A rápida inovação no espaço de tokenização de ativos digitais levou ao surgimento de “fundos tokenizados” na interseção das finanças tradicionais e da blockchain. Esses fundos, emitidos na forma de tokens de criptomoeda, tornam possível que ativos como ações, commodities, títulos e imóveis sejam negociados livremente na blockchain, e visam tornar o cenário de investimento mais simples e transparente.

Os fundos tokenizados geralmente representam ações ou unidades em fundos de investimento tradicionais, como private equity, capital de risco ou fundos mútuos. Algumas das principais vantagens propostas pelos vendedores desses investimentos digitalizados são taxas de negociação reduzidas, uma menor barreira financeira para entrada, a remoção de barreiras geográficas e maior liquidez, permitindo que os investidores comprem ou retirem em mercados secundários sem restrições. Embora a ideia tenha algum mérito, os primeiros fundos tokenizados parecem ser bastante experimentais, talvez mais um esforço para encorajar instituições financeiras e investidores tradicionais a explorar as capacidades da tecnologia blockchain. Mas eles ainda ficam aquém do verdadeiro potencial da tokenização de muitas maneiras. Por exemplo, a maioria dos fundos tokenizados são apenas envoltórios de fundos privados que vendem valores mobiliários, reembalados como tokens ERC-20, e continuam a se concentrar em grandes clientes, oferecendo apenas acesso limitado a investidores de varejo.

As falhas desses primeiros fundos tokenizados levaram ao surgimento de iniciativas de tokenização alternativas, e uma das mais promissoras é a ideia de stablecoin-yield-as-a-service. O OpenTrade está liderando esse novo conceito, criando a estrutura operacional para investidores de todos os tamanhos gerarem rendimento estável em ativos digitais através de uma gama de mercados de empréstimos.

Como Eles Diferem?

Os fundos tokenizados são projetados para reduzir os requisitos de acesso a fundos tradicionais, principalmente aqueles com altos requisitos mínimos de investimento e aqueles com restrições geográficas. Além disso, eles também podem resolver o problema de liquidez em fundos focados em private equity e imóveis, abrindo caminho para a propriedade fracionada que ostensivamente reduz a barreira financeira de entrada.

Um dos exemplos mais proeminentes de um fundo tokenizado é o fundo BUIDL da BlackRock, que foi lançado em março de 2024 e rapidamente capturou quase um terço de todo o mercado tokenizado de tesouraria de $1,3 bilhão em apenas seis semanas. Em agosto de 2024, o BUIDL tinha mais de $510,3 milhões em ativos sob gestão, com um portfólio focado em dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra.

Outros exemplos de fundos tokenizados incluem o Ondo OUSG, que acompanha títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e o OpenEden, um fundo que acompanha notas do Tesouro dos EUA tokenizadas.

Apesar dos benefícios propostos que a blockchain traz a esses fundos tokenizados, sua natureza experimental cria uma série de limitações importantes. Eles atuam principalmente como um gestor de ativos que emite tokens representando os fundos, mas não oferecem nenhuma outra tecnologia para ajudar os investidores a alavancar seus investimentos neles. Além disso, os emissores não desempenham nenhum papel na cadeia de valor além da emissão e resgate de tokens.

Outro grande obstáculo para os fundos tokenizados é que eles continuam a operar com investimentos mínimos muito altos. Tokens individuais que representam uma parte do fundo ainda custam mais de $100.000 em muitos fundos tokenizados, o que proíbe a participação de investidores de varejo.

Em vez disso, seus principais clientes são o mesmo tipo de público que os fundos tradicionais – ou seja, instituições financeiras ricas que estão simplesmente procurando experimentar a tecnologia blockchain, e talvez um punhado de grandes investidores em cripto buscando maneiras de investir suas participações em cripto ociosas.

Além disso, barreiras geográficas ainda persistem, com a maioria dos fundos tokenizados restringindo o acesso a investidores baseados nos EUA.

O Stablecoin Yield-as-a-Service é consideravelmente mais representativo dos ideais originais da tokenização, acolhendo todos os tipos de investidores com seus baixos requisitos financeiros.

