda tem uma percepção do RWA que permanece em um estágio conceitual. Essa situação também levou a um mercado confuso, com muitos projetos se apresentando como RWA, tentando se aproveitar do entusiasmo, mas carecendo de suporte real subjacente. Isso causa dificuldades para investidores comuns, que têm dificuldade em distinguir quais são realmente projetos RWA e quais são apenas disfarces de especulação "blockchain + ativos reais".
Além disso, segundo o autor, o setor de RWA abrange uma ampla gama e pode ser grosseiramente dividido em títulos do governo dos EUA, crédito privado, commodities, ações, stablecoins, títulos globais e fundos institucionais, entre outros. No entanto, a maioria dos projetos em si não emitiu tokens de plataforma, mas se concentrou na tokenização de seus produtos, e devido a fatores como regulamentação e conformidade, a maioria desses produtos exige prova de KYC, o que não é adequado para a maioria dos investidores pequenos e médios.
Para isso, o Odaily Planet Daily fez um levantamento dos projetos que já emitiram tokens de plataforma entre as muitas categorias acima, analisando os fundamentos desses projetos, sem constituir uma recomendação de investimento.
Títulos do governo dos EUA: Ondo Finance
A Ondo Finance foi fundada em 2021, inicialmente focando no setor de LaaS (Liquidez como Serviço). No entanto, com a entrada do mercado de criptomoedas em um mercado de baixa, o desenvolvimento do projeto enfrentou um impasse. Diante da mudança nas condições do mercado, a Ondo Finance fez uma transição estratégica para o setor de RWA (Ativos do Mundo Real) em janeiro de 2023. Essa mudança coincidiu com o início do entusiasmo pelo setor de RWA, aumentando significativamente a atenção do mercado sobre a Ondo Finance e, em apenas dois anos, ela se tornou um dos projetos representativos de RWA de títulos do governo dos EUA.
Os produtos RWA da Ondo Finance são projetados principalmente em torno de ativos financeiros mainstream dos EUA, sendo a conformidade e a segurança um dos fatores centrais. Para garantir a operação em conformidade dos produtos, a Ondo Finance criou uma empresa local nos EUA e estabeleceu veículos de propósito específico (SPV) para fornecer proteção legal e suporte operacional para seus produtos RWA.
Em termos de rendimento, a Ondo Finance, em abril de 2023, firmou uma parceria com o fundo tokenizado BUIDL da BlackRock, substituindo os ativos subjacentes de seus produtos por ativos do fundo BUIDL. Essa parceria não apenas forneceu uma forte validação para os produtos da Ondo Finance, mas também melhorou significativamente a atualidade e a conveniência dos rendimentos, criando uma experiência de rendimento mais eficiente para os investidores.
Atualmente, a capitalização de mercado total dos produtos RWA da Ondo Finance alcança 623 milhões de dólares, com dois ativos tokenizados principais:
OUSG (Títulos do Governo dos EUA): os ativos subjacentes vêm do fundo tokenizado BUIDL da BlackRock, oferecendo uma taxa de retorno anual de 4,44%, suportando as redes Ethereum, Polygon e Solana.
USDY (Taxa de Juros em Dólar): garantido por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, oferece colateralização excessiva e relatórios de transparência diária, com uma taxa de retorno anual de 4,65%, com um investimento mínimo de 500 dólares, suportando as redes Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble e Arbitrum.
Além disso, a Ondo Finance lançou a plataforma de empréstimos Flux Finance, oferecendo liquidez de resgate para produtos RWA, otimizando ainda mais a utilização do capital.
