Autor: Kucoin
Tradução: Blockchain em termos simples
A Ethena (ENA) é uma nova estrela no campo das finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para oferecer soluções financeiras inovadoras. A plataforma visa melhorar a funcionalidade e escalabilidade das transações financeiras, sem depender do sistema bancário tradicional. Um dos produtos centrais da Ethena é o USDe, que é um dólar sintético, fornecendo estabilidade ao ecossistema financeiro digital e facilitando a integração.
1. Características do USDe
O USDe é ancorado ao dólar na proporção de 1:1, visando manter a estabilidade de valor em um mercado de criptomoedas volátil. Esse mecanismo de ancoragem é especialmente importante para usuários que precisam de um meio de troca confiável ou de uma reserva de valor estável, pois pode efetivamente mitigar os riscos comuns de flutuação de preços no mercado de criptomoedas.
1) O que é a Ethena?
Ethena é um protocolo DeFi desenvolvido na blockchain do Ethereum, focado em criar um dólar sintético chamado USDe. A plataforma visa fornecer uma moeda digital estável, escalável e resistente à censura, sem depender da infraestrutura bancária tradicional. Ao adotar uma estratégia de hedge delta baseada em colaterais do Ethereum, a Ethena garante a estabilidade e a segurança do USDe, tornando-o uma escolha ideal para transações e poupanças globais.
2) Apoio financeiro
Ethena já recebeu o forte apoio de várias personalidades e instituições renomadas no campo das criptomoedas e finanças. A startup arrecadou 6 milhões de dólares na rodada de sementes liderada pela famosa empresa de capital de risco Dragonfly, focada no espaço cripto. Além disso, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, e seu escritório familiar, Maelstrom, também participaram do investimento. Outros principais apoiadores incluem plataformas de negociação de derivativos cripto conhecidas, como Deribit, Bybit, OK, Gemini e Huobi.
3) ENA - Token nativo da Ethena
ENA é o token nativo utilitário do protocolo Ethena, desempenhando um papel crucial no ecossistema Ethena. Os usuários que possuem ENA podem participar da governança do protocolo, votando em decisões-chave relacionadas ao quadro de gestão de riscos, à composição de ativos de suporte do USDe e a potenciais parceiros ou propostas de integração. Além disso, o ENA também mantém a estabilidade e funcionalidade do USDe por meio de vários mecanismos de incentivo dentro da plataforma, sendo a peça chave para o funcionamento de todo o ecossistema.
4) O que é o dólar sintético USDe da Ethena?
USDe é um dólar sintético emitido pela Ethena, destinado a fornecer uma moeda digital estável e escalável, vinculada ao valor do dólar. O objetivo de design do USDe é se tornar um dólar nativo descentralizado de criptomoeda, sem depender de infraestrutura financeira tradicional. Sua estabilidade é alcançada através de uma combinação de hedge delta e mecanismos de arbitragem de emissão-resgate. Essas características garantem que o USDe possa atuar como um meio de troca confiável e uma ferramenta de armazenamento de valor no mercado cripto, apoiando transações eficientes e sem costura no espaço DeFi.
2. Como funciona o protocolo Ethena?
Como funciona o título da internet da Ethena | Fonte: Gitbook da Ethena Labs
1) A ideia central da Ethena
A Ethena utiliza a estrutura da blockchain Ethereum para criar uma moeda digital estável, escalável e resistente à censura, chamada de “título da internet”. A plataforma, através de uma estratégia inovadora de hedge delta, mantém tanto a estabilidade da moeda quanto oferece oportunidades de rendimento aos usuários.
2) Emissão de USDe
Na plataforma Ethena, os usuários podem usar Ethereum ou seus derivados de staking como colateral para emitir USDe. O sistema automaticamente estabelece posições neutras em delta para estabilizar o valor do USDe contra a volatilidade dos ativos colaterais. Este processo inclui abrir uma posição short equivalente ao valor do Ethereum colateral no mercado de derivativos, garantindo que a flutuação do preço do ativo subjacente seja compensada pelos ganhos ou perdas da posição de derivativos.
