Atualmente, toda a indústria cripto está imersa na atmosfera vibrante de um mercado em alta, onde o mercado cripto e a festa de capital em dólares se entrelaçam. Entre brindes e celebrações, parece que as pessoas esqueceram o aviso do bloco gênese do Bitcoin: "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks."

Em um contexto de liquidez massiva, parece que o "token VC", que atormentou a indústria Web3 por anos, já não é mais um problema. Grandes altcoins e até projetos zumbis estão sendo listados um após o outro, e projetos DeFi estão recebendo injeções de capital de Wall Street, como se a indústria financeira tradicional tivesse um fundo sem fim para sustentar o valor de mercado dos projetos cripto. Essa festa de capital deixa os observadores sóbrios parecendo "fora do lugar".

Recentemente, a Hyperliquid lançada apresenta algumas "particularidades". Cito algumas palavras de seu fundador:

  • A indústria de criptomoedas valoriza excessivamente os lucros de curto prazo

  • Se quisermos criar novas formas financeiras, permitir que os VC detenham 50% da participação na rede desde o início será uma mancha eterna.

  • Atualmente, os produtos mais "bem-sucedidos" da indústria costumam ser aqueles que emitem tokens fraudulentos. Poucos projetos realmente seguem um modelo centrado no usuário, pois é realmente difícil conquistar usuários reais. A maioria dos projetos busca atalhos: primeiro, obter investimentos de grandes market makers e, em seguida, atrair negociações por meio de programas de incentivos. Esse modelo é insustentável a longo prazo.

  • Do ponto de vista da história humana, a sociedade sempre tem avançado em direção ao individualismo. Cada progresso em direção ao individualismo, direitos humanos e semelhantes, resulta em avanços positivos, seja medido pelo PIB ou pela felicidade. A Hyperliquid continua a impulsionar essa direção: desde a necessidade inicial de proteger suas próprias terras com armas (cenário de Yellowstone), passando pela possibilidade de guardar dinheiro em bancos, até agora com a Hyperliquid - você pode controlar totalmente seus fundos por meio de tecnologia de criptografia.

Aqui, parece que vemos a figura de um "jovem que matou dragões" surgindo das ruínas e cinzas após o colapso da FTX. E a indústria cripto tem apenas pouco mais de uma década de existência. Quem é o dragão? Na Web2, pode ser o BAT, monopolizando o mercado como "portador de capital" e executando estratégias de colonialismo digital, apropriando-se da maior parte dos benefícios sociais. Com as restrições impostas à divisão de investimentos estratégicos das grandes empresas na China, essa tendência foi atenuada. Na Web3, pode ser aquelas entidades cada vez mais centralizadas, que se lançaram nos braços do sistema financeiro tradicional, e neste momento, pensar na oposição dos usuários de criptomoedas aos planos de listagem de ações de empresas como Metamask e OpenSea parece especialmente significativo.

Hyperliquid - O "jovem que matou dragões" que surgiu das ruínas da FTX

O token HYPE da Hyperliquid foi distribuído no final de novembro, com mais de 1,6 bilhão de dólares em tokens sendo airdropados, rapidamente se tornando o sétimo maior airdrop da história das criptomoedas. Em apenas duas semanas desde o lançamento, o preço do token HYPE disparou de 3 dólares para 28,8 dólares, com uma capitalização de mercado totalmente diluída que já ultrapassa 28,69 bilhões de dólares.

Como uma exchange descentralizada de derivativos, a Hyperliquid possui forte liquidez e ecossistema de usuários, e em breve lançará uma blockchain personalizada, a Hyperliquid L1, voltada para negociações de derivativos de alto desempenho. Com o algoritmo de consenso HyperBFT, a Hyperliquid L1 alcança latências extremamente baixas, processando dezenas de milhares de pedidos por segundo, e garante total transparência e descentralização de todos os estados on-chain.

Comparação entre Hyperliquid e Sui, Aptos

Através da comparação, podemos imaginar a forma futura da Hyperliquid L1. A Hyperliquid foca na otimização do desempenho DeFi e na filosofia centrada no usuário; Sui se concentra na gestão flexível de ativos e em avanços tecnológicos; Aptos prioriza o desenvolvimento do ecossistema para desenvolvedores de alta performance. Os três têm características distintas em seus objetivos e caminhos tecnológicos, mas a Hyperliquid está mais focada na infraestrutura de negociação e na integração de liquidez, enquanto Sui e Aptos se concentram na expansão do ecossistema como blockchains.

A combinação de DEX perpétua e L1 pode se desenvolver em direções mais profundas e de maior dimensão, por exemplo, plataformas de lançamento de tokens (já existentes) e stablecoins nativas suportadas por ativos criptográficos, libertando-se da dependência de contratos de exchanges centralizadas e ativos RWA, mas também aumentando os riscos sistêmicos. A L1 pode iniciar o motor de sucção da Hyperliquid, proporcionando impulso para seu segundo crescimento, o que deve ser alcançado nos próximos meses. E, beneficiando-se do ecossistema Arbitrum, a Hyperliquid deve testemunhar uma explosão de ativos.