O token nativo da Ondo Finance, ONDO, foi disponibilizado para o público através do CoinList e será desbloqueado para circulação no início de 2024. De acordo com os dados do CoinGecko, a capitalização de mercado circulante do ONDO é atualmente de cerca de 2,8 bilhões de dólares. Como a circulação de tokens ainda é relativamente baixa, representando apenas 15% do total de tokens, há espaço para aumento de preço a curto prazo. No entanto, a maior parte dos tokens está concentrada nas mãos do projeto e de investidores iniciais, apresentando risco de venda. De acordo com o cronograma de desbloqueio de tokens, 1,94 bilhões de tokens serão desbloqueados a cada 18 de janeiro nos próximos quatro anos, o que pode criar uma pressão significativa de venda no mercado.
Recentemente, a Ondo Finance tem recebido boas notícias, com a Grayscale listando o ONDO como um dos ativos de criptomoeda que pode ser adicionado no futuro, e a Pantera Capital também revelando possuir tokens ONDO. A empresa suíça de gestão de patrimônio 21Shares também adicionou o ONDO a seus produtos europeus, aumentando o ETP, e o projeto da família Trump também comprou tokens ONDO recentemente.
Julgamento subjetivo: entre os projetos de RWA de títulos do governo dos EUA, a Ondo Finance é um dos poucos que possui um token de plataforma, com sua capitalização de mercado liderando o setor, apresentando um certo efeito de liderança. Ao mesmo tempo, a função de governança do ONDO tem uma barreira alta, exigindo a posse de pelo menos 100 milhões de tokens ONDO, e a performance recente do mercado deve ser observada quanto ao risco de pressão de venda que pode ser trazido pelo ciclo de desbloqueio.
Crédito privado: Maple Finance
A Maple Finance é uma plataforma de empréstimos integral estabelecida em 2019 e foi oficialmente lançada em 2021. Inicialmente, a Maple focou em oferecer serviços de empréstimos não colaterais para market makers e empresas de negociação. No entanto, devido ao escândalo de fraude financeira da Orthogonal Trading, grandes quantias de dinheiro não puderam ser devolvidas, levando a Maple, um projeto líder no campo de empréstimos não colaterais, a enfrentar dificuldades e até rumores de insolvência.
Para reduzir riscos, a Maple Finance está gradualmente se movendo para um modelo de empréstimos colaterizados baseado em ativos do mundo real (RWA). A plataforma lançou um novo pool de gestão de caixa que permite a investidores não qualificados dos EUA investirem em títulos do governo dos EUA através de USDC. Além disso, a Maple Finance lançou o Maple Direct, oferecendo serviços de empréstimo colateralizado excessivo para fundos BTC e ETH. Este ano, a plataforma lançou um novo produto focado em empréstimos DeFi, o Syrup.fi. Até agora, a Maple Finance concedeu aproximadamente 2,46 bilhões de dólares em empréstimos, com uma taxa de retorno anual (APY) de 9,69%.
O token nativo da Maple Finance, MPL, tem uma emissão total de 10 milhões de tokens, utilizados principalmente para distribuir receita do protocolo e recompensas de direitos. No entanto, em agosto deste ano, a comunidade Maple, por meio de uma proposta (MIP-010), decidiu converter o MPL em tokens SYRUP, para aumentar a participação da comunidade e melhorar a flexibilidade de governança. De acordo com a proposta, 1 MPL pode ser trocado por 100 SYRUP, com o prazo final para a troca de tokens sendo 2025. Ao mesmo tempo, o token SYRUP introduziu um mecanismo de staking, e o staking do token stSYRUP foi proposto como o único token de governança da Maple Finance, com o prazo de votação em 25 de dezembro, com alta probabilidade de ser aprovado por unanimidade.
A emissão total de SYRUP é de cerca de 1,15 bilhão de tokens, herdando a capacidade de captura de valor do MPL, incluindo receita do protocolo e funcionalidades de recompensa de staking. Essa estratégia é semelhante ao programa de troca de tokens da MakerDAO, visando resolver o problema da quantidade muito baixa de tokens MPL e a limitação da participação da comunidade na governança. Até agora, dados do CoinGecko mostram que o preço do MPL é cerca de 19,8 USDT, com uma capitalização de mercado circulante de aproximadamente 90 milhões de dólares, enquanto o preço do SYRUP é de 0,19 USDT, com uma capitalização de mercado circulante de cerca de 106 milhões de dólares.
