Uma infinidade de indicadores de dados sugere que o atual mercado em alta de criptomoedas ainda não atingiu seu pico.
Escrito por: Zach Pandl, Michael Zhao
Traduzido por: Luffy, Foresight News
Historicamente, o mercado de criptomoedas segue ciclos de quatro anos bem definidos, com os preços passando por fases de aumento e queda consecutivas. A Grayscale Research acredita que os investidores podem monitorar uma variedade de indicadores baseados em blockchain e outros para rastrear os ciclos de criptomoedas e fornecer referência para suas próprias decisões de gerenciamento de riscos.
As criptomoedas estão se tornando uma classe de ativos cada vez mais madura: novos ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista ampliaram os canais de entrada no mercado, e o governo Trump, que assumirá em breve, pode trazer maior transparência regulatória para a indústria de criptografia. Dada essas razões, a avaliação do mercado de criptomoedas pode ultrapassar novos máximos históricos.
A Grayscale Research acredita que o mercado atual está na fase intermediária de um novo ciclo de criptomoedas. Desde que os fundamentos (como adoção de aplicações e condições macroeconômicas) sejam sólidos, o mercado em alta pode continuar até 2025 ou até mais.
Assim como muitos produtos físicos, o preço do Bitcoin não segue estritamente o modelo de 'passeio aleatório'. Em vez disso, a movimentação do preço do Bitcoin exibe características de momentum estatístico: as altas frequentemente seguem altas, e as quedas frequentemente seguem quedas. Embora o Bitcoin possa subir ou descer em um curto período, a longo prazo, seu preço exibe uma tendência cíclica de aumento significativa (Figura 1).
Figura 1: O preço do Bitcoin oscila repetidamente, mas apresenta uma tendência de alta geral
Cada ciclo de preços passado teve seus próprios fatores únicos, e as tendências de preços futuras não seguirão exatamente as experiências anteriores. Além disso, à medida que o Bitcoin amadurece e é adotado por investidores tradicionais de forma mais ampla, e com a diminuição do impacto dos eventos de halving a cada quatro anos sobre a oferta, os padrões de variação cíclica do preço do Bitcoin podem ser reconfigurados ou até desaparecer completamente. Apesar disso, estudar os ciclos passados ainda pode fornecer aos investidores algumas orientações sobre o comportamento estatístico típico do Bitcoin, que pode servir como referência para suas decisões de gerenciamento de riscos.
Observação dos ciclos históricos do Bitcoin
A Figura 2 mostra o desempenho dos preços do Bitcoin durante cada fase de alta nos ciclos anteriores. O preço no ponto baixo do ciclo (início da fase de alta) é indexado a 100 e é rastreado até o pico (final da fase de alta). A Figura 3 apresenta as mesmas informações do Gráfico 2 em formato tabular.
O primeiro ciclo de preços do Bitcoin na história foi relativamente curto e volátil: o primeiro ciclo durou menos de um ano, enquanto o segundo ciclo durou cerca de dois anos. Durante esses dois ciclos, o preço do Bitcoin subiu mais de 500 vezes a partir dos pontos baixos. Os dois ciclos subsequentes duraram menos de três anos cada. No ciclo de janeiro de 2015 a dezembro de 2017, o preço do Bitcoin subiu mais de 100 vezes, enquanto no ciclo de dezembro de 2018 a novembro de 2021, o preço do Bitcoin subiu cerca de 20 vezes.
Figura 2: O Bitcoin se comportou de maneira semelhante nos últimos dois ciclos de mercado
Após atingir o pico em novembro de 2021, o preço do Bitcoin caiu para cerca de 16.000 dólares em novembro de 2022, que é um ponto baixo cíclico. A fase atual de alta de preços começou desde então e tem durado mais de dois anos. Como mostrado na Figura 2, a recente alta de preços é relativamente próxima dos dois últimos ciclos do Bitcoin, que duraram cerca de três anos antes de os preços atingirem o pico. Em termos de magnitude de aumento, o aumento atual do preço do Bitcoin neste ciclo é de cerca de 6 vezes; embora o retorno seja considerável, está claramente abaixo dos retornos alcançados nos últimos quatro ciclos. Em resumo, embora não possamos garantir que os retornos de preços futuros serão semelhantes aos ciclos passados, a história do Bitcoin nos diz que o mais recente mercado em alta pode continuar em duração e magnitude.