A ideia central é que os investidores podem depositar stablecoins USDC em “cofres de tokens” representando diferentes pools. Para cada token que depositam, eles receberão um novo token de cofre cunhado (vToken) que representa sua parte do cofre, bem como quaisquer lucros ou perdas gerados por aquele cofre.

O OpenTrade utiliza os fundos em seus cofres para ganhar juros de várias maneiras, principalmente através de uma gama de produtos de crédito estruturado e empréstimos baseados em blockchain. Os tomadores podem escolher entre vários mercados de crédito de lado único e múltiplo, com empréstimos de curto prazo, prazo fixo e prazo flexível, garantidos ou não garantidos.

Ao apoiar uma diversidade de atividades geradoras de rendimento, o stablecoin yield-as-a-service do OpenTrade pode fornecer tanto retornos estáveis quanto o potencial de rendimentos muito mais altos para investidores com maior tolerância ao risco.

Quem Pode Investir?

Os altos requisitos financeiros mínimos dos fundos tokenizados significam que eles permanecem fora do alcance de todos, exceto das instituições mais ricas e indivíduos de alto patrimônio. Como tal, continuam a ser um produto exclusivo, semelhante aos fundos tradicionais que representam.

É um pouco confuso porque a tokenização é projetada principalmente para aumentar a acessibilidade, no entanto, seus emissores impõem numerosos obstáculos que não apenas restringem o acesso, mas também limitam os retornos dos investidores.

O Stablecoin Yield-as-a-Service do OpenTrade é oferecido a instituições financeiras, incluindo empresas nativas de cripto e não cripto, que por sua vez os empacotam como produtos para investidores de varejo. Seus principais clientes são neobancos e exchanges de cripto, que oferecem uma gama de aplicações e serviços para que os detentores de stablecoin ganhem rendimento sobre suas participações, com acesso simples de um clique e suporte para vários perfis de risco. Assim, o stablecoin yield-as-a-service é talvez o primeiro exemplo real de uma oportunidade de investimento tokenizada que está disponível para as massas, envolta em uma forte estrutura legal que satisfaz os requisitos de conformidade das instituições financeiras.

Ondo OUSG vs OpenTrade

O Ondo OUSG permite que investidores institucionais experimentem exposição tokenizada a títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e Fundos do Mercado Monetário. Está disponível em duas opções – como um token acumulativo chamado OUSG ou um token de rebase chamado rOUSG, que representam tanto a membresia quanto o interesse acionário no portfólio da Ondo.

Os principais benefícios do Ondo OUSG são instantâneos, 24/7, com mintagem e resgate, com baixos mínimos tanto para investimentos quanto para retiradas e taxas reduzidas. No entanto, continua a sofrer de algumas limitações severas, incluindo um maior limite financeiro, limites em subscrições e falta de composibilidade – todos problemas que são abordados com sucesso pelo OpenTrade.

Enquanto o Ondo OUSG permite uma subscrição e resgate instantâneos por dia, depósitos e retiradas adicionais devem ser enviados por e-mail e são liquidadas apenas após um a dois dias úteis. O OpenTrade, por outro lado, tem muito poucas limitações, com suporte para depósitos instantâneos ilimitados e retiradas no mesmo dia.

O Ondo OUSG se orgulha de ser um dos fundos tokenizados mais acessíveis, com mínimos relativamente baixos de apenas $5.000 para subscrições e resgates instantâneos, mas limites muito mais altos de $100.000 e $50.000 para depósitos e retiradas não instantâneas. Ele também sofre de uma falta de compatibilidade e é compatível apenas com um número limitado de produtos autorizados que aderem a requisitos regulatórios rigorosos - ou seja, ofertas proprietárias da Ondo.

Outros problemas com o Ondo OUSG incluem a expectativa de que o OUSG será eventualmente classificado como um token de segurança devido a seus direitos legais, sem oportunidades de rendimento em EURC e falta de suporte para wallets custodiais como Fireblocks, o que pode desencorajar alguns investidores institucionais.