Julgamento subjetivo: de acordo com os dados da RWA.xyz, a Maple Finance é a segunda colocada no setor de crédito privado RWA. O setor de crédito privado representa mais de 50% da capitalização de mercado total do RWA. Como o projeto Figure, que ocupa a primeira posição, é improvável que emita tokens, a Maple Finance se torna um dos poucos projetos com capacidade de captura de valor de tokens, com um grande potencial de desenvolvimento futuro.
Crédito privado: Centrifuge
A Centrifuge é uma blockchain focada na tokenização de ativos do mundo real, com o objetivo de usar a tecnologia blockchain para tokenizar ativos tradicionais (como contas a receber, imóveis ou empréstimos), aumentando assim a transparência e a liquidez dos ativos. A Centrifuge é construída sobre a estrutura Substrate e faz parte do ecossistema Polkadot, interagindo com outras cadeias através de cadeias paralelas, enquanto desfruta da segurança e capacidade de interoperabilidade do Polkadot.
As principais funções do protocolo Centrifuge incluem três módulos importantes: a rede Centrifuge, o pool Centrifuge e NFTs como colaterais de ativos.
A rede Centrifuge é a infraestrutura do protocolo, construída sobre a estrutura Substrate, funcionando como uma blockchain independente e também como uma das cadeias paralelas dentro do ecossistema Polkadot. Esse design garante a independência da rede Centrifuge e a compatibilidade com outras cadeias do Polkadot, permitindo operações eficientes entre cadeias. A rede Centrifuge possui várias vantagens, incluindo a funcionalidade de colateralização de ativos, que transforma ativos reais em tokens não fungíveis (NFT), permitindo assim a gestão de ativos na blockchain. Além disso, a rede Centrifuge, por operar de forma independente, consegue reduzir significativamente os custos de transação.
Os pools da Centrifuge são a plataforma central de interação entre emissários de ativos e investidores, ajudando os ativos reais a realizarem liquidez na blockchain e suportando investimentos e resgates.
A estrutura do pool inclui:
Senior Tranche: oferece rendimento estável, alta prioridade, protegido por Tranches Júnior.
Junior Tranche: assume o risco de inadimplência, obtém rendimentos mais altos, mas com maior risco.
As características do pool incluem:
Pools Rolantes: os investidores podem bloquear ou resgatar seu investimento a qualquer momento, e o mecanismo descentralizado de resolução garante a liquidez e o equilíbrio de risco do fundo.
Gerenciamento Dinâmico de Valor Líquido: cada pool ajusta os preços de investimento e resgate com base no valor líquido dos ativos (NAV), garantindo um cálculo transparente de valor.
NFTs como colateral são uma das inovações do protocolo Centrifuge. Através do módulo NFT da rede Centrifuge, ativos reais podem ser tokenizados. Esses NFTs contêm informações detalhadas sobre os ativos, como contratos, classificações de crédito, etc., e servem como colateral nos pools para obter financiamento. O montante de financiamento dos ativos pode chegar a 100% do seu valor líquido (NAV) e esses montantes serão ajustados dinamicamente com base na situação de reembolso dos ativos, risco de inadimplência e outros fatores. Por meio do trabalho conjunto entre off-chain e on-chain, o valor líquido dos ativos pode ser atualizado em tempo real.
Além disso, a Centrifuge está profundamente integrada com protocolos DeFi principais como a MakerDAO, permitindo que os pools de ativos possam emitir DAI diretamente, oferecendo soluções de liquidez diversificadas para os investidores.
Até o momento, a Maple Finance concedeu empréstimos acumulados de cerca de 560 milhões de dólares, com uma taxa de retorno anual (APY) de 8,74%.