3) Estabilidade do mecanismo neutro em delta
O mecanismo central de estabilidade do USDe é a estratégia de hedge delta. Essa estratégia protege contra a volatilidade dos preços no mercado cripto, estabelecendo posições de hedge equivalentes ao colateral Ethereum no mercado de derivativos. Este design visa manter a estabilidade do dólar sintético USDe em relação ao dólar. O ajuste das posições de hedge é totalmente automatizado, podendo responder em tempo real às mudanças de mercado, garantindo assim a estabilidade.
4) Geração de receita
O USDe não é apenas uma moeda estável, mas também oferece oportunidades de rendimento para os detentores. As fontes de rendimento incluem principalmente:
Recompensas de staking geradas pelo Ethereum usado como colateral;
Taxas de financiamento e ganhos de basis em atividades de hedge delta.
Esse modelo de dupla receita torna o USDe semelhante a um título tradicional, sendo um investimento que pode acumular valor ao longo do tempo, sendo chamado de “título da internet”.
5) Mitigação de riscos
Embora a Ethena esteja comprometida em criar uma plataforma estável e segura, também reconhece os riscos inerentes aos protocolos DeFi, incluindo riscos de contratos inteligentes, riscos de liquidez e riscos associados a plataformas externas. Para mitigar esses riscos, a Ethena adota estratégias de hedge diversificadas, utiliza múltiplas soluções de custódia e garante a transparência verificável de todas as transações e posições através da tecnologia blockchain.
3) Mecanismo de operação da Ethena
Aqui está um exemplo específico que ilustra o processo de obter USDe (dólar sintético) através do staking de Ethereum (stETH):
1) Operações dos usuários
Depositando stETH: Os usuários depositam no sistema Ethena stETH no valor de 100 dólares (representando Ethereum que já foi apostado e que pode gerar recompensas de staking).
Recebendo USDe: Em troca, os usuários recebem o equivalente a USDe, aproximadamente 100 USDe (deduzindo as possíveis taxas de transação aplicáveis). Isso se baseia em uma taxa de câmbio ancorada ao dólar de 1:1.
2) Operações da Ethena Labs
Abertura de posições short: Após o depósito de stETH, a Ethena Labs abre uma posição de contrato perpétuo short equivalente ao valor do stETH na plataforma de negociação de derivativos. Isso faz parte da estratégia de hedge delta da Ethena, utilizada para estabilizar o valor do USDe.
Liquidação off-chain: o stETH depositado pelos usuários é gerenciado através de um sistema de “liquidação off-chain”. Esse mecanismo garante que o stETH dos usuários seja armazenado de forma segura fora da plataforma de negociação, reduzindo o risco de contraparte associado a ataques de hackers ou falências da plataforma de negociação.
4) Distribuição de receita
As recompensas de staking geradas pelo stETH dos usuários são coletadas pela Ethena, que converte esses ganhos em mais USDe e os devolve aos usuários. Esse modelo de distribuição de receita fornece um retorno estável aos usuários, aumentando a atratividade do USDe como uma ferramenta de investimento de rendimento.
5) Resumo dos pontos-chave
Estabilidade: através da estratégia de hedge delta (equilibrando as posições de colateral stETH no mercado de derivativos), a Ethena reduz efetivamente o risco de volatilidade dos ativos colaterais, garantindo a estabilidade do USDe vinculado ao dólar.
Segurança e gestão de riscos: O gerenciamento de ativos através do mecanismo de liquidação off-chain reduz o impacto de ameaças externas nos depósitos dos usuários, proporcionando um ambiente mais seguro para os investidores.
Geração de receita: Converter recompensas de staking em USDe proporciona aos usuários retornos previsíveis e estáveis, tornando o USDe uma ferramenta ideal para rendimento passivo.