Figura 3: Quatro ciclos diferentes na história dos preços do Bitcoin
Indicadores on-chain
Além de observar o desempenho de preços dos ciclos anteriores, os investidores também podem aplicar uma variedade de indicadores baseados em blockchain para medir a maturidade do mercado em alta do Bitcoin. Por exemplo, indicadores comuns incluem: a lucratividade dos compradores de Bitcoin, a entrada de novos fundos em Bitcoin e os níveis de preços relacionados à receita dos mineradores de Bitcoin.
Um indicador especialmente popular é a razão entre a capitalização de mercado do Bitcoin (MV) (oferta circulante de Bitcoin * preço de mercado atual) e seu valor realizado (RV) (soma dos preços na última transferência de cada Bitcoin em blockchain). Este indicador é chamado de razão MVRV, que pode ser considerado como o grau em que a capitalização de mercado do Bitcoin excede a base de custo total do mercado. Nos últimos quatro ciclos, a razão MVRV atingiu pelo menos (Gráfico 4). Atualmente, a razão MVRV é de 2,6, indicando que o ciclo mais recente pode durar mais tempo. No entanto, a razão MVRV nos ciclos passados tem mostrado picos em queda, portanto, este indicador no ciclo atual pode nunca chegar ao nível de 4.
Figura 4: Historicamente, o desempenho da razão MVRV do Bitcoin
Alguns indicadores on-chain medem o grau de nova capital entrando no ecossistema do Bitcoin. Investidores experientes em criptomoedas geralmente se referem a essa estrutura como HODL Waves. Existem várias métricas disponíveis, mas a Grayscale Research prefere usar a razão entre o número de tokens movidos on-chain no último ano em relação à oferta total flutuante de Bitcoin (Gráfico 5). Nos últimos quatro ciclos, esse indicador atingiu pelo menos 60%. Isso significa que, durante a fase de alta, pelo menos 60% da oferta flutuante foi negociada on-chain em um período de um ano. Atualmente, esse número é de cerca de 54%, o que indica que, antes que os preços atinjam o pico, podemos ver mais Bitcoins sendo transferidos on-chain.
Figura 5: A razão entre Bitcoins ativos e em circulação nos últimos anos é inferior a 60%
Alguns indicadores cíclicos se concentram nos mineradores de Bitcoin, que são prestadores de serviços profissionais que protegem a rede Bitcoin. Por exemplo, uma métrica comum é calcular a razão entre o valor dos ativos dos mineradores (MC) (o valor em dólares de todos os Bitcoins mantidos pelos mineradores) e o que é conhecido como 'thermocap' (TC) (o valor acumulado de Bitcoins emitidos aos mineradores através de recompensas de bloco e taxas de transação). De modo geral, quando o valor dos ativos dos mineradores atinge um certo limiar, eles podem começar a realizar lucros. Historicamente, quando a razão MCTC ultrapassa 10, o preço tende a atingir o pico nesse ciclo (Gráfico 6). Atualmente, a razão MCTC é de cerca de 6, indicando que ainda estamos na fase intermediária do ciclo atual. No entanto, assim como a razão MVRV, este indicador tem mostrado picos em queda nos ciclos recentes, portanto, o pico de preço pode ocorrer antes que a razão MCTC atinja 10.
Figura 6: O pico cíclico do indicador de mineradores de Bitcoin, MCTC, também está em contínua queda
Existem muitos outros indicadores on-chain, que podem apresentar pequenas variações em relação aos indicadores de outras fontes de dados. Além disso, essas ferramentas podem apenas dar uma ideia geral da situação atual da fase de alta do preço do Bitcoin em comparação com o passado, e não garantem que a relação entre esses indicadores e os retornos de preços futuros será semelhante ao passado. Dito isso, de uma forma geral, os indicadores comuns do ciclo do Bitcoin ainda estão abaixo dos níveis alcançados quando os preços atingiram o pico no passado. Isso sugere que, se os fundamentos forem sólidos, o atual mercado de alta pode continuar.