Comparação de dados - CEX VS Hyperliquid

Atualmente, a Hyperliquid é predominantemente focada em contratos perpétuos, com os dados mais recentes de 16 de dezembro mostrando que o volume total de transações alcançou 6,27 bilhões de dólares, ocupando o oitavo lugar entre CEX e DEX, superando Coinbase (9,715 bilhões de dólares), BingX (7,689 bilhões de dólares) e Crypto.com (6,628 bilhões de dólares), prestes a entrar entre os cinco primeiros. Para um projeto que foi lançado há quase duas semanas, isso pode não ser uma grande dificuldade, e a verdadeira essência da Hyperliquid como um "assassino de CEX" se revela sem dúvida.

Além disso, o valor total de USDC bloqueado no protocolo já ultrapassou 2,2 bilhões de dólares, e os fundos retidos estão prestes a entrar no top 10 do ranking das exchanges.

Mecanismo de listagem de tokens da Hyperliquid

A Hyperliquid utiliza um mecanismo de leilão holandês (leilão de redução de preço) para determinar quais tokens podem ser listados em seu mercado à vista. Esse mecanismo visa aumentar a transparência e a equidade do processo de listagem, além de gerar receita para a plataforma. O processo específico é o seguinte:

2. Leilão holandês: o leilão holandês, também chamado de leilão de redução de preço.

  • Preço inicial: o preço de partida para cada novo leilão é definido como o dobro do preço de fechamento do leilão anterior. Por exemplo, se o preço do último leilão foi de 100 mil dólares, o próximo preço de partida será de 200 mil dólares.

  • Queda de preço: o preço diminuirá linearmente ao longo do tempo.

  • Fechamento: o primeiro licitante que aceitar o preço atual vence o leilão, obtendo o direito de implantar o token ticker e pagando a taxa correspondente.

3. Frequência dos leilões: os leilões ocorrem normalmente a cada 31 horas.

4. Taxas de gás: os projetos precisam pagar uma taxa de gás, que será posteriormente devolvida ao HLP Vault.

O mecanismo de leilão da Hyperliquid apresenta uma vantagem significativa em relação ao processo de listagem não transparente das exchanges centralizadas: ele é mais aberto e transparente, reduzindo efetivamente a possibilidade de manipulações e negociações internas; o leilão holandês reflete as expectativas reais dos licitantes, resultando em transações a preços relativamente justos; devido aos altos custos de listagem (ou seja, taxas de leilão de ticker), esse mecanismo, em certa medida, eleva a qualidade dos projetos listados; o processo de leilão também atrai ampla atenção e discussão da comunidade, aumentando a participação da comunidade; além disso, o preço do leilão de gás coletado será posteriormente devolvido à comunidade na forma de staking, formando um ciclo virtuoso.

Com o aumento da notoriedade da Hyperliquid, os preços de leilão de ticker estão alcançando novos recordes. Por exemplo, o preço do ticker GOD alcançou 975,7 mil dólares. Os tokens leiloados no início eram predominantemente de meme, mas com a entrada de projetos de qualidade como Solv, a Hyperliquid está gradualmente atraindo mais projetos maduros. Especialmente após o lançamento do SOLV, isso ajudará a atenuar seu histórico de VC. Se a Solv tiver sucesso, isso aumentará ainda mais a influência da Hyperliquid na indústria e atrairá mais atenção para projetos.

A tragédia dos bens comuns no Web3 causada pela colaboração entre CEX e VC

A tragédia dos bens comuns refere-se a uma situação em que, na busca pela maximização do próprio interesse, os indivíduos causam o consumo excessivo de recursos compartilhados, resultando em danos a todos. No setor Web3, esse problema é também evidente entre as exchanges centralizadas (CEX) e as instituições de capital de risco (VC) com as quais colaboram.

As CEX, ao controlar o acesso ao fluxo de usuários, consideram apenas os usuários que possuem seus próprios tokens como o núcleo dos usuários de criptomoedas, oferecendo várias vantagens aos tokens da plataforma (como Launchpool e mineração) para atrair a participação dos usuários. Ao mesmo tempo, as CEX oferecem canais de listagem para os tokens investidos por VC. Nesse modelo, CEX e VC atuam como "jogadores e juízes", priorizando seus próprios lucros e ignorando o desenvolvimento de longo prazo dos projetos e os interesses dos usuários comuns.

