Autor: Kucoin
Tradução: Blockchain em linguagem simples
A Ethena (ENA) é uma nova estrela no campo das finanças descentralizadas (DeFi), que utiliza tecnologia blockchain para fornecer soluções financeiras inovadoras. A plataforma visa melhorar a funcionalidade e escalabilidade das transações financeiras, sem depender do sistema bancário tradicional. Um dos produtos-chave da Ethena é o USDe, uma moeda sintética que oferece estabilidade ao ecossistema financeiro digital e facilita a integração.
1. Características do USDe
O USDe está ancorado em uma proporção de 1:1 com o dólar, visando manter a estabilidade de valor no volátil mercado de criptomoedas. Para usuários que necessitam de um meio de troca confiável ou de armazenamento de valor estável, esse mecanismo de ancoragem é particularmente importante, pois oferece proteção eficaz contra os riscos de flutuação de preços comuns no mercado de criptomoedas.
1) O que é Ethena?
A Ethena é um protocolo DeFi desenvolvido na blockchain Ethereum, focado na criação de um dólar sintético chamado USDe. A plataforma visa oferecer uma moeda digital estável, escalável e resistente à censura, sem depender da infraestrutura bancária tradicional. Ao adotar uma estratégia de hedge delta baseada em colaterais Ethereum, a Ethena assegura a estabilidade e segurança do USDe, tornando-o uma escolha ideal para transações e poupança globais.
2) Apoio financeiro
A Ethena recebeu forte apoio de várias figuras e instituições proeminentes nos campos de criptomoedas e finanças. A startup levantou 6 milhões de dólares em uma rodada de financiamento seed liderada pela renomada firma de capital de risco focada em criptomoedas, Dragonfly. Além disso, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, e seu escritório familiar, Maelstrom, também participaram do investimento. Outros apoiadores principais incluem plataformas de negociação de derivativos de criptomoedas conhecidas, como Deribit, Bybit, OK, Gemini e Huobi.
3) ENA - Token nativo da Ethena
ENA é o token utilitário nativo do protocolo Ethena, desempenhando um papel crucial no ecossistema Ethena. Os usuários que possuem ENA podem participar da governança do protocolo, votando em decisões-chave relacionadas ao quadro de gerenciamento de riscos, à composição de ativos de suporte do USDe e a potenciais parcerias ou planos de integração. Além disso, o ENA também ajuda a manter a estabilidade e funcionalidade do USDe através de vários mecanismos de incentivo dentro da plataforma, sendo um elo central para o funcionamento de todo o ecossistema.
4) O que é o dólar sintético USDe da Ethena?
O USDe é um dólar sintético emitido pela Ethena, projetado para fornecer uma moeda digital estável e escalável, atrelada ao valor do dólar. O objetivo do design do USDe é se tornar um dólar nativo descentralizado que não dependa da infraestrutura financeira tradicional. Sua estabilidade é alcançada através de uma combinação de hedge delta e mecanismos de arbitragem de emissão-recompra. Essas características garantem que o USDe possa atuar como um meio de troca confiável e uma ferramenta de armazenamento de valor no mercado de criptomoedas, apoiando transações eficientes e sem costura no espaço DeFi.
2) Como funciona o protocolo Ethena?
Como funciona a obrigação da internet da Ethena | Fonte: Gitbook da Ethena Labs
1) A ideia central da Ethena
A Ethena utiliza a estrutura da blockchain Ethereum para criar uma moeda digital estável, escalável e resistente à censura, conhecida como 'obrigação da internet'. A plataforma, através de uma inovadora estratégia de hedge delta, mantém a estabilidade da moeda enquanto oferece oportunidades de rendimento aos usuários.
2) Cunhagem do USDe
Na plataforma Ethena, os usuários podem usar Ethereum ou seus derivados de staking como colateral para cunhar USDe. O sistema automaticamente estabelece posições neutras em delta para estabilizar o valor do USDe, mitigando os efeitos da volatilidade dos ativos colaterais. Este processo envolve a abertura de posições vendidas equivalentes ao valor do Ethereum colateral no mercado de derivados, garantindo que a volatilidade do preço do ativo subjacente seja compensada pelos ganhos ou perdas da posição de derivativos.