4) Usos do USDe
O USDe é amplamente utilizado para comércio, remessas e como um meio de troca estável, simplificando e garantindo transações transfronteiriças sem a necessidade de intermediários financeiros tradicionais. Isso o torna uma escolha ideal para empresas e indivíduos que buscam soluções eficientes e de baixo custo no comércio internacional.
1) USDe como meio de troca
O USDe da Ethena é um meio de troca estável, utilizável em diversas transações financeiras, evitando a volatilidade frequentemente associada a outras criptomoedas. Essa estabilidade torna o USDe muito adequado para transações diárias, atividades comerciais e planejamento financeiro em ambientes descentralizados, especialmente em cenários onde a estabilidade das taxas de câmbio é crucial.
2) Ferramentas de poupança e investimento
Conhecido como o “título da internet”, o USDe não é apenas um meio de troca, mas também uma ferramenta de poupança. Gerando renda através de operações de staking e hedge, o USDe oferece aos usuários oportunidades de investimento semelhantes às dos títulos tradicionais, mas operando no mercado DeFi. Essa característica atrai investidores que desejam ganhar renda passiva enquanto mantêm a liquidez de ativos estáveis.
3) Cenários de aplicação DeFi
O USDe é crucial nas aplicações DeFi, incluindo empréstimos, staking e agricultura de rendimento. Sua estabilidade e a profunda integração com a blockchain Ethereum permitem que ele seja usado como colateral para empréstimos ou como ativo de liquidez em plataformas de troca descentralizadas (DEXs). Essa multifuncionalidade amplia sua aplicação no ecossistema DeFi, promovendo serviços financeiros mais seguros e eficientes.
4) Hedge e gestão de riscos
O USDe também pode ser usado como uma ferramenta de hedge contra a volatilidade do mercado de criptomoedas. Em condições de incerteza ou adversidade no mercado, traders e investidores podem converter ativos voláteis em USDe, protegendo seus investimentos de grandes oscilações, reduzindo perdas potenciais, enquanto mantêm a oportunidade de entrar rapidamente no mercado, se preparando para investimentos futuros.
5) Promover a adoção de criptomoedas
Ao fornecer uma forma de moeda estável, escalável e resistente à censura, o USDe apoia uma adoção mais ampla de criptomoedas. Ele aborda barreiras comuns ao uso de criptomoedas, como volatilidade e complexidade, permitindo que novos usuários entrem no mercado de criptomoedas com mais confiança. A estabilidade do USDe garante que os usuários possam fazer a transição para um sistema financeiro baseado em criptomoedas sem se preocupar com os riscos diretos associados a outras criptomoedas mais voláteis.
6) Perspectivas futuras
O potencial de aplicação do USDe é amplo. À medida que o setor DeFi continua a evoluir, o USDe tem o potencial de desempenhar um papel importante em empréstimos descentralizados, agricultura de rendimento e ferramentas financeiras mais complexas. Isso pode ter um impacto profundo em todo o mercado de criptomoedas, promovendo uma adoção mais ampla de soluções financeiras baseadas em criptomoedas ao fornecer mais estabilidade e confiabilidade.
7) Integração em principais protocolos DeFi
O USDe da Ethena foi integrado em principais protocolos DeFi como MakerDAO, Frax, Curve Finance e Aave, destacando sua importância crescente e o potencial de remodelar as interações financeiras em escala global.
5) Comparação do USDe com outras stablecoins
Explore a comparação entre outras stablecoins e o USDe | Fonte: Gitbook da Ethena Labs
USDe é uma das centenas de stablecoins no mercado de criptomoedas, cujo valor está vinculado a ativos do mundo real (neste caso, o dólar). Como um protocolo de dólar sintético baseado em criptomoedas, USDe se diferencia das outras stablecoins no mercado nas seguintes áreas:
1) Mecanismo de estabilidade
USDe: mantém sua ancoragem ao dólar utilizando um mecanismo de hedge delta com derivativos do Ethereum para compensar a volatilidade do colateral. Essa abordagem garante a estabilidade do USDe, mesmo em momentos de grande volatilidade do mercado.
