Jerome Powell e o Federal Reserve estão encarando um mercado que já está contando com um corte de taxa neste mês. Os investidores se agarraram aos últimos números de inflação como se fosse um acordo fechado — mas não é.

A meta do Fed é 2%, e o caminho para chegar lá não é tão tranquilo quanto Wall Street quer que você acredite. Mas se Powell ceder agora, ele corre o risco de jogar lenha na fogueira que não foi totalmente apagada.

Os dados de inflação de novembro são o exemplo perfeito de por que a cautela deve governar o dia. A inflação de preços ao consumidor subiu para 2,7%, ligeiramente acima dos 2,6% de outubro. A inflação básica — a medida que corta alimentos e energia — ainda está estagnada em 3,3%.

Esse é o quarto mês consecutivo, o que lhe diz algo: o progresso que vimos no início do ano pode ter batido em uma parede. O Fed não se baseia apenas no Índice de Preços ao Consumidor (IPC); ele se apoia no índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE).

A inflação PCE está mais próxima de 2%, mas apenas porque dá menos peso aos custos de habitação — aluguéis, em particular, que têm sido um dos principais culpados pelo aumento do IPC. Os custos de habitação estão mostrando sinais de desaceleração, e isso é bom. Mas não é o suficiente.

O mercado de trabalho não está dando ao Fed espaço para cortar

O segundo problema de Powell é o mercado de trabalho. O desemprego permanece perto de mínimas históricas. Os salários reais estão subindo, com um aumento de 1,3% em comparação com o ano passado. Isso soa como uma ótima notícia para os trabalhadores, mas é um problema para a inflação.

Um mercado de trabalho apertado significa que os empregadores estão pagando mais, e esses custos são repassados. Em novembro, os preços dos serviços — excluindo habitação e energia — subiram mais 0,3%. Isso está acima do que a meta de inflação do Fed permite.

Os preços dos carros são outra dor de cabeça. Eles ainda estão elevados, e os custos de viagem também. Voos, hotéis e aluguéis — nenhum deles está mostrando alívio significativo. Combine isso com um forte crescimento salarial e você verá por que a inflação ainda não caiu.

Então há o curinga: o Sr. Presidente Donald Trump. Suas propostas de políticas não estão ajudando o caso de Powell. Trump quer tarifas, e não apenas um pouco. Ele sugeriu a ideia de uma tarifa de 10% sobre as importações chinesas e até uma tarifa de 25% sobre o México e o Canadá.

Os economistas não conseguem concordar sobre o que acontece a seguir. Para alguns, as tarifas são temporárias, apenas uma maneira de trazer os parceiros comerciais à mesa. Outros acham que elas vieram para ficar. De qualquer forma, tarifas aumentam preços, e Powell sabe disso.

Trump também está pressionando por cortes de impostos, o que poderia injetar mais dinheiro na economia. Mais dinheiro significa mais gastos, e isso mantém a inflação viva.

Uma maioria dos economistas entrevistados — 56% — espera que as políticas de Trump sejam “um pouco inflacionárias”. Outros 11% acham que serão “extremamente inflacionárias”. Isso não deixa muito espaço para um corte de taxa do Fed.

A própria mensagem do Fed é parte do problema.

O Fed não se ajudou em nada na forma como se comunica. Ele quer duas coisas ao mesmo tempo: expectativas estáveis e decisões baseadas em dados. Essas coisas nem sempre se misturam.

Por um lado, Powell fala sobre “orientação futura”, uma maneira elegante de dizer que o Fed gosta de sinalizar seus movimentos. Os mercados adoram isso. Isso significa menos surpresas e mais estabilidade. Por outro lado, Powell diz que os cortes de taxas dependem dos dados da inflação.

Aqui está o problema: os dados não justificam um corte neste momento. Mas os mercados ainda estão apostando em um devido às projeções anteriores do Fed. Powell precisa redefinir a mesa. Ele precisa lembrar a todos que os dados vêm primeiro. Wall Street não dá as cartas.

O sentimento do consumidor se recuperou, mas as políticas que impulsionam esse otimismo — tarifas e cortes de impostos — vêm com condições. Essas condições levam a preços mais altos.

Enquanto isso, as avaliações do mercado de ações estão piscando sinais de alerta. A quase 25 vezes a relação preço-lucro, o S&P 500 parece inchado. Espera-se que as ações subam apenas 3% no próximo ano e 7% até 2026. Isso não é muito conforto.

Quase 70% dos economistas acham que o mercado está supervalorizado, mesmo em um cenário de “aterrissagem suave”. E enquanto o risco de recessão está em baixa — atualmente em 29%, seu nível mais baixo em dois anos — a ameaça da inflação permanece.

Manter-se firme é a única escolha razoável.

Powell tem um trabalho esta semana: manter as taxas onde estão. A inflação ainda está mais alta do que a meta de 2% do Fed. O mercado de trabalho está apertado. As tarifas e os cortes de impostos propostos por Trump estão se aproximando. Nenhum desses fatores indica que um corte de taxa seja necessário. Se algo, eles estão piscando sinais de alerta.

A obsessão de Wall Street por cortes de taxas é compreensível, mas não é um problema de Powell. O mandato do Fed é simples: controlar a inflação e garantir a estabilidade econômica. Cortar taxas agora poderia desfazer o progresso já feito. Powell precisa se manter firme e deixar os dados decidirem.

Os mercados não vão gostar disso. Os investidores estão apostando em um corte e provavelmente ficarão furiosos se não obtiverem um. Isso é bom. Como Powell continua apontando, seu trabalho não é deixar Wall Street feliz. “É fazer o que é certo para a economia.”

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