A perspectiva de cortes de taxa de Wall Street é excessivamente pessimista.

Esta semana traz uma atualização importante para investidores em todos os lugares. O Federal Reserve atualizará sua política de taxa de juros na quarta-feira, 18 de dezembro. A expectativa consensual é de um corte de 25 pontos base, reduzindo a taxa efetiva para 4,4% do nível atual de 4,7%.

A parte mais importante da discussão será a perspectiva para o caminho das taxas de juros no próximo ano. Os investidores querem saber se os formuladores de políticas ainda pretendem reduzir as taxas em mais 100 pontos base no próximo ano, como o grupo endossou em setembro, ou se a visão se tornou mais agressiva (ou seja, menos inclinada a flexibilizar).

De volta em setembro, Wall Street estava certa de que aqueles quatro cortes de taxa aconteceriam até o final de 2025. Mas hoje, gestores de dinheiro e traders não estão tão certos. De acordo com a ferramenta FedWatch da Chicago Mercantile Exchange, especuladores do mercado de títulos estão apostando que nosso banco central reduzirá as taxas de juros em apenas 50 pontos base no próximo ano.

Eu concordo com parte dessa avaliação. O Fed provavelmente reduzirá as expectativas de taxa de juros para o próximo ano. Os números recentes de emprego e inflação mostram que o ritmo de crescimento está voltando aos níveis normais pré-pandemia. Ao mesmo tempo, a produção econômica não desabou como algumas das previsões sombrias no início deste ano. Isso me diz que o Federal Reserve está alcançando seus objetivos de pleno emprego e estabilidade de preços. Consequentemente, acho que ele guiará para cortes de taxas de 75 pontos base em 2025 em comparação com a expectativa de Wall Street de apenas 50.

Isso é importante para nós como investidores de ativos de risco porque significa que o custo de tomar dinheiro emprestado continuará a cair. À medida que o acesso a fundos se torna mais barato, mais pessoas farão empréstimos. Os fundos de hedge se alavancarão. Haverá mais dinheiro disponível no sistema financeiro para investir. Ao mesmo tempo, o pagamento para fundos do mercado monetário e títulos diminuirá porque as taxas de juros estão caindo. Isso significa que os investidores buscarão melhores retornos em ativos de risco como criptomoedas e ações, elevando ainda mais esses preços.

Mas não leve minha palavra por isso, vamos olhar para o que os dados estão nos dizendo.

Para quem não está familiarizado, o Fed se reúne para definir a política apenas oito vezes por ano. Normalmente, essas reuniões acontecem no primeiro e no último mês de cada trimestre. A segunda reunião de cada trimestre adquire uma importância adicional. Essas são as reuniões quando recebemos o Resumo de Projeções Econômicas dos formuladores de políticas.

Nessas reuniões, cada membro do Conselho de Governadores e os bancos regionais do Fed são convidados a projetar onde veem o crescimento econômico, a inflação, o desemprego e as taxas de juros indo nos próximos anos. Os dados são então compilados para encontrar a perspectiva mediana para cada uma dessas categorias. Esses resultados não garantem que a política monetária seguirá o mesmo curso, mas nos dão uma ideia de sua direção.

Aqui está como parecia a previsão SEP de setembro:

A parte das tabelas que mais nos interessa são as projeções medianas à esquerda. Ao analisar esses números, temos uma ideia da perspectiva dos formuladores de políticas para crescimento, inflação, desemprego e taxas de juros para este ano até 2027. Como você pode ver, os funcionários do Fed previram que o crescimento do produto interno bruto (“PIB”) terminaria este ano em torno de 2%, uma taxa de desemprego de 4,4%, inflação em 2,3% e custos de empréstimo em 4,4%. Depois, nos anos seguintes, o grupo espera que cada medida se estabilize, com as taxas de juros se fixando em 2,9%.

É improvável que terminemos este ano alinhados com aquelas projeções de setembro. Com base nas expectativas dos economistas, o PIB aumentará 2,2% no quarto trimestre. Isso colocaria a taxa média de crescimento econômico deste ano em torno de 2,4% – acima da expectativa anterior.

E a história é semelhante para os outros indicadores. De acordo com os dados de emprego de novembro, a taxa de desemprego está em 4,2%, enquanto os gastos pessoais de consumo de outubro mostraram que o crescimento da inflação está em 2,3% em comparação com o ano passado. Esses indicadores estão mais ou menos alinhados com as expectativas anteriores, apoiando um corte de taxa de 25 pontos base esta semana.

Mas a perspectiva de cortes de taxa será decidida pelas tendências de emprego e inflação, e ambas estão indo na direção certa.

Primeiro, vamos observar o ritmo dos ganhos do emprego não agrícola. De acordo com os números de novembro, a economia adicionou uma média de 180.000 empregos por mês em 2024, em comparação com a média de 177.300 de 2017-2019. Isso diz aos formuladores de políticas que o mercado de trabalho está se estabilizando após anos de hiper crescimento e retornando ao normal.

A história não é muito diferente com a inflação. Dê uma olhada na tendência dos gastos pessoais de consumo:

A tabela acima nos mostra o crescimento do PCE por mês ao longo do último ano. Como venho destacando, as pressões de preços parecem mais altas do que o esperado devido a números elevados do início deste ano. Janeiro a abril representam 1,3% do resultado anualizado de 2,3% de novembro. Mas, se olharmos para os últimos seis meses, vemos que o ritmo prospectivo mostra que o crescimento da inflação anualizada desacelerou para 1,6%. Isso está bem abaixo da meta de 2% do Fed e sinaliza que as taxas de juros ainda estão pesando sobre os preços.

Desde que o Fed começou a aumentar as taxas em março de 2022, ele teve dois objetivos em mente: máximo emprego e preços estáveis. Até recentemente, ele não viu sinais concretos de nenhum dos cenários se desenrolando. Mas, com base nos números que acabamos de analisar, os formuladores de políticas agora têm evidências de que o mercado de trabalho se estabilizou e as pressões de preços estão voltando ao alvo.

De 2000 a 2020, a taxa real de juros com base no PCE (fundos federais efetivos menos inflação) teve uma taxa média de -0,05%. Atualmente, a taxa está em 2,6%. Se nosso banco central está tentando levar esse número de volta ao neutro (nem prejudica nem ajuda a economia), muitos afrouxamentos estão por vir.

No final do dia, a economia ainda está indo bem. Como resultado, o Fed não precisa ser tão agressivo com suas orientações para cortes de taxas daqui para frente. Na verdade, isso é exatamente o que ele deseja: um crescimento econômico que se mantém e lhe dá a capacidade de levar seu tempo. Não queremos um banco central cortando taxas rapidamente porque a produção está em queda livre.

Então, como eu disse no início, espere que o Fed endosse os custos de empréstimos terminando 2025 em torno de 3,7% em comparação com a orientação anterior de 3,4%. Isso será menor do que a expectativa atual de Wall Street de 3,9%, aliviando os temores do pior cenário. E a mudança deve apoiar um rali constante e de longo prazo em ativos de risco como bitcoin e ether.