O token nativo da Centrifuge, CFG, tem uma emissão total de 425 milhões de tokens, e os dados do CoinGecko mostram que o preço atual do CFG é de 0,38 USDT, com uma capitalização de mercado circulante de cerca de 196 milhões de dólares. Além de suas funções de governança, o token CFG também pode ser usado para pagar taxas de transação e staking na rede.
Julgamento subjetivo: em comparação com a Maple, o modelo da Centrifuge é mais atraente. Embora ambos pertençam ao setor de empréstimos privados, a Centrifuge oferece uma variedade de ativos colaterais mais rica e transparente. Usando NFTs como prova de colateral de ativos reais, a Centrifuge oferece maior intuição e operabilidade.
Commodities & Ações: Swarm
A Swarm Markets emite produtos de tokenização de ações e títulos através de sua subsidiária SwarmX. A SwarmX transforma ações e títulos de mercado aberto em ativos tokenizados, com os ativos subjacentes sendo mantidos por custodiante institucional. O objetivo da plataforma é fornecer soluções de liquidez para RWA que atendam aos requisitos regulatórios, cumprindo as exigências de conformidade dos mercados financeiros tradicionais, enquanto oferece uma experiência de negociação descentralizada.
Os ativos lançados pela Swarm Markets incluem:
Tokens de ações: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF de títulos: TBONDS01 (Títulos do governo dos EUA com prazo de 0-1 ano), TBONDS13 (Títulos do governo dos EUA com prazo de 1-3 anos);
Commodities: xGOLD (ouro)
A Swarm Markets obtém receita do protocolo através de taxas de troca no pool de mineração, com uma taxa de 25% do valor da troca ou 0,1% do ativo trocado, escolhendo o maior dos dois. Esse mecanismo de receita garante a sustentabilidade do protocolo, ao mesmo tempo que fornece uma fonte estável de rendimento para os participantes.
O token nativo da Swarm Markets é o SMT, com um total de 250 milhões de SMT. De acordo com o CoinGecko, o preço do SMT é de 0,31 USDT, com uma capitalização de mercado circulante de 26 milhões de dólares. Além de sua função de governança, a Swarm Markets estabeleceu três tipos de recompensas SMT:
Recompensas para provedores de liquidez: usuários que participarem da oferta de liquidez no protocolo Open dOTC receberão recompensas com base em sua contribuição para o mercado. A partir de 2 de dezembro de 2024, as recompensas serão concedidas apenas para lances na dOTC v2.
Recompensas para detentores de RWA: usuários que possuírem ativos RWA receberão recompensas proporcionais, calculadas com base no valor de mercado de seus ativos RWA, aplicando um aumento de 4 vezes.
Recompensas de staking de RWA: usuários que fizerem staking de ativos RWA receberão recompensas com base na proporção de sua quantia apostada em relação ao TVL da plataforma.
Além das recompensas mencionadas, a Swarm Markets também distribuirá tokens SMT com base no desenvolvimento geral da plataforma e na participação dos usuários, incentivando comportamentos e atividades que beneficiem a plataforma.
Até o momento, a capitalização de mercado total dos produtos da Swarm Markets está em torno de 765 mil dólares, ocupando uma posição de destaque no setor de RWA de ações.
Julgamento subjetivo: a Swarm Markets é um dos poucos projetos de ações RWA no espaço cripto. Em agosto deste ano, a Swarm Markets lançou também o produto RWA de ouro xGOLD, e a capitalização de mercado do token SMT é relativamente baixa. No entanto, em comparação com os setores anteriores de empréstimos privados e títulos do governo dos EUA, a participação de mercado de RWA de commodities e ações é relativamente baixa, e o entusiasmo é inferior aos dois setores anteriores, mas o desenvolvimento futuro do setor de RWA pode focar no mercado de ações e commodities, que é um mercado azul.