Stablecoins tradicionais (como USDT, USDC): normalmente dependem de reservas fiduciárias para manter a ancoragem, o que significa que sua estabilidade depende da suficiência das reservas e da saúde financeira dos custodiante das reservas.
2) Descentralização
USDe: opera em uma plataforma descentralizada, sem uma única entidade controlando seu processo de emissão ou resgate, essa estrutura ajuda a aumentar a segurança e reduzir a possibilidade de censura ou intervenção.
Outras stablecoins DeFi (como DAI): o DAI também opera em uma estrutura descentralizada, mas utiliza um mecanismo de colateralização excessiva, envolvendo uma combinação de outras criptomoedas, o que pode introduzir riscos e dependências diferentes.
3) Geração de receita
USDe: oferece rendimentos intrínsecos através de seu “título da internet”, com fontes de rendimento provenientes do staking em Ethereum e das variações de preços no mercado de derivativos. Essa funcionalidade única permite que os detentores de USDe recebam rendimentos diretamente.
Outras stablecoins: a maioria das stablecoins tradicionais não oferece diretamente rendimento, e os usuários precisam buscar retornos através de meios externos, como plataformas de empréstimo ou fazendas de rendimento DeFi.
4) Escalabilidade e eficiência
USDe: aproveita a rede Ethereum, utilizando protocolos e infraestruturas DeFi existentes para alcançar alta escalabilidade e eficiência, facilitando assim a adoção mais ampla e a integração em várias plataformas.
Outras stablecoins: embora também tenham certa escalabilidade, as stablecoins tradicionais geralmente estão sujeitas às limitações da gestão de reservas do sistema bancário tradicional, mostrando-se mais lentas na adaptação às novas tecnologias de blockchain.
5) Risco e transparência
USDe: oferece transações e registros de posições na cadeia altamente transparentes. No entanto, a complexidade de sua estratégia de hedge delta e os riscos potenciais associados à volatilidade do mercado de derivativos devem ser observados cuidadosamente.
Outras stablecoins: os riscos das stablecoins tradicionais geralmente incluem risco de contraparte, problemas de transparência na auditoria de reservas e potenciais desafios regulatórios. No entanto, seu mecanismo de operação é relativamente simples, e alguns usuários podem considerar isso como um risco mais baixo.
6) Riscos e desafios potenciais da Ethena e do USDe
Antes de participar do ecossistema Ethena, é importante entender os potenciais riscos e desafios:
1) Desafios regulatórios
A Ethena enfrenta uma supervisão regulatória semelhante a muitos projetos DeFi, especialmente em relação à emissão de stablecoins sintéticas como o USDe, o que pode variar de acordo com o quadro regulatório de diferentes jurisdições. O ambiente regulatório atual está em constante evolução, e novas regras podem impactar as stablecoins e seus modos de operação. Medidas de mitigação: a Ethena se comunica ativamente com as autoridades regulatórias e busca conformidade legal em todas as áreas de operação. Isso inclui a realização de rigorosas verificações de KYC e anti-lavagem de dinheiro (AML) para usuários, especialmente aqueles que emitem e resgatam USDe.
2) Aceitação do mercado
A adoção do USDe depende do nível de aceitação dos usuários e de sua integração nas principais plataformas DeFi. A aceitação do mercado pode ser lenta, especialmente quando os usuários têm uma atitude cautelosa em relação a novas tecnologias ou enfrentam concorrência de stablecoins maduras. Medidas de mitigação: a Ethena promove a adoção do USDe estabelecendo parcerias estratégicas com os principais protocolos DeFi do ecossistema cripto e oferecendo incentivos para os primeiros adotantes. Além disso, aumenta a confiança dos usuários em relação às vantagens e ao funcionamento do USDe por meio de educação e comunicação operacional transparente.