3) Estabilidade do mecanismo delta neutro
O mecanismo central de estabilidade do USDe é a estratégia de hedge delta. Essa estratégia neutraliza as flutuações de preço do mercado de criptomoedas, estabelecendo posições de hedge equivalentes ao colateral Ethereum no mercado de derivativos. Este design visa manter a ancoragem estável do dólar sintético USDe com o dólar. O ajuste das posições de hedge é totalmente automatizado e pode responder em tempo real às mudanças do mercado, garantindo estabilidade.
4) Geração de rendimentos
O USDe não é apenas uma moeda estável, mas também oferece oportunidades de rendimento aos seus detentores. As fontes de rendimento incluem principalmente:
Recompensas de staking geradas pelo Ethereum usado como colateral;
Taxas de financiamento e retornos de base em atividades de hedge delta.
Esse modelo de dupla receita torna o USDe semelhante a obrigações tradicionais, acumulando valor ao longo do tempo e sendo chamado de 'obrigação da internet'.
5) Mitigação de riscos
Embora a Ethena esteja comprometida em construir uma plataforma estável e segura, também reconhece os riscos inerentes aos protocolos DeFi, incluindo riscos de contratos inteligentes, riscos de liquidez e riscos associados a plataformas externas. Para mitigar esses riscos, a Ethena adota estratégias de hedge diversificadas, utiliza múltiplos esquemas de custódia e garante a transparência verificável de todas as transações e posições através da tecnologia blockchain.
3) Mecanismos de operação da Ethena
Aqui está um exemplo concreto de como o processo de obter USDe (dólar sintético) funciona através do staking de Ethereum (stETH):
1) Operações do usuário
Depositando stETH: O usuário deposita stETH no valor de 100 dólares no sistema Ethena (representando Ethereum que já participou do staking e ganhou recompensas de staking).
Recebendo USDe: Como retorno, os usuários recebem um equivalente em USDe, cerca de 100 USDe (menos quaisquer taxas de transação aplicáveis). Isso é baseado na taxa de câmbio ancorada de 1:1 com o dólar.
2) Operações da Ethena Labs
Abertura de posições vendidas: Após os usuários depositarem stETH, a Ethena Labs abre uma posição de contrato perpétuo vendida no mercado de derivativos, equivalente ao valor do stETH. Isso faz parte da estratégia de hedge delta da Ethena, voltada para estabilizar o valor do USDe.
Liquidation off-chain: O stETH depositado pelos usuários é gerenciado através do sistema de 'liquidation off-chain'. Este mecanismo garante que o stETH dos usuários seja armazenado de forma segura fora da plataforma de negociação, reduzindo assim o risco de contraparte associado a ataques hackers ou falências de plataformas de negociação.
4) Distribuição de rendimentos
As recompensas de staking geradas pelo stETH dos usuários são coletadas pela Ethena, que converte esses rendimentos em mais USDe e os devolve aos usuários. Esse modelo de distribuição de rendimentos proporciona retornos estáveis aos usuários, aumentando a atratividade do USDe como ferramenta de investimento em rendimento.
5) Resumo dos pontos-chave
Estabilidade: Através da estratégia de hedge delta (equilibrando as posições de colateral stETH no mercado de derivativos), a Ethena reduz efetivamente o risco de volatilidade dos ativos colaterais, garantindo a estabilidade da ancoragem do USDe com o dólar.
Segurança e gerenciamento de riscos: Gerenciar ativos através de um mecanismo de liquidação off-chain reduz o impacto de ameaças externas sobre os depósitos dos usuários, proporcionando um ambiente mais seguro para os investidores.
Geração de rendimentos: Convertendo recompensas de staking em USDe, oferecendo aos usuários retornos previsíveis e estáveis, tornando o USDe uma ferramenta ideal de rendimento passivo.
4) Usos do USDe
O USDe é amplamente utilizado em comércio, remessas e como um meio de troca estável, simplificando e garantindo transações transfronteiriças sem a necessidade de intermediários financeiros tradicionais. Isso o torna uma escolha ideal para empresas e indivíduos em busca de soluções eficientes e de baixo custo no comércio internacional.
1) USDe como meio de troca
O USDe da Ethena é um meio de troca estável que pode ser utilizado em diversas transações financeiras, evitando a volatilidade normalmente associada a outras criptomoedas. Essa estabilidade torna o USDe extremamente adequado para transações diárias, atividades comerciais e pagamentos transfronteiriços, especialmente em cenários onde a estabilidade da taxa de câmbio é crucial.
2) Ferramentas de poupança e investimento
O USDe, conhecido como 'obrigação da internet', não é apenas um meio de troca, mas também uma ferramenta de poupança. Gerando rendimentos através de operações de staking e hedge, o USDe oferece aos usuários oportunidades de investimento semelhantes às tradicionais obrigações, mas operando no mercado DeFi. Essa característica atrai investidores que desejam acumular renda passiva enquanto mantêm a liquidez de ativos estáveis.
3) Cenários de aplicação DeFi
O USDe é fundamental em aplicações DeFi, incluindo empréstimos, financiamentos e fazendas de rendimento. Sua estabilidade, juntamente com a integração profunda com a blockchain Ethereum, permite que seja usado como colateral para empréstimos ou como ativo de liquidez em plataformas de negociação descentralizadas (DEXs). Essa multifuncionalidade amplia suas aplicações no ecossistema DeFi, promovendo serviços financeiros mais seguros e eficientes.
4) Hedge e gerenciamento de risco
O USDe também pode ser usado como uma ferramenta de hedge contra a volatilidade do mercado de criptomoedas. Em condições de mercado incertas ou desfavoráveis, traders e investidores podem converter ativos voláteis em USDe, protegendo seus investimentos contra grandes flutuações, reduzindo perdas potenciais, ao mesmo tempo em que mantêm a oportunidade de entrar rapidamente no mercado e se preparar para investimentos futuros.
5) Promover a adoção de criptomoedas
Ao fornecer uma forma de moeda estável, escalável e resistente à censura, o USDe apoia uma maior adoção das criptomoedas. Ele aborda barreiras comuns no uso de criptomoedas, como volatilidade e complexidade, permitindo que novos usuários entrem no mercado de criptomoedas com mais confiança. A estabilidade do USDe garante que os usuários possam fazer a transição para um sistema financeiro baseado em criptomoedas sem se preocupar com os riscos diretos associados a outras criptomoedas mais voláteis.
6) Perspectivas futuras
O USDe possui um potencial amplo de aplicação. À medida que o espaço DeFi continua a evoluir, o USDe tem o potencial de desempenhar um papel importante em empréstimos descentralizados, fazendas de rendimento e ferramentas financeiras mais complexas. Isso pode ter um impacto profundo no mercado de criptomoedas como um todo, promovendo uma maior estabilidade e confiabilidade, impulsionando uma adoção mais ampla de soluções financeiras baseadas em criptomoedas.
7) Integração em principais protocolos DeFi
O USDe da Ethena já foi integrado em importantes protocolos DeFi, como MakerDAO, Frax, Curve Finance e Aave, destacando sua crescente importância e potencial para remodelar as interações financeiras em todo o mundo.
5) Comparação entre USDe e outras stablecoins
Explorando a comparação entre outras stablecoins e o USDe | Fonte: Gitbook da Ethena Labs
USDe é uma das centenas de stablecoins no mercado de criptomoedas, cujo valor está atrelado a ativos do mundo real (neste caso, o dólar americano). Como um protocolo de dólar sintético baseado em criptografia, o USDe se diferencia de outras stablecoins no mercado da seguinte forma:
1) Mecanismo de estabilidade
USDe: Mantendo sua ancoragem com o dólar ao usar mecanismos de hedge delta com derivados de Ethereum para compensar a volatilidade de seu colateral. Essa abordagem garante a estabilidade do USDe mesmo em meio a grandes flutuações do mercado.
Stablecoins tradicionais (como USDT, USDC): Normalmente dependem de reservas em moeda fiduciária para manter sua ancoragem, o que significa que sua estabilidade depende da suficiência das reservas e da saúde financeira do custodiante das reservas.
2) Descentralização
USDe: Opera em uma plataforma descentralizada, sem uma entidade única controlando seu processo de emissão ou recompra, o que ajuda a aumentar a segurança e reduzir a possibilidade de censura ou intervenção.
Outras stablecoins DeFi (como DAI): O DAI também opera em um quadro descentralizado, mas adota um mecanismo de colateralização excessiva, envolvendo uma combinação de outras criptomoedas, o que pode introduzir diferentes riscos e dependências.
3) Geração de rendimentos
USDe: Oferecendo rendimento intrínseco através da 'obrigação da internet', com origem em staking de Ethereum e na diferença de preços do mercado de derivativos. Essa funcionalidade única permite que os usuários que possuem USDe recebam rendimentos diretamente.
Outras stablecoins: A maioria das stablecoins tradicionais não oferece retornos diretamente; os usuários precisam buscar meios externos, como plataformas de empréstimo ou fazendas de rendimento DeFi, para obter retornos.
4) Escalabilidade e eficiência
USDe: Aproveitando a rede Ethereum, utilizando protocolos e infraestrutura DeFi existentes, para alcançar alta escalabilidade e eficiência, facilitando uma adoção mais ampla e integração em múltiplas plataformas.
Outras stablecoins: Embora também apresentem certa escalabilidade, stablecoins tradicionais geralmente são limitadas pela gestão de reservas do sistema bancário tradicional, mostrando-se lentas em adaptar-se a novas tecnologias de blockchain.
5) Risco e transparência
USDe: Oferecendo transações e registros de posições on-chain altamente transparentes. No entanto, a complexidade de sua estratégia de hedge delta e os riscos potenciais associados à volatilidade do mercado de derivativos devem ser levados em consideração.
Outras stablecoins: Os riscos das stablecoins tradicionais geralmente incluem risco de contraparte, questões de transparência na auditoria de reservas e desafios regulatórios potenciais. No entanto, seu mecanismo de operação é relativamente simples, e alguns usuários podem considerá-los de baixo risco por essa razão.
6) Riscos e desafios potenciais da Ethena e do USDe
Antes de participar do ecossistema Ethena, é importante entender os seguintes riscos e desafios potenciais:
1) Desafios regulatórios
A Ethena enfrenta escrutínio regulatório semelhante ao de muitos projetos DeFi, especialmente na emissão de stablecoins sintéticas como o USDe, que pode variar conforme os quadros regulatórios de diferentes jurisdições. O ambiente regulatório atual está em constante evolução, e novas regras podem impactar o funcionamento das stablecoins e suas operações. Medidas de mitigação: A Ethena busca ativamente o diálogo com reguladores e procura conformidade legal em todas as áreas de operação, incluindo um rigoroso processo de KYC e AML para usuários, especialmente para aqueles que cunham ou resgatam USDe.
2) Aceitação de mercado
A adoção do USDe depende do grau de aceitação dos usuários e de sua integração nas principais plataformas DeFi. A aceitação de mercado pode ser lenta, especialmente quando os usuários são cautelosos em relação a novas tecnologias ou enfrentam concorrência de stablecoins estabelecidas. Medidas de mitigação: A Ethena promove a adoção do USDe através do estabelecimento de parcerias estratégicas com os principais protocolos DeFi no ecossistema de criptomoedas e oferece incentivos para os primeiros adotantes. Além disso, através de campanhas educativas e comunicação operacional transparente, aumenta a confiança dos usuários nos benefícios e no funcionamento do USDe.
3) Desafios técnicos
A tecnologia central da Ethena (especialmente o mecanismo de hedge delta utilizado para estabilizar o USDe) é complexa e pode apresentar problemas técnicos ou vulnerabilidades. A implementação de tais mecanismos complexos traz riscos inerentes, incluindo vulnerabilidades em contratos inteligentes. Medidas de mitigação: A Ethena reduz riscos através de testes extensivos e auditorias de contratos inteligentes confiadas a empresas de segurança terceirizadas renomadas. Além disso, monitoramento e atualização contínuos da infraestrutura do protocolo são realizados para garantir a robustez das medidas de proteção técnica contra potenciais vulnerabilidades.
4) Risco de liquidez e volatilidade
Como qualquer ferramenta financeira, o risco de restrições de liquidez, especialmente em momentos de pressão de mercado ou mudanças rápidas no sentimento do investidor, deve ser considerado. Além disso, embora o USDe busque manter a estabilidade, a volatilidade do colateral subjacente (ETH e seus derivados) é alta. Medidas de mitigação: A Ethena aborda questões de liquidez mantendo um fundo de reservas e estabelecendo pools de liquidez profundos em várias plataformas de negociação. Para a volatilidade, o protocolo implementa rigorosamente estratégias de hedge neutras, garantindo que o dólar sintético mantenha sua ancoragem mesmo diante da flutuação dos ativos subjacentes.
5) Dependência do Ethereum
Como um protocolo construído na blockchain Ethereum, o funcionamento da Ethena é impactado pela escalabilidade do Ethereum e pelas taxas de gas, o que pode afetar os custos e a velocidade das transações. Medidas de mitigação: A Ethena planeja utilizar soluções de camada dois do Ethereum e pode considerar integrações cross-chain para reduzir altas taxas de transação e aumentar a escalabilidade. Isso não apenas melhora a eficiência, mas também amplia a acessibilidade do protocolo e sua base de usuários.
6) Risco de contraparte
Manter a estabilidade do USDe através de derivativos e outras ferramentas financeiras implica que o protocolo estará exposto ao risco de contraparte, especialmente em um ambiente descentralizado onde a contraparte pode não ser totalmente confiável ou transparente. Medidas de mitigação: A Ethena seleciona plataformas de negociação e parceiros de derivativos de boa reputação e garante que todas as posições sejam sobrecolateralizadas, mantendo transparência nas atividades de hedge.
7) Conclusão
A Ethena e sua stablecoin USDe demonstram uma inovação significativa no espaço das finanças descentralizadas. Ao aproveitar a infraestrutura robusta e segura do Ethereum, a Ethena fornece um dólar digital nativo de criptomoeda, estável e escalável, que não só se desvincula da dependência do sistema bancário tradicional, mas também introduz um ativo que gera rendimento sob a forma de 'obrigação da internet'.
O USDe adota uma avançada estratégia de hedge Delta para manter sua estabilidade, o que o diferencia das stablecoins tradicionais, oferecendo aos usuários uma ferramenta confiável de armazenamento de valor, ao mesmo tempo em que gera retornos ativos. Esta abordagem inovadora resolve o problema da volatilidade geralmente associada às criptomoedas, tornando o USDe uma solução viável para transações diárias, poupança e planejamento financeiro em ambientes descentralizados.
À medida que o espaço DeFi continua a evoluir, o compromisso da Ethena com transparência, segurança e inovação centrada no usuário pode desempenhar um papel crucial na formação de sua trajetória de desenvolvimento. Embora o tempo dirá se conseguirá conquistar um espaço no crescente domínio das finanças digitais, seu potencial de redefinir as visões e aplicações de stablecoins e ativos sintéticos no ecossistema DeFi é inegável. O contínuo desenvolvimento, adoção e integração da Ethena e do USDe poderá estabelecer novos padrões de estabilidade e funcionalidade no mercado de criptomoedas.