O OpenTrade não é afetado por nenhuma das limitações acima, sem mínimos em subscrições ou resgates e um design composável com uma clara posição regulatória, suporte para rendimento em EURC e plena integração com Fireblocks e outros serviços de wallet custodiais.

OpenEden vs OpenTrade

O OpenEden fornece acesso a tokens digitais que são garantidos em uma base de 1:1 com títulos do Tesouro dos EUA estruturados através de um fundo. Ele simplifica a exposição do investidor por meio de seu Cofre T-Bill, que é um ativo digital compatível com ERC-20, atrelado 1:1 ao dólar dos EUA, com rendimento variável com base na flutuação de títulos do Tesouro de curto prazo.

Embora simplificado, o OpenEden faz pouco para abordar a acessibilidade aos títulos do Tesouro dos EUA com seus excessivamente altos requisitos de subscrição inicial, enquanto os investidores também estão sobrecarregados por um processo de resgate lento e taxas de transação mais altas.

A falta de acessibilidade do OpenEden é uma séria desvantagem, com um valor mínimo de subscrição inicial de $100.000, colocando-o fora do alcance da vasta maioria dos investidores de varejo, embora suporte depósitos secundários muito mais baixos de apenas $1.000 a partir de então.

O processo de resgate do OpenEden também é lento, com solicitações bloqueadas em uma fila FIFO e levando um mínimo de um dia útil, enquanto seu perímetro regulatório limita a composibilidade. Os investidores também devem aceitar o risco de que a perda de acesso a seus tokens possa resultar na perda de acesso ao seu depósito principal. Esse não é o caso do OpenTrade, cujas obrigações legais são mantidas por um Contrato de Empréstimo Mestre, garantindo que tanto o principal quanto qualquer juros acumulado estejam protegidos.

De longe, o maior obstáculo com o OpenEden são seus altos custos de transação. Ele cobra uma taxa fixa de transação de 5 bps em todas as subscrições e resgates, o que pode ter um impacto substancial no rendimento do cliente. O OpenEden anuncia um rendimento de 4,25%, mas os investidores raramente conseguem realizar tais ganhos devido ao seu modelo comercial. De fato, os investidores não começarão a ganhar juros a menos que mantenham sua posição no OpenEden por pelo menos 9 dias, e leva um tempo significativo antes que eles comecem a ganhar algo próximo ao rendimento anunciado.

 

 

Incrivelmente, o impacto da taxa de transação do OpenEden é tal que os investidores são obrigados a manter seus tokens por impressionantes 10 anos para atingir o APY de 4,25% anunciado. Isso contrasta fortemente com o OpenTrade, que permite que os investidores comecem a acumular um rendimento de 4,10% imediatamente após fazer seu primeiro depósito.

Considerações Finais

A tokenização é um conceito transformacional e a crescente popularidade de fundos tokenizados e produtos de rendimento de stablecoin sublinha seu incrível potencial de simplificar o investimento e acelerar os retornos dos investidores, ao mesmo tempo em que aumenta o acesso.

No entanto, para todas essas promessas, a maioria dos fundos tokenizados continua a ser oportunidades exclusivas oferecidas por potências financeiras tradicionais para seus clientes regulares, com pouco respeito pelos investidores de varejo. As limitações impostas a essas ofertas erodem significativamente a atratividade dos investimentos tokenizados e estão em desacordo com a ética da blockchain em geral.

Dada sua natureza experimental, podemos ser otimistas de que isso mudará e que as instituições estarão mais abertas a aumentar a acessibilidade de seus fundos tokenizados no futuro. Enquanto isso, os investidores de varejo ainda podem explorar as possibilidades habilitadas pelos produtos de stablecoin yield-as-a-service do OpenTrade, que oferecem um APY atraente com flexibilidade significativa com base em sua disposição para aceitar risco.

De qualquer forma, a tokenização é um conceito que continuará a evoluir, e é encorajador ver o progresso sendo feito por tipos de investimentos. Mas por enquanto, o OpenTrade está definindo o padrão com produtos de rendimento de stablecoin compatíveis com o MiCA, projetados para atender à demanda por retornos seguros e flexíveis para todos os tipos de investidores.

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