3) Desafios técnicos
A tecnologia central da Ethena (especialmente o mecanismo de hedge delta usado para estabilizar o USDe) é complexa e pode apresentar problemas ou vulnerabilidades técnicas. A implementação de tais mecanismos complexos traz riscos inerentes, incluindo vulnerabilidades de contratos inteligentes. Medidas de mitigação: A Ethena reduz esses riscos através de testes extensivos e auditorias de contratos inteligentes realizadas por empresas de segurança de terceiros renomadas. Além disso, monitora e atualiza continuamente a infraestrutura do protocolo para garantir a robustez das medidas de proteção técnica contra vulnerabilidades potenciais.
4) Risco de liquidez e volatilidade
Como qualquer ferramenta financeira, os riscos de restrições de liquidez, especialmente em condições de pressão de mercado ou mudanças rápidas no sentimento dos investidores, são considerações importantes. Além disso, embora o USDe tenha como objetivo manter a estabilidade, sua colateral subjacente (ETH e seus derivados) é altamente volátil. Medidas de mitigação: a Ethena aborda a questão da liquidez mantendo um fundo de reservas e estabelecendo pools de liquidez profundos em múltiplas plataformas de negociação. Para a volatilidade, o protocolo aplica rigorosamente sua estratégia de hedge neutro, garantindo que o dólar sintético mantenha sua ancoragem mesmo em meio à flutuação do ativo subjacente.
5) Dependência do Ethereum
Como um protocolo construído na blockchain do Ethereum, o funcionamento da Ethena é afetado pela escalabilidade do Ethereum e pelas taxas de gás, o que pode impactar os custos e a velocidade das transações. Medidas de mitigação: a Ethena planeja utilizar soluções de segunda camada do Ethereum e pode considerar integrações cross-chain para reduzir altas taxas de transação e melhorar a escalabilidade. Isso não apenas melhora a eficiência, mas também expande a acessibilidade e o público-alvo do protocolo.
6) Risco de contraparte
Manter a estabilidade do USDe através de derivativos e outros instrumentos financeiros implica que o protocolo estará exposto ao risco de contraparte, especialmente em ambientes descentralizados onde a contraparte pode não ser totalmente confiável ou transparente. Medidas de mitigação: a Ethena escolhe plataformas de negociação e parceiros de derivativos respeitáveis e confiáveis, garantindo que todas as posições estejam supercolateralizadas, ao mesmo tempo que mantém a transparência nas atividades de hedge.
7) Conclusão
A Ethena e sua stablecoin USDe mostram uma inovação importante no campo das finanças descentralizadas. Ao aproveitar a infraestrutura robusta e segura do Ethereum, a Ethena oferece um dólar digital nativo de criptomoeda, estável e escalável, que não apenas se desvincula da dependência do sistema bancário tradicional, mas também introduz um ativo gerador de rendimento na forma de um “título da internet”.
O USDe adota uma avançada estratégia de hedge delta para manter sua estabilidade, diferenciando-se de stablecoins tradicionais, oferecendo aos usuários uma ferramenta confiável de armazenamento de valor, enquanto gera ativamente retornos. Essa abordagem inovadora aborda o problema de volatilidade frequentemente associado a criptomoedas, tornando o USDe uma solução viável para transações diárias, poupança e planejamento financeiro em ambientes descentralizados.
À medida que o espaço DeFi continua a se desenvolver, o compromisso da Ethena com a transparência, segurança e inovação centrada no usuário pode desempenhar um papel fundamental em moldar sua trajetória de desenvolvimento. Embora ainda precise ser testado com o tempo se ela conseguirá garantir um lugar no crescente domínio das finanças digitais, seu potencial para redefinir a visão e a aplicação de stablecoins e ativos sintéticos dentro do ecossistema DeFi é inegável. O desenvolvimento contínuo, a adoção e a integração da Ethena e do USDe podem estabelecer um novo padrão de estabilidade e funcionalidade no mercado de criptomoedas.