Indicadores de mercado fora do Bitcoin
O mercado de criptomoedas não se limita apenas ao Bitcoin; sinais de outros setores da indústria também podem fornecer orientações sobre o estado do ciclo de mercado. Acreditamos que, devido ao desempenho relativo do Bitcoin e de outros ativos criptográficos, esses indicadores podem ser especialmente importantes no próximo ano. Durante os dois últimos ciclos de mercado, a dominância do Bitcoin (a participação do Bitcoin na capitalização total do mercado de criptomoedas) atingiu o auge cerca de dois anos após o início do mercado em alta (Gráfico 7). A dominância do Bitcoin começou a cair recentemente, estando agora em torno do ponto de dois anos após o início do ciclo de mercado atual. Se essa tendência continuar, os investidores devem considerar prestar atenção a métricas mais amplas para determinar se a avaliação das criptomoedas está se aproximando de um pico cíclico.
Figura 7: A dominância do Bitcoin nos últimos dois ciclos diminuiu no terceiro ano
Por exemplo, os investidores podem monitorar a taxa de financiamento, que é o custo de manter posições compradas em contratos futuros perpétuos. Quando os traders especulativos têm alta demanda por alavancagem, a taxa de financiamento tende a aumentar. Portanto, o nível de taxa de financiamento em todo o mercado pode indicar a quantidade total de posições dos traders especulativos. O Gráfico 8 mostra a taxa de financiamento média ponderada das 10 maiores criptomoedas (ou seja, as maiores 'altcoins') após o Bitcoin. Atualmente, a taxa de financiamento é claramente positiva, indicando uma demanda dos investidores alavancados por posições compradas, embora a taxa de financiamento tenha caído acentuadamente na recente queda da última semana. Além disso, mesmo que atualmente esteja em um pico local, a taxa de financiamento ainda está abaixo dos níveis do início deste ano e dos picos do ciclo anterior. Portanto, acreditamos que o nível atual da taxa de financiamento indica que a especulação do mercado ainda não atingiu seu pico.
Figura 8: A taxa de financiamento indica que o grau de especulação das altcoins está em nível moderado
Em comparação, os contratos em aberto de futuros perpétuos das altcoins atingiram níveis relativamente altos. Antes de um grande evento de liquidação em 9 de dezembro, os contratos em aberto das três principais exchanges de futuros perpétuos para altcoins chegaram a quase 54 bilhões de dólares (Gráfico 9). Isso indica que os traders especulativos mantêm uma quantidade relativamente alta de posições. Após a liquidação em massa, os contratos em aberto das altcoins caíram cerca de 10 bilhões de dólares, mas ainda permanecem em níveis altos. A posição comprada elevada dos traders especulativos pode estar alinhada com a fase posterior do ciclo de mercado, portanto, continuar monitorando esse indicador pode ser importante.
Figura 9: Alta quantidade de posições em altcoins antes da liquidação recente
O mercado em alta continuará
Desde o nascimento do Bitcoin em 2009, o mercado de criptomoedas avançou significativamente, e muitas características do atual mercado de alta em criptomoedas são diferentes do passado. O mais importante é que a aprovação de ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista no mercado americano trouxe 36,7 bilhões de dólares em fluxo de capital líquido e ajudou a integrar ativos criptográficos em portfólios tradicionais mais amplos. Além disso, acreditamos que as recentes eleições nos EUA podem trazer mais clareza regulatória para o mercado e ajudar a garantir um status permanente para ativos criptográficos na maior economia do mundo. Esta é uma mudança significativa em relação ao passado, quando observadores questionavam repetidamente as perspectivas de longo prazo da classe de ativos criptográficos. Por essas razões, a valorização do Bitcoin e de outros ativos criptográficos pode não seguir os padrões históricos anteriores.
Enquanto isso, o Bitcoin e muitos outros ativos criptográficos podem ser vistos como mercadorias digitais, que, como outros produtos, podem mostrar certo grau de momentum de preços. Portanto, a avaliação de indicadores on-chain e dados de altcoins pode ser útil para os investidores tomarem decisões de gerenciamento de riscos. A Grayscale Research acredita que, no geral, os indicadores atuais sugerem que o mercado de criptomoedas está na fase intermediária de um mercado em alta: indicadores como a razão MVRV estão muito acima dos pontos baixos do ciclo, mas ainda não atingiram os níveis que marcam os topos de mercado anteriores. Desde que os fundamentos (como a adoção de aplicações e condições macroeconômicas) sejam sólidos, acreditamos que o mercado de alta de criptomoedas continuará até 2025 e além.