Nesse processo, CEX e VC colaboram para inflacionar o valor de curto prazo de projetos específicos, resultando em uma distribuição desigual de recursos, exacerbando ainda mais a especulação e a bolha no mercado. Para garantir uma oportunidade de listagem, os projetos costumam incorrer em altos custos, e esses tokens acabam se tornando "tokens VC", com usuários comuns apenas podendo comprar no pico do mercado, incorrendo em perdas. Esse comportamento distorce o ecossistema da indústria cripto, sacrificando o valor de longo prazo, e os participantes do mercado estão cada vez mais insatisfeitos com o modelo CEX + VC, clamando por um retorno a um caminho de desenvolvimento transparente, justo e sustentável.

A Hyperliquid tem potencial para revolucionar o sistema de listagem de ativos criptográficos, rompendo com a dominação das CEX na emissão de novos ativos criptográficos, permitindo que o mercado retorne ao mercado, a comunidade à comunidade, a César o que é de César. O significado da descentralização reside em que ninguém pode estabelecer o que é um valor correto, e ninguém pode monopolizar os recursos da indústria e os direitos de desenvolvimento. No entanto, o mecanismo de leilão da Hyperliquid também precisa ser constantemente otimizado, ou após o lançamento de uma blockchain compatível com EVM, para oferecer mais oportunidades de exposição para projetos comunitários, em vez de depender puramente de leilões para decidir a elegibilidade de listagem, caso contrário, pode cair em uma situação semelhante à das parachains do Polkadot.

Enquanto os profissionais desfrutam da liberdade financeira proporcionada pelo mundo cripto, a capacidade de auto-regulação e auto-reflexão da indústria parece ser insuficiente, e a tragédia dos bens comuns se aprofunda. Esse fenômeno nos leva a refletir sobre as experiências de regulação do mercado tradicional no setor financeiro, despertando a capacidade de auto-governança da indústria. As CEX devem perceber que, a curto prazo, obter usuários e receita de taxas por meio de investimentos em massa em tokens e listagens pode trazer uma prosperidade aparente, mas a longo prazo, os usuários acabarão votando com seus pés. Em comparação com a necessidade de lucro, as pessoas desejam ver a verdadeira realização da visão descentralizada da indústria cripto.

Como disse um economista de Yale: "O mercado não é impulsionado pela lógica, mas pelas histórias que contamos a nós mesmos. Quando essas histórias se separam da realidade, as bolhas se formam." Tokens VC com alta FDV (Fully Diluted Valuation) não apenas fragilizam o mercado, mas também fazem a indústria cripto evoluir em uma direção mais instável.

Resumo

Atualmente, as CEX se tornaram a base de distribuição de tokens VC, a combinação de CEX e VC substituiu os intermediários tradicionais, como patrocinadores, escritórios de contabilidade, firmas de advocacia e a revisão regulatória da SEC no mercado financeiro, fazendo com que o ecossistema Web3 se pareça com o Velho Oeste americano: riqueza, liberdade, caos, ganância e perigo coexistindo. Esse ambiente desanima algumas pessoas, especialmente novos usuários de criptomoedas. No entanto, não devemos nos deixar abalar pelos impactos de curto prazo dos tokens VC; o essencial é continuar a construir. A indústria Web3 pode um dia se livrar da "tragédia dos bens comuns", que é o preço da liberdade e do desenvolvimento.

Com o suporte da liquidez em um mercado em alta, o HYPE já disparou por um tempo, e investidores de curto prazo podem entrar com base em seu próprio julgamento, enquanto investidores de longo prazo podem esperar por uma correção. Além disso, a Hyperliquid enfrenta algumas incertezas, e os investidores devem estar atentos aos riscos envolvidos, como a descentralização ainda insuficiente dos validadores, o risco de execução do livro de ordens on-chain sob volumes de negociação explosivos, a blockchain ainda não ter apresentado uma nova história de crescimento e os riscos regulatórios. Afinal, temos o exemplo da FTX, e a aversão ao risco dos traders quantitativos de alta frequência pode ser muito maior do que o esperado pelos usuários, especialmente no que diz respeito ao sistema de controle de riscos do produto.

Na verdade, o maior risco da Hyperliquid é a tendência de centralização, ao lançar seu próprio VC. A expectativa da indústria ainda é que a Hyperliquid mantenha o espírito descentralizado da Ethereum Foundation, permanecendo na vanguarda da inovação DeFi, como Arbitrum e GMX, e tenha a capacidade de capturar rapidamente as necessidades dos usuários, como a Solana. Talvez essas expectativas sejam altas, mas elas refletem o desejo da indústria por mudanças positivas no ecossistema cripto. A Hyperliquid representa a vitória do espírito descentralizado, e a equipe liderada por Jeff incentiva mais Builders a continuar construindo o futuro. Quanto à avaliação da Hyperliquid, a curto prazo, pode ser comparada às moedas das plataformas CEX, mas a longo prazo, seu valor se aproximará de uma dupla avaliação de CEX + L1. Nesse processo, a descentralização é a vantagem única da Hyperliquid, enquanto as CEX orientais são afetadas pelos tokens VC, e a cadeia Base do Ocidente ainda não lançou um token nativo.