A MicroStrategy (Nasdaq: MSTR), uma empresa de inteligência de negócios fundada em 1985, fez um movimento ousado em agosto de 2020 ao adotar o Bitcoin como seu principal ativo de reserva de tesouraria. Essa decisão marcou uma mudança significativa para a empresa, transformando-a em um veículo de investimento quase que exclusivamente em Bitcoin. No entanto, a questão permanece: essa estratégia centrada no Bitcoin pode ser sustentada indefinidamente, ou é uma aposta de alto risco?
A Estratégia de Bitcoin da MicroStrategy: Acumular, Acumular, Acumular
Investindo inicialmente $250 milhões em Bitcoin, a MicroStrategy tem consistentemente perseguido uma estratégia de acumular mais Bitcoin sempre que possível. Isso não é simplesmente uma estratégia de holding passiva; é uma busca ativa alimentada por dois métodos principais de captação de capital:
Ofertas At-the-Market (ATM): Isso envolve a venda de ações da MicroStrategy diretamente no mercado. Embora isso gere fundos para compras de Bitcoin, também dilui o valor das ações existentes, efetivamente espalhando a propriedade por um pool maior de acionistas.
Ofertas de Notas Conversíveis: A MicroStrategy também levanta capital emitindo notas conversíveis, que são uma forma de dívida que pode ser convertida em capital (ações) em uma data posterior. Inicialmente, essas notas ofereciam um pequeno pagamento de juros, mas a empresa desde então passou a oferecer notas com 0% de juros, tornando-as uma opção atraente para alguns investidores que buscam exposição ao Bitcoin.
Essa estratégia criou um ciclo de feedback positivo: À medida que o preço do Bitcoin sobe, o preço das ações da MicroStrategy tende a seguir, muitas vezes com ganhos amplificados. Esse aumento no preço das ações facilita para a empresa levantar mais capital através de ofertas de ATM e notas conversíveis, que são então usadas para comprar ainda mais Bitcoin, impulsionando ainda mais o preço. Isso cria uma “máquina perpétua” onde as compras de Bitcoin alimentam a valorização das ações, que por sua vez facilita mais compras de Bitcoin. Essa dinâmica foi ainda mais fortalecida em 13 de dezembro de 2024, quando a Nasdaq anunciou que a MicroStrategy seria adicionada ao seu prestigioso Índice Nasdaq-100, com efeito a partir de 23 de dezembro de 2024. Espera-se que essa inclusão traga ainda mais visibilidade e liquidez para as ações da MSTR, atraindo mais investidores institucionais e potencialmente tornando ainda mais fácil para a empresa levantar capital para futuras aquisições de Bitcoin.
Os Riscos e Preocupações: Uma Casa Construída em Bitcoin?
A questão crucial é: quanto tempo esse ciclo pode continuar? Vários riscos e preocupações pairam sobre essa estratégia:
Dependência do Preço do Bitcoin: O destino da MicroStrategy agora está inextricavelmente ligado ao preço do Bitcoin. Uma queda significativa no preço do Bitcoin poderia ter um impacto devastador no preço das ações da empresa. Michael Saylor, Presidente Executivo da MicroStrategy, sugeriu que o preço das ações da empresa tende a se mover aproximadamente duas vezes mais do que o Bitcoin em qualquer direção. Isso significa que uma queda de 10% no Bitcoin poderia potencialmente levar a uma queda de 20% nas ações da MSTR, e vice-versa.
Diluição e Dívida: A diluição contínua das ações através de ofertas de ATM erode o valor das ações existentes, potencialmente desestimulando investidores de longo prazo. Embora notas com 0% de juros possam parecer vantajosas no curto prazo, elas ainda representam dívida que deve ser eventualmente paga ou convertida, diluindo ainda mais o valor dos acionistas.
Retornos Diminutos: À medida que o mercado de Bitcoin amadurece e se torna menos volátil, os ganhos amplificados vistos nas ações da MSTR podem diminuir, tornando mais difícil sustentar o ciclo de feedback positivo.
Por que não apenas comprar Bitcoin diretamente? O Argumento Institucional
Uma pergunta comum é: por que os investidores escolheriam comprar ações da MSTR em vez de simplesmente comprar Bitcoin diretamente? Michael Saylor argumenta que essa estratégia atende a segmentos específicos de investidores:
Restrições Institucionais: Alguns investidores institucionais estão restritos a manter Bitcoin diretamente devido a restrições regulatórias ou políticas internas. Investir em uma empresa de capital aberto como a MicroStrategy oferece a eles uma exposição indireta ao Bitcoin.
Limitações de Contas de Aposentadoria: Em alguns países, como o Reino Unido com suas Contas de Poupança Individual (ISAs), investidores de varejo não são autorizados a manter Bitcoin dentro de suas contas de aposentadoria. No entanto, eles podem manter ações de empresas listadas na NASDAQ, como a MicroStrategy, oferecendo uma solução alternativa para a exposição ao Bitcoin dentro dessas contas.
Vantagem do Primeiro Movimento e Replicação: Uma Posição Única
A MicroStrategy sem dúvida se beneficiou de ser uma pioneira nessa estratégia. No entanto, embora outras empresas possam teoricamente replicar essa abordagem, não é uma tarefa simples. A escala das holdings de Bitcoin da MicroStrategy e a percepção do mercado da empresa como um proxy do Bitcoin criam uma vantagem única que pode ser difícil para outros replicarem.
Conclusão: Uma Aposta com Altas Apostas
A estratégia de Bitcoin da MicroStrategy é uma abordagem ousada e não convencional que gerou retornos significativos em um mercado em alta. No entanto, também é uma aposta de alto risco, fortemente dependente da trajetória ascendente contínua do Bitcoin. Embora a “máquina perpétua” tenha sido eficaz até agora, os riscos de uma queda do Bitcoin, diluição contínua e aumento da dívida não podem ser ignorados.